กองทุน ASP-USSMALL โอกาสเข้าลงทุนหุ้น U.S. Small Cap จากกำไรฟื้นตัวและได้ประโยชน์จากธนาคารกลางสหรัฐฯ (FED) ลดดอกเบี้ย

[Theme play คือ กลยุทธ์ที่มองหาโอกาสการลงทุนจากปัจจัยพื้นฐาน การปรับเปลี่ยนเชิงโครงสร้าง เทรนด์ และแนวโน้มการลงทุนใหม่ๆ ที่เป็นโอกาสการลงทุน]

 

INVX มองเป็นจังหวะเข้าลงทุนหุ้น U.S. Small Cap จากระดับราคาค่อนข้าง Laggard จากหุ้นสหรัฐฯ ขนาดใหญ่ค่อนข้างมาก อีกทั้ง หุ้น U.S. Small Cap ได้รับอานิสงค์จากธนาคารกลางสหรัฐฯ (FED) ปรับลดดอกเบี้ยนโยบาย ซึ่งส่งผลดีต่อหุ้น U.S. Small Cap ที่มีสัดส่วนหนี้สินแบบดอกเบี้ยลอยตัวเป็นส่วนมาก ทำให้เมื่อดอกเบี้ยปรับตัวลงต้นทุนทางการเงินของหุ้นเหล่านี้จะปรับตัวลงตาม นอกจากนี้ การปรับลดดอกเบี้ยนโยบายยังส่งแรงหนุนต่อสินทรัพย์เสี่ยง โดยเฉพาะหุ้นขนาดเล็กที่มีลักษณะเป็นสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยค่อนข้างสูง

 

นอกจากนี้ เราคาดว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะสามารถหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยได้และเป็นในลักษณะของ Soft Landing โดยมองการที่ตลาดแรงงานสหรัฐฯ ชะลอตัวลงถือเป็นการปรับเข้าสู่สมดุลของเศรษฐกิจ การที่ยอดค้าปลีก (Retail Sales) และค่าจ้างแรงงาน (Wage Growth) ของสหรัฐฯ ที่ยังขยายตัวเป็นตัวบ่งชี้ถึงเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ที่ ยืดหยุ่น (Resilience)

 

สิ่งที่น่าสนใจสำหรับการลงทุนหุ้นสหรัฐฯ ขนาดเล็กในรอบนี้ ก็คือหากพิจารณาย้อนกลับไปในอดีต จะพบว่าหุ้นขนาดเล็กของสหรัฐฯ มักจะให้ผลตอบแทนที่ดีกว่าหุ้นขนาดใหญ่ในช่วงก่อนที่ FED จะพิจารณาลดดอกเบี้ย เนื่องจากการเติบโตของผลกำไรหุ้นขนาดเล็กนั้นสูงกว่า อย่างไรก็ดี ในรอบการลดดอกเบี้ยครั้งนี้นั้นพบว่ากำไรในกลุ่มหุ้นขนาดเล็กนั้นพึ่งผ่านพ้นจุดต่ำสุดไปเมื่อช่วง 1Q24 ทำให้สถิติในอดีตนั้นอาจจะไม่ได้เป็นตัวบ่งชี้ภาพรวมการลงทุนหุ้นขนาดเล็กในปัจจุบัน

 

โดยพบว่าปัจจุบัน หุ้น U.S. Small Cap มี Forward P/E Ratio อยู่บริเวณ 16.5 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปีเล็กน้อย ทั้งนี้ หากเปรียบเทียบ Valuation ระหว่างหุ้น U.S. Small Cap กับ หุ้น U.S. Large Cap พบว่า หุ้น U.S. Small Cap ถูก Discount จากหุ้น U.S. Large Cap ค่อนข้างมาก โดย Relative Forward P/E อยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปี ที่ -1 S.D.  ทำให้ Reward to Risk Ratio สำหรับการลงทุนในหุ้น U.S. Small Cap มีความน่าสนใจมาก มองเป็นโอกาสในการเข้าลงทุน โดยกำไรของบริษัทจดทะเบียนของหุ้น U.S. Small Cap มีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่องในอัตราเร่ง อีกทั้งได้แรงหนุนจาก FED ปรับลดดอกเบี้ยนโยบายลง

 

Macroeconomic

• เศรษฐกิจสหรัฐฯ มีความยืดหยุ่น (Resilience) มาก และมีความแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับเศรษฐกิจประเทศพัฒนาแล้วอื่น ๆ โดยคาดว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ สามารถหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยได้ โดยเป็นไปในลักษณะของ Soft Landing
• ภาวะทางการเงินเริ่มมีความตึงตัวน้อยลง หลังจาก FED เปลี่ยนผ่านจากวัฏจักรดอกเบี้ยขาขึ้นสู่วัฏจักรดอกเบี้ยขาลง หลังแรงกดดันด้านเงินเฟ้อลดลง ส่งผลดีต่อตลาดการเงินและสภาพคล่องในระบบเศรษฐกิจ

 

Valuation & Growth

หุ้น U.S. Small Cap มี Forward P/E Ratio อยู่บริเวณ 16.5 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปีเล็กน้อย นอกจากนี้ หากเปรียบเทียบ Forward P/E ระหว่างหุ้น U.S. Small Cap กับ หุ้น U.S. Large Cap พบว่า หุ้น U.S. Small Cap ถูก Discount จากหุ้น U.S. Large Cap ค่อนข้างมาก โดย Relative Forward P/E อยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปี ที่
-1 S.D. ขณะแนวโน้มการเติบโตกำไรของหุ้น U.S. Small Cap มีทิศทางฟื้นตัวต่อเนื่องแบบอัตราเร่ง สวนทางกับการเติบโตกำไรของหุ้น U.S. Large Cap ที่มีทิศทางการเติบโตที่ชะลอตัวลง นอกจากนี้ หากเปรียบเทียบในแง่ของดัชนีราคา พบว่า หุ้น U.S. Small Cap ราคามีความ Laggard จากหุ้น U.S. Large Cap อยู่มาก

 

 

 

 

Technical analysis

ในด้านแนวโน้มราคาของหุ้น U.S. Small Cap เชิงเทคนิค พิจารณาจากทิศทางของดัชนี Russell 2000 ยังเป็นเทรนด์ขาขึ้น โดยดัชนีราคายืนเหนือเส้นค่าเฉลี่ย 50 และ 200 วัน และราคาทำ Higher low มาต่อเนื่องตั้งแต่ต้นปี

 

กองทุนแนะนำ: ASP-USSMALL

 

จาก Universe กองทุนรวมหุ้นสหรัฐฯ ขนาดเล็กของทาง INVX มีทั้งหมด 6 กองทุนด้วยกัน

 

ทาง INVX คัดเลือกกองทุนเพื่อตอบโจทย์กลยุทธ์โดย Universe กองทุนหุ้นสหรัฐฯ ขนาดเล็ก จะมีทั้งหมด 6 กองทุน โดยเราเน้นกองทุนที่สามารถสร้าง Alpha ได้ จึงเน้นกลุ่มที่มีกลยุทธ์การบริหารแบบ Active และต้องการหุ้นขนาดเล็กที่มีคุณภาพสูง จึงมี 2 กองทุนที่เข้าข่ายในการคัดเลือกเข้าลงทุน ซึ่งได้แก่ กองทุนหลักของ ABAGS และ ASP-USSMALL

 

ซึ่งเราคัดเลือกลงทุนในกองทุน ASP-USSMALL จากการทำ Quantitative Analysis และ Qualitative Analysis โดยด้าน Quantitative Analysis ทางเราให้ความสำคัญกับผลการดำเนินงานระยะกลาง-ยาวของกองทุนหลัก รวมถึงความเสี่ยงของกองทุนรวม และมีค่าใช้จ่ายที่สมเหตุสมผลกับผลการดำเนินงาน สำหรับ Qualitative Analysis เราให้ความสำคัญกับความสม่ำเสมอของปรัชญา นโยบายการลงทุน กระบวนการลงทุน รวมถึงประสบการณ์ของทีมผู้จัดการกองทุน

 

ซึ่ง INVX เลือกกองทุน ASP-USSMALL จาก

• ลักษณะพอร์ตลงทุนมีสมดุลระหว่าง Quality และ Valuation
• ผลการดำเนินงานย้อนหลังสม่ำเสมอทั้งในระยะกลางและยาว โดยมี Risk-adjusted Return (Return/SD) ที่โดดเด่น
• มี Capture Ratio ที่โดดเด่นในระยะสั้น กลาง และยาว

 

สรุปจุดเด่นของกองทุน ASP-USSMALL

1. กองทุนASP-USSMALL ลงทุนผ่านกองทุนหลัก Virtus GF US Small Cap Focus Fund ที่มีประวัติจัดตั้งมาอย่างยาวนานตั้งแต่ปีค.ศ. 2014
2. ผู้จัดการกองทุนหลัก คุณTodd Beiley มีประสบการณ์สูง โดยมีประสบการณ์ด้านการลงทุนมากกว่า 25 ปี และมีทีมงานผู้เชี่ยวชาญคอยสนับสนุนมากถึง 22 ท่าน
3. กองทุนหลักมีปรัชญาการลงทุนโดยเชื่อว่าการลงทุนในธุรกิจที่มีคุณภาพสูงในระดับราคาที่น่าสนใจ จะช่วยสร้างผลตอบแทนโดยไม่เกิดความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ
4. ใช้การวิเคราะห์ธุรกิจอย่างเชิงลึก โดยจะประเมินทั้งปัจจัยด้านCompetitive Protection และ Owner-Oriented Management
5. ในการประเมินมูลค่าที่เหมาะสมของธุรกิจ ทีมผู้จัดการกองทุนหลักจะมองสิ่งที่คาบเกี่ยวกันระหว่างปัจจัยด้านQualitative และ Quantitative
6. สร้างพอร์ตที่มีความสมดุลระหว่าง Quality และValuation
7. ลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ ขนาดเล็ก ราว 20 บริษัท
8. พอร์ตการลงทุนมีความ Conviction โดยมีสัดส่วนการลงทุนในหุ้น10 ตัวแรกสูงถึง8% (as of 31 Aug 2024)
9. กองทุนหลักมี Capture Ratio ที่โดดเด่นทั้งในระยะสั้น กลาง และยาว เมื่อเทียบกับดัชนี Russell 2000
10. ผลการดำเนินงานที่โดดเด่นในช่วง 5 ปีที่ผ่านมาเมื่อเทียบกับดัชนีชี้วัด โดยกองทุนสร้างผลตอบแทนเฉลี่ยปีละ 11.0% ต่อปี ขณะที่ ดัชนี Russell 2000 สร้างผลตอบแทนเฉลี่ย 9.3% ต่อปี (as of 31 Aug 2024)

 

กองทุน ASP-USSMALL มีกองทุนหลัก คือ Virtus GF US Small Cap Focus Fund ที่ลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ ขนาดเล็ก ที่บริหารโดย Kayne Anderson Rudnick Asset Management (KAR) ซึ่งก่อตั้งมาตั้งแต่ปี 1984 โดย KAR เป็นบริษัทภายใต้ Virtus Investment Partners ซึ่งเป็นบริษัท Multi-Manager Asset Management ที่มีมูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหารกว่า 1.79 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

 

โดยทีมผู้บริหารกองทุนหลักจาก Kayne Anderson Rudnick Asset Management มีกลยุทธ์ในการบริหารในแนวทาง Quality-Oriented Equities หรือเน้นหุ้นที่มีคุณภาพสูง ทีมประกอบไปด้วยผู้เชี่ยวชาญด้านการลงทุนจำนวน 22 ท่าน และมีประสบการณ์เฉลี่ยกว่า 16 ปี ทั้งนี้กองทุนหลักมีผู้จัดการกองทุนหลัก คือ คุณ Todd Beiley ที่มีประสบการณ์ด้านการลงทุนกว่า 25 ปี และอยู่กับทาง KAR มาตั้งแต่ปี 2002

 

ปรัชญาการลงทุนของทาง KAR เชื่อว่าการซื้อธุรกิจที่มีคุณภาพสูงด้วยราคาที่น่าสนใจจะช่วยสร้างผลตอบแทนส่วนเกินตลอดช่วงวัฏจักรของตลาด โดยมีเป้าหมายการลงทุนชนะเหนือดัชนี Russell 2000 โดยตลอดช่วงระยะเวลาหลายปีโดยไม่เกิดความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ

 

กระบวนการลงทุนของ KAR จะใช้สร้างพอร์ตการลงทุนที่มีโอกาสที่ดีที่สุดบนบริษัทที่มีคุณภาพสูงด้วยการ

• ซื้อบริษัทในราคาที่น่าสนใจ
• ลงทุนในระยะยาว
• โฟกัสการลงทุนในหุ้นประมาณ 20 ตัว
• มีการจัดการความเสี่ยงที่เหมาะสม
• มีการวิเคราะห์เชิงลึกในตัวบริษัท

สำหรับการประเมิน Qualitative Business Assessment โดยแนวคิดพื้นฐาน Quality ของ KAR จะวิเคราะห์ด้าน Competitive Protection เช่น แบรนด์ ความมีชื่อเสียง ผลกระทบของเครือข่าย ผลประโยชน์และต้นทุนจากการสเกลธุรกิจ เป็นต้น และ KAR จะมีการวิเคราะห์ด้าน Owner-Oriented Management เช่น การสร้างความได้เปรียบในการแข่งขัน การจัดสรรทรัพยากรอย่างเหมาะสม พิจารณาส่วนได้ส่วนเสียของผู้ถือหุ้น เป็นต้น เพื่อให้ได้ KAR High-Quality Business ที่มีความสามารถในการป้องกันและการเติบโตของ Market Share มี High Economic Return on Capital รวมถึง Business Returns

 

ในการพิจารณามุมของคำว่า Attractive Value หรือมูลค่าที่น่าสนใจของ KAR จะมองสิ่งที่คาบเกี่ยวกันระหว่าง Qualitative และ Quantitative

 

การสร้างพอร์ตการลงทุนของ KAR จะมีการ Balance ระหว่าง Quality และ Valuation

Source: Virtus Global Funds as of 31 Mar 2024

 

คุณลักษณะของพอร์ตการลงทุนของกองทุนหลัก

 

ตัวอย่างหุ้น 5 ตัวแรกที่พอร์ตการลงทุนถืออยู่ ณ 31 ส.ค. 2024

• Primerica บริษัทที่ให้บริการทางการเงินและการประกันภัยในสหรัฐฯ
• Ryan Specialty Holdings บริษัทที่ให้บริการด้านการประกันภัย และการจัดการความเสี่ยง
• Landstar System บริษัทด้านการขนส่งและโลจิสติกส์
• Goosehead Insurance บริษัทประกันภัยที่ให้บริการผ่านแพลตฟอร์มดิจิทัล
• Rightmove แพลตฟอร์มอสังหาริมทรัพย์ออนไลน์ชั้นนำ

 

ผลการดำเนินงาน ณ 31 ส.ค. 2024

• กองทุนหลักมีผลการดำเนินการย้อนหลัง 1 ปีที่ 14.9% เมื่อเทียบกับดัชนี Russell2000 ที่ 18.5% ในช่วงเวลาเดียวกัน
• กองทุนหลักมีผลการดำเนินการย้อนหลัง 3 ปีที่เฉลี่ย 5.4% ต่อปี เมื่อเทียบกับดัชนี Russell2000 ที่เฉลี่ย 0.6% ต่อปี ในช่วงเวลาเดียวกัน
• กองทุนหลักมีผลการดำเนินการย้อนหลัง 5 ปีเฉลี่ย 11.0% ต่อปี เมื่อเทียบกับดัชนี Russell2000 ที่เฉลี่ย 9.7% ต่อปี ในช่วงเวลาเดียวกัน

 

คลิกที่นี่เพื่อดูกองทุนเคาะซื้อใน INVX Satellite Portfolio ล่าสุด

 

คำเตือน: ผลการดำเนินในอดีต มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลตอบแทนที่ได้รับในอนาคต กองทุนรวมนี้มีลักษณะเฉพาะและความเสี่ยงเฉพาะ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะ เงื่อนไขผลตอบแทนและความเสี่ยงของกองทุนรวมก่อนตัดสินใจลงทุน ผลการดำเนินงานในอดีต มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดำเนินงานในอนาคต ขอรับข้อมูลเพิ่มเติมหรือหนังสือชี้ชวนได้ที่บล.อินโนเวสท์ เอกซ์