SPALI – ตั้งเป้า presales โต 20% ในปี 2568

ตั้งเป้า presales โต 20% ในปี 2568 SPALI ตั้งเป้า presales ปี 2568 เติบโต 20% มาอยู่ที่ 3.2 หมื่นลบ. โดยเป็น presales จากโครงการแนวราบ 65% (มูลค่าเพิ่มขึ้น 23%) และจากคอนโด 35% (มูลค่าเพิ่มขึ้น 13%) ในขณะที่การเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2568 จะรุกตลาดคอนโดมากขึ้น โดยจะเปิดตัวคอนโดทั้งหมด 8 โครงการ มูลค่ารวม 1.28 หมื่นลบ. สูงสุดในรอบ 6 ปี โดยจะกระจายทำเลที่ตั้งโครงการออกไปจากย่านศูนย์กลางธุรกิจ (CBD) ไปตามแนวรถไฟฟ้า และในจังหวัดอื่นๆ เช่น ภูเก็ต และชลบุรี สำหรับโครงการแนวราบในปี 2568 มูลค่ารวมจะลดลง 29% มาอยู่ที่ 3.3 หมื่นลบ. หลังจาก SPALI เปิดตัวโครงการแนวราบสูงที่สุดในปี 2567 เซกเมนต์หลักในปี 2025 ยังคงเป็นเซกเมนต์ระดับกลาง/ระดับกลาง-ล่าง ซึ่ง SPALI มีฐานลูกค้าอยู่ ยกเว้นคอนโดใหม่ย่านสุขุมวิท 39 จะเป็นเซกเมนต์ระดับกลาง-บนเล็กน้อย

 

รับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก JV ในออสเตรเลียเต็มปี หลังจากรวมการลงทุนโครงการที่พักอาศัยใหม่ในออสเตรเลียเพิ่มอีก 12 โครงการเมื่อสิ้นเดือนธ.ค. 2567 โครงการทั้งหมดในออสเตรเลียสร้าง presales รวม 3.1 พันลบ. ในปี 2567 (+49%) สำหรับปี 2568 ด้วยโครงการที่มีอยู่ในมือ 24 โครงการ ซึ่งคาดว่า 2 โครงการสามารถปิดการขายในปีนี้ SPALI จึงตั้งเป้า presales รวมเติบโต 100% มาอยู่ที่ 6 พันลบ. ซึ่งน่าจะช่วยสนับสนุนให้ส่วนแบ่งกำไรจาก JV เติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 2568 ซึ่งรวมอยู่ในประมาณการปัจจุบันของเราแล้ว

 

คาดกำไรสุทธิ 4Q67 ลดลง YoY และ QoQ…คงประมาณการปี 2567-2568 การส่งมอบ backlog อย่างต่อเนื่องใน 4Q67 ทำให้เราประเมินรายได้ของ SPALI ที่ 9.6 พันลบ. (-4.6% YoY และ -2% QoQ) โดยแบ่งเป็นรายได้จากโครงการแนวราบ 73% และคอนโด 27% ค่าใช้จ่าย SG&A น่าจะเพิ่มขึ้น YoY จากค่าธรรมเนียมตัวแทนขายที่สูงขึ้น ขณะที่คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก JV ในออสเตรเลียจะอยู่ที่ 100 ลบ. (+102% YoY และ +154% QoQ) ดังนั้นเราจึงคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ไว้ที่ 6 พันลบ. ทรงตัว YoY ปัจจุบัน SPALI มี backlog มูลค่า 1.15 หมื่นลบ. โดย 65% จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2568 และส่วนที่เหลืออีก 35% จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2569-2571 เราคงประมาณการรายได้ปี 2568 ไว้ที่ 3.08 หมื่นลบ. (-3.7%) โดยมี secured revenue ที่ 25% และคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 6.3 พันลบ. (+5.1%) โดยรวมโครงการลงทุนใหม่ในออสเตรเลียเข้ามาแล้ว

 

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล การจัดการสินค้าคงเหลือ: เนื่องจากปี 2567 เป็นปีที่ SPALI เปิดตัวโครงการใหม่มูลค่าสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5.23 หมื่นลบ. การบริหารจัดการยูนิตที่ยังขายไม่ได้และสินค้าคงเหลือในปี 2568 จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนกำไรและกระแสเงินสด

 

ความเสี่ยงด้าน ESG SPALI ถูกปรับลดอันดับ SET ESG ratings ลงมาอยู่ที่ระดับ A ในปี 2567 จากระดับ AA ในปี 2566 แม้ SPALI ได้มีการขออนุญาต EIA (การประเมินผลกระทบสิ่งแวดล้อม) ก่อนการพัฒนาโครงการ ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงด้านสิ่งแวดล้อม แต่ยังมีกรณีคดีฟ้องร้องเกิดขึ้นในคอนโดบางโครงการ ซึ่งเราประเมินว่าเป็นความเสี่ยง ESG ในด้านสิ่งแวดล้อม สังคม (มีผลกระทบต่อชุมชนบริเวณใกล้เคียง) และธรรมาภิบาล SPALI ตั้งเป้าลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกลง 40% ภายในปี 2573

 

Aiming at 20% presales growth in 2025   

SPALI is targeting 20% presales growth in 2025, although it is bringing down the value of its new launches by 12%. Backing growth will be inventory, presales of ongoing projects and the highest condo presales in seven years. We maintain our 2024F net profit forecast of flat earnings with 4Q24F to drop both YoY and QoQ. A full year consolidation of the new investment in Australia in 2025 may limit earnings growth in view of its low secured revenue. We stay Neutral with a 2025 TP of Bt20.0 on PE of 6.2X (-0.25 S.D., 18 years). We expect a 2H24 dividend of Bt0.63/sh, yield of 4%.

 

Aims at 20% presales growth in 2025. SPALI has set its 2025 presales growth target at 20% to Bt32bn, 65% from low-rise, value up 23%, and 35% from condos, where value will grow 13%. This year’s new launches will be more focused on condos, with eight projects planned, valued at Bt12.8bn, the highest in six years; locations will be spread out from the CBD, along mass transit lines and in other provinces such as Phuket and Chonburi. Low-rise launches will be cut 29% in value to Bt33bn, calming after climbing to new highs in 2024. It will continue to emphasize the mid to mid-low segments, where it is strongly positioned, apart from one new condo near Sukhumvit 39, which will edge toward mid-high.

 

Starting full-year consolidation in Australia. After adding 12 new residential projects in Australia at end-December 2024, projects in Australia generated 2024 presales of Bt3.1bn (+49%). In 2025, with 24 projects on hand and two projects close to selling out, SPALI aims for total presales growth of 100% to Bt6bn. This should underwrite strong growth from JVs in 2025 and is already included in our current projection.

 

4Q24F net profit to fall YoY and QoQ; maintain 2024-2025. With continued transfers of backlog in 4Q24F, we estimate revenue at Bt9.6bn (down 4.6% YoY and 2% QoQ), 73% from low-rise and 27% from condos. We expect SG&A to rise YoY from higher selling agent fees. JV contribution from Australia is estimated at Bt100mn (+102% YoY and +154% QoQ). We maintain our 2024 net profit forecast of Bt6bn, flat YoY. Its current backlog is Bt11.5bn with 65% to be recognized as revenue in 2025 and the remaining 35% in 2026-2028. We maintain our 2025F revenue at Bt30.8bn (-3.7%), with 25% secured, giving net profit of Bt6.3bn (+5.1%) including the new Australia venture.

 

Risks and concerns. Inventory management: since 2024 was SPALI’s highest year ever for launches in terms of value at Bt52.3bn, unsold units and inventory management in 2025 will be key to earnings and cash flow.

 

ESG key risk. SPALI was downgraded from SET ESG ratings in 2024 to A level from AA in 2023. Although SPALI obtains EIAs for residential projects, which helps lower environmental risks, lawsuits have been filed against some condos, which we see as ESG risks for environmental and social elements as they affect surrounding neighborhoods and governance. SPALI aims to reduce greenhouse gas 40% by 2030.

 

Download PDF Click > SPALI250205_E.pdf