LPN รายงานกำไรสุทธิ 1Q68 ที่ 20 ลบ. (-75.6% YoY แต่ฟื้นตัวจากขาดทุนใน 4Q67) โดยรายได้ค่าธรรมเนียมการบริหารจัดการและบริการอยู่ในระดับทรงตัว รายได้จากการขายอสังหาริมทรัพย์เพิ่มขึ้น 13% YoY แต่ลดลง 36% QoQ เราคาดว่าผลประกอบการ 2Q68 จะอ่อนตัวลง YoY และ QoQ เพราะได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์แผ่นดินไหว โดย presales และการโอนคอนโดจะลดลง ค่าใช้จ่าย SG&A จะสูงขึ้น และมีการเลื่อนเปิดตัวคอนโด 2 แห่งออกไปเป็น 3Q68 เรายังคงคำแนะนำ UNDERPERFORM สำหรับ LPN โดยที่ประมาณการรายได้อาจมี downside ราคาเป้าหมายปี 2568 ของเราอยู่ที่ 1.1 บาท อ้างอิง PE ที่ 11 เท่า
กำไรสุทธิ 1Q68 ลดลง 75.6% YoY แต่ฟื้นตัวจากขาดทุนใน 4Q67 LPN รายงานกำไรสุทธิ 1Q68 ที่ 20 ลบ. (-75.6% YoY แต่ฟื้นตัวจากขาดทุนใน 4Q67) ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 25 ลบ. เพราะรายได้ต่ำกว่าคาด รายได้รวมอยู่ที่ 1.52 พันลบ. (+8.7% YoY แต่ -24.7% QoQ) โดย 59% เป็นรายได้จากการขายอสังหาริมทรัพย์ และ 41% เป็นรายได้ค่าธรรมเนียมการบริหารจัดการและบริการ อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยอยู่ที่ 21.4% ฟื้นตัวจาก 14.3% ใน 4Q67 (ได้รับผลกระทบจากการบันทึกรายการด้อยค่าและการจัดโปรโมชั่นราคา) แต่ลดลงจาก 25.8% ใน 1Q67 อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 17.1% เทียบกับ 16.4% ใน 1Q67 และ 15.8% ใน 4Q67 เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจากเหตุแผ่นดินไหว
คาด presales อ่อนตัวลงใน 2Q68 LPN คงเป้า presales ปี 2568 ไว้ที่ 8 พันลบ. (-5.4%) โดยวางแผนเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่ารวม 6 พันลบ. (+52.7%) แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 2 โครงการ และคอนโด 2 โครงการ โดยใน 1Q68 presales อยู่ที่ 1.55 พันลบ. (-16% YoY แต่ทรงตัว QoQ) โดย 76% มาจากคอนโด และ 24% มาจากโครงการแนวราบ presales 1Q68 คิดเป็น 19% ของเป้าที่บริษัทวางไว้ทั้งปี อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเหตุแผ่นดินไหวส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นที่ผู้บริโภคมีต่อคอนโด presales คอนโดใน 2Q68 จึงมีแนวโน้มที่จะอ่อนตัวลงทั้ง YoY และ QoQ ดังนั้น LPN จึงเลื่อนกำหนดเปิดตัวคอนโดใหม่ 2 โครงการ ได้แก่ โครงการ Lumpini Park Nopparat Station มูลค่า 1.85 พันลบ. และโครงการ Lumpini Park one nineteen มูลค่า 1.5 พันลบ. ออกไปจาก 2Q68 เป็น 3Q68
แผ่นดินไหวส่งผลกระทบต่อผลประกอบการ 2Q68; สร้าง downside ต่อประมาณการปี 2568 LPN จะมุ่งเน้นการระบายสินค้าคงเหลือ (โดยเฉพาะคอนโด) ในปี 2568 โดย ณ สิ้น 1Q68 LPN มีสินค้าคงเหลือในมือมูลค่า 2.19 หมื่นลบ. (คอนโด 1.29 หมื่นลบ. และแนวราบ 9 พันลบ.) เราคาดว่ายอดขายคอนโดจะอ่อนแอใน 2Q68 เพราะได้รับผลกระทบจากเหตุแผ่นดินไหว ซึ่งจะสร้าง downside ต่อประมาณการรายได้ปี 2568 ของเรา LPN มีคอนโดใหม่ 1 โครงการที่มีกำหนดโอนใน 4Q68 คือ Earn by LPN มูลค่าโครงการ 2.1 พันลบ ซึ่งขายได้แล้ว 20% (backlog 420 ลบ.) ปัจจุบัน LPN มี backlog มูลค่า 1.7 พันลบ. โดยจะรับรู้เป็นรายได้ 567 ลบ. ในปี 2568 ดังนั้นเราคาดว่าผลประกอบการ 2Q68 จะอ่อนตัวลงทั้ง YoY และ QoQ และจะฟื้นตัวใน 2H68 เรายังคงประมาณการรายได้ปี 2568 ไว้ที่ 7.8 พันลบ. (-1.8%) และคงประมาณการกำไรสุทธิไว้ที่ 144 ลบ. (+30%) โดย downside ยังคงอยู่ที่ยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอสังหาริมทรัพย์ ในขณะที่ upside จะอยู่ที่โอกาสที่ LPN จะขายที่ดินในภูเก็ตในปีนี้ ซึ่งมีแนวโน้มที่จะทำให้บริษัทมีกำไรพิเศษ
ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ: ความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน: 1) การบริหารสินค้าคงเหลือ 2) การปฏิเสธสินเชื่อและการยกเลิกในเซ็กเมนต์ระดับกลาง-ล่างและระดับล่างยังสูง ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ: LPN ยังไม่มีรายชื่อรวมอยู่ในหุ้นยั่งยืน (SET ESG Ratings)
LPN reported 1Q25 net profit of Bt20mn (-75.6% YoY but turning around from a loss in 4Q24), with stable management and service fee income. Revenue from real estate sales grew 13% YoY but dropped 36% QoQ. We expect 2Q25F to soften YoY and QoQ, pressured by the aftereffects of the earthquake, with lower condo presales and transfers, higher SG&A expenses and delay of two new condo launches to 3Q25. We maintain Underperform with downside to revenue target. Our 2025 TP is Bt1.1 based on PE of 11x.
1Q25 net profit plunged 75.6% YoY but up from a loss in 4Q24. LPN reported net profit of Bt20mn (-75.6% YoY but a turnaround from a loss in 4Q24), below market estimates of Bt25mn on lower revenue. Total revenue was Bt1.52bn (+8.7% YoY but -24.7% QoQ), 59% from real estate sales and 41% from management and service fee income. Average gross margin was 21.4%, recovering from 14.3% in 4Q24 when it booked impairment and engaged in pricing promotions, but down from 25.8% in 1Q24. SG&A to sales was at 17.1% compared with 16.4% in 1Q24 and 15.8% in 4Q24 from one-time expenses after the earthquake.
Lower presales expected in 2Q25. LPN maintains its 2025 presales target of Bt8bn (-5.4%) with total new launches of Bt6bn (+52.7%), comprising two low-rise and two condos. In 1Q25, presales came to Bt1.55bn (-16% YoY but flat QoQ), 76% from condo and 24% from low-rise, achieving 19% of its 2025 target. However, given the erosion of consumer confidence in condos after the earthquake, condo presales are expected to soften YoY and QoQ in 2Q25. This led LPN to put off the launch of two new condos to 3Q25 from 2Q25: the Bt1.85bn Lumpini Park Nopparat Station project and the Bt1.5bn Lumpini Park one nineteen project.
Earthquake hurt 2Q25, opening downside for 2025F forecast. LPN is working to sell out inventory in 2025, especially condo; inventory as of end 1Q25 was Bt21.9bn (condos Bt12.9bn and low-rise Bt9bn). We expect condo sales to be weak in 2Q25, possibly leading to downside to 2025 revenue forecast. LPN has one new condo scheduled to start transfers in 4Q25: the Bt2.1bn Earn by LPN project, of which 20% has been sold (backlog Bt420mn). LPN’s current backlog is Bt1.7bn with Bt567mn to be booked as revenue in 2025. We thus expect 2Q25F earnings to fall both YoY and QoQ, before reviving in 2H25. We maintain our 2025 forecast of revenue of Bt7.8bn (-1.8%) with net profit of Bt144mn (+30%). Downside continues in sales and real estate gross margin, while there may be upside from the sale of land in Phuket this year, which would likely give extra gain.
ESG key risk: Operational risk: 1) Inventory management, 2) loan rejections and cancellations in mid-low and low segments remain high. ESG key risks: LPN is not included in SET ESG ratings.
Download PDF Click > LPN250509_E.pdf
