มุมมองของเรา
- เราคงมุมมองระมัดระวังต่อรายได้ของ ZEN จากการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่อยู่ในระดับต่ำและการแข่งขันในอุตสาหกรรมร้านอาหาร เรามองว่าหุ้นยังขาดปัจจัยบวกสำคัญคือ SSS และ EBIT margin ที่ปรับตัวดีขึ้น ซึ่งจะผลักดันให้กำไรเติบโตอย่างยั่งยืน ซึ่งประเด็นที่ต้องติดตามคือกลยุทธ์ของบริษัท เช่น การปรับปรุงแบรนด์/อาหาร ให้ดึงดูดกลุ่มลูกค้าเป้าหมายได้มากขึ้น
- คงคำแนะนำ Neutral ราคาเป้าหมาย 7.5 บาท/หุ้น
ภาพรวมเป็นลบจากธุรกิจหลักอย่างธุรกิจร้านอาหารที่อ่อนแอ
(-) ธุรกิจร้านอาหาร (77% ของรายได้) แนวโน้ม SSS ยังอ่อนแอติดลบต่อเนื่องในเดือน ม.ค.-ก.พ. (ใน 4Q67 SSS –9.6%) โดยแบรนด์ที่อ่อนแอคือ AKA ที่ได้รับผลกระทบจากกำลังซื้อที่ชะลอตัวและการแข่งขันที่รุนแรง ในปี 2568 บ. ยังคงมุมมองระมัดระวังในการเปิดสาขาใหม่ที่เป็นเจ้าของเอง และจะพิจารณาปิดสาขาที่ไม่ทำกำไร
(+) ธุรกิจ Manufacturing ผลิตซอสปรุงรสและอาหารทะเลแช่แข็ง (18% ของรายได้) เป็นธุรกิจที่ทำได้ดีในปี 2567 และจะต่อได้ต่อเนื่องในปี 2568 จากการขยายกำลังการผลิตและการเพิ่มฐานลูกค้า
(+) ธุรกิจ Franchise (5% ของรายได้) ธุรกิจ Franchise ในประเทศได้รับผลกระทบจากภาพเศรษฐกิจที่ชะลอตัว แต่ธุรกิจ Franchise ในต่างประเทศยังมีแนวโน้มที่เติบโตได้ โดยแบรนด์ที่จะขยายไปต่างประเทศ คือแบรนด์เขียง
(=) เป้าหมายปี 2568: ZEN ตั้งเป้ารายได้รวมเติบโต 7% ซึ่งจะมาจากธุรกิจร้านอาหารเติบโตเพียง 2-3%, ธุรกิจ Manufacturing เติบโตดีสุดในระดับเลข 2 หลัก และธุรกิจ Franchise เติบโต 7%
