PTT: กำไรสุทธิ 2Q26 ดีกว่าคาดเล็กน้อย

By ชัยพัชร ธนวัฒโน, IAA|13 Aug 26 7:36 PM

สรุปสาระสำคัญ

PTT รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ Bt52.5bn เพิ่มขึ้นมากกว่า 100% ทั้ง YoY และ QoQ ขณะที่ EBITDA (ก่อนผลกระทบ hedging) อยู่ที่ Bt156.3bn เพิ่มขึ้น 94% YoY และ 35% QoQ สะท้อนการฟื้นตัวของธุรกิจหลักเกือบทุกกลุ่ม โดยเฉพาะธุรกิจสำรวจและผลิต ธุรกิจก๊าซ และ ธุรกิจปิโตรเคมีและโรงกลั่น ซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนผลประกอบการหลักของไตรมาสนี้ คงมุมมองบวกต่อแนวโน้มกำไรปี 2026 คงคำแนะนำ OUTPERFORM ราคาเป้าหมาย 43 บาท

PTT รายงานผลประกอบการ 2Q ที่ฟื้นตัวอย่างโดดเด่นจาก 1Q26 โดยได้รับแรงหนุนหลักจากราคาน้ำมันดิบและราคาปิโตรเคมีที่เพิ่มขึ้น และค่าการกลั่นที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ซึ่งส่งผลให้เกิดภาวะตึงตัวของอุปทานในภูมิภาคเอเชีย ขณะที่ EBITDA (รวม commodity hedging) เพิ่มขึ้นกว่า 35% QoQ นำโดยกลุ่มสำรวจและผลิต ก๊าซ โรงกลั่น ปิโตรเคมี และ Trading
กำไรปกติ (สุทธิจากกำไรจากตราสารอนุพันธ์ทางการเงิน) เพิ่มขึ้น 89% QoQ โดยแรงหนุนสำคัญมาจากการขยายตัวของ Margin ในธุรกิจโรงกลั่น ปิโตรเคมี สำรวจและผลิต ก๊าซ และ Trading โดยโรงกลั่นได้รับประโยชน์จาก Market GRM ที่แข็งแกร่งขึ้น ขณะที่ธุรกิจโอเลฟินส์มีทั้งส่วนต่างผลิตภัณฑ์และปริมาณขายที่ดีขึ้น ส่วน PTTEP ได้รับประโยชน์จากทั้งราคาขายและปริมาณการผลิตที่เพิ่มขึ้น
ในส่วนธุรกิจที่ PTT ดำเนินการเอง EBITDA เพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวจากประมาณ 16 พัน ลบ. เป็น 30 พัน ลบ. โดยธุรกิจก๊าซเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก EBITDA เพิ่มขึ้น 50% QoQ ขณะที่โรงแยกก๊าซ (GSP) มีผลการดำเนินงานโดดเด่นจากราคาเฉลี่ยขายที่เพิ่มขึ้น 23% ตามราคาปิโตรเคมีโลกและค่าเงินบาทที่อ่อนค่า แม้ว่าปริมาณขายรวมจะลดลงเล็กน้อยจากความต้องการ LPG และความต้องการจากลูกค้าปิโตรเคมีที่อ่อนตัวลง แต่ยอดขาย Ethane ที่เพิ่มขึ้นจากปริมาณก๊าซในอ่าวไทยที่สูงขึ้นช่วยชดเชยผลกระทบดังกล่าว
การฟื้นตัวของกำไร GSP มาจาก Ethane และ Propane เป็นหลัก ไม่ใช่ LPG เนื่องจาก LPG ยังถูกควบคุมราคาขายในประเทศ โดย Propane และ NGL ได้รับประโยชน์โดยตรงจากราคานาฟทาที่ปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่ Ethane มีส่วนต่างราคาที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้ผลิตภัณฑ์ทั้งสองเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญของกำไร GSP ในไตรมาสนี้
ธุรกิจจัดหาและค้าส่งก๊าซ (S&T) มี EBITDA เพิ่มขึ้น 21% QoQ แต่ส่วนหนึ่งเกิดจากฐานต่ำใน 1Q26 ที่มีการบันทึกค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการปรับคุณภาพก๊าซประมาณ 1 พัน ลบ. หากตัดรายการดังกล่าวออก ธุรกิจยังเผชิญแรงกดดันจากต้นทุนก๊าซที่เพิ่มขึ้นเร็วกว่าราคาขาย โดยต้นทุนก๊าซเพิ่มขึ้น 27% ขณะที่ราคาขายลูกค้าอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้นเพียง 22% จาก LNG Spot ที่ปรับตัวขึ้นอย่างมาก รวมทั้งราคาก๊าซในอ่าวไทยและเมียนมาที่สูงขึ้นตามรอบการปรับราคา ทั้งนี้ โครงสร้างราคาก๊าซลูกค้าอุตสาหกรรมประมาณครึ่งหนึ่งเป็น Cost-plus ขณะที่อีกครึ่งหนึ่งอิงราคาน้ำมันเตาและ LPG จึงทำให้การส่งผ่านต้นทุนมีความล่าช้าในบางช่วงเวลา
ธุรกิจท่อส่งก๊าซมีผลประกอบการทรงตัว ปริมาณการจองท่อที่เพิ่มขึ้นจากก๊าซในอ่าวไทยสูงขึ้นถูกชดเชยด้วยค่าบริการท่อที่ลดลงและต้นทุนซ่อมบำรุงที่สูงขึ้น ส่วนธุรกิจ LNG Terminal และธุรกิจก๊าซอื่น ๆ ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง
EBITDA ของธุรกิจ Trading พลิกจากขาดทุน 151 ลบ. ใน 1Q26 มาเป็นกำไรเกือบ 6 พัน ลบ. ใน 2Q26 จากส่วนต่างราคาซื้อขายที่ดีขึ้นทั้งในธุรกิจน้ำมันดิบและคอนเดนเสทภายในประเทศ รวมถึงการค้าระหว่างประเทศของน้ำมันดิบและ LNG แม้ว่าปริมาณซื้อขายจะลดลงก็ตาม นอกจากนี้ กำไรส่วนหนึ่งประมาณ 2-3 พัน ลบ. เกิดจากการเหลื่อมเวลา ระหว่างการรับรู้ผลของ Hedging Instrument กับการส่งมอบสินค้าจริง (Physical Cargoes) ดังนั้นผลประกอบการธุรกิจ Trading
แนวโน้ม 2H26: คาดกำไรของ PTT ยังแข็งแกร่งจากธุรกิจก๊าซที่ได้ประโยชน์จากโครงสร้างราคาใหม่ที่มีผลบังคับใช้ตั้งแต่ต้นปี 2026 ขณะที่ PTTEP ยังได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมันและปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น รวมถึงธุรกิจ Trading และ LNG ที่ยังมีโอกาสทำกำไรได้ดี ขณะที่ฐานะการเงินยังแข็งแรง โดย Net Debt/EBITDA เพียง 1.3x อย่างไรก็ตาม ค่าการกลั่นและราคาปิโตรเคมีมีแนวโน้มอ่อนตัวจากระดับสูงผิดปกติใน 2Q26 โดยบริษัทคาดราคาน้ำมันดูไบ ที่ US$78-88/bbl และ Singapore GRM ที่ US$16.7-17.7/bbl ใน 3Q26 ขณะที่ราคาปิโตรเคมีอาจอ่อนตัวจากอุปทานที่กลับเข้าสู่ตลาด แม้ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ยังช่วยพยุงราคาพลังงานอยู่ก็ตาม
เราคงมุมมองเชิงบวกต่อการทำกำไรของ PTT แนะนำ OUTPERFORM ราคาเป้าหมาย 43 บาท

Stocks Mentioned

PTT.BK

Author

ชัยพัชร ธนวัฒโน, IAA

นักวิเคราะห์อาวุโสกลุ่มพลังงานและปิโตรเคมี