News Update - AOT แจ้งให้ความช่วยเหลือ KPD เพิ่มเติม ด้วยการเลื่อนเวลาการชำระเงินออกไป => เป็นประเด็นลบ

ประเด็นข่าว

AOT แจ้งอนุมัติให้ บริษัท คิง เพาเวอร์ ดิวตี้ฟรี จำกัด (KPD) ซึ่งเป็นผู้รับสัมปทานหลักในธุรกิจดิวตี้ฟรีเลื่อนการชำระค่าผลประโยชน์ตอบแทนขั้นต่ำ (Minimum guarantee: MG) ออกไปอีกงวดละ 8 เดือน ในทุกท่าอากาศยาน คือ

• ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิในงวดเดือน มิถุนายน – ตุลาคม 2568 (5 งวด) ยกเว้นงวดเดือน มิ.ย. ในเลื่อนออกไป 6 เดือน
• ท่าอากาศยานดอนเมืองในงวดกันยายน - ตุลาคม 2568 ( 2 งวด)
• ท่าอากาศยานภูมิภาค (ภูเก็ต เชียงใหม่ หาดใหญ่) ในงวด กรกฎาคม - ตุลาคม 2568 (4 งวด)

โดย KPD ต้องมีการชำระดอกเบี้ย 8.844% ต่อปี (MLR+2%) บนจำนวนที่ขอเลื่อนชำระ เป็นค่าปรับให้ AOT ทุกเดือนและต้องวางหลักประกัน (หรือ Bank guarantee) เพิ่มเติมจำนวน 1,450 ล้านบาท

มุมมองของเรา

• เรามองเป็นประเด็นลบ เพราะสะท้อนถึงความอ่อนแอของสถานะทางการเงินของผู้รับสัมปทานหลัก โดยก่อนหน้านี้ AOT ได้มีมาตรการช่วยเหลือ KPD ให้เลื่อนชำระค่า MG ตั้งแต่เดือน ก.พ. ที่ผ่านมาโดยมีหลักประกัน Bank guarantee วางไว้เป็นจำนวน 1.1 หมื่นล้านบาท ซึ่งเมื่อรวมกับจำนวนที่ AOT เรียกเพิ่มเพื่อให้ครอบคลุมจำนวนที่เลื่อนชำระอีก 1,450 ล้านบาท เราประเมินว่า KPD จะมียอดค้างชำระราว 1.2 หมื่นล้านบาทและการเลื่อนชำระนี้จะทำให้จำนวนลูกหนี้ไม่หมุนเวียนของ AOT เพิ่มต่อเนื่อง แม้จะเป็นประเด็นกดดันแต่เรามองว่าฐานะทางการเงินของ AOT ยังมีความแข็งแกร่งเพียงพอต่อยอดค้างชำระนี้
• อย่างไรก็ดี เราคงมุมมองว่าสถานการณ์นี้แสดงให้เห็นว่าผู้รับสัมปทานไม่สามารถจ่าย minimum guarantee ที่สูงได้อย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะทำให้รายได้และกำไรของ AOT ลดลงได้ในอนาคต AOT อยู่ระหว่างการศึกษาและวิเคราะห์ทางเลือกในการแก้ไขปัญหาการประกอบกิจการจำหน่ายสินค้าดิวตีฟรีให้เหมาะสมกับภาวะเศรษฐกิจในปัจจุบัน โดยคาดว่าจะได้ผลการศึกษาภายในระยะเวลา 60 วัน (นับจากกลางเดือน มิ.ย. คาดเสร็จในเดือน ส.ค.) ซึ่งเรามองว่าการแก้ไขปัญหาอาจใช้เวลานานกว่ากรอบเวลา 60 วันที่ AOT กำหนดไว้ และการให้มาตราช่วยเหลือล่าสุดนี้มีระยะเวลาไปถึงเดือนต.ค. ปัจจัย overhang ธุรกิจสัมปทานเพิ่มขึ้นซึ่งจะสร้างแรงกดดันต่อราคาหุ้นในระยะข้างหน้า
• คงคำแนะนำ Underperform สำหรับ AOT ราคาเป้าหมาย 26 บาท/หุ้น