- 2Q26 กำไรปกติของ BJC อยู่ที่ 1.2 พันลบ. (+4% YoY, +14% QoQ) เป็นไปตามเราและตลาดคาดไว้ โดยได้รับแรงหนุนจากการรวม MMVN (เสริมกำไร BJC 70 ลบ. คิดเป็น +6% contribution to growth YoY) การเติบโตของยอดขายธุรกิจ Packaging และ GPM ที่ดีขึ้น ซึ่งถูกหักล้างบางส่วนจาก SG&A ที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่ายอดขายจะยังเติบโตได้เล็กน้อยในช่วงที่เหลือของปี โดยมีธุรกิจ Packaging เป็นแรงขับเคลื่อนหลัก ขณะที่ธุรกิจค้าปลีกยังเผชิญแรงกดดันจากกำลังซื้อที่อ่อนแอและผลกระทบจากโครงการไทยช่วยไทยพลัส รวมถึงต้องติดตามแนวโน้ม GPM หลังสต๊อกวัตถุดิบต้นทุนต่ำทยอยหมดลง ข้อมูลเพิ่มเติมจะอัพเดตหลังการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 17 ส.ค. 2026 คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BJC ที่ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2026 ที่ 17 บาท
- BJC รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 2.88 พันลบ. (+191% YoY, +173% QoQ) เป็นไปตามที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้ ทั้งนี้ หากหักกำไรพิเศษ 1.7 พันลบ. (กำไรจากการขายที่ดินหลักหักภาษี) กำไรปกติจากการดำเนินงานอยู่ที่ 1.2 พันลบ. (+4% YoY, +14% QoQ)
- กำไรปกติที่เติบโตเล็กน้อย YoY เกิดจาก 1) การรับรู้กำไรจาก MMVN สุทธิราว 70 ลบ. (กำไรหลังการควบรวมกิจการ MMVN ในเดือนพ.ค.-มิ.ย. (2 เดือน) ประมาณ 100 ลบ. หักด้วยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยการกู้ยืมเงินเพื่อซื้อกิจการ ตั้งแต่กลางพ.ค. (1.5 เดือน) ที่ประมาณ 30 ลบ.) หรือคิดเป็น contribution to growth ที่ +6% YoY; 2) ยอดขายเพิ่มขึ้น 3% YoY จากธุรกิจ Packaging ที่เติบโตแข็งแกร่ง จากธุรกิจแก้วที่ได้ประโยชน์จากการย้ายคำสั่งซื้อของลูกค้าในประเทศไทยหลัง Bangkok Glass ปิดเตา รวมถึงธุรกิจกระป๋องในไทยที่มียอดขายเพิ่มขึ้นจากลูกค้ารายเดิม เช่น Nestlé แม้ว่าจะถูกหักล้างบางส่วนจากยอดขายค้าปลีกที่อ่อนตัว (MSC SSS -2% YoY เกิดจาก Big C SSS -3% YoY (85% ยอดขาย MSC), MMVN SSS +6% YoY สกุลไทยบาท (15% ยอดขาย MSC)) และ 3) GPM ขยายตัว 40 bps YoY จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของธุรกิจกระป๋อง ซึ่งได้ประโยชน์จากการใช้วัตถุดิบต้นทุนต่ำเดิมในสต๊อกประมาณ 3-4 เดือนและปริมาณการขายที่ดีขึ้น รวมถึงธุรกิจค้าปลีกในไทยมี product mix ดีขึ้น (หักล้าง GPM ของธุรกิจแก้วลดลงเล็กน้อยจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้น)
- อย่างไรก็ดี ปัจจัยบวกดังกล่าวถูกหักล้างด้วย SG&A ที่เพิ่มขึ้น สูงกว่าการเติบโตของยอดขาย จากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการควบรวมกิจการและค่าขนส่งที่สูงขึ้นตามราคาน้ำมัน
- มองไปข้างหน้า เราคาดว่ายอดขายจะยังเติบโตได้เล็กน้อย โดยมี Packaging เป็นแรงขับเคลื่อนหลัก ขณะที่ธุรกิจค้าปลีกยังเผชิญแรงกดดันจากกำลังซื้อที่อ่อนแอและผลกระทบจากโครงการไทยช่วยไทยพลัส โดยเราประเมิน Big C SSS ใน 3Q26TD ที่ -2% YoY ขณะที่ MMVN SSS อยู่ที่ +10% YoY ในสกุลเงินท้องถิ่น ประเด็นที่ต้องติดตามคือแนวโน้ม GPM ของธุรกิจ Packaging หลังวัตถุดิบต้นทุนต่ำทยอยหมดลง ขณะที่ต้นทุนก๊าซธรรมชาติยังอยู่ในระดับสูง โดยจะมีข้อมูลเพิ่มเติมหลังการประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 17 ส.ค. 2026
- คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BJC ที่ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2026 ที่ 17 บาทต่อหุ้น
ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว
INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf
