กลยุทธ์การลงทุน
เรายังคงชอบและให้คำแนะนำซื้อ HTC โดยมีราคาเป้าหมายที่ 20.0 บาทต่อหุ้น โดยเรามองว่ารายได้ของปี 2568 จะยังคงสามารถเติบโตได้ต่อเนื่องจากการกระจายสินค้าที่เพิ่มขึ้นและการปรับขนาดการขาย ขณะที่ต้นทุนยังทำให้อย่างมีประสิทธิภาพและเพิ่มปัจจัยหนุนจากโรงงานขวดแก้วแห่งใหม่ที่จะหนุนทั้งสัดส่วนการขายและ Efficiency ที่เพิ่มขึ้น คาดกำไรสุทธิปี 2568 เติบโต 5%
ก่อนไปคิดอะไร
คาดว่าสถานการณ์การท่องเที่ยวของภาคใต้และจำนวนนักท่องเที่ยวที่อ่อนตัว จะมีผลกระทบต่อยอดขายของ 1Q68 ขณะที่ต้นทุนของ 1Q68 คาดยังเป็นต้นทุนที่ได้เปรียบเนื่องจากวัตถุดิบโดยรวมยังมีราคาที่ทรงตัว และ HTC จะเริ่มได้ผลบวกจากโรงงานขวดแก้วใหม่เต็มไตรมาส และคาดปีนี้ยังสามารถเติบโตได้ดีต่อเนื่อง
หลังไปได้อะไร
• HTC ตั้งเป้าการเติบโตของรายได้รวมในปี 2568 ที่ 5-7% โดยหนุนจากปริมาณการขายที่คาดว่าจะเติบโต 2-4% และความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นราคาขายของบาง pack และบาง product ในปีนี้เพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายของภาษีน้ำตาลที่มีโอกาสเพิ่มขึ้น ขณะที่อัตราการทำกำไรขั้นต้นตั้งไว้ที่ไม่ต่ำกว่า 40% โดยบริษัทมองว่าแผนการบริหารต้นทุนในปี 2025 มีเป้าที่มีประสิทธิเพิ่มขึ้นจากปี 2567 โดยเริ่มลดการใช้ปริมาณเรซินในขวดลง รวมไปถึงโรงงานขวดแก้วใหม่ที่ พุนพิน จะช่วยหนุนปริมาณการขายเครื่องดื่มขวดแก้วโดยตั้งเป้า 10% ของยอดขายรวมในปี 2568 จาก 4-5% ในปี 2567 ซึ่งจะเป็นส่วนรายได้ที่มีอัตราการทกำไรขั้นต้นสูงกว่าเมื่อเทียบกับขวด PET และตามหลัก ESG คือการลดขยะและสนับสนุนสิ่งแวดล้อม
• คาดกำไรสุทธิปี 2568 เติบโตได้ 5.2% ในปี 2567 HTC รายงานกำไรสุทธิที่ 602 ล้านบาท (+0.5%) ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 614 ล้านบาทเล็กน้อยจากค่าใช้จ่ายของ SG&A ใน 4Q67 ที่ก้าวกระโดดจากการเปิดโรงงานขวกแก้วแห่ใหม่แต่มีในส่วนของอัตราการทำกำไรขั้นต้นที่ก้าวกระโดดที่ 48% ซึ่งเกิดจากการขายสินค้าใน Pack ที่มีจำนวนมากขึ้น การเริ่มลดการใช้เรซิน และต้นทุนวัตถุดิบหลักลดลง ขณะที่รายได้ของปี 2567 เท่ากับ 8,130 ล้านบาท เติบโต 4.1% ซึ่งในปี 2568 เราตั้งเป้ารายได้เติบโต 5% เท่ากับ 8,576 ล้านบาท โดยคาดว่าจะได้ปัจจัยหนุนจากการตั้งตู้กระจายสินค้าเพิ่มขึ้น 10-15% และการขาย IC pack รวมถึงยอดขายของขวดแก้ว ขณะที่อัตราการทำกำไรขั้นต้นเฉลี่ยคาด 41.7% และค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้นรองรับการจ่ายภาษีน้ำตาลที่คาดว่าจะเริ่มปรับครั้งที่ 4 ในปีนี้ ดังนั้นคาดกำไรสุทธิที่ 631 ล้านบาท เติบโต 4.9% โดยคาดว่าผลประกอบการ 1Q68 จะอ่อนตัว YoY จากฐานที่สูงและสถานการณ์นักท่องเที่ยวที่อ่อนตัวใน 1Q68 แต่คาดว่าจะยังเติบโตได้ QoQ
• ความเสี่ยงสำคัญ คือ ภาษีน้ำตาลเฟส 4 ที่อาจมีโอกาสเริ่มใช้ใน 2Q68 สภาพภูมิอากาศที่อาจจะผลต่ออุปสงค์ สภาพรวมเศรษฐกิจและการท่องเที่ยว และสภาวะการแข่งขัน
• ประเด็น ESG : HTC อยู่ใน SET ESG Ratings ของปี 2567 ที่ระดับ AA โดยบริษัทให้ความสำคัญสิ่งแวดล้อมโดยเริ่มใช้ขวด PET แบบ 100% recycle ใน Coca Cola ขวด 1 ลิตรและขึ้นโรงแก้วใหม่เพื่อปรับเพิ่มการใช้ชวดแก้วของบริษัทที่ปัจจุบันมีสัดส่วน 3% ไปสู่ 10% ในปี 2572 เพื่อขยะ ประเด็นสังคม มีแนวทางปฏิบัติด้านมนุษยชน และธรรมาภิบาล มี CG Rating ที่ 5 ดาวและต่อต้านการคอร์รัปชัน
• เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายของปี 2568 ที่ 20.00 บาทต่อหุ้น อิงจากระดับ PER เฉลี่ยที่ 12.5 เท่า HTC ประกาศเงินปันผลของ 2H67 ที่ 0.57 บาทต่อหุ้นขึ้น XD วันที่ 30 เม.ย. Yield 3.5%
