AEONTS - ฟื้นตัวทุกด้าน

คุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้น AEONTS พบว่าคุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในเดือนมี.ค. อันเป็นผลมาจากคะแนนเครดิตที่ดีขึ้นและการอนุมัติสินเชื่อเชิงกลยุทธ์ เราคาดว่าจะเห็นคุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในปี FY2568 โดยได้รับการสนับสนุนจากมาตรการแก้หนี้เรื้อรัง และมาตรการ “คุณสู้ เราช่วย” ของ ธปท. AEONTS คาดว่า credit cost จะไม่สูงกว่าระดับ 8% ในปี FY2567 เราคาดว่า credit cost จะลดลง 8 bps มาอยู่ที่ 7.95% ในปี FY2568

 

กลับมาขยายสินเชื่อในปี FY2568 AEONTS วางแผนกลับมาขยายสินเชื่อในปี FY2568 หลังจากสินเชื่อหดตัวลง 3% ในปี FY2567 บริษัทตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อที่ 2 เท่าของอัตราการเติบโต GDP ในปี FY2568 โดยได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อเช่าซื้อที่เติบโตอย่างต่อเนื่องในระดับ 20-30% (จากฐานต่ำ) การกลับมาขยายสินเชื่อส่วนบุคคล และการปรับตัวเพิ่มขึ้นของสินเชื่อบัตรเครดิตหลังจากถูกฉุดรั้งโดยการปรับเพิ่มอัตราการชำระบัตรเครดิตขั้นต่ำเป็น 8% จาก 5% ในปี FY2567 เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อในปี FY2568 เพิ่มขึ้นจาก 1% เป็น 3%

 

NIM ดีขึ้น เราปรับประมาณการ NIM ในปี FY2568 เพิ่มขึ้น 11 bps มาอยู่ที่ 17.96% (+7 bps) เพื่อสะท้อนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีกและแผนลดระยะเวลาการกู้ยืม บริษัทวางแผนระดมทุนใหม่ด้วยต้นทุน 3-3.25% เทียบกับต้นทุนทางการเงินที่ 3.55% ใน 4QFY67 และ 3.7% ในปี FY2568 นักเศรษฐศาสตร์ของเราคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีก 3 ครั้งในช่วงที่เหลือของปีนี้เพื่อรับมือกับเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงซึ่งจะได้รับผลกระทบจากการขึ้นภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ เราคาดว่าผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อจะได้รับแรงกดดันจาก: 1) มาตรการแก้หนี้เรื้อรัง และมาตรการ “คุณสู้ เราช่วย” ของ ธปท. และ 2) การให้เครดิตเงินคืนเทียบเท่าดอกเบี้ย 0.5% ของยอดค้างชำระสินเชื่อบัตรเครดิตใน 1H68 และ 0.25% ใน 2H68 สำหรับลูกหนี้ที่ผ่อนชำระขั้นต่ำมากกว่าหรือเท่ากับ 8%

 

Non-NII เพิ่มขึ้น AEONTS คาดว่า non-NII จะเติบโตดีต่อเนื่องในปี FY2568 หลักๆ เกิดจากรายได้หนี้สูญรับคืน โดยมีรายได้จากธุรกิจ AMC และรายได้จากค่านายหน้าประกันภัยเข้ามามากขึ้น ในปี FY2568 เราคาดว่ารายได้หนี้สูญรับคืนจะเติบโต 12% (เทียบกับ 14% ในปี FY2567) และ non-NII จะเพิ่มขึ้น 11% (เทียบกับ 17% ในปี FY2567) บริษัทย่อยที่ดำเนินธุรกิจ AMC มีแนวโน้มที่จะถึงจุดคุ้มทุนในปี FY2568 หลังจากขาดทุน 9 ลบ. ในปี FY2567 ซึ่งเป็นปีแรกของการดำเนินงาน

 

เป้า ROE AEONTS ตั้งเป้าเพิ่ม ROE จาก 11.2% ในปี FY2567 มาอยู่ที่ 13-14% ในปี FY2568 เรามองว่าเป้าหมายดังกล่าวท้าทายเกินไปท่ามกลางแนวโน้มเศรษฐกิจที่อ่อนแอ

