PTT – เตรียมพร้อมเพื่อลดความเสี่ยงด้านลบ

กลยุทธ์ในการปกป้องผลกำไรสำหรับปี 2568 ท่ามกลางแนวโน้มเศรษฐกิจโลกที่ไม่แน่นอนและราคาน้ำมันที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง PTT ยังคงมุ่งมั่นในการดำเนินกลยุทธ์เพื่อลดความเสี่ยงด้านลบต่อผลประกอบการปี 2568 ผู้บริหารคาดการณ์ว่าราคาน้ำมันดิบดูไบโดยเฉลี่ยจะลดลงจาก US$79.6/bbl ในปี 2567 มาอยู่ในช่วง US$65-75/bbl โดยคาดว่าราคาน้ำมันที่ลดลง US$10/bbl จะทำให้ EBITDA ในงบการเงินรวมลดลง ~2 หมื่นลบ. อย่างไรก็ตาม PTT วางแผนที่จะชดเชยผลกระทบดังกล่าวผ่านมาตรการลดต้นทุน การทำ asset monetization (เน้นการขายสินทรัพย์ที่มิใช่ธุรกิจหลักของบริษัทย่อย) และโครงการเพิ่มเพิ่มผลกำไรของบริษัทในกลุ่ม PTT โดยคาดว่าความพยายามเหล่านี้จะทำให้บริษัทมีกำไรเพิ่มขึ้น ~2.5 หมื่นลบ. ในปี 2568

เพิ่มประสิทธิภาพพอร์ตลงทุนผ่านการทำ asset monetization PTT จะดำเนินการเพิ่มประสิทธิภาพพอร์ตลงทุนในปี 2568 อย่างต่อเนื่อง โดยจะขายสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักของบริษัทย่อย โดยเฉพาะสินทรัพย์ที่เป็นระบบสาธารณูปโภคและโครงสร้างพื้นฐานที่สามารถใช้ร่วมกันภายในกลุ่มบริษัท กลยุทธ์นี้มีเป้าหมายเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพของสินทรัพย์ ลดรายจ่ายลงทุนในอนาคต และสร้างเงินทุนเพื่อลดหนี้และต้นทุนดอกเบี้ย ผู้บริหารคาดว่าการขายสินทรัพย์จะสะท้อนมูลค่าตลาดยุติธรรม ซึ่งจะส่งผลกระทบเชิงบวกต่องบดุลในงบการเงินรวมของ PTT นอกจากนี้ PTT ยังวางแผนที่จะหาพันธมิตรทางธุรกิจสำหรับบริษัทลูกที่เป็นแกนนำธุรกิจ โดย PTT จะยังคงเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่และมีอำนาจควบคุม และยังคงหลักการเดิมว่าต้องได้ประโยชน์กับกลุ่ม PTT และทำให้บริษัทลูกแข็งแรงขึ้น

คาดต้นทุนก๊าซสำหรับ GSP ลดลง การปรับโครงสร้างราคาก๊าซในส่วนของโรงแยกก๊าซ (GSP) ยังอยู่ในระหว่างการศึกษา หลังจากผลการศึกษาของหน่วยงานอิสระแนะนำให้เปลี่ยนจากการใช้ราคา single pool ในปัจจุบัน (อิงกับก๊าซจากอ่าวไทย เมียนมา และ LNG นำเข้า)  เป็นโมเดลที่อิงกับราคาก๊าซจากอ่าวไทยเพียงอย่างเดียว ซึ่งหากมีการนำมาปรับใช้ การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวจะทำให้ต้นทุนก๊าซของ GSP ลดลง 4-5 พันลบ./ไตรมาส สวนทางกับที่เห็นต้นทุนเพิ่มขึ้นมาตั้งแต่เริ่มใช้ราคา single pool ในปี 2567 นอกจากนี้เรายังมองว่าต้นทุนที่ลดลงนี้มีแนวโน้มที่จะทำให้มีการปรับราคาก๊าซที่ขายให้กับ PTTGC ให้เหมาะสมตามหลักการ profit sharing

Valuation ไม่แพง และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจ ราคาหุ้น PTT มี upside ที่น่าสนใจเมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายที่ 41 บาท (อ้างอิงวิธี sum-of-parts) โดยปัจจุบัน PTT ซื้อขายที่ PBV เพียง 0.7 เท่า (-1.6SD ของ PBV เฉลี่ย 5 ปี) เราคาดการณ์อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีในระดับ 6-7% ในระยะ 3 ปี โดยโครงการซื้อหุ้นคืนจะช่วยจำกัด downside ของราคาหุ้น 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและความผันผวนของราคาน้ำมันอาจส่งผลกระทบต่อความต้องการผลิตภัณฑ์ของ PTT และทำให้มีขาดทุนสต๊อก ปัจจัยเสี่ยงอื่นๆ คือ การด้อยค่าของสินทรัพย์ ขาดทุนจากการขายสินทรัพย์ การเปลี่ยนแปลงกฎหมาย และการแทรกแซงของรัฐบาล ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ผลกระทบของธุรกิจต่อสิ่งแวดล้อม และการปรับตัวในช่วงเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสะอาด

 

In response to a challenging global economic outlook and declining oil prices, PTT is proactively implementing earnings protection strategies for 2025, targeting Bt25bn in gains via cost saving measures, non-core asset divestment and profit enhancement across the group. Additional upside includes lower gas costs at GSP and improved oil marketing margins. These efforts will support earnings resilience, portfolio optimization and sustained shareholder returns amid market volatility. We reaffirm our OUTPERFORM on attractive upside to TP of Bt41, based on sum-of-the-parts, and 6-7% dividend yield.

 

Earnings protection strategies for 2025. Amidst the uncertain global economic outlook and the continued decline in oil prices, PTT remains committed to its strategic initiatives aimed at mitigating downside risks to its 2025 earnings. Management anticipates a drop in average Dubai crude price to a range of US$65-75/bbl from US$79.6/bbl in 2024. A US$10/bbl decrease in oil price is projected to reduce consolidated EBITDA by ~Bt20bn. PTT plans to offset this impact through a combination of cost saving measures, asset monetization – the divestment of non-core assets of subsidiaries – and various profit enhancement initiatives across the PTT Group. These efforts are expected to generate ~Bt25bn in 2025.

 

Optimizing portfolio through strategic asset monetization. PTT will continue optimizing its investment portfolio in 2025 by monetizing non-core subsidiary assets, mainly utilities and infrastructure that can be shared within the group. This is aimed at boosting asset efficiency, reducing future capex and generating funds to lower debt and interest costs. Management expects the divestments to reflect fair market value, bringing gains to PTT’s consolidated balance sheet. It also plans to secure strategic partners for a key subsidiary while retaining significant ownership and control. PTT remains committed to ensuring that any partnership strengthens the subsidiary and delivers clear benefits to the PTT Group.

 

Expects lower gas cost for GSP. Restructuring of gas pricing for the gas separation plant (GSP) is underway following an independent study that recommended a shift from the current single-pool pricing, based on gas from the Gulf of Thailand (GOT), Myanmar and imported LNG, to a model linked solely to GOT gas prices. If adopted, this change could lower GSP’s gas costs by Bt4-5bn per quarter, reversing the cost increase seen since the single-pool pricing was introduced in 2024. This cost reduction would likely trigger a corresponding price adjustment for gas sold to PTTGC, as per the existing profit-sharing mechanism.

 

Undemanding valuation with attractive dividend yield. The stock offers attractive upside to our TP of Bt41 based on sum-of-the-parts. It is trading at just 0.7x PBV (-1.6SD below 5-year average). We expect a solid 6–7% dividend yield over three years, with share buybacks helping limit downside risk.  

 

Key risks: Economic slowdown and oil price volatility may reduce demand and cause stock losses. Additional risks include asset impairment, divestment losses, regulatory shifts, and government intervention. Key ESG concerns involve environmental impact and the transition to clean energy.     

 

Download PDF Click > PTT250523_E.pdf