หลังการประชุมนักวิเคราะห์ เรายังคงเลือก MTC เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มเงินทุน และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 51 บาท เนื่องจากเราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตดีพร้อมกับคุณภาพสินทรัพย์ที่ทรงตัว เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q68 จะเติบโตดีทั้ง YoY และ QoQ และคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะเติบโต 16% โดยได้แรงหนุนจากสินเชื่อที่เติบโตในระดับปานกลาง และ credit cost ที่ลดลง
คุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว และ credit cost ลดลง MTC คาดว่าคุณภาพสินทรัพย์ของบริษัทจะยังอยู่ในระดับทรงตัวใน 2Q68-3Q68 บริษัทยังคงเป้า credit cost ปี 2568 ไว้ที่ระดับต่ำกว่า 2.8% แม้ credit cost ใน 1Q68 ต่ำกว่าคาดที่ 2.44% ซึ่งสะท้อนถึงการเก็บหนี้ได้ดีขึ้น เราคงประมาณการ credit cost ปี 2568 ของ MTC ไว้ที่ 2.75% (-31bps)
สินเชื่อเติบโตดีต่อเนื่อง MTC คาดว่าสินเชื่อจะเติบโตเร่งตัวขึ้นใน 2Q68-3Q68 เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่นของการปล่อยสินเชื่อ บริษัทยังคงเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ไว้ที่ 10-15% เราคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ไว้ตามหลักความระมัดระวังที่ 12% (เทียบกับ 15% ในปี 2567) ทั้งนี้แม้ว่าจะมีฐานสินเชื่อที่ใหญ่ที่สุดในกลุ่มเงินทุน แต่ MTC น่าจะยังคงรายงานสินเชื่อเติบโตแข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มได้อย่างต่อเนื่อง โดยได้รับการสนับสนุนจากเครือข่ายสาขาที่ครอบคลุมมากที่สุด MTC วางแผนเปิดสาขาเพิ่มอีก 600 สาขาในปี 2568 หลังจากเปิดเพิ่ม 635 สาขาในปี 2567 บริษัทเปิดสาขาเพิ่ม 131 สาขาใน 1Q68 ทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดอยู่ที่ 8,303 สาขา MTC คาดว่ายอดปล่อยสินเชื่อต่อสาขาจะเพิ่มขึ้น โดยเน้นที่การเพิ่มประสิทธิภาพ
ได้ประโยชน์ในระยะยาวจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีก เราคาดว่า MTC จะได้รับประโยชน์จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโนยบายในปี 2569 โดยใช้สมมติฐานว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะปรับลดลงมาอยู่ที่ 1.25% ภายในสิ้นปี 2568 เราคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้น 29 bps มาอยู่ที่ 4.5% ในปี 2568 และลดลง 5 bps มาอยู่ที่ 4.45% ในปี 2569 MTC คาดว่าต้นทุนทางการเงินของบริษัทจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องมาอยู่ที่ 4.4-4.6% ในปี 2568 (เทียบกับ 4.21% ในปี 2567) หลังจากบริษัทออกหุ้นกู้ใหม่เพื่อทดแทนหุ้นกู้เดิมที่ครบกำหนดอายุด้วยต้นทุนที่สูงขึ้นและมีอายุนานขึ้นเพื่อรักษาสภาพคล่อง อัตราดอกเบี้ยจากการออกหุ้นกู้ล่าสุดที่มีอายุ 7 ปีอยู่ที่ 4.6% เราคาดว่า NIM จะลดลง 28 bps ในปี 2568 และเพิ่มขึ้น 6 bps ในปี 2569
คาดกำไรสุทธิเติบโตดีใน 2Q68 และปี 2568 เนื่องจากไตรมาส 2 เป็นช่วงไฮซีซั่นของการปล่อยสินเชื่อ เราจึงคาดการณ์เบื้องต้นว่ากำไรสุทธิ 2Q68 จะเพิ่มขึ้น 4% QoQ และ 14% YoY หลักๆ ได้แรงหนุนจาก NII ที่เพิ่มขึ้น เรายังคงประมาณการของเราไว้ว่ากำไรสุทธิจะเติบโตดีที่ 16% ในปี 2568 ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่เติบโต 12% NIM ที่แคบลง 28 bps และ credit cost ที่ลดลง 31 bps
คงคำแนะนำ OUTPERFORM และคงราคาเป้าหมายไว้เช่นเดิม เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ MTC และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 51 บาท (อ้างอิง PBV 2.5 เท่า) เนื่องจากเราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตดีที่ 16% ในปี 2568 โดยได้แรงหนุนจากสินเชื่อที่เติบโตดี และ credit cost ที่ลดลง
ปัจจัยเสี่ยง 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและความเสี่ยงจากสงครามการค้า 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคาร 4) ความเสี่ยงด้านกฎหมาย และ 5) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
After the analyst meeting, we keep MTC as the sector’s pick with an unchanged TP of Bt51 on the expectation of good earnings growth with stable asset quality. We expect a decent rise in 2Q25 earnings both YoY and QoQ with good earnings growth of 16% in 2025, driven by moderate loan growth and lower credit cost.
Stable asset quality with easing credit cost. MTC expects asset quality to continue stable in 2Q25-3Q25. It maintains its 2025F guidance of credit cost below 2.8%, despite a lower-than-expected 1Q25 credit cost of 2.44%, reflecting better debt collection. We maintain our 2025F credit cost at 2.75% (-31 bps).
Good loan growth continues. MTC expects accelerated loan growth in 2Q25-3Q25 as it is the high season for loans. It maintains its 2025 loan growth target at 10-15%. We maintain our 2025F loan growth at a conservative 12% (vs. 15% in 2024). Despite having the largest loan base in the sector, MTC is expected to continue exhibiting the sector’s strongest loan growth, backed by the most extensive branch network. It plans to add 600 branches in 2025 after adding 635 in 2024. It added 131 branches in 1Q25, bringing the outstanding number of branches to 8,303. MTC expects loans per branch to grow with a focus on efficiency enhancement.
L-T benefit from more policy rate cuts. We expect MTC to see the benefit from the policy rate cuts in 2026, assuming the policy rate will fall to 1.25% by YE2025. We forecast cost of funds to rise 29 bps to 4.5% in 2025 and ease 5 bps to 4.45% in 2026. MTC expects cost of funds to continue rising to 4.4-4.6% in 2025 (vs. 4.21% in 2024) after it rolled over debentures at a higher cost but longer tenor to secure liquidity. The interest on the latest bond issuance with 7-year maturity is 4.6%. We expect NIM to fall 28 bps in 2025 and rise 6 bps in 2026.
Expect good earnings growth in 2Q25 and 2025. Backed by high season for loan growth, we preliminarily expect 2Q25 earnings to rise 4% QoQ and 14% YoY, driven by higher NII. We maintain our forecast of good earnings growth at 16% in 2025, driven by loan growth of 12%, a 28 bps narrowing in NIM and a 31 bps fall in credit cost.
Maintain Outperform with a trim in TP. We maintain our Outperform with an unchanged TP of Bt51 (based on 2.5x PBV), grounded in the 16% earnings growth in 2025, underwritten by solid loan growth and lower credit cost.
Risks. 1) Asset quality risk from an economic slowdown and risk from the trade war, 2) credit cost risk from falling used car prices, 3) rising competition from banks, 4) regulatory risk and 5) ESG risk from market conduct.
Download PDF Click > MTC_HighConviction250519_E.pdf
