|
LHHOTEL รายงานกำไรปกติ 2Q67 ที่ 413 ลบ. ลดลง 7.5% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 121.2% YoY โดยได้แรงหนุนจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของทรัพย์สินทุกโครงการ ส่งผลทำให้กำไรปกติ 1H67 คิดเป็น 62% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ LHHOTEL และคงราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DDM ไว้ที่ 15 บาท/หน่วย (WACC 7.1% และไม่มี terminal value) เราชอบ LHHOTEL เพราะเหตุผล 3 ประการ: 1) ทรัพย์สินทุกโครงการมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง 2) อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจที่ 9.7% ในปี 2567 และ 3) LHHOTEL จะได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยว LHHOTEL เป็น top pick ของเราในกลุ่ม REIT และ IFF
รายงานผลประกอบการ 2Q67 ที่แข็งแกร่ง LHHOTEL รายงานกำไรสุทธิ 531 ลบ. ใน 2Q67 เพิ่มขึ้น 18.7% QoQ แต่ลดลง 37.7% YoY โดยในไตรมาสนี้ LHHOTEL บันทึกกำไรจากการลงทุน (รายการที่ไม่ใช่เงินสด) จำนวน 118 ลบ. หากตัดรายการนี้ออกไป พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 413 ลบ. ลดลง 7.5% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 121.2% YoY โดยการปรับตัวลดลง QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาล ในขณะที่การปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY เกิดจากรายได้ค่าเช่าที่สูงขึ้นจากโครงการที่กองทรัสต์ได้เข้าลงทุนเพิ่มเติม 2 โครงการใน 4Q66 คือ โครงการโรงแรมแกรนด์ เซนเตอร์ พอยต์ พัทยา และ โครงการโรงแรม แกรนด์ เซนเตอร์ พอยต์ สเปซ พัทยา นอกจากนี้โครงการเดิมก็เติบโตตามจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เพิ่มขึ้น ดังที่สะท้อนให้เห็นใน RevPar และ EBITDA ที่เพิ่มขึ้น YoY กำไรปกติ 1H67 คิดเป็น 62% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
รายละเอียดเกี่ยวกับผลประกอบการ 2Q67 รายได้อยู่ที่ 553 ลบ. ลดลง 6.4% QoQ แต่เพิ่มขึ้นมากถึง 99.9% YoY การปรับตัวลดลง QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาล ในขณะที่การปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY เกิดจากการรับรู้รายได้ค่าเช่าเพิ่มเติมจากทรัพย์สินใหม่ที่กองทรัสต์ได้เข้าลงทุนเพิ่มใน 4Q66 และการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของทรัพย์สินเดิม อัตราการเข้าพักของทรัพย์สินแต่ละโครงการอยู่ในระดับแข็งแกร่งที่ 84-94% ใน 2Q67 และ RevPar เติบโต 3.5-4.5% YoY (ดูรายละเอียดได้ใน Figure 2) ค่าใช้จ่ายรวมอยู่ที่ 140 ลบ. เพิ่มขึ้น 54.2% YoY หลักๆ เกิดจากดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการเพิ่มขึ้นของเงินกู้ระยะยาวเพื่อลงทุนในทรัพย์สินใหม่ใน 4Q66
คาดกำไรค่อนข้างทรงตัว QoQ แต่เติบโต YoY ใน 3Q67 เราคาดว่ากำไรปกติ 3Q67 จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว QoQ แต่จะเติบโต YoY โดยการเติบโต YoY จะสะท้อนถึงการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของอุตสาหกรรมท่องเที่ยวและรายได้เพิ่มเติมจากทรัพย์สิน 2 โครงการที่เข้าลงทุนใน 4Q66
คงประมาณการปี 2567 เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2567 ไว้ที่ 1.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 45.5% YoY นอกจากนี้เราก็คาดการณ์เงินปันผลที่ 1.16 บาท/หน่วย คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 9.7% เราเล็งเห็น upside ต่อประมาณการของเรา เนื่องจากกำไรปกติ 1H67 คิดเป็น 62% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
ความเสี่ยงและความกังวล 1) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้น 2) เหตุการณ์พิเศษ เช่น สถานการณ์การแพร่ระบาดของ COVID-19 และ 3) กองทรัสต์อาจจะไม่สามารถรักษาผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งอย่างที่เห็นในปี 2566 เอาไว้ได้ในปี 2567 |
||
|
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก LHHOTEL240814_T
|
