เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q68 ของ TIDLOR จะเพิ่มขึ้น 3% QoQ (NII เพิ่มขึ้น, credit cost ลดลง, รายได้ค่านายหน้าประกันภัยลดลง) และ 15% YoY (NII เพิ่มขึ้น และ ECL ลดลง) เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TIDLOR และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 19 บาท เนื่องจากคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตในระดับที่น่าพอใจในปี 2568 และ valuation สมเหตุสมผลที่ PEG ปี 2568 ระดับ 0.75 เท่า
พรีวิวผลประกอบการ 2Q68 เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q68 ของ TIDLOR จะเพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 15% YoY มาอยู่ที่ 1.25 พันลบ. โดยกำไรสุทธิ 2Q68 ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 3% QoQ ได้แรงหนุนจากสินเชื่อที่เติบโตเร่งตัวขึ้นตามฤดูกาล NIM ที่ดีขึ้น และ credit cost ที่ลดลง แต่รายได้ค่านายหน้าประกันภัยลดลง ขณะที่กำไรสุทธิ 2Q68 ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 15% YoY ได้แรงหนุนจาก ECL ที่ลดลง สินเชื่อที่เติบโตในระดับปานกลาง NIM ที่ดีขึ้น และรายได้ค่านายหน้าประกันภัยในระดับปานกลาง
NPL ไหลเข้าและ credit cost ลดลงใน 2Q68 TIDLOR พบว่า NPL ไหลเข้าและ credit cost ลดลงใน 2Q68 โดยได้รับการสนับสนุนจากมาตรการ “คุณสู้ เราช่วย” (สินเชื่อ <2% ของสินเชื่อรวมอยู่ภายใต้มาตรการนี้) และการเก็บหนี้ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น เราคาดว่า credit cost จะลดลง 7 bps QoQ (-68 bps YoY) มาอยู่ที่ 2.95% ใน 2Q68 เราคงประมาณการ credit cost ปี 2568 ไว้ที่ 3.05% (-40 bps) โดยคาดว่า credit cost จะเพิ่มขึ้น HoH ใน 2H68 อันเป็นผลมาจากสงครามการค้า เราปรับประมาณการ credit cost ปี 2569 เพิ่มขึ้น 5 bps เป็น 3.1% (+5 bps) ในปี 2569 เพื่อสะท้อนแนวโน้มที่เศรษฐกิจจะชะลอตัวลงในปี 2569
การเติบโตของสินเชื่อ: เร่งตัวขึ้นใน 2Q68 และปานกลางในในปี 2568 เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะเร่งตัวขึ้นมาอยู่ที่ 2.1% QoQ (+3.6% YoY) ใน 2Q68 จาก 0.8% QoQ (4% YoY) ใน 1Q68 เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่นของการปล่อยสินเชื่อ การเติบโตของสินเชื่อ 2Q68 หลักๆ เกิดจากสินเชื่อทะเบียนรถมอเตอร์ไซค์ ตามมาด้วยสินเชื่อทะเบียนรถยนต์ ขณะที่สินเชื่อรถบรรทุกหดตัวลงอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากเศรษฐกิจมหภาคมีแนวโน้มอ่อนแอลงใน 2H68 และปี 2569 เราจึงปรับลดประมาณการการเติบโตของสินเชื่อสำหรับปี 2568 และปี 2569 ลงจาก 7% มาอยู่ที่ 6%
NIM: ดีขึ้นใน 2Q68 และได้ประโยชน์ในระยะยาวจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีก เราคาดว่า NIM จะเพิ่มขึ้น 27 bps QoQ ตามฤดูกาล (+8 bps YoY) ใน 2Q68 จากอัตราผลตอบแทนจากเงินให้สินเชื่อที่ดีขึ้นจากจำนวนวันที่เพิ่มขึ้นในการคำนวณ EIR แม้ว่าต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้น QoQ TIDLOR จะได้รับประโยชน์จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโนยบาย โดยปัจจุบัน INVX คาดว่า ธปท. จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีก 2 ครั้ง สู่ 1.25% ใน 2H68 TIDLOR คาดว่าต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้น 15 bps จาก 1Q68 และทำจุดสูงสุดใน 3Q68 เราคาดว่าต้นทุนทางการเงินของ TIDLOR จะเพิ่มขึ้น 19 bps ในปี 2568 และหลังจากนั้นจะลดลง 5 bps ในปี 2569 เราคาดว่า NIM จะลดลง 5 bps ในปี 2568 และเพิ่มขึ้น 15 bps ในปี 2569
Non-NII: ลดลง QoQ ใน 2Q68 และเติบโตในอัตราชะลอตัวลงในปี 2568 เราคาดว่า non-NII (หลักๆ เป็นรายได้ค่านายหน้าประกันภัย) จะลดลง 3% QoQ (เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่น) แต่เติบโต 6% YoY เรายังคงคาดการณ์ว่าการเติบโตของ non-NII จะชะลอตัวลงมาอยู่ที่ 6% ในปี 2568 จาด 11% ในปี 2567 จากเบี้ยประกันที่เติบโตในอัตราชะลอตัวลง
ปรับประมาณการกำไรสุทธิลดลงเล็กน้อย เราปรับประมาณการกำไรสุทธิของ TIDLOR ลดลง 1% ในปี 2568 และ 2% ในปี 2569 โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโต 14% ในปี 2568 (ได้แรงหนุนจาก credit cost ที่ลดลง และการเติบโตของสินเชื่อในระดับปานกลาง) และ 8% ในปี 2569 (การเติบโตของสินเชื่อในระดับปานกลาง และ NIM ดีขึ้น)
คงคำแนะนำ OUTPERFORM เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TIDLOR และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 19 บาท (อ้างอิง PBV 1.6 เท่า หรือ PE 11.5 เท่า สำหรับปี 2568) โดยได้รับปัจจัยหนุนจากกำไรสุทธิปี 2568 ที่เติบโตในระดับที่น่าพอใจในปี 2568 และ valuation สมเหตุสมผลที่ PEG ปี 2568 ระดับ 0.75 เท่า
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและความเสี่ยงจากสงครามการค้า 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคาร 4) ความเสี่ยงด้านกฎหมาย และ 5) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
Preview 2Q25F: Expected to be decent
We expect TIDLOR’s 2Q25F earnings to rise 3% QoQ (higher NII, lower credit cost, lower insurance brokerage income) and 15% YoY (higher NII and lower ECL). We maintain our Outperform with an unchanged TP of Bt19 on expectation of decent earnings growth in 2025 and justified valuation at 0.75x PEG for 2025F.
2Q25F preview. We forecast a rise in TIDLOR’s 2Q25F earnings of 3% QoQ and 15% YoY to Bt1.25bn, with the QoQ rise off a seasonal acceleration in loan growth, better NIM and easing credit cost but lower insurance brokerage income. The YoY growth is backed by lower ECL, moderate loan growth, better NIM and moderate insurance brokerage income.
Easing NPL inflow credit cost in 2Q25. TIDLOR saw an ease in NPL inflow and credit cost in 2Q25, thanks to the You Fight, We Help program (<2% of total loans are under the program) and rising efficiency in debt collection. We expect credit cost to fall 7 bps QoQ (-68 bps YoY) to 2.95% in 2Q25. We maintain our 2025F credit cost at 3.05% (-40 bps), expecting the trade war to bring a HoH rise in 2H25. We raise our 2026F credit cost by 5 bps to 3.1% (+5 bps) to factor in a potential economic slowdown in 2026.
Loan growth: Accelerating in 2Q25 and so-so in 2025. We forecast loan growth to accelerate to 2.1% QoQ (+3.6% YoY) in 2Q25 from 0.8% QoQ (+4% YoY) in 1Q25, due to high season. Its 2Q25 loan growth was mainly from motorcycle title loans, followed by car title loans with a continued shrinkage in truck loans. Due to the potentially weaker macro backdrop in 2H25 and 2026, we trim our loan growth forecast to 6% from 7% for 2025 and 2026.
NIM: Better in 2Q25 with L-T benefit from more policy rate cuts. We expect NIM to rise 27 bps QoQ (+8 YoY) in 2Q25 on better loan yield from a higher number of days, despite a QoQ rise in cost of funds. TIDLOR will benefit from the policy rate cuts. INVX now expects the BoT to cut the policy rate two more times to 1.25% in 2H25. TIDLOR expects cost of funds to rise by 15 bps from 1Q25 and peak in 3Q25. We forecast a rise in cost of funds of 19 bps in 2025 before easing 5 bps in 2026. We expect NIM to slip 5 bps in 2025 and rise 15 bps in 2026.
Non-NII: Down QoQ in 2Q25 and slower growth in 2025. We expect non-NII (mainly insurance brokerage income) to fall 3% QoQ (due to low season) but grow 6% YoY. We maintain our expectation of a moderation in its non-NII growth down to 6% in 2025 from 11% in 2024 due to slower growth in premium sales.
Trim earnings forecast. We trim our earnings forecast by 1% in 2025 and 2% in 2026, giving earnings growth of 14% in 2025 (driven by lower credit cost and so-so loan growth) and 8% in 2026 (so-so loan growth and better NIM).
Maintain Outperform. We keep our Outperform rating on TIDLOR with an unchanged TP of Bt19 (based on 1.6x PBV or 11.5x PE for 2025F) on the back of decent 2025F earnings growth and justified valuation at 0.75x PEG for 2025).
Key risks: Key risks: 1) Asset quality risk from an economic slowdown with the trade war risk, 2) credit cost risk from falling used vehicle prices, 3) rising competition from banks, 4) regulatory risk and 5) ESG risk from market conduct.
Download EN version click >> TIDLOR250715_E.pdf
