High Conviction KTB - อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจและมีโอกาสเพิ่มขึ้น

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดีต่อเนื่องและมีโอกาสเพิ่มขึ้น KTB ยืนยันที่จะคงจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นในระดับเดิมในปี 2568 และกำลังพิจารณาโอกาสในการปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลจาก 49% ในปี 2567 และเงินปันผลระหว่างกาล เราคาดว่า KTB จะคงจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นที่ 1.55 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 52%) ในปี 2568 ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 7.05%

 

Credit cost จะลดลงในช่วงที่เหลือของปี 2568 และมีความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำ KTB คาดว่า credit cost ในปี 2568 จะอยู่ในช่วงกลางของเป้าที่ธนาคารวางไว้ที่ 1.05-1.25% เทียบกับ 1.18% ในปี 2567 ธนาคารระบุว่า credit cost ใน 1Q68 ที่ 1.23% เป็นจุดสูงสุดของปีนี้ และคาดว่า credit cost จะลดลงใน 3 ไตรมาสที่เหลือ NPL ไหลเข้าอยู่ในระดับทรงตัวใน 1Q68 การหันมาเน้นปล่อยสินเชื่อภาครัฐที่มีความเสี่ยงเป็นศูนย์และสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่มีความเสี่ยงต่ำมากขึ้นทำให้ KTB มีความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำกว่าธนาคารอื่นๆ เราคงประมาณการ credit cost ปี 2568 ของ KTB ไว้ที่ 1.2% (+2 bps) KTB ตั้งเป้าคง LLR coverage ไว้ที่ระดับสูงกว่า 180% (182% ณ 1Q68 สูงเป็นอันดับสองในกลุ่มธนาคาร) เพื่อรองรับความไม่แน่นอน

 

สินเชื่อทรงตัว โดยเน้นกลุ่มที่มีความเสี่ยงต่ำ KTB คงเป้าการเติบโตของสินเชื่อไว้ที่ระดับทรงตัวในปี 2568 แม้ว่าสินเชื่อจะหดตัวลง 1.3% YTD ใน 1Q68 ธนาคารคาดว่าสินเชื่อจะขยายตัวเพิ่มขึ้นในช่วงที่เหลือของปี 2568 หลักๆ เกิดจากสินเชื่อภาครัฐและสินเชื่อที่อยู่อาศัย โดยในส่วนของสินเชื่อที่อยู่อาศัย ธนาคารจะเน้นไปที่บริษัทพัฒนาอสังหาริมทรัพย์รายใหญ่และลูกค้าที่มีเงินเดือนประจำ

 

NIM ลดลงตามเป้า KTB คงเป้า NIM ปี 2568 ไว้ที่ 2.9-3.2% เทียบกับ 3.3% ในปี 2567 เราคงประมาณการ NIM ปี 2568 ของ KTB  ไว้ที่ 2.95% (-35 bps) เทียบกับ 3.04% ใน 1Q68 KTB เพิ่งเปิดตัวสินเชื่อบ้านแลกเงินด้วย LTV ระดับต่ำ (ประมาณ 50%) เพื่อเพิ่มผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อ

 

Non-NII เติบโตในระดับปานกลาง เราคาดว่า non-NII ของ KTB จะเติบโต 8% โดยได้แรงหนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่เติบโต 3% (สอดคล้องกับเป้าที่ธนาคารวางไว้ว่าจะเติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับต่ำ) และกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยมูลค่ายุติธรรมผ่านกําไรหรือขาดทุน (FVTPL) และเงินลงทุนที่เพิ่มขึ้น ซึ่งส่วนใหญ่ถูกบันทึกไปแล้วใน 1Q68 ธนาคารคาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมจากการทำธุรกรรมและหนี้สูญได้รับคืนจะเพิ่มขึ้นในช่วงที่เหลือของปี 2568 หลังจากอยู่ในระดับต่ำใน 1Q68

 

คงคำแนะนำ OUTPERFORM และคงราคาเป้าหมายไว้เช่นเดิม เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ KTB และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 25 บาท (อิงกับ PBV ปี 2568 ที่ 0.75 เท่า)

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีก 3) การขยายสินเชื่อได้ช้าลงเพราะความต้องการสินเชื่อต่ำและการแข่งขันสูง และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์

 

Post analyst meeting, we keep KTB as the sector’s pick with an unchanged TP of Bt25, backed by an attractive dividend yield with potential upside from a further hike in payout ratio. KTB expects credit cost to ease over the rest of the year from the 1Q25 peak, and has lower asset quality risk than peers. It maintains its flattish loan growth target and guidance of a squeeze in NIM.    

 

Sustainable good dividend yield with upside. KTB affirms it will sustain its absolute DPS in 2025 and is exploring the possibility of a further hike in dividend payout from 49% on 2024 and the interim dividend. We expect it to keep DPS at Bt1.55 (52% payout) on 2025, giving dividend yield of 7.05%.

 

Easing credit cost over the rest of the year with low asset quality risk. KTB expects 2025 credit cost to be in the middle of its 1.05-1.25% target range vs. 1.18% in 2024. The bank says that 1Q25 credit cost of 1.23% was peak for this year and expects lower credit cost over the remaining three quarters. NPL inflow was stable in 1Q25. As a result of a shift in loan mix toward zero-risk government loans and low-risk housing loans, KTB has lower asset quality risk than peers. We maintain our 2025F credit cost at 1.2% (+2 bps). It aims to keep LLR coverage at over 180% (182% at 1Q25, the second highest in the sector) as a cushion for uncertainties.

 

Flattish loans with a focus on low-risk segments. KTB maintains its 2025 target of flattish loan growth, despite a 1.3% YTD contraction in 1Q25. It expects loan growth to pick up over the rest of the year, led by government and housing loans. For housing loans, it focuses on large developers and salary-based clients. 

 

NIM narrowing in line with guidance. KTB is keeping its 2025F NIM guidance of 2.9-3.2% vs. 3.3% in 2024 and we maintain our 2025F NIM at 2.95% (-35 bps) vs. 3.04% in 1Q25. It just launched home title loans with low LTV (~50%) to help enhance loan yield.

 

Moderate non-NII growth. We expect non-NII to grow 8%, driven by a 3% growth in fee income (in line with its target of low single-digit growth) and larger FVTPL and investment gain, most of which was booked in 1Q25. The bank expects a pick-up in transaction fees and bad debt recovery over the rest of the year after a weak 1Q25.

 

Maintain Outperform with unchanged TP. We maintain our Outperform rating on KTB with an unchanged TP of Bt25 (based on 0.75x 2025F PBV).

 

Key risks: 1) Asset quality risk from an economic slowdown and the trade war, 2) NIM risk from more policy rate cuts, 3) slower loan growth on low demand and high competition and 4) ESG risk from market conduct and cyber security.

 

Download PDF Click >  KTB_HighConviction250606_E.pdf