กำไรสุทธิ 1Q68 ของ MST ออกมาดีกว่าคาด เพราะรายได้จากการลงทุนดีกว่าคาด โดยผลประกอบการสะท้อนถึงรายได้ค่านายหน้าที่ลดลง (มูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวันลดลง) รายได้ค่าธรรมเนียมอื่นลดลง และรายได้จากการลงทุนเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะอยู่ในระดับทรงตัว เราคงคำแนะนำขึ้นสู่ NEUTRAL โดยที่ยังคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 10 บาท (12 เท่าของประมาณการ EPS ปี 2568) เนื่องจากคาดการณ์ถึงอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 8.4% สำหรับปี 2568ม
1Q68: ดีกว่าคาด กำไรสุทธิของ MST เพิ่มขึ้น 35% QoQ แต่ลดลง 23% YoY มาอยู่ที่ 132 ลบ. ใน 1Q68 เป็นไป สูงกว่าที่เราคาดการณ์ 32% จากรายได้การลงทุนที่สูงกว่าคาด รายได้ค่านายหน้าลดลง 10% QoQ (-3% YoY) เพราะมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวัน (ไม่รวมบัญชีบล.) ลดลง 8% QoQ มาอยู่ที่ 4.02 หมื่นลบ. และส่วนแบ่งการตลาดค่านายหน้าเพิ่มขึ้น 29 bps QoQ รายได้ค่าธรรมเนียมอื่นลดลง 21% QoQ (-27% YoY) รายได้จากการลงทุนเพิ่มขึ้น 3% QoQ (-11% YoY)
แนวโน้มปี 2568 เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะทรงตัว เราใช้สมมติฐานว่ามูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวันจะลดลงจาก 4.35 หมื่นลบ. ในปี 2567 มาอยู่ที่ 4.1 หมื่นลบ. ในปี 2568 และคาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมอื่นจะลดลง 10% และรายได้จากการลงทุนจะทรงตัว
คงคำแนะนำ NEUTRAL โดยที่ยังคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 10 บาท (12 เท่าของ EPS ปี 2568) เนื่องจากคาดการณ์ถึงอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 8.4% สำหรับปี 2568
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) มูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวันและรายได้จากการลงทุนมีความเสี่ยงที่จะได้รับผลกระทบจากตลาดทุนที่ผันผวน 2) ส่วนแบ่งการตลาดและอัตราค่าคอมมิชชั่นได้รับแรงกดดันจากการแข่งขันที่สูงขึ้น และ 3) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
