สรุปผลการประชุม FOMC วันที่ 16-17 ก.ย.และการปรับประมาณการของ INVX

• การประชุม Fed และการตัดสินใจลดดอกเบี้ย
• ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) มีมติ 11-1 เสียงให้ลดอัตราดอกเบี้ยลงมาอยู่ที่ 4.00-4.25% (ค่ากลาง 4.13%) ซึ่งเป็นการลดดอกเบี้ยครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนธันวาคมที่ผ่านมา หลังจากคงดอกเบี้ยมาติดต่อกัน 5 ครั้ง โดยมีกรรมการเพียง 1 ท่านคือ Stephen Miran (ผู้ที่ทรัมป์เพิ่งแต่งตั้ง) ลงมติให้ลดดอกเบี้ย 0.5% Fed ปรับประมาณการเศรษฐกิจโดยเพิ่ม GDP ปี 2025 เป็น 1.6% จาก 1.4% และปี 2026 เป็น 1.8% จาก 1.6% ขณะที่อัตราว่างงานคาดว่าจะอยู่ที่ 4.5% ในปี 2025 และเงินเฟ้อ Core PCE คาดว่าจะอยู่ที่ 3.1% ในปี 2025 และ 2.6% ในปี 2026 ตาม Dot Plot ปี 2025 กรรมการ 10 ท่านมองว่าควรลดดอกเบี้ยอย่างน้อย 2 ครั้งในปีนี้
  
  
• INVX ปรับการคาดการณ์การลดดอกเบี้ยของ Fed เป็น 3 ครั้ง ในปี 2025
• เราปรับการคาดการณ์การลดดอกเบี้ยของ Fed จากที่คาดว่าจะลด 2 ครั้งในปีนี้ สู่ 4.1% เป็นลด 3 ครั้งในปีนี้ (ซึ่งