เราคาดการณ์กำไรปกติใน 1QFY68 ของ AOT ที่ 5.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 18% YoY และ 25% QoQภาพรวมที่เป็นบวกจากช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวซึ่งผลักดันให้จำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศของ AOT ปรับตัวเพิ่มขึ้น และช่วยสนับสนุนผลประกอบการใน 1Q-2QFY68 จะเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้น เราคาดการณ์กำไรปกติปี FY2568 ที่ 2.3 หมื่นลบ. หรือเติบโต 18% โดยใช้สมมติฐานว่าจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศจะเติบโต 16% สู่ 84 ล้านคนในปี FY2568 ฟื้นตัวกลับสู่ 100% ของระดับก่อนเกิดโควิด-19 AOT เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มท่องเที่ยว คงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AOT โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่สิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 72 บาท/หุ้น
อุตสาหกรรมท่องเที่ยวไทยเติบโต ประเทศไทยต้อนรับนักท่องเที่ยวต่างชาติจำนวน 35.5 ล้านคน เพิ่มขึ้น 26% YoY สู่ราว 89% ของระดับก่อนเกิดโควิด-19 ในปี 2567 และเรายังคงการคาดการณ์นักท่องเที่ยวต่างชาติที่ 40 ล้านคนในปี 2568 ซึ่งจะฟื้นตัวสู่กลับสู่ 100% ของระดับก่อนโควิด-19 รัฐบาลไทยยังคงมุ่งเน้นการส่งเสริมการท่องเที่ยวเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจต่อเนื่องจากปี 2567 (ที่หลักๆ คือมาตรการยกเว้นวีซ่า) เช่น การร่วมมือกับรัฐบาลและสายการบินของประเทศเป้าหมาย เช่น จีน อินเดีย สหราชอาณาจักร เยอรมนี ยุโรปตะวันออก และตะวันออกกลาง เพื่อเพิ่มความถี่ของเที่ยวบิน และแคมเปญการตลาดเฉพาะประเทศ
ช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวผลักดันให้จำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศของ AOT ปรับตัวเพิ่มขึ้น AOT ได้รับประโยชน์โดยตรงจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางมายังประเทศไทยเพิ่มขึ้น เนื่องจากการดำเนินงานและผลประกอบการของบริษัทมีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับปริมาณผู้โดยสารระหว่างประเทศ ใน 1QFY68 (ต.ค.-ธ.ค. 2567) จำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่เดินทางผ่านสนามบินทั้ง 6 แห่งของ AOT อยู่ที่ 20.9 ล้านคน เพิ่มขึ้น 23% YoY และ 15% QoQ สู่ 102% ของระดับก่อนเกิดโควิด-19 (เพิ่มขึ้นจาก 83% ใน 1QFY67 และ 87% ใน 4QFY67) ความต้องการเดินทางที่แข็งแกร่งคาดว่าจะยังคงดำเนินต่อไป (เพิ่มขึ้น MoM) ในเดือนม.ค. จากปัจจัยฤดูกาล ในด้านผู้ประกอบการสายการบิน ใน 1Q68 AAV ได้มีการเพิ่มจำนวนที่นั่งอีก ~50% YoY สำหรับเส้นทางบินอินเดีย (5% ของความสามารถในการให้บริการ (capacity)) และ ~4% YoY สำหรับเส้นทางบินจีน (8% ของ capacity) และยอดจองตั๋วล่วงหน้าสำหรับเส้นทางบินระหว่างประเทศอยู่ระดับค่อนข้างสูงที่ load factor ~70% ในเดือนม.ค. และ ~50% ในเดือนก.พ. (อ้างอิงข้อมูลในช่วงต้นเดือนม.ค.) เรากำลังติดตามผลกระทบจากประเด็นการหายตัวไปของนักแสดงชาวจีนที่ได้รับการช่วยเหลือเรียบร้อยแล้ว ซึ่งอาจทำให้เกิดความกังวลเรื่องความปลอดภัยและอาจทำให้จำนวนนักท่องเที่ยวจากจีนที่จะเข้ามาในช่วงวันหยุดเทศกาลตรุษจีนตั้งแต่วันที่ 28 ม.ค. ถึง 4 ก.พ. ปรับตัวลดลง อย่างไรก็ดี เราเชื่อว่าการตอบสนองอย่างรวดเร็วจากรัฐบาลไทยและหน่วยงานที่เกี่ยวข้องในการดำเนินการจะสร้างความเชื่อมั่นและช่วยลดผลกระทบได้ เราได้ทำการตรวจสอบกับผู้ประกอบการโรงแรม ซึ่งยังไม่พบว่ามีการยกเลิกห้องพักอย่างมีนัยสำคัญจากเหตุการณ์นี้
คาดกำไรแข็งแกร่งขึ้นใน 1Q-2QFY68 เราคาดการณ์กำไรปกติใน 1QFY68 ของ AOT ที่ 5.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 18% YoY และ 25% QoQ ช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวน่าจะผลักดันให้โมเมนตัมกำไรแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2QFY68 (เพิ่มทั้ง YoY และ QoQ) สำหรับปี FY2568 (ต.ค. 2567 - ก.ย. 2568) เราคาดการณ์กำไรปกติที่ 2.3 หมื่นลบ. หรือเติบโต 18% โดยใช้สมมติฐานว่าจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศจะเติบโต 16% จาก 72.7 ล้านคน ในปี FY2567 สู่ 84 ล้านคนในปี FY2568 ฟื้นตัวกลับสู่ 100% ของระดับก่อนเกิดโควิด-19 เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AOT โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 72 บาท/หุ้น (WACC ที่ 7.5% และการเติบโตระยะยาวที่ 2%)
ความเสี่ยง การชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกซึ่งจะทำให้ความต้องการเดินทางลดลง ความเสี่ยงประเด็นสำคัญด้าน ESG คือ ประเด็นด้านสิ่งแวดล้อม (E) และประเด็นด้านสังคม เช่น ความปลอดภัย (S)
Preview 1QFY25: Buoyed by high season
We forecast AOT’s core earnings in 1QFY25 at Bt5.5bn, up 18% YoY and 25% QoQ. The high season for tourism, which brings in international passengers and consequently earnings in 1Q-2QFY25 is a short-term catalyst for share price. We forecast FY2025 core earnings at Bt23bn or 18% growth, assuming international passengers grow 16% to 84mn in FY2025 to reach 100% of pre-COVID-19 level. AOT is on our top pick list for tourism sector. We keep our Outperform rating on AOT with an end-2025 DCF TP of Bt72/share.
Growing Thai tourism. Thailand welcomed 35.5mn international tourist arrivals, growing 26% YoY to 89% of pre-COVID-19 level in 2024 and we maintain our forecast of 40mn international tourist arrivals in 2025 to reach 100% of pre-COVID-19 level. Continuing from 2024, with the visa exemption as a foundational support, the Thai government remains focused on boosting tourism to stimulate the economy. This includes collaboration with the governments and airlines of target countries to increase flight frequencies: China, India, the UK, Germany, Eastern Europe, and the Middle East, plus country-specific campaigns.
High tourism season driving international passengers. AOT benefits directly from the growing number of international tourists into Thailand, as operations and earnings are closely tied to international passenger volume. In 1QFY25 (October–December 2024), international passenger passthrough at its six airports was 20.9mn, up 23% YoY and 15% QoQ to 102% of pre-COVID-19 level (climbing from 83% in 1QFY24 and 87% in 4QFY24). The strong travel demand is expected to continue in January (up MoM) on seasonality. As for airlines, AAV has increased capacity by ~50% YoY for India routes (5% of its capacity) and ~4% YoY for China routes (8% of its capacity) in 1Q25. It is seeing strong forward bookings for international routes, giving a ~70% load factor in January and ~50% load factor in February (based on data at the beginning of January). We are monitoring a possible plunge in Chinese arrivals due to safety concerns following the disappearance (and subsequent rescue) of a Chinese actor. This may reduce the number of tourists from China during the Chinese New Year holiday from January 28 to February 4. However, we believe a quick response by the Thai government and relevant authorities to take action will build confidence and help mitigate the impact. Our check with hoteliers shows no significant cancellations related to this incident.
Expect stronger earnings in 1Q-2QFY25. We forecast AOT’s core earnings in 1QFY25 at Bt5.5bn, up 18% YoY and 25% QoQ, with high season continuing to drive earnings in 2QFY25 (up YoY and QoQ). For FY2025 (October 2024–September 2025), we forecast core earnings at Bt23bn or 18% growth, assuming international passengers grow 16% to 84mn in FY2025 from 72.7mn in FY2024 to reach 100% of pre-COVID-19 level. We maintain our Outperform rating with an end-2025 DCF TP of Bt72/share (WACC at 7.5% and LT growth at 2%).
Risks. Global economic slowdowns that will cut travel demand. We see ESG risks as environmental issues (E) and social issues such as safety (S).
Download PDF Click >AOT250113_E.pdf