 

ปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปี FY2568 เพิ่มขึ้น 5% หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อและ NIM เพิ่มขึ้น โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น 10% ในปี FY2568 โดยได้แรงหนุนจาก credit cost ที่ลดลง สินเชื่อที่เติบโตเพิ่มขึ้น NIM ที่กว้างขึ้น และ non-NII ที่เติบโตดี

 

คงคำแนะนำ OUTPERFORM และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AEONTS โดยปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 123 บาท มาอยู่ที่ 126 บาท (PBV 1.12 เท่า หรือ PE 10 เท่า สำหรับปี FY2568) โดยได้รับปัจจัยหนุนจากกำไรที่คาดว่าจะฟื้นตัวได้ดีอันเป็นผลมาจากการดำเนินงานที่ปรับตัวดีขึ้นในทุกๆ ด้าน

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ไม่ทั่วถึง 2) ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบจากมาตรการแก้หนี้ครัวเรือนของธปท. และ 3) ความเสี่ยง ESG ด้านการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

 

After the analyst meeting, we maintain our Outperform rating with a hike in TP to Bt126 from Bt123, undergirded by an expected decent earnings recovery driven by an improvement on all fronts – asset quality, loan growth, NIM and non-NII.   

 

Recovery on all fronts  

Improving asset quality. As a result of better credit scoring and strategic loan approval, AEONTS saw a continued improvement in asset quality in March. We expect this to continue in FY2025, backed by the BoT’s persistent debt and “You Fight We Help” measures. AEONTS expects credit cost to be no higher than the FY2024 level of 8%. We expect FY2025 credit cost to fall 8 bps to 7.95%. 

 

Resumption of loan expansion in FY2025. AEONTS plans to resume loan expansion in FY2025 after a 3% contraction in FY2024. It targets loan growth at 2x GDP growth in FY2025, driven by a continued 20-30% growth in HP (off a small base), a resumption of expansion in personal loans and a pickup in credit card loans after being dragged by a hike in minimum credit card payment to 8% from 5% in FY2024. We raise our loan growth assumption to 3% from 1% in FY2025. 

 

Better NIM. We raise our NIM forecast by 11 bps to 17.96% (+7 bps) in FY2025 to factor in more policy rate cuts and its plan to shorten the tenor of its borrowings. It plans to raise new funding at a cost of 3-3.25% vs. cost of funds at 3.55% in 4QFY24 and 3.7% in FY2025. Our economist expects three more cuts in the policy rate over the remainder of the year to cope with a weaker economy, hit by Trump’s tariffs. We expect loan yield to be under pressure from: 1) the BoT’s persistent debt and “You Fight We Help” measures and 2) cash back of 0.5% interest on credit card loans in 1H25 and 0.25% in 2H25 for debtors who make the 8% minimum repayment.

 

Rising non-NII. AEONTS expects non-NII to experience decent growth in FY2025, mainly from bad debt recovery, with more contribution from the AMC business and insurance brokerage income. In FY2025, we expect bad debt recovery to grow 12% (vs. 14% in FY2024) and non-NII to rise 11% (vs. 17% in FY2024). Its AMC subsidiary is heading toward breakeven in FY2025 after a Bt9mn loss in FY2024, which was its first year of operations.

 

ROE target. AEONTS targets raising ROE to 13-14% in FY2025 from 11.2% in FY2024, a goal we see as overly optimistic in view of the weak economic outlook.

 

Raise earnings forecast. We raise our FY2025 forecast by 5%, adjusting loan growth and NIM. We now expect earnings to grow 10% in FY2025, driven by lower credit cost, a pickup in loan growth, wider NIM and decent non-NII growth.

 

Maintain Outperform with TP hike. We maintain our Outperform rating with a hike in TP to Bt126 (1.12x PBV or 10x PE for FY2025) from Bt123 backed by an expected decent earnings recovery on improvement in all operations.   

 

Key risks: 1) Asset quality risk from uneven economic recovery, 2) regulatory risk from the BoT’s household debt measures, and 3) ESG risk from market conduct.

 

Download PDF Click > AEONTS250411_E.pdf