WHA – ปรับเป้ายอดขายที่ดินปี 2567 เพิ่มขึ้น

WHA ปรับเป้ายอดขายที่ดินปี 2567 เพิ่มขึ้นเป็น 2,500 ไร่ โดยปรับราคาขายเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 18% YTD  เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ backlog จนถึงปี 2568 โดยคาดว่ากำไรจะเติบโต 12.7% ในปี 2567 และ 16.2% ในปี 2568 ด้วย FDI และการออกบัตรส่งเสริมที่ยังเติบโตต่อเนื่องในปี 2567 เราเชื่อว่า WHA อยู่ในตำแหน่งที่จะได้รับประโยชน์มากที่สุดรายหนึ่งเมื่อเทียบกับผู้ประกอบการรายอื่นๆ ในกลุ่มนิคมอุตสาหกรรม เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ WHA โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 6.60 บาท/หุ้น อ้างอิง PE เฉลี่ย 7 ปีที่ 17 เท่า ซึ่งสะท้อนถึงวัฏจักรกำไรของบริษัท

ปรับเป้ายอดขายที่ดินปี 2567 เพิ่มขึ้น หลังจากเซ็นสัญญาขายที่ดินล็อตใหญ่จำนวน 400 ไร่ให้กับบริษัทในกลุ่มเทคโนโลยีในเดือนส.ค. เราเชื่อว่า WHA จะขายที่ดินได้ 1,500-1,600 ไร่ ใน 9M67 โดยนับรวมถึงที่ดินที่กำลังเจรจาและมีหนังสือแสดงเจตจำนง (LOI) ~600 ไร่ ภาพเช่นนี้หนุนให้ WHA ปรับเป้ายอดขายที่ดินปี 2567 เพิ่มขึ้นเป็น 2,500 ไร่ (-10%): 2,300 ไร่ ในประเทศไทย และ 200 ไร่ ในประเทศเวียดนาม เพิ่มขึ้นจากเป้าเดิมที่ 2,400 ไร่ (2,200 ไร่ ในประเทศไทย และ 200 ไร่ ในประเทศเวียดนาม) และจากต้นปี 2567 ที่ 2,275 ไร่ ทั้งนี้แม้ว่ายอดขายที่ดินทั้งหมดจะลดลง YoY แต่ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 17-18% YTD ทำให้คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น

กำไรจะเติบโตในปี 2567-2568 หลังจากขายที่ดินได้ 1,042 ไร่ ใน 1H67 เราคาดว่า WHA จะขายที่ดินได้เพิ่มอีก 1,450 ไร่ ใน 2H67 ซึ่งจะทำให้บริษัทมี backlog ที่แข็งแกร่งขึ้น โดยที่เราคาดว่าจะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2568 ดังนั้นเราจึงคงประมาณการรายได้ปี 2567 ของ WHA ไว้ที่ 1.28 หมื่นลบ. (-13.4%) โดยคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยจะกว้างขึ้นที่ 53.1% จาก 46.4% ในปี 2566 ในขณะที่คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมและการร่วมค้าจะเพิ่มขึ้น 12% สู่ 1.67 พันลบ. โดยได้รับการสนับสนุนจากส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นจากโครงการร่วมทุน (IER) ดังนั้นเราจึงคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2567 ที่แข็งแกร่งที่ 4.99 พันลบ. (+12.7%) ทั้งนี้ WHA จะขายทรัพย์สินมูลค่า 1.06 พันลบ. ให้กับ WHAIR ในเดือนธ.ค.นี้

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล เราเชื่อว่าประเทศไทยจะได้รับประโยชน์จากความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์และการย้ายฐานการลงทุนในระยะ 2-3 ปีข้างหน้า หลังจากการเติบโตในกลุ่มยานยนต์ อิเล็กทรอนิกส์และเครื่องใช้ไฟฟ้า และสินค้าอุปโภคบริโภค เราคาดว่าแรงงานที่มีทักษะโดดเด่นและระบบสาธารณูปโภคที่มีประสิทธิภาพของประเทศไทยจะช่วยสนับสนุนให้กลุ่ม data center และกลุ่มอุตสาหกรรมอื่นๆ ที่มีมูลค่าสูงขยายธุรกิจเข้ามาในประเทศไทยเพิ่มมากขึ้น เราติดตามการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศและการปรับเปลี่ยนนโยบายในประเทศคู่ค้าที่สำคัญ สำหรับธุรกิจสาธารณูปโภค เรายังต้องติดตามความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและต้นทุนวัตถุดิบด้วย

ESG...มุ่งสู่การปล่อยก๊าซเรือนกระจกสุทธิเป็นศูนย์ในปี 2593 ด้วยจุดแข็งด้านสิ่งแวดล้อม (E) โดยเฉพาะการจัดการพลังงานและน้ำ และการใช้ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน WHA จึงมุ่งมั่นที่จะบรรลุเป้าหมายการปล่อยก๊าซเรือนกระจกสุทธิเป็นศูนย์ภายในปี 2593 สำหรับความเสี่ยงด้าน ESG WHA อาจอยู่ในตำแหน่งผู้ตามในด้านแนวทางปฏิบัติด้านแรงงานและการจ้างงาน (S) และค่าตอบแทนคณะกรรมการและผู้บริหาร (G)