UnitedHealth Group: กำไรฟื้นเร็วกว่าคาด พร้อมยกประมาณการปี 2026

1) ผลประกอบการไตรมาส 2/26

UnitedHealth Group รายงานผลประกอบการ ดีกว่าตลาดคาดอย่างมีนัยสำคัญ โดยรายได้อยู่ที่ $112.0 พันล้าน เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.4% YoY และสูงกว่าตลาดคาดราว $110.8–111.0 พันล้าน ขณะที่กำไรสุทธิอยู่ที่ $5.48 พันล้าน เพิ่มขึ้นประมาณ 61% YoY และกำไรต่อหุ้นปรับปรุงอยู่ที่ $6.38 สูงกว่าตลาดคาด $4.90 ราว 30% 

กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 55% YoY เป็น $8.0 พันล้าน แม้รายได้แทบไม่เติบโต สะท้อนว่าการฟื้นตัวมาจากการควบคุมต้นทุนการรักษาพยาบาลและการปรับโครงสร้างธุรกิจ มากกว่าการขยายรายได้ โดยอัตรากำไรจากการดำเนินงานเพิ่มเป็น 7.1% จาก 4.6% ในปีก่อน ขณะที่กระแสเงินสดจากการดำเนินงานแข็งแกร่งที่ $11.1 พันล้าน หรือ 1.9 เท่าของกำไรสุทธิ

ตัวชี้วัด	2Q26	2Q25	เปลี่ยนแปลง
รายได้	$112.0 พันล้าน	$111.6 พันล้าน	+0.4% YoY
กำไรจากการดำเนินงาน	$8.0 พันล้าน	$5.2 พันล้าน	+55% YoY
กำไรสุทธิ	$5.48 พันล้าน	$3.41 พันล้าน	+61% YoY
กำไรต่อหุ้นปรับปรุง	$6.38	ตลาดคาด $4.90	ดีกว่าคาด 30%
อัตราค่ารักษาพยาบาล	86.7%	89.4%	ดีขึ้น 270 จุดฐาน
อัตราต้นทุนดำเนินงาน	12.7%	12.3%	เพิ่มขึ้น 40 จุดฐาน

2) แรงหนุนผลประกอบการ

แรงหนุนหลักมาจาก อัตราค่ารักษาพยาบาลที่ลดลงเหลือ 86.7% ดีกว่าตลาดคาดที่ 88.47% จากการปรับสิทธิประโยชน์ของแผนประกัน การขึ้นราคาให้สอดคล้องกับต้นทุน การบริหารการรักษาพยาบาล และการปรับโครงสร้างสมาชิก บริษัทรับรู้การพัฒนาสำรองค่ารักษาพยาบาลย้อนหลังในเชิงบวก $860 ล้าน ซึ่งช่วยหนุนผลประกอบการบางส่วนด้วย 

UnitedHealthcare มีรายได้ทรงตัวที่ $86.0 พันล้าน แต่กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวเป็น $3.94 พันล้าน และอัตรากำไรเพิ่มเป็น 4.6% จาก 2.4% ส่วน Optum มีรายได้ $65.7 พันล้าน เพิ่มขึ้นประมาณ 3% และกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 29% YoY เป็น $4.05 พันล้าน โดยอัตรากำไรเพิ่มเป็น 6.2% จาก 4.6% 

การฟื้นตัวของ Optum มาจากผลการดำเนินงานของ Optum Insight ที่ดีขึ้น การเข้าถึงบริการรักษาพยาบาลของ Optum Health และการใช้ปัญญาประดิษฐ์เพื่อลดงานธุรการ ทำให้บุคลากรทางการแพทย์มีเวลาดูแลผู้ป่วยเพิ่มขึ้น ขณะที่ต้นทุนดำเนินงานโดยรวมยังเพิ่มขึ้นจากการลงทุนด้านเทคโนโลยี ระบบงาน และการปรับปรุงประสบการณ์ลูกค้า 

3) แนวโน้มปี 2026

บริษัทปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรต่อหุ้นปรับปรุงปี 2026 เป็น $19.50–20.00 จากเดิมอย่างน้อย $18.25 และสูงกว่าตลาดคาดที่ประมาณ $18.47–18.49 ขณะที่คาดกำไรต่อหุ้นตามบัญชีที่ $18.45–18.95 

ตัวเลขประมาณการอื่นสะท้อนความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้น ได้แก่

• อัตราค่ารักษาพยาบาลทั้งปีที่ 1% ± 0.25% จากเดิม 88.8% ± 0.50%
• กระแสเงินสดจากการดำเนินงานประมาณ $24 พันล้าน จากเดิมมากกว่า $18 พันล้าน
• ซื้อหุ้นคืนอย่างน้อย $5 พันล้าน จากเดิมประมาณ $2.5 พันล้าน
• กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงของ Optum มากกว่า $13.2 พันล้าน
• รายได้รวมทั้งปียังคงเป้าหมายเดิมที่ประมาณ $439 พันล้าน (UnitedHealth Group)

การคงเป้ารายได้แต่เพิ่มเป้ากำไรชี้ว่าแนวโน้มระยะสั้นจะขับเคลื่อนจาก การฟื้นตัวของอัตรากำไรและการลดต้นทุน มากกว่าการเติบโตของจำนวนสมาชิกหรือรายได้

4) มุมมองผู้บริหารจาก Earnings Call

ผู้บริหารมองว่าผลประกอบการที่ดีขึ้นไม่ได้หมายความว่าต้นทุนค่ารักษาพยาบาลกลับสู่ระดับปกติแล้ว แต่เป็นผลจากบริษัทเริ่มลดต้นทุนจากฐานที่ยังสูง โดย Medicare ได้ประโยชน์จากการควบคุมค่ารักษาพยาบาล ขณะที่ Medicaid ได้แรงหนุนจากอัตราชดเชยที่เพิ่มขึ้น 

สำหรับ Optum Health ผู้บริหารย้ำว่าการกลับสู่อัตราการเติบโตและอัตรากำไรในอดีตยังเป็นกระบวนการหลายปี แต่ผลการดำเนินงานในปีแรก เร็วกกว่าแผน และคาดว่าการเติบโตของรายได้จะกลับมาเต็มที่ในปี 2028 บริษัทได้ลดผลิตภัณฑ์ Medicare Advantage และออกจากสัญญาบริหารการรักษาที่ให้ผลตอบแทนไม่เหมาะสม เพื่อเน้นคุณภาพกำไรมากกว่าปริมาณสมาชิก 

ผู้บริหารยังให้ความสำคัญกับการปรับองค์กร การเปลี่ยนแปลงทีมบริหาร และการลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ราว $1.5 พันล้าน เพื่อช่วยตรวจสอบการเรียกเก็บค่ารักษา ลดงานธุรการ และเพิ่มประสิทธิภาพการให้บริการ 

5) ความเสี่ยงสำคัญ

คุณภาพกำไรบางส่วนมาจากการปรับสำรอง โดยไตรมาสนี้มีผลบวกจากการพัฒนาสำรองค่ารักษาพยาบาล $860 ล้าน จึงไม่ควรนำกำไรไตรมาสนี้ไปคูณเป็นฐานทั้งปีโดยตรง แม้บริษัทระบุว่าส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับบริการในปี 2026 ก็ตาม

สมาชิกประกันลดลง จากการขึ้นราคา การถอนตัวจากแผนที่ให้ผลตอบแทนต่ำ และการสิ้นสุดเงินอุดหนุนพิเศษในตลาดประกันรายบุคคล โดยบริษัทคาดว่าสมาชิกในแผน Obamacare อาจลดลงประมาณ 500,000 รายในปีนี้ 

นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงจากค่ารักษาพยาบาลในกลุ่มนายจ้างที่สูงกว่าคาด การลงทุนด้านเทคโนโลยีที่ทำให้อัตราต้นทุนดำเนินงานเพิ่มขึ้น รวมถึงความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ การตรวจสอบรูปแบบธุรกิจ Medicare Advantage และการฟื้นตัวของ Optum ซึ่งผู้บริหารยังมองว่าเป็นแผนหลายปี

6) มุมมอง InnovestX

     InnovestX มีมุมมอง เชิงบวกต่อผลประกอบการ 2Q26 เนื่องจากกำไรดีกว่าคาดในวงกว้าง ทั้งอัตราค่ารักษาพยาบาล กำไรของ UnitedHealthcare และการฟื้นตัวของ Optum พร้อมกับการปรับเพิ่มประมาณการกำไรและกระแสเงินสดทั้งปี ถือเป็นหลักฐานว่าการปรับโครงสร้างของบริษัทเริ่มเห็นผลเร็วกว่าที่ตลาดประเมิน

     อย่างไรก็ตาม รายได้และจำนวนสมาชิกยังไม่กลับมาเติบโตชัดเจน และกำไรบางส่วนได้รับประโยชน์จากการปรับสำรอง จึงมองว่า UNH อยู่ในช่วง ฟื้นตัวของอัตรากำไร มากกว่าการกลับเข้าสู่วงจรเติบโตเต็มรูปแบบ กลยุทธ์ลงทุนจึงให้น้ำหนักเชิงบวกสำหรับการฟื้นตัวระยะกลาง แต่ควรติดตามอัตราค่ารักษาพยาบาลในครึ่งปีหลัง การเติบโตพื้นฐานของ Optum และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ โดยตลาดตอบรับงบเชิงบวกและราคาหุ้นเพิ่มขึ้นเกือบ 5% ก่อนเปิดตลาด 

 

 

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน