NTL – 1Q68: กำไรสุทธิดีกว่าคาดเล็กน้อยจาก ECL

1Q68: กำไรสุทธิดีกว่าคาดเล็กน้อยจาก ECL กำไรสุทธิ 1Q68 เพิ่มขึ้น 17% QoQ และ 10% YoY มาอยู่ที่ 1.22 พันลบ. สูงกว่าที่ INVX คาดการณ์ไว้ 6% และสูงกว่าที่ consensus คาดการณ์ไว้ 4% โดยกำไรสุทธิที่สูงกว่าคาดหลักๆ เกิดจาก ECL ที่ต่ำกว่าคาด
รายการที่สำคัญ:
1) คุณภาพสินทรัพย์: NPL ratio ลดลง 2 bps QoQ มาอยู่ที่ 1.81% ใน 1Q68 NPL ลดลง 1% QoQ (+29% ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา) เทียบกับ -3% QoQ (+23% ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา) ใน 4Q67 credit cost เพิ่มขึ้น 25 bps QoQ (-32 bps YoY) มาอยู่ที่ 3.01% ใน 1Q68 ดีกว่าคาด LLR coverage เพิ่มขึ้นสู่ 256% จาก 243% ณ 4Q67 เราคงประมาณการ credit cost ปี 2568 ไว้ที่ 3.4% (-5 bps)
2) การเติบโตของสินเชื่อ: +0.8% QoQ, +4.4% YoY อ่อนแอกว่าคาด สะท้อนถึงนโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้น เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ลดลงจาก 8% มาอยู่ที่ 6% 
3) NIM: -23 bps QoQ (+1 bps YoY) มาอยู่ที่ 15.7% เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อลดลงตามฤดูกาล 35 bps QoQ จากจำนวนวันปฏิทินที่น้อยลง ต้นทุนทางการเงินลดลง 9 bps QoQ มาอยู่ที่ 3.53% ต่ำกว่าคาด เราปรับประมาณการ NIM ปี 2568 เพิ่มขึ้น 8 bps เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 1Q68 หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการต้นทุนทางการเงินปี 2568 ลดลง โดยปัจจุบันเราคาดว่า NIM จะเพิ่มขึ้น 7 bps ในปี 2568 
4) Non-NII: -9% QoQ (+5% YoY) ใน 1Q68 จากรายได้ค่านายหน้าประกันภัยที่ลดลงตามฤดูกาล เราคงประมาณการการเติบโตของ non-NII ในปี 2568 ไว้ที่ 7% 
5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: ตามคาด โดย -662 bps QoQ (+18 bps YoY) มาอยู่ที่ 54.2% ใน 1Q68 จากปัจจัยฤดูกาล เราคงประมาณการอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ปี 2568 ไว้ที่ 54.9% 

แนวโน้มกำไร 2Q68 และปี 2568 เรายังคงคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะเติบโต 12% โดยได้รับการสนับสนุนจาก credit cost ที่ลดลง และสินเชื่อและ non-NII ที่เติบโตในระดับปานกลาง กำไรสุทธิ 1Q68 คิดเป็น 26% ของประมาณการกำไรสุทธิเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q68 จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ (รายได้เพิ่มขึ้น) และเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY (รายได้เพิ่มขึ้น และ ECL ลดลง) 

คงคำแนะนำ OUTPERFORM และคงราคาเป้าหมายไว้เช่นเดิม เรายังคงเลือก TIDLOR (NTL) เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มเงินทุน และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 18 บาท (อ้างอิง PBV 1.55 เท่า หรือ PE 11 เท่า สำหรับปี 2568)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคารต่างๆ 4) ความเสี่ยงด้านกฎหมาย และ 5) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

Slightly beating estimates on ECL, TIDLOR (NTL) had decent 1Q25 results with asset quality well controlled, with lower-than-expected ECL, weaker-than-expected loan growth, lower NIM with lower-than-expected cost of funds, moderate non-NII growth and a seasonal fall in cost to income ratio. We keep our Outperform rating on TIDLOR (NTL) with an unchanged TP of Bt18 after completion of the restructure into a holding company in mid-May. TIDLOR Holdings Public Company Limited (TIDLOR) is in the process of listing its securities in place of NTL. Therefore, please avoid trading NTL.

1Q25: Slight beat on ECL. 1Q25 earnings rose 17% QoQ and 10% YoY to Bt1.22bn, above INVX forecast by 6% and consensus by 4%. The beat was mainly due to lower ECL than expected.  

Highlights:
1) Asset quality: NPL ratio slipped 2 bps QoQ to 1.81% in 1Q25. NPLs fell 1% QoQ (+29% if write offs are added back) vs. -3% (+23% if write-offs are added back) in 4Q24. Credit cost was better than expected, up 25 bps QoQ (-32 bps YoY) to 3.01% in 1Q25. LLR coverage rose to 256% from 243% at 4Q24. We maintain our 2025F credit cost at 3.4% (-5 bps).  
2) Loan growth: +0.8% QoQ, +4.4% YoY, weaker than expected, reflecting its stricter credit policy. We cut our 2025F loan growth estimate to 6% from 8%.  
3) NIM: -23 bps QoQ (+1 bps YoY) to 15.7% as a result of a seasonal 35 bps QoQ fall in loan yield from fewer calendar days. Cost of funds fell 9 bps QoQ to 3.53%, lower than expected. We revise our 2025F NIM upward 8 bps to fine tune with 1Q25 as we cut our 2025F cost of funds. We now expect NIM to rise 7 bps in 2025.  
4) Non-NII: -9% QoQ (+5% YoY) in 1Q25 due to a seasonal fall in insurance brokerage income. We maintain our 2025F non-NII growth at 7%.
5) Cost to income ratio: As expected, -662 bps QoQ (+18 bps YoY) to 54.2% in 1Q25 due to seasonality. We maintain our 2025F cost to income ratio at 54.9%.   

2Q25 and 2025 earnings outlook. We maintain our 2025F earnings growth at 12%, supported by easing credit cost and moderate loa and non-NII growth. 1Q25 earnings accounted for 26% of our full-year forecast. We expect 2Q25F earnings to rise slightly QoQ (due to larger toplines) and robustly YoY (higher toplines and lower ECLs).
Maintain Outperform with unchanged TP. We keep TIDLOR as the sector’s pick with an unchanged TP of Bt18 (based on 1.55x PBV or 11x PE for 2025F). 

Key risks: Key risks: 1) Asset quality risk from an economic slowdown, 
2) credit cost risk from falling used vehicle prices, 3) rising competition from banks, 4) regulatory risk and 5) ESG risk from market conduct.

Download PDF Click > NTL250509_E.pdf