Investment Thesis
- ตัวเลขเศรษฐกิจจีน 2M25 ดีกว่าคาดโดยเฉพาะการบริโภค การลงทุน และการผลิตอุตฯ
- กลุ่มเทคฯจีนเผยงบดีและเติบโตทั้ง Xiaomi และ Tencent
- แต่ตลาดอสังฯยังอ่อนแอและการว่างงานที่เพิ่มขึ้นทำให้ทางการจีนออกมาตรการสนับสนุนต่อ
- เแนะ Selective Buy โดยชอบกลุ่มเทคฯจีนที่มีแนวโน้มโตดี Xiaomi Tencen Alibaba
ภาพรวมตลาดหุ้นจีนในสัปดาห์นี้
- กลุ่มหุ้นจีนเผยผลประกอบการดีกว่าคาดและเติบโตใน 4Q24 โดย 1) Xiaomi เผยรายได้โต 48.8%YoY และกำไรโต 69.4% หนุนจากรายได้ทุกส่วนเติบโต โดยสมาร์ทโฟน +16%, ผลิตภัณฑ์ IoT และไลฟ์สไตล์ +52%, บริการอินเทอร์เน็ตเพิ่มขึ้น +18% และ Smart EV +11% 2) Tencent เผยรายได้รวมเพิ่มขึ้น 11% และกำไรโต 30% หนุนจากธุรกิจเกมในประเทศจีนฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งตั้งแต่กลางปี 2024 โดยรายได้รวมเพิ่มขึ้น 11% จากรายได้จากเกมในประเทศจีน +23%, เกมต่างประเทศ +15%, การโฆษณาออนไลน์ +17.5%, Fintech +3.2%, และ Social Media +6% ทำ ขณะที่ Operating Margin ต่ำกว่าคาดหลังมีการลงทุนด้าน AI เพิ่มขึ้นเป็น 12% ของรายได้รวมใน FY24
- ด้านตัวเลขเศรษฐกิจจีนในภาพรวมช่วง 2M25 ดีกว่าคาด โดยยอดค้าปลีกมีอัตราการเติบโตดีสุดนับตั้งแต่ต.ค. ส่วนการผลิตภาคอุตสาหกรรมและการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรเผยตัวเลขสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ดี ตลาดอสังหาฯยังคงเผชิญแรงกดดัน และอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น แสดงถึงความเปราะบางที่ยังคงมีอยู่และอาจส่งผลกระทบมากขึ้นหากเผชิญการขึ้นภาษีของสหรัฐ ส่งผลให้ทางการยังคงกระตุ้นเศรษฐกิจต่อเนื่อง
- ล่าสุด รัฐบาลจีนได้ประกาศแผนฟื้นฟูการบริโภคโดยมุ่งเน้นการเพิ่มรายได้ของประชาชน ครอบคลุมมาตรการต่างๆ เช่น การรักษาเสถียรภาพของตลาดหุ้นและอสังหาริมทรัพย์ และการให้แรงจูงใจเพื่อเพิ่มอัตราการเกิด โดยหนึ่งในมาตรการด้านส่งเสริมการเกิด คือ เมืองโฮฮอต เมืองหลวงของมองโกเลีย ส่งเสริมการมีบุตรด้วยนมฟรีและเงินอุดหนุนการดูแลเด็ก
มุมมองของ InnovestX
1.เราประเมินว่าตลาดหุ้นจีนมีสัญญาณเชิงบวกมากขึ้นจาก 1) เศรษฐกิจที่เห็นภาพการฟิ้นตัว แม้จะยังคงเป็นแบบค่อยเป็นค่อยไป 2) การสนับสนุนเศรษฐกิจของทางการจีน โดยเฉพาะภาคบริโภคและเทคฯที่เริ่มผอนคลายการควบคุม 3) งบหุ้นจีนที่โตดีกว่าคาดหลังมีการพัฒนา AI เข้ากับสินค้าและบริการ ทำให้ Ecosystem ครบวงจร ซึ่งภาพรวมนี้มีส่วนสนับสนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นได้
2.แม้จะมี Upside แต่เราแนะลงทุนอย่างระมัดระวังมากขึ้น: เรามองว่าการปรับตัวขึ้นของกลุ่มเทคฯจีนในรอบนี้ที่มีแรงหนุนจาก AI สามารถเทียบเคียงได้กับการปรับตัวของกลุ่มเทคฯสหรัฐฯในช่วงปี FY24 ที่ผ่านมาซึ่งมาจากประเด็น AI เช่นเดียวกัน โดยจากสถานการณ์ในตอนนี้เรามองว่า 1) กลุ่มเทคฯจีนยังมี Room ให้ปรับตัวขึ้นต่อได้โดยหากดูที่ราคาในตอนนี้จะเห็นได้ว่ากลุ่มเทคฯจีนปรับขึ้นเพียง 40% และอยู่ในช่วงต้นของรอบการปรับขึ้นจาก AI 2) อย่างไรก็ดี แนะระมัดระวังมากขึ้นในช่วงถัดไป หลังจะเห็นได้ว่ากลุ่มเทคฯสหรัฐฯในช่วงกลางปี FY24 มีการ Correction จากความกังวล Monetization AI ซึ่งใกล้เคียงกับกลุ่มเทคฯจีนที่ในตอนนี้ที่ยังมีภาพการรับรู้รายได้จาก AI ที่ไม่ชัดเจน เราจึงแนะติดตามต่อเนื่อง
3.ในระยะสั้น เราแนะ Selective Buy ในกลุ่มเทคฯจีนที่มีแนวโน้มเติบโตดี โดยเราชอบ
1)Xiaomi ที่คาดทุกกลุ่มธุรกิจมีแนวโน้มดีโดยเฉพาะสมาร์ทโฟนและ IoT ที่ได้อานิสงส์จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจีนและการขยายตลาด รวมถึงธุรกิจ EV ที่อยู่ในช่วงขยายธุรกิจและเติบโต ด้าน PE อยู่ที่ 38.9x ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 20.4x เราจึงแนะมองในช่วงย่อตัว โดย Bloomberg ให้ค่าเฉลี่ยราคาเป้าหมายที่ 61.2 HKD ซึ่งมี Upside 12.2% จากราคาปัจจุบัน
2)Tencent ที่มองมีตำแหน่งธุรกิจที่ดีในด้าน AI โดยเน้นการใช้ AI ภายในองค์กร เช่น ในโฆษณาและพัฒนาวิดีโอเกม ทำให้มีโอกาสสร้างผลตอบแทนได้เร็วกว่าคู่แข่ง ด้าน PE อยู่ที่ 19x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีเล็กน้อย 20x และ Bloomberg ให้ค่าเฉลี่ยราคาเป้าหมายที่ 606.7 HKD ซึ่งมี Upside 19.2% จากราคาปัจจุบัน
3)Alibaba ที่ภาพรวมตำแหน่งทางธุรกิจยังคงดีจากการพัฒนา AI รวมถึงแนวโน้มอีคอมเมิซซึ่งเป็นธุรกิจหลักยังคงดีจากการสนับสนุนภาคบริโภคของทางการจีน ด้าน PE อยู่ที่ 13x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีเล็กน้อย 14x เล็กน้อย และ Bloomberg ให้ค่าเฉลี่ยราคาเป้าหมายที่ 163.34 HKD ซึ่งมี Upside 24.6% จากราคาปัจจุบีน
