กลยุทธ์การลงทุน
จากแรงกดดันของเศรษฐกิจใประเทศที่เติบโตต่ำและความไม่แน่นอนจากยอดขายในต่างประเทศ เราปรับลดประมาณการรายได้และกำไรสุทธิของปี 2568 ลง 2% คาดว่าแนวโน้มผลประกอบการ 2Q26 จะเติบโต YoY แต่ทรงตัว QoQ และฐานกำไรของปี 2568 เติบโตได้ 6% ด้วยการเติบโตที่ชะลอตัวลง เราปรับ Target PER มาที่ 5x (-1.5SD) จากเดิมที่ PER 21x (-1SD) ราคาเป้าหมายปี 2568 เท่ากับ 11.90 บาทต่อหุ้นจากเดิมที่ 15.50 บาทต่อหุ้น คงคำแนะนำ Outperform โดยมองว่าราคาหุ้นได้สะท้อนการเติบโตที่ชะลอตัวไปมากพอควรขณะที่กำไรสุทธิและฐานะการเงินยังแข็งแกร่ง และผลตอบแทนปันผลที่สูง +/-6-7%
ก่อนไปคิดอะไร
เราคาดว่ายอดขายในประเทศของ 2Q68 จากตลาด Modern Trade (MT) จะยังคงทำได้ดีจากการทำการส่งเสริมการขายและการตลาดที่เข้มข้นมากขึ้น ขณะที่ Traditional Trade (TT) คาดทรงตัว ในช่วงปลาย 2Q คาดว่าด้วยอากาศที่มีฝนตกมากจะส่งผลกระทบต่อยอดขาย และความไม่สงบจากชายแดนกัมพูชาซึ่งมีโรงงานผลิตและมียอดขายประมาณ 3-4% ของยอดขาย
หลังไปได้อะไร
- ปรับลดประมาณการยอดขายในปี 2568 ด้วยภาพรวมเศรษฐกิจที่ชะลอตัวในช่วง 2Q68 และส่งผลต่อกำลังการซื้อของผู้บริโภค ทำให้ในช่วง 2Q68 คาดว่ายอดขายรวมของ SNNP จะเติบโตได้ต่ำกว่าเป้าที่ตั้งไว้แม้จะสามารถเติบโตได้ YoY ในระดับ 8-9% โดยในตลาด MT ยังเติบโตได้จากการทำการตลาดและส่งเสริมการขาย ขณะที่ TT ทรงตัว ดังนั้น SNNP มีการปรับเป้าการเติบโตของยอดขายภายในประเทศในปี 2568 ลงจากเดิมที่ 10-15% เป็น 10-12% ซึ่งเป็นระดับที่สูงกว่าประมาณการปัจจุบันของเราที่ตั้งไว้ที่ 5% อย่างไรก็ตามในฝั่งยอดขายต่างประเทศซึ่งมีสัดส่วนประมาณ +/-25% ของรายได้รวมทั้งหมด ใน 2Q68 คาดว่ายอดขายรวมจะยังคงอ่อนตัว YoY แต่ทรงตัวได้ QoQ โดยยอดขายในประเทศเวียดนามคาดว่าจะลดลง YoY และทรงตัว QoQ ดังนั้นเรามองว่ามีโอกาสที่ยอดขายต่างประเทศในปี 2568 จะเติบโตน้อยกว่าเป้าที่บริษัทตั้งไว้ที่ 20-25%
- ปรับประมาณการปี 2568 ลง 2% จากตลาดต่างประเทศ เราคาดว่าแนวโน้มผลประกอบการของ 2Q68 กำไรสุทธิจะทรงตัว QoQ ที่ประมาณ 170 ล้านบาท แต่เติบโตได้ YoY ด้วยปัจจัยจากอัตราการทำกำไรที่ยังทรงตัวในระดับเกินกว่า 30% อย่างไรก็ตามเรามีการปรับประมาณการรายได้ปี 2568 ลง 2% เท่ากับ 6,144 ล้านบาท (+3%) โดยเราคงการเติบโตของรายได้ในประเทศที่ 5% และเราปรับลดรายได้จากต่างประเทศเท่ากับไม่เติบโต จากเดิมที่คาดว่าเติบโต 5% โดยแม้คาดว่ายอดขายในประเทศเวียดนามจะดีดตัวดีขึ้นใน 2H68 แต่ในช่วง 1H68 ยอดขายที่ทำได้คาดที่ประมาณ 300 ล้านบาทซึ่งยังไกลจากเป้าที่ตั้งไว้ที่ 780 ล้านบาท และเรามองว่ามี Downside จากการบริโภคและการปรับสินค้าในเหมาะกับท้องถิ่น ดังนั้นหลังจากปรับรายได้คาดว่ากำไรสุทธิจะเท่ากับ 691 ล้านบาท (+6%)
- ความเสี่ยง : การบริหารต้นทุนและความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ การบริหารโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงินและเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการบริโภคที่ฟื้นตัวช้า
- SNNP มีการซื้อหุ้นคืนวงเงินไม่เกิน 750 ล้านบาทจำนวน 60 ล้านหุ้นสัดส่วน 25% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด ระยะเวลาซื้อหุ้นคืน 23 ธ.ค. 2567 – 20 มิ.ย. 2568 โดย SNNP ซื้อหุ้นคืนได้ทั้งหมด 59.99 ล้านหุ้นในวงเงิน 722 ล้านบาท (เฉลี่ย 12.05 บาทต่อหุ้น)
- SNNP อยู่ใน SET ESG Ratings ปี 2567 ที่ระดับ A ratings โดย ด้านสิ่งแวดล้อมบริษัทมุ่งเน้นด้านการลดก๊าซเรือนกระจก เน้นใช้บรจุภัณฑ์ที่นำกลับมาใช้ใหม่หรือย่อยสลายได้ตามธรรมชาติ ด้านสังคมเน้นเรื่องสิทธิมนุษยชนและสุขภาพของผู้บริโภค
