กลยุทธ์การลงทุน
เราคงคำแนะนำ ซื้อ HTC โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 18.00 บาทต่อหุ้น แม้มองว่าผลประกอบการของปี 2568 จะโดนกดดันจากการบริโภคและจำนวนนักท่องเที่ยวที่อ่อนตัวแต่เรามอง HTC เป็นหุ้น Defensive ที่ฐานกำไรยังแข็งแกร่ง มีการจ่ายเงินเงินปันในระดับสูงและธุรกิจมีความชัดเจนและจะฟื้นเร็วตามฤดูกาล
ก่อนไปคิดอะไร
จากผลประกอบการของ 1Q68 ที่มีกำไรสุทธิ 182 ล้านบาททรงตัว YoY แต่อ่อนตัว QoQ ขณะที่ผลกระทบจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่เริ่มลดลงในช่วงท้ายไตรมาส รวมไปถึงผลจากแผ่นดินไหวที่ทำให้นักท่องเที่ยวบางส่วนปนับแผนเดินทางมาไทย ทำให้เราคาดว่ายอดขายของ 2Q68 ซึ่งเป็น High Season จะได้รับแรงกดดัน รวมไปถึงการปรับใช้ภาษีน้ำตาลเฟส 4 ในเดือน เมษายน ที่ผ่านมาจะกดดันทั้งต้นทุนและค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นบางส่วน
หลังไปได้อะไร
• HTC ปรับเป้ารายได้ปี 2568 ลงเป็นไม่เติบโตจากเป้าเดิมที่ 5-7% จากจำนวนนักท่องเที่ยวในพื้นภาคใต้ที่ลดลดต่อเนื่อง YTD และลดลงมาใน่ช่วงต้น 2Q68 ในกรอบ 10-14% YoY รวมไปถึงการใช้จ่ายของผู้บริโภคในภูมิภาคที่ลดลงทั้งจากเศรษฐกิจและสภาพภูมิอากาศ ทำให้ HTC มีการปรับเป้ารายได้ของปี 2568 ลงอยู่ในกรอบ 0 ถึง -3% YoY จากเป้าเดิมที่มองการเติบโตที่ 5-7% ในเชิงของจำนวน (volume) คาดว่าจะลดลง 2-5% YoY กลยุทธ์การเติบโตในปีนี้ยังคงเน้นการกระจาย cooler เพิ่มใน TT รวมถึงการเพิ่มจำนวนร้านค้า และการเน้นการใช้ขวดแก้ว โดยจะออก SKU ใหม่ในกลุ่มแฟนต้าในขวดแก้ว ขณะที่การปรับขึ้นราคาขายในปีนี้ยังเป็นแผนที่ถูกชะลอออกไป เนื่องจากอุปสงค์ที่ยังอ่อนตัว ดังนั้นคาดว่าภาษีน้ำตาลที่เพิ่มขึ้นจะกดดันที่ gross margin เล็กน้อย แต่จะสามารดชดเชยได้ด้วยต้นทุนเรซินที่ลดลงจากปริมาณการใช้ที่บางลง และส่วนผสมของสัดส่วนขวดแก้ว
• ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 ลง 4% เราปรับลดประมาณการรายได้ของปี 2568 ลง 4.7% เท่ากับ 8,176 ล้านบาท (ทรงตัว YoY) สะท้อนอุปสงค์ที่คาดว่าจะอ่อนตัวในช่วง 2Q-3Q และคาด gross margin เฉลี่ยปี 2568 ที่ 41.8% (อ่อนตัวกว่า 42.7% ในปี 2567) สะท้อนค่าใช้จ่ายด้านภาษีน้ำตาลที่สูงขึ้นและ economy of scale ที่จะลดลง ดั้งนั้นคาดว่ากำไรสุทธิของปี 2568 หลังการปรับประมาณการจะอยู่ที่ 608 ล้านบาท (+1%) ลดลงจากเดิม 4% และคาดว่าทิศทางของผลประกอบการ 2Q68 จะทรงตัว YoY แม้ยอดขายจะอ่อนตัวลงแต่การควบคุม SG&A จะทำได้ดีขึ้น และจะลดลง QoQ จากยอดขายที่ลดลง
• ความเสี่ยงสำคัญ สภาพภูมิอากาศที่อาจจะผลต่ออุปสงค์ สภาพรวมเศรษฐกิจและการท่องเที่ยว รวมถึงจำนวนนักท่องเที่ยว และสภาวะการแข่งขัน
• ประเด็น ESG : HTC อยู่ใน SET ESG Ratings ของปี 2567 ที่ระดับ AA โดยบริษัทให้ความสำคัญสิ่งแวดล้อมโดยเริ่มใช้ขวด PET แบบ 100% recycle ใน Coca Cola ขวด 1 ลิตรและขึ้นโรงแก้วใหม่เพื่อปรับเพิ่มการใช้ชวดแก้วของบริษัทที่ปัจจุบันมีสัดส่วน 3% ไปสู่ 10% ในปี 2572 เพื่อขยะ ประเด็นสังคม มีแนวทางปฏิบัติด้านมนุษยชน และธรรมาภิบาล มี CG Rating ที่ 5 ดาวและต่อต้านการคอร์รัปชัน
• เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายของปี 2568 ที่ 18.00 บาทต่อหุ้น ลดลงจาก 20.00 บาทต่อหุ้น อิงจากระดับ PER เฉลี่ยที่ 12 เท่า โดยเรามองว่า HTC เป็นหุ้นที่ Defensive และมีผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจเกินกว่า 6% ต่อปี
