ADVANC รายงานกำไรปกติ 1Q68 ที่ 1.06 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 22.5% YoY และ 14.4% QoQ สูงกว่าที่ INVX คาดการณ์ไว้ 6.5% และสูงกว่าที่ consensus คาดการณ์ไว้ 9.7% กำไรปกติที่ออกมาดีกว่าคาดเกิดจากค่าเสื่อมราคาที่ต่ำกว่าคาด รายการที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินงานของธุรกิจหลักทั้งหมดแข็งแกร่ง ดังนั้นเราคาดว่าราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นตามผลประกอบการที่แข็งแกร่ง เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ ADVANC โดยปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ใหม่เป็น 325 บาท จาก 310 บาท (WACC 6% และอัตราการเติบโตระยะยาว 1.5%) เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น ทั้งนี้เรามองว่าราคาเป้าหมายมีโอกาสที่จะปรับเพิ่มขึ้นได้อีก 7.8 บาท/หุ้นจากการประมูลคลื่นความถี่ ซึ่งเราจะทบทวนอีกครั้งหลังจากทราบผลการประมูล
ปัจจัยกระตุ้น #1: ผลประกอบการ 1Q68 ออกมาดีกว่าคาด ADVANC รายงานกำไรสุทธิ 1Q68 ที่ 1.06 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 25.2% YoY และ 14.3% QoQ บริษัทบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 13 ลบ. ในไตรมาสนี้ หากตัดรายการนี้ออกไป กำไรปกติอยู่ที่ 1.06 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 22.5% YoY และ 14.4% QoQ สูงกว่าที่ INVX คาดการณ์ไว้ 6.5% และสูงกว่าที่ consensus คาดการณ์ไว้ 9.7% ผลประกอบการที่ดีกว่าคาดหลักๆ เกิดจากค่าเสื่อมราคาที่ต่ำกว่าคาดจากค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์สิทธิการใช้ (right-of-use assets) ที่ลดลงและการตัดค่าเสื่อมราคาครบจำนวนของสินทรัพย์โครงข่าย 3G รายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ (56.2% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 3.16 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 4.3% YoY แต่ลดลง 0.3% QoQ การเติบโต YoY เกิดจาก ARPU ที่ปรับตัวดีขึ้น ทั้งนี้ใน 1Q68 ADVANC รายงาน ARPU เฉลี่ยที่ 228 บาท (+2% YoY) หลักๆ ได้แรงหนุนจากระบบเติมเงิน เนื่องจาก ADVANC ได้ปรับแพ็กเกจเติมเงินในเดือนก.พ. การปรับตัวลดลงเล็กน้อย QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาล รายได้จากธุรกิจ FBB (14% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 7.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 10% YoY และ 3% QoQ โดยได้แรงหนุนจากจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้น (+59,700 ราย) ประกอบกับ ARPU ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นสู่ 518 บาท (+4.3% YoY, +1.7% QoQ) โดยรวมแล้ว กำไรปกติ 1Q68 คิดเป็น 26.7% ของประมาณการกำไรปกติปี 2568 ที่เราปรับใหม่
ปัจจัยกระตุ้น #2: สัญญาณบวกจากความคิดเห็นของ TRUE เกี่ยวกับการประมูลคลื่นความถี่ ตามรายงานข่าว ผู้บริหารของ TRUE ได้แสดงความคิดเห็นไม่นานนี้ว่า TRUE จะมุ่งเน้นไปที่คลื่น 2300MHz มากกว่าคลื่น 2100MHz ซึ่งช่วยยืนยันมุมมองของเราที่ว่าการแข่งขันด้านราคาในการประมูลคลื่นความถี่ที่กำลังจะเกิดขึ้นจะค่อนข้างต่ำ และมีโอกาสสูงที่กำไรจะมี upside หลังการประมูล สมมติฐานกรณีฐานของเราคือ ADVANC จะได้คลื่น 2100MHz มาในราคาเริ่มต้นเท่านั้น ซึ่งหมายความว่าบริษัทจะประหยัดต้นทุนได้ปีละ 2.4 พันลบ. (หลังภาษี) ซึ่งบ่งชี้ว่าประมาณการกำไรของเราจะมี upside ที่ 2.6% ในปี 2568 และ 5.7% ในปี 2569 ซึ่งยังไม่ได้นำมารวมไว้ในประมาณการของเรา และมีแนวโน้มที่จะทำให้ราคาเป้าหมายของเราปรับเพิ่มขึ้นได้อีก 7.8 บาท/หุ้น
ปัจจัยกระตุ้น #3: ปรับประมาณการเพิ่มขึ้น; คาด consensus ปรับตาม เราปรับประมาณการกำไรปี 2568 ของ ADVANC เพิ่มขึ้น 3.3% มาอยู่ที่ 3.98 หมื่นลบ. เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 1Q68 ที่แข็งแกร่งกว่าคาด นอกจากนี้เรายังคาดว่าจะเห็น consensus ปรับประมาณการกำไรของ ADVANC เพิ่มขึ้นเช่นเดียวกัน เราคาดว่าโมเมนตัมกำไร YoY จะแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2Q68 จากผลกระทบเต็มไตรมาสของการปรับราคาแพ็คเกจเติมเงินของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากำไรจะอ่อนตัวลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ แม้ว่าราคาหุ้น ADVANC ปรับตัว outperform SET ตั้งแต่ต้นปี 2568 จนถึงปัจจุบัน แต่เรายังคงเชื่อว่าภาพเช่นนี้จะยังเกิดขึ้นต่อเนื่อง โดยได้รับการสนับสนุนจาก: 1) ผลสรุปการประมูลคลื่นความถี่ใน 2Q68 ที่คาดว่าจะออกมาเป็นบวก ซึ่งจะส่งผลทำให้มีการปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น 2) กำไรสุทธิ 2Q68 ที่คาดว่าจะเติบโตดี YoY และ 3) ประมาณการกำไรของเรามีความเสี่ยง downside จำกัดท่ามกลางความไม่แน่นอนของภาษีการค้า
