Alibaba ทุ่มซื้อ Pupu จุดชนวนศึกค้าปลีกสดจีน แข่ง Meituan–JD หนักขึ้น

1) ภาพรวมเรื่อง

• Alibaba เสนอซื้อ Pupu แพลตฟอร์มส่งของสดและของชำในจีน มูลค่าราว 1.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าข้อเสนอเดิมของ Sun Art ที่ราว 600 ล้านดอลลาร์ มากกว่า 2 เท่า สะท้อนว่า Alibaba ต้องการเร่งชิงส่วนแบ่งในธุรกิจค้าปลีกใกล้บ้านและบริการส่งเร็ว ซึ่งเป็นหนึ่งในตลาดผู้บริโภคจีนที่ยังมีโอกาสเติบโตทางออนไลน์
• ดีลนี้เกิดขึ้นท่ามกลางการแข่งขันรุนแรงระหว่าง Alibaba, Meituan และ JD.com หลังจาก Meituan เพิ่งประกาศซื้อ Dingdong Fresh มูลค่า 717 ล้านดอลลาร์ เพื่อเสริมธุรกิจของสดออนไลน์ ทำให้ Pupu กลายเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ค้าปลีกสดรายใหญ่รายท้ายๆ ที่ยังเป็นอิสระ และดึงดูดความสนใจจากผู้เล่นรายใหญ่

2) ทำไม Alibaba ต้องการ Pupu

• Pupu เป็นแพลตฟอร์มขายของสดแบบส่งเร็วภายในประมาณ 30 นาที มีรายได้ต่อปีมากกว่า RMB 30bn 
• บริษัทมีฐานแข็งแรงในหลายเมือง เช่น Fuzhou และ Shenzhen และครอบคลุมราว 10 เมืองใน 4 มณฑล ได้แก่ Fujian, Guangdong, Sichuan และ Hubei
• หาก Alibaba ซื้อ Pupu ได้ จะช่วยให้บริษัทมีช่องทางตรงในการแข่งกับ Meituan ในตลาดของสดและค้าปลีกใกล้บ้าน ซึ่งเป็นพื้นที่ที่ Meituan มีความแข็งแรง 

3) ศึกค้าปลีกสดจีนกำลังเข้าสู่รอบรวมกิจการ

• ตลาดของสดออนไลน์ในจีนเคยแข่งขันด้วยเงินอุดหนุนและการลดราคาอย่างหนัก ทำให้กำไรของอุตสาหกรรมถูกกดดัน 
• การที่ Meituan ซื้อ Dingdong และ Alibaba สนใจ Pupu แสดงให้เห็นว่าผู้เล่นรายใหญ่เริ่มใช้วิธี “ซื้อกิจการ” เพื่อเร่งขยายฐานลูกค้า แทนการเผาเงินแข่งเองทั้งหมด
• มูลค่าดีลที่สูงขึ้นสะท้อนว่าสินทรัพย์ค้าปลีกสดที่มีเครือข่ายพร้อมใช้งานเริ่มหายาก และกลายเป็นจุดยุทธศาสตร์สำคัญของแพลตฟอร์มใหญ่ 

4) ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและการแข่งขัน

• แม้การรวมกิจการอาจช่วยลดสงครามราคา แต่ก็เสี่ยงทำให้ตลาดกระจุกตัวอยู่ในมือแพลตฟอร์มใหญ่ไม่กี่ราย 
• ทางการจีนกำลังพยายามลดการแข่งขันแบบ “ลดราคาจนทุกฝ่ายเจ็บ” แต่ขณะเดียวกันก็ไม่ต้องการให้บริษัทใหญ่มีอำนาจเหนือตลาดมากเกินไป
• ดีล Meituan–Dingdong ยังรออนุมัติจากหน่วยงานต่อต้านการผูกขาด ดังนั้นดีล Alibaba–Pupu หากเกิดขึ้นจริงก็อาจถูกตรวจสอบเช่นกัน 

5) ผลกระทบต่อ Meituan และหุ้นที่เกี่ยวข้อง

• สำหรับ Meituan ดีลนี้เป็นลบเชิงแข่งขัน เพราะ Pupu จะช่วยให้ Alibaba เข้ามาท้าทายธุรกิจค้าปลีกใกล้บ้านและของสด ซึ่งเป็นหนึ่งในพื้นที่ทำกำไรหลักของ Meituan
• โดยการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นอาจกดดันกระแสเงินสดและฐานะเครดิตของ Meituan โดยเฉพาะเมื่อบริษัทถูกจับตาจากสถาบันจัดอันดับเครดิตอยู่แล้ว
• สำหรับ Alibaba ดีลนี้สะท้อนความจริงจังในการกลับมาแย่งพื้นที่ค้าปลีกท้องถิ่น แต่ก็อาจเพิ่มภาระการลงทุนและความเสี่ยงจากการคุมเข้มของรัฐ 

มุมมองของ INVX

• ในภาพรวมดีลนี้ยังต้องจับตาความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ เพราะจีนอาจไม่ต้องการให้ตลาดของสดออนไลน์ถูกครอบงำโดยแพลตฟอร์มใหญ่เพียงไม่กี่ราย
• อย่างไรก็ดีหาก ดีล Alibaba–Pupu หากเกิดขึ้นจริง จะทำให้การแข่งขันในตลาดค้าปลีกสดและบริการส่งเร็วของจีนรุนแรงขึ้น โดยเป็นบวกเชิงกลยุทธ์ต่อ Alibaba (BABA23) เพราะช่วยเติมช่องว่างในธุรกิจค้าปลีกใกล้บ้าน
• แต่เป็นลบต่อ Meituan เพราะอาจกดดันส่วนแบ่งตลาด กำไร และกระแสเงินสด