เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q68 ของ MTC จะเพิ่มขึ้น 3% QoQ (NII เพิ่มขึ้น) และ 12% YoY (NII เพิ่มขึ้นและ ECL ลดลง) เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ MTC เนื่องจากคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตในระดับที่น่าพอใจในปี 2568-2569 และ valuation สมเหตุสมผลที่ PEG ปี 2568 ระดับ 0.85 เท่า แต่ปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 51 บาท มาอยู่ที่ 44 บาท เพื่อสะท้อนความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่สูงขึ้นจากสงครามการค้า
พรีวิวผลประกอบการ 2Q68 เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q68 ของ MTC จะอยู่ที่ 1.62 พันลบ. เพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 12% YoY โดยกำไรสุทธิ 2Q68 ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 3% QoQ ได้แรงหนุนจากสินเชื่อที่เติบโตเร่งตัวขึ้นตามฤดูกาล และ NIM ที่ดีขึ้น แต่ credit cost สูงขึ้น ขณะที่กำไรสุทธิ 2Q68 ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 12% YoY ได้แรงหนุนจากสินเชื่อที่เติบโตดี และ credit cost ที่ลดลง แต่ NIM ลดลง
คุณภาพสินทรัพย์: ทรงตัวใน 2Q68 แต่ความเสี่ยงสูงขึ้น คุณภาพสินทรัพย์ของ MTC อยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัวใน 2Q68 เราคาดการณ์ตามหลักระมัดระวังว่า credit cost จะเพิ่มขึ้น 15 bps QoQ (-49 bps YoY) มาอยู่ที่ 2.59% จากฐานต่ำใน 1Q68 MTC ยังคงเป้า credit cost ปี 2568 ไว้ที่ระดับต่ำกว่า 2.8% สะท้อนถึงการเก็บหนี้ได้ดีขึ้น เนื่องจากเราเล็งเห็นความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่สูงขึ้นจากสงครามการค้า เราจึงคงประมาณการ credit cost ปี 2568 ไว้ที่ 2.75% (-31 bps) โดยคาดว่า credit cost จะเพิ่มขึ้น HoH ใน 2H68 เราปรับประมาณการ credit cost ปี 2569 เพิ่มขึ้น 5 bps เป็น 2.8% (+5 bps) เพื่อสะท้อนแนวโน้มที่เศรษฐกิจจะชะลอตัวลงในปี 2569
สินเชื่อเติบโตดีต่อเนื่อง MTC คาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะเร่งตัวขึ้นมาอยู่ที่ 4.3% QoQ (+13% YoY) ใน 2Q68 จาก 2.1% QoQ (+14% YoY) ใน 1Q68 เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่นของการปล่อยสินเชื่อ บริษัทยังคงเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ไว้ที่ 10-15% เราคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ไว้ตามหลักความระมัดระวังที่ 12% (เทียบกับ 15% ในปี 2567) ทั้งนี้แม้ว่าจะมีฐานสินเชื่อที่ใหญ่ที่สุดในกลุ่มเงินทุน แต่ MTC น่าจะยังคงรายงานสินเชื่อเติบโตแข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มได้อย่างต่อเนื่อง โดยได้รับการสนับสนุนจากเครือข่ายสาขาที่ครอบคลุมมากที่สุด MTC วางแผนเปิดสาขาเพิ่มอีก 600 สาขาในปี 2568 หลังจากเปิดเพิ่ม 635 สาขาในปี 2567 บริษัทเปิดสาขาเพิ่ม 261 สาขาใน 1H68 (131 สาขา ใน 1Q68 และ 130 สาขา ใน 2Q68) ทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดอยู่ที่ 8,433 สาขา MTC คาดว่ายอดปล่อยสินเชื่อต่อสาขาจะเพิ่มขึ้น โดยเน้นที่การเพิ่มประสิทธิภาพ
NIM: ดีขึ้นใน 2Q68 และได้ประโยชน์ในระยะยาวจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีก เราคาดว่า NIM จะเพิ่มขึ้น 7 bps QoQ ตามฤดูกาล (-59 bps YoY) ใน 2Q68 จากอัตราผลตอบแทนจากเงินให้สินเชื่อที่ดีขึ้นจากจำนวนวันที่เพิ่มขึ้นในการคำนวณ EIR แม้ว่าต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้น QoQ MTC จะได้รับประโยชน์จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโนยบายในปี 2569 โดยใช้สมมติฐานว่ามีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 50 bps ใน 2H68 เราคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้น 29 bps มาอยู่ที่ 4.5% ในปี 2568 (สอดคล้องกับเป้าของ MTC ที่ 4.4-4.6%) และจะลดลง 5 bps มาอยู่ที่ 4.45% ในปี 2569 เราคาดว่า NIM จะลดลง 28 bps ในปี 2568 และเพิ่มขึ้น 7 bps ในปี 2569
ปรับประมาณการกำไรลดลงเล็กน้อย เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 และปี 2569 ของ MTC ลดลงปีละ 2% โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตในระดับที่น่าพอใจที่ปีละ 14% ในปี 2568 (ได้แรงหนุนจากสินเชื่อที่เติบโตในระดับปานกลาง และ credit cost ที่ลดลง) และปี 2569 (สินเชื่อเติบโตปานกลาง และ NIM ดีขึ้น)
คงคำแนะนำ OUTPERFORM แต่ปรับราคาเป้าหมายลดลง เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ MTC เนื่องจากเราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตในระดับที่น่าพอใจที่ปีละ 14% ในปี 2568 และปี 2569 และ valuation สมเหตุสมผลที่ PEG ปี 2568 ระดับ 0.85 เท่า
ปัจจัยเสี่ยง 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและความเสี่ยงจากสงครามการค้า 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคาร 4) ความเสี่ยงด้านกฎหมาย และ 5) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
Preview 2Q25F: Expect decent results
We expect MTC’s 2Q25F earnings to rise 3% QoQ (higher NII) and 12% YoY (higher NII and lower ECL). We maintain our Outperform on MTC on expectation of decent earnings growth in 2025-2026 and justified valuation at 0.85x PEG for 2025F, but cut TP to Bt44 from Bt51 to factor in rising asset quality risk from the trade war.
2Q25F preview. We expect MTC’s 2Q25F earnings to be Bt1.62bn, up 3% QoQ and 12% YoY. The expected 3% QoQ rise in earnings will be driven by a seasonal acceleration in loan growth and better NIM, though with higher credit cost. An expected 12% YoY rise in 2Q25F earnings is underpinned by good loan growth and lower credit cost, but with lower NIM.
Asset quality: Stable in 2Q25 but rising risk ahead. Its asset quality will be fairly stable in 2Q25. We conservatively forecast credit cost to rise 15 bps QoQ (-49 bps YoY) to 2.59% from the low 1Q25 base. It maintains its 2025F guidance of credit cost below 2.8%, reflecting better debt collection. As we see rising asset quality risk from the trade war, we maintain our 2025F credit cost at 2.75% (-31 bps), expecting a HoH rise in 2H25. We raise our 2026F credit cost by 5 bps to 2.8% (+5 bps) in 2026F to factor in the potential economic slowdown in 2026.
Good loan growth continues. We forecast its loan growth to accelerate to 4.3% QoQ (+13% YoY) in 2Q25 from 2.1% QoQ (+14% YoY) in 1Q25, backed by high season. It maintains its 2025 loan growth target at 10-15% but we keep our conservative 2025F loan growth at 12% (vs. 15% in 2024). Despite having the largest loan base in the sector, MTC is expected to continue exhibiting the sector’s strongest loan growth, backed by the most extensive branch network. It plans to add 600 branches in 2025 after adding 635 in 2024. It added 261 branches in 1H25 (131 in 1Q25 and 130 in 2Q25), bringing the outstanding number of branches to 8,433. MTC expects loans per branch to grow with a focus on efficiency enhancement.
NIM: Better in 2Q25 with L-T benefit from more policy rate cuts. We expect NIM to seasonally rise 7 bps QoQ (-59 bps YoY) due to better loan yield from a higher number of days in calculation of EIR, despite a QoQ rise in cost of funds. MTC will see the benefit from the policy rate cuts in 2026, assuming a cut in the policy rate of 50 bps in 2H25. We forecast cost of funds to rise 29 bps to 4.5% in 2025 (in line with its guidance of 4.4-4.6%) and ease 5 bps to 4.45% in 2026. We expect NIM to fall 28 bps in 2025 and rise 7 bps in 2026.
Trim earnings forecast. We trim our earnings forecast by ~2% in each of 2025 and 2026, giving decent earnings growth at 14% in 2025 (driven by moderate loan growth and lower credit cost) and in 2026 (moderate loan growth, better NIM).
Maintain Outperform with a cut in TP. We maintain our Outperform, supported by expected decent earnings growth of 14% in each of 2025 and 2026 and justified valuation at PEG of 0.85x for 2025F.
Risks. 1) Asset quality risk from an economic slowdown and risk from the trade war, 2) credit cost risk from falling used car prices, 3) rising competition from banks, 4) regulatory risk and 5) ESG risk from market conduct.
Download EN version click >> MTC250715_E.pdf