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าจะเป็นอุปสรรคต่อการเพิ่ม ARPU ในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับ ADVANC จะอยู่ในส่วนของความปลอดภัยทางด้านไซเบอร์และการเก็บรักษาข้อมูลของลูกค้า
1Q25: Excellent, and 2Q25 to be even better
ADVANC reported 1Q25 core profit of Bt10.6bn, up 22.5% YoY and 14.4% QoQ, 6.5% above INVX and 9.7% above consensus. The beat came from lower-than-expected depreciation expense. Its operating items were solid for all key businesses and we thus expect share price to move up following this solid results. We maintain our OUTPERFORM with a new end-2025F DCF-based TP of Bt325 from Bt310 (6% WACC and 1.5% LTG) to reflect our earnings upgrade. Note that we see Bt7.8/share upside to our TP from the spectrum auction, which we will revisit after the auction.
Catalyst #1: 1Q25 beat all expectations. ADVANC reported 1Q25 net profit of Bt10.6bn, up 25.2% YoY and 14.3% QoQ. Removing the Bt13mn FX loss in the quarter uncovers core profit of Bt10.6bn, up 22.5% YoY and 14.4% QoQ, beating INVX by 6.5% and consensus by 9.7%. The beat came on lower depreciation than expected due to lower rights-of-use and fully depreciated 3G assets. Mobile revenue (56.2% of total revenue) was Bt31.6bn, up 4.3% YoY on better ARPU, but down 0.3% QoQ. In 1Q25, ADVANC reported blended ARPU of Bt228 (+2% YoY), backed by the prepaid segment after adjusting prepaid package pricing in Feb. The slip QoQ was due to seasonality. FBB revenue (14% of total revenue) was Bt7.8bn, up 10% YoY and 3% QoQ. Backing the growth was rising subscribers (+59.7k) plus a rise in ARPU to Bt518 (+4.3% YoY, +1.7% QoQ). Core profit in 1Q25 accounted for 26.7% of our new full-year forecast.
Catalyst #2: Positive sign from TRUE comment about auction. The local press reports a recent comment by TRUE management that it is more focused on 2300MHz than 2100MHz. This supports our view that pricing competition at the spectrum auction will be low and we see a high chance of earnings upside post auction. Our base case assumes that ADVANC secures only 2100MHz at the reserve price. This translates into annual cost savings of Bt2.4bn (after tax), which implies 2.6% upside to our 2025F earnings and 5.7% upside to our 2026F, not yet in our forecasts. This could potentially add Bt7.8/share to our TP.
Catalyst #3: Revise forecast up; expect consensus to follow. We raised our 2025F by 3.3% to Bt39.8bn to reflect the 1Q25 beat and we expect consensus to do the same. Additionally, we expect the strong YoY momentum to continue in 2Q25F on a full quarter impact of the adjustment in prepaid price for the mobile business. However, QoQ will slip due to seasonality.
Action & recommendation. ADVANC share price has already been outperforming the SET YTD and we expect this to continue, supported by: 1) expected favorable outcome of the spectrum auction in 2Q25, which would lead to an earnings upgrade, 2) 2Q25F YoY net profit growth is expected to be decent and 3) it is largely shielded from the trade tariffs.
Risks and concerns. Weak economic recovery would hamper ARPU uplift in the mobile and FBB businesses. Key ESG risk for the company is in the arena of cybersecurity and data privacy for subscribers.
Download EN version click >> ADVANC_HighConviction250507_E.pdf
