• เราคาดว่าในปี 2568 AMATA จะสามารเติบโตได้อย่างแข็งแกร่งด้วยปัจจัยหนุนจาก Backlog ในมือที่สูงสุดเป็นประวัติบริษัททยอยบันทึกรายได้ ขณะที่ยอดขายที่ดินคาดยังมี Upside จากเป้าขั้นต่ำที่บริษัทตั้งไว้ที่ 2,000 ไร่จากอุปสงค์จากกลุ่มลูกค้าในชื้นส่วน electronic และ Data Center ยังคงแข็งแกร่ง เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2568 ฐาน PER ที่ 13.2 เท่าซึ่งเท่ากับ PE เฉลี่ยในรอบ 5 ปีของ AMATA ได้ราคาเป้าหมาย 36.20 บาทต่อหุ้นและเงินปันผล 0.55 บาทต่อหุ้นจะขึ้น XD วันที่ 13 พ.ค. 2568
ก่อนไปคิดอะไร
เรายังคงมองบวกต่อบริษัทและคาดว่ายอดขายที่ดินจะมีน้ำนักเพิ่มขึ้นใน 2H68 แม้เป้าตั้งต้นจะลดลงจากปีก่อน ขณะที่ Backlog ในมือที่แข็งแกร่งจะหนุนผลประกอบการของปีให้เติบโตโดดเด่นได้
กลยุทธ์การลงทุน
หลังไปได้อะไร
• แม้ตั้งเป้าการขายที่ดินปี 2568 ไม่เติบโต แต่บริษัทคาดมี Upside. ในเบื้องต้น AMATA ตั้งเป้ายอดขายที่ดินปี 2568 ขั้นต่ำที่ 2,000 ไร่ (ประมาณ 500-600 ไร่จากประเทศเวียดนาม) ซึ่งต่ำกว่ายอดขายที่เป็น New High ของบริษัทในปี 2567 ที่ 3,019 ไร่ โดยเป้าการขายยังไม่รวมยอดขายที่ประเทศ สปป. ลาว ที่คาดว่าจะเริ่มการขายได้ในปีนี้ อย่างไรก็ตาม AMATA มองว่าอาจมีการปรับเป้าหากเห็น Demand เพิ่มขึ้นจากปัจจุบันที่มี LOI ในมือหลายร้อยไร่ โดยในช่วง 2M68 มีการขายที่ดินได้แล้วประมาณ 200 ไร่ซึ่งมองว่าปกติของช่วง low-season ฐานลูกค้าของปี 2568 ยังคงมองที่กลุ่ม Electronic Data Center ชิ้นส่วนยายยนต์ โดยกลุ่มลูกค้าหลักยังคงเป็นจากประเทศจีนและไต้หวัน และมั้นใจในศักยภาพของระบบสาธารณูปโภคของบริษัทว่าจะสามารถรองรับการใช้ของลูกค้าได้เพียงพอ โดยเฉพาะระบบชลประทาน
• Backlog ในมือแข็งแกร่งทำ New High AMATA มี Backlog ณ สิ้นปี 2567 ที่ 21,203 ล้านบาท ซึ่งสูงที่สุดเป็นประวัติการณ์ เป็น Backlog ในประเทศไทย 19,200 ล้านบาทซึ่งคาดว่าประมาณ 50% จะบันทึกรายได้ในปี 2568 ส่วนที่เหลือบันทึกปี 2569 ขณะที่อีก 1,800 ล้านบาทมาจากประเทศเวียดนามซึ่งคาดจะบันทึกรายได้ใน 4Q68 หรือ 1Q69
• กำไรปี 2567 ต่ำกว่าคาดแต่คาดว่าปี 2568 จะเติบโตต่อทำ New High ใน 4Q67 มีรายได้รวมเท่ากับ 5,800 ล้านบาท (+85.7% YoY และ +62.2% QoQ) น้อยกว่าคาดประมาณ 6% โดยในสัดส่วนรายได้เป็นรายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ 82% สาธารณูปโภค 14% และค่าเช่าอื่น 4% อัตราการทำกำไรขั้นต้นอ่อนตัวลงเท่ากับ 33% ต่ำกว่าที่เราคาดที่ 34.5% ด้วยสัดส่วนของการโอนที่ดินที่มาจากประเทศเวียดนามที่ 29% ของยอดโอนทั้งหมดและเป็นส่วนที่มีอัตราการทำกำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าและทำให้การหัก Minority ในไตรมาสอยู่ในระดับสูง กำไรสุทธิของ 4Q67 แม้จะต่ำคาดแต่ยังคงเป็นกำไรสุทธิเชิงไตรมาสที่สูงที่สุดเท่ากับ 1,023 ล้านบาท (+49.8% YoY และ 33.7% QoQ) และปี 2567 มีกำไรสุทธิสูงสุดเป็นประวัติการณ์ เราคาดว่าด้วย Backlog ที่แข็งแกร่งจะหนุนให้ผลประกอบการของปี 2568 เติบโตได้คาดรายได้เท่ากับ 17,168 ล้านบาท (+17%) และกำไรสุทธิทำ New High ที่ 3,155 ล้านบาท (+27%)
• ความเสี่ยง : ทิศทางเศรษฐกิจโลกที่ยังมีประเด็นความผันผวนและการเปลี่ยนแปลงด้านนโยบายสำคัญ เช่น กำแพงภาษี ต้นทุนพลังงานที่ผันผวน และติดตามโอกาสและความเสี่ยงของการย้ายฐานการผลิตของบางอุตสาหกรรม การเพิ่มขึ้นของค่าแรงขั้นต่ำและราคาที่ดินที่เพิ่มขึ้น
• ความเสี่ยงด้าน ESG : AMATA ได้จัดอยู่ในระดับ AAA ของ SET ESG Ratings ในปี 2567 โดย AMATA เน้นด้านสิ่งแวดล้อมและการลดคาร์บอน รวมถึงการ re-use พลังงานในพื้นที่ทุกนิคมของ AMATA ซึ่งประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือ การบริหารจัดการพลังงานทั้งในพื้นที่นิคมฯ และส่วนของธุรกิจสาธารณูปโภค
