Offshore Stock Update – Micron Technology (MU.US)

Micron Technology (MU.US)

แม้งบจะออกมาดีกว่าคาด แต่หุ้นปรับลงจากความคาดหวังที่สูงต่อแนวโน้มรายได้ในระยะถัดไป

• งบ 1Q25 ออกมาดีกว่าคาดทั้งรายได้และกำไร โดยรายได้เพิ่มขึ้น 84%YoY และกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 1.79$  อย่างไรก็ดี คาดการณ์ 2Q25 ต่ำกว่าคาด โดยมองรายได้ที่ $7.9bn (คาดการณ์ที่ $8.9bn) ส่วนกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ $1.4 (คาดการณ์ที่ $1.9)

มุมมองของ InnovestX

• เรามองว่างบออกมาดีเป็นผลจากความต้องการชิป HBM สูงขึ้นจากการใช้งานด้าน AI โดยยอดขาย HBM เพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวและรายได้จาก Data Center เพิ่มขึ้น 400%YoY ซึ่งคิดเป็นกว่าครึ่งของรายได้รวม อย่างไรก็ดีมีแรงกดดันจาก 1) ธุรกิจชิปอุตฯ PC และสมาร์ทโฟนที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด โดยรายได้หดตัวลงในไตรมาสนี้ รวมถึงแนวโน้มการฟื้นตัวยังไม่ชัดเจนหลังอุปสงค์ผู้บริโภคยังอ่อนแอ ทำให้คาดการณ์การเติบโต PC อยู่ที่ 5% ในปี 25 และมองมีแรงหนุนจากช่วงครึ่งปีหลัง 2) ปัญหาอุปทานล้นตลาดของชิป DRAM ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์หลักของบริษัท แต่บริษัทมองปัญหาสินค้าล้นตลาดอาจไม่รุนแรงเท่าในอดีตและคาดว่าสินค้าคงคลังของลูกค้าจะกลับสู่ระดับปกติใน 1H25 ด้วยภาพนี้ทำให้การคาดการณ์ออกมาต่ำกว่าที่คาด
  
  
• ในปี 25 เราประเมินว่าแรงกดดันจากการฟื้นตัวที่ช้ากว่าคาดในธุรกิจชิปอุตฯ PC และสมาร์ทโฟนยังคงดำเนินต่อเนื่องและจะค่อยๆดีขึ้นใน 2H25 นอกจากนี้มองอุปสงค์ AI ที่ดีจะยังคงเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้การเติบโตของบริษัทดูดีและชดเชยแรงกดดันได้ หลัง 1) HBM ยังเป็น Bright Spot หลักหลังมีการพัฒนาให้มีการประหยัดพลังงานมากขึ้นกว่าคู่แข่งอย่าง Samsung ส่งผลให้แนวโน้มส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้น รวมถึงภาพรวมอุปสงค์ยังสูงกว่าอุปทานหลังมีการทำข้อตกลงซื้อขาย HBM ระยะยาว (LTAs) จำนวนมากโดยบริษัทยังคงวางแผนเพิ่มรายได้จากระดับร้อยล้านดอลฯในปี 24 สู่ระดับพันล้านดอลฯในปี 25 เพื่อให้บรรลุเป้าหมายการมีส่วนแบ่งตลาด HBM (20% ในปี 24) ใกล้เคียงกับส่วนแบ่ง DRAM (25% ในปี 24) ภายในสิ้นปี 2025 2) แนวโน้ม CAPEX to REV ที่ปรับตัวขึ้น: โดยอยู่ที่ระดับเดิมที่ Mid – 30s% ซึ่งแปลว่าบริษัทมีการเพิ่มงบ CAPEX ที่จะช่วยเพิ่มการเติบโตในระยะถัดไปได้ ซึ่งทำให้เราเชื่อว่าLam research, Applied material, Tokyo electron, ASML ได้ประโยชน์จากภาพนี้เช่นกัน
  
  
• ระยะสั้น เราประเมินว่าราคาหุ้นอาจมีความผันผวนได้จากภาพการฟื้นตัวที่ไม่แน่นอนในตลาด PC Smartphone และสินค้าอุตฯ แต่อย่างไรก็ดีมองราคาหุ้นปรับตัวลงแรงและรับรู้ประเด็นคาดการณ์ที่ออกมาต่ำกว่าคาดไปพอสมควร ทำให้เราประเมินว่ายังคงสามารถลงทุน MU เพื่อคาดหวังการเติบโตใน FY25 ที่มีแรงหนุนหลักจาก HBM ได้ ด้าน Bloomberg ให้ราคาเป้าหมายเฉลี่ยอยู่ที่ 141.8 USD ซึ่งมี Upside ถึง 36% จากราคาหุ้นปัจจุบัน