สรุปรายงานการประชุม กนง. ฉบับย่อ ครั้งที่ 1/2568 และมุมมองทิศทางนโยบายการเงิน
ธนาคารแห่งประเทศไทย ได้ออกรายงานการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน (ฉบับย่อ) ครั้งที่ 1/2568 โดยระบุว่า เศรษฐกิจไทยในไตรมาส 4/2567 เติบโตเพียง 3.2% ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 3.9% สะท้อนความเปราะบางของเศรษฐกิจไทย ซึ่งมีลักษณะแบบ K-shape โดยภาคบริการและการท่องเที่ยวยังขยายตัวได้ดี แต่ภาคการผลิตและอุตสาหกรรมยังคงซบเซา โดยเฉพาะยานยนต์และอสังหาริมทรัพย์ ขณะที่อุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์เริ่มฟื้นตัว ปัญหาเชิงโครงสร้างที่สำคัญได้แก่ การแข่งขันที่รุนแรงจากสินค้าต่างประเทศ การแข่งขันของรถยนต์ไฟฟ้า (EV) กำลังซื้อในประเทศที่อ่อนแอ และสถาบันการเงินที่ระมัดระวังการปล่อยสินเชื่อ
ธนาคารแห่งประเทศไทยได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงแล้ว 2 ครั้ง – ในเดือนตุลาคม 2567 และกุมภาพันธ์ 2568 (ปัจจุบันอยู่ที่ 2.00%) โดยในการประชุมครั้งล่าสุด กนง. มีมติ 6 ต่อ 1 เสียง ให้ลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% โดยกรรมการ 1 ท่านให้น้ำหนักกับการรักษา policy space ความเสี่ยงต่อเศรษฐกิจไทยมาจากสงครามการค้า โดยเฉพาะนโยบาย Reciprocal Tariffs ของสหรัฐฯ ที่อาจกระทบสินค้าเกษตรและอาหารแปรรูป และความเสี่ยงด้านการเงินจากสินเชื่อภาคเอกชนและ SMEs ที่ชะลอตัว
ผลการวิเคราะห์รายงานการประชุม กนง. ฉบับล่าสุดแสดงให้เห็นว่า กนง. มีมุมมองแง่ลบเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยระบุว่าเศรษฐกิจไทยในปี 2568 มีแนวโน้มขยายตัวสูงกว่าร้อยละ 2.5 เล็กน้อย ซึ่งต่ำกว่าที่เคยประเมินไว้ และมีความเสี่ยงเพิ่มขึ้นในระยะข้างหน้า อีกทั้งยังมีการเปลี่ยน focus จากเสถียรภาพระบบการเงินมาสู่การเติบโตทางเศรษฐกิจ ทำให้เราคาดการณ์ว่า ธปท. จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 1 ครั้งในปี 2568 (โอกาส 50%) แต่มีความเป็นไปได้ที่จะลด 2 ครั้ง (โอกาส 30%) หรือ 3 ครั้ง (โอกาส 20%) ขึ้นอยู่กับความรุนแรงของสงครามการค้าและการหดตัวของเศรษฐกิจในประเทศ
เรามองว่า เศรษฐกิจไทยกำลังเผชิญความเสี่ยงจากภาวะการเงินที่ตึงตัว การขยายตัวแบบ K-shape และการหดตัวของสินเชื่อภาคเอกชนครั้งแรกในรอบ 21 ปี โดยการที่ ธปท. ได้ลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายมาอยู่ที่ 2.00% แล้ว ไม่เพียงพอที่จะพลิกฟื้นเศรษฐกิจได้ ท่ามกลางความเสี่ยงสำคัญจากนโยบาย Reciprocal Tariffs ของสหรัฐที่จะประกาศในวันที่ 2 เม.ย. 2568 ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อการส่งออกของไทยอย่างรุนแรง ทำให้เศรษฐกิจไทยอาจขยายตัวต่ำกว่า 2.0% ในปี 2568 จากที่เราเคยมองที่ 2.5% หากไม่มีการลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมอย่างรวดเร็วและการเร่งผลักดันโครงการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานจากภาครัฐ
