SK Hynix, Kioxia และ CXMT เร่งขยายกำลังผลิต Memory รับ AI

1. SK Hynix ขยาย HBM ในสหรัฐฯ พร้อมเปิดทางร่วมมือ Kioxia มากขึ้น

• SK Hynix เริ่มก่อสร้างโรงงานมูลค่ากว่า $4 พันล้าน ในรัฐ Indiana ซึ่งจะเป็นฐานบรรจุภัณฑ์ HBM แห่งแรกของบริษัทในสหรัฐฯ โดยคาดเปิดห้องปลอดฝุ่นภายในเดือน ต.ค. 2028 และเริ่มผลิต HBM รุ่นใหม่จำนวนมากใน 2H29 โรงงานดังกล่าวจะรับ Wafer ที่ผลิตจากเกาหลีใต้เข้ามาทำ Advanced Packaging และทดสอบในสหรัฐฯ สะท้อนว่าบริษัทกำลังสร้างห่วงโซ่อุปทาน AI ที่ใกล้ลูกค้าสหรัฐฯ มากขึ้น 
• การลงทุนยังได้รับแรงสนับสนุนจาก CHIPS Act สูงสุด $458 ล้านในรูปเงินสนับสนุนและวงเงินกู้สูงสุด $500 ล้าน ขณะที่บริษัทกำลังพิจารณาผู้ผลิตวัตถุดิบ อุปกรณ์ และชิ้นส่วนมากกว่า 100 รายสำหรับโครงการ ทำให้ผลบวกอาจกระจายไปยังห่วงโซ่ Advanced Packaging มากกว่าตัว Memory เพียงอย่างเดียว 
• อีกประเด็นที่น่าสนใจคือ SK Hynix กำลังพิจารณาความร่วมมือที่ใกล้ชิดขึ้นกับ Kioxia ในตลาด NAND โดยปัจจุบันมีผลประโยชน์ทางอ้อมผ่าน BCPE Pangea ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ของ Kioxia อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีแผนเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นอย่างชัดเจน และ SK Hynix ยังคงมีข้อจำกัดการถือสิทธิออกเสียงไม่เกิน 15% จนถึงปี 2028 หากไม่ได้รับความยินยอมจาก Kioxia 

2. Kioxia–Sandisk ทุ่มกว่า $31bn ขยาย NAND รับ AI Data Center

• Kioxia และ Sandisk วางแผนลงทุนมากกว่า ¥5 ล้านล้าน หรือราว $31.4 พันล้าน ภายใน 6 ปี เพื่อเพิ่มกำลังผลิต NAND ในญี่ปุ่น โดยประมาณ ¥1.8 ล้านล้านจะใช้สร้างโรงงานใหม่ที่ Kitakami สำหรับผลิต 3D NAND ความหนาแน่นสูง รองรับปริมาณข้อมูลจาก AI 
• ประเมินว่าการลงทุนดังกล่าวอาจเพิ่มกำลังผลิตของ Kioxia ได้ราว 30–40% หรือเพิ่มกำลังผลิตประมาณ 250,000 Wafer ต่อเดือน จากฐานปัจจุบันประมาณ 600,000 Wafer ต่อเดือน โดยกำลังผลิตใหม่จะทยอยเข้ามาราวปี 2029 และเริ่มมีผลต่อรายได้อย่างมีนัยในปีงบประมาณ 2030 
• แรงสนับสนุนสำคัญมาจากผู้ให้บริการ Cloud รายใหญ่ เช่น Alphabet และ Meta ที่เริ่มทำสัญญาระยะหลายปีเพื่อจอง Memory และ Storage สำหรับ Data Center ทำให้ผู้ผลิตมีความมั่นใจมากขึ้นในการลงทุนระยะยาว อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงคือกำลังผลิตใหม่ของทั้ง Kioxia, Samsung, SK Hynix รวมถึงคู่แข่งจีนอาจออกสู่ตลาดใกล้เคียงกันในช่วงปลายทศวรรษ ส่งผลให้ต้องติดตามความเสี่ยง Oversupply หลังปี 2029 
• ในมุมห่วงโซ่อุปทาน การสร้างโรงงาน NAND ใหม่เป็นบวกโดยตรงต่อผู้ผลิตเครื่องจักร เช่น Tokyo Electron และ Lam Research เนื่องจาก 3D NAND รุ่นใหม่ต้องใช้กระบวนการกัดและเคลือบชั้นจำนวนมากขึ้น ขณะที่ Kokusai Electric มีโอกาสได้ประโยชน์จากความต้องการเครื่องเคลือบชั้นอะตอมเพิ่มขึ้น 

3. CXMT เร่งขยาย DRAM แต่กำลังผลิตยังมีเพดานในระยะกลาง

• ฝั่งจีน CXMT กำลังเร่งเพิ่มกำลังผลิต DRAM โดยกำลังผลิตติดตั้งคาดเพิ่มจากประมาณ 270,000 Wafer/เดือนในปี 2026 เป็น 315,000 ในปี 2027 และราว 367,000 ในกรณีฐานปี 2028 ขณะที่กรณีสูงอาจแตะ 425,000 Wafer/เดือน แต่ยังต่ำกว่าเพดานประมาณ 450,000 Wafer/เดือนของพื้นที่โรงงานที่ได้รับอนุญาตในปัจจุบัน 
• จุดสำคัญคือ CXMT ไม่ได้เพิ่มเพียงจำนวน Wafer แต่กำลังยกระดับผลิตภัณฑ์จาก DRAM รุ่นเก่าไปสู่ DDR5 และตลาด Server มากขึ้น โดยรายได้ Server เพิ่มจาก RMB394.5 ล้านในปี 2023 เป็น RMB15.97 พันล้านในปี 2025 และแบบจำลองประเมินว่าส่วนแบ่ง Bit ทั่วโลกอาจเพิ่มขึ้นถึงประมาณ 11% ในปี 2028 หากการเพิ่มความหนาแน่นของหน่วยความจำเป็นไปตามแผน 
• อย่างไรก็ตาม การเพิ่มกำลังผลิต CXMT ไม่ได้แปลว่าจะเกิดแรงกดดันต่อ Legacy DRAM ทันที เพราะกำลังผลิตใหม่ส่วนใหญ่กำลังย้ายไป DDR5 ขณะที่สัดส่วน DDR4 ลดจาก 48% เหลือ 26% ของจำนวน Bit ที่ส่งมอบ ทำให้แรงกดดันด้านราคาน่าจะกระจุกตัวมากขึ้นในผลิตภัณฑ์ที่ใกล้กับเทคโนโลยีของ CXMT มากกว่าทั้งตลาด DRAM 

4. ภาพรวมสะท้อน Memory Cycle รอบนี้แตกต่างจากอดีต

• การลงทุนของทั้งสามรายสะท้อนว่าความต้องการ AI ไม่ได้หนุน Memory เพียงประเภทเดียว แต่กระจายตั้งแต่ HBM สำหรับตัวเร่ง AI, NAND สำหรับจัดเก็บข้อมูล และ DDR5 สำหรับ Server ทำให้การขยายกำลังผลิตครั้งนี้มีฐานอุปสงค์จาก Data Center รองรับมากกว่ารอบเดิมที่พึ่ง Smartphone และ PC เป็นหลัก
• อย่างไรก็ตาม จังหวะเริ่มผลิตของโรงงานใหม่ส่วนใหญ่กระจุกในช่วง 2028–2030 ดังนั้นระยะ 1–2 ปีข้างหน้ายังมีโอกาสเห็นภาวะ Memory ตึงตัวและราคาทรงตัวในระดับสูง แต่หลังจากนั้นต้องติดตามว่าสัญญาระยะยาวของกลุ่ม Cloud จะดูดซับกำลังผลิตใหม่ได้มากน้อยเพียงใด เพราะหาก Samsung, SK Hynix, Kioxia, Micron และผู้ผลิตจีนเพิ่มกำลังผลิตพร้อมกัน ความเสี่ยงด้านราคาจะกลับมาเป็นประเด็นอีกครั้ง

เปรียบเทียบการขยายกำลังผลิต Memory

Supply ใหม่จะเข้าตลาดช่วงไหน

Key Implication

• เรามอง เป็นบวกต่อธีม Memory และ Semiconductor Equipment ในช่วง 2026–2027 โดยให้น้ำหนักกับผู้ที่ได้ประโยชน์จาก AI โดยตรง เช่น SK Hynix, Micron, Samsung Electronics ใน HBM และผู้ผลิตเครื่องจักรที่ได้อานิสงส์จากการสร้างโรงงานใหม่อย่าง Tokyo Electron, Lam Research และ Kokusai Electric มากกว่าการลงทุนบนสมมติฐานว่าราคา Memory จะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องในระยะยาว
• นอกจากนี้ เราแนะติดตามทิศทางราคา Memory เป็นตัวชี้วัดสำคัญในระยะถัดไป หากราคา DRAM, NAND และ HBM ยังปรับขึ้นหรือทรงตัวในระดับสูง จะเป็นบวกต่อผู้ผลิต Memory โดยตรง เช่น SK Hynix, Micron, Samsung Electronics และ Kioxia เพราะช่วยหนุนรายได้และอัตรากำไร
• ในทางกลับกัน หากราคา Memory เริ่มปรับลงจาก Supply ที่เพิ่มขึ้น จะเป็นบวกต่อกลุ่ม Hardware ที่ใช้ Memory เป็นสัดส่วนต้นทุนสำคัญ เพราะช่วยลดต้นทุนและหนุน Margin เช่น Dell, HP, Lenovo ในกลุ่ม PC/Server, Apple และ Xiaomi ในกลุ่ม Smartphone/Device รวมถึงผู้ผลิต Server และระบบ AI อย่าง Super Micro Computer ซึ่งจะได้ประโยชน์จากต้นทุน DRAM/NAND ที่ลดลงมากกว่าผู้ผลิต Memory เอง

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน