เราคาดว่า MTC จะรายงานกำไรสุทธิทำจุดสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่องใน 4Q67-ปี 2569 โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มเงินทุนและ credit cost ที่ลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป เราคาดการณ์ว่ากำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้น 2% QoQ (+12% YoY) ใน 4Q67 และ 17% ต่อปีในปี 2568 และปี 2569 เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ MTC โดยปรับราคาเป้าหมายลดลงเล็กน้อยจาก 54 บาท มาอยู่ที่ 53 บาท (อ้างอิง PBV 2.6 เท่า หรือ PE 16.5 เท่า สำหรับปี 2568)
พรีวิว 4Q67: คาดกำไรทำจุดสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q67 จะเพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 12% YoY มาอยู่ที่ 1.52 พันลบ. ยังคงทำจุดสูงสุดใหม่ โดยที่เราคาดว่าสินเชื่อจะเติบโตดีต่อเนื่องที่ 3.4% QoQ (เทียบกับ 3.1% QoQ ใน 3Q67) และ 15% YoY ในขณะที่คาดว่า NIM จะลดลง 19 bps QoQ (-68 bps YoY) เนื่องจากเราคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้น 36 bps หลังจาก MTC ออกหุ้นกู้ที่ให้อัตราดอกเบี้ยสูง มูลค่า US$335 ล้าน และการรีไฟแนนซ์ด้วยต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น เราคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์ของ MTC จะได้รับประโยชน์เล็กน้อยจากการแจกเงิน 10,000 บาทของรัฐบาล ดังนั้นเราจึงคาดว่า credit cost จะลดลง 5 bps QoQ (-56 bps YoY)
การเติบโตของสินเชื่อจะชะลอตัวลง แต่แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มเงินทุน เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อในปี 2568 ลดลงเล็กน้อยจาก 14% มาอยู่ที่ 13.5% เพื่อสะท้อนแนวโน้มที่ GDP จะเติบโตในอัตราชะลอตัวลง เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะชะลอตัวลงต่อเนื่องมาอยู่ที่ 13.5% ในปี 2568 จาก 15% ในปี 2567 และ 19% ในปี 2566 ซึ่งเป็นผลมาจากฐานที่ใหญ่ขึ้นและการชะลอการขยายสาขา ทั้งนี้แม้ว่าจะมีฐานสินเชื่อใหญ่ที่สุดในกลุ่มเงินทุน แต่เราคาดว่า MTC จะยังคงมีการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่ม โดยได้รับการสนับสนุนจากเครือข่ายสาขาที่ครอบคลุมมากที่สุด (8,031 สาขา ณ 3Q67)
NIM จะถึงจุดต่ำสุดในปี 2568 เราคาดว่า NIM จะถึงจุดต่ำสุดในปี 2568 เนื่องจากเราคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะทำจุดสูงสุดใน 2Q68 และจะลดลงในปี 2569 เราคาดว่าผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อจะอยู่ในระดับทรงตัวในปี 2568-2568 โดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงในด้านราคา ดังนั้นเราคาดว่า NIM จะค่อนข้างทรงตัว (-3 bps) ในปี 2568 และเพิ่มขึ้น 11 bps ในปี 2569
คุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว เราคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์ของ MTC จะอยู่ในระดับทรงตัวในปี 2568 MTC พบว่าคุณภาพสินทรัพย์ค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้น เราคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์และ credit cost ของ MTC จะค่อนข้างทรงตัวในปี 2568 เราคาดว่า credit cost จะลดลง 5 bps มาอยู่ที่ 3.07% ในปี 2568 จาก 3.13% (-59 bps) ในปี 2567
คาดกำไรเติบโตดีในปี 2568-2569 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตดี 17% ต่อปี ในปี 2568 และปี 2569 โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อที่ดีและ credit cost ที่ลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป
คงคำแนะนำ OUTPERFORM โดยปรับราคาเป้าหมายลดลงเล็กน้อย เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ MTC เนื่องจากเราคาดว่ากำไรจะเติบโตดีที่ 17% ต่อปี ในปี 2568 (ได้แรงหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อที่ดีและ credit cost ที่ลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป) และปี 2569 (การเติบโตของสินเชื่อที่ดี credit cost ที่ลดลง และ NIM ที่เพิ่มขึ้นจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง) เราปรับราคาเป้าหมายลดลงเล็กน้อยจาก 54 บาท มาอยู่ที่ 53 บาท (อ้างอิง PBV 2.6 เท่า หรือ PE 16.5 เท่า สำหรับปี 2568) เนื่องจากเราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ลดลง 2%
ปัจจัยเสี่ยง 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึงและช้ากว่าคาด 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคาร 4) ความเสี่ยงด้านกฎหมาย และ 5) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
We expect MTC to continue delivering new earnings highs in 4Q24–2026, underwritten by the sector’s strongest loan growth and a gradual ease in credit cost. We forecast earnings to rise 2% QoQ (+12% YoY and 17% per year in 2025 and 2026). We maintain our Outperform rating with a trim in TP to Bt53 (based on 2.6x PBV or 16.5x PE for 2025F) from Bt54.
4Q24F preview: Another new high. We expect 4Q24F earnings to rise 2% QoQ and 12% YoY to Bt1.52bn, another record. We look for continued good loan growth at 3.4% QoQ (vs. 3.1% QoQ in 3Q24) and 15% YoY. NIM is expected to fall 19 bps QoQ (-68 bps YoY) as we expect a 32 bps rise in cost of funds after issuing a high-cost US$335mn bond and some refinancing at a higher cost. We expect asset quality to benefit slightly from the government’s Bt10,000 cash handout and thus expect credit cost to ease 5 bps QoQ (-56 bps YoY).
Slower loan growth but the strongest in the sector. We trim our 2025F loan growth to 13.5% from 14% to factor in the potential slowdown in GDP growth, slowing from 15% in 2024F and 19% in 2023 off a larger base and slowed branch expansion. Despite having the largest loan base in the sector, MTC is expected to continue exhibiting the sector’s strongest loan growth, backed by the most extensive branch network (8,031 as of 3Q24).
NIM to bottom in 2025. We expect NIM to touch bottom in 2025 as we expect its cost of funds to peak in 2Q25 and then ease in 2026. We expect stable loan yield in 2025-2026, with no change in pricing. We thus forecast flattish NIM (-3 bps) in 2025 with an 11 bps pickup in 2026.
Stable asset quality. MTC has been seeing a gradual improvement in asset quality and we expect stable asset quality in 2025, accompanied by a stable credit cost. We forecast a slip in credit cost of 5 bps to 3.07% in 2025 from 3.13% (-59) in 2024.
Good earnings growth in 2025-20256. We forecast good earnings growth at 17% per year in 2025 and 2026, driven by decent loan growth and a gradual ease in credit cost.
Maintain Outperform with a trim in TP. We maintain our Outperform as we expect good earnings growth at 17% in 2025 (good loan growth and a gradual ease in credit cost) and in 2026 (decent loan growth, lower credit cost and rising NIM from falling cost of funds). We trim our TP to Bt53 (based on 2.6x PBV or 16.5x PE for 2025F) from Bt54 as we slice 2025F earnings by 2%.
Risks. 1) Asset quality risk from an uneven and slower-than-expected economic recovery, 2) credit cost risk from falling used car prices, 3) rising competition from banks, 4) regulatory risk and 5) ESG risk from market conduct.
Download PDF Click > MTC250203_E.pdf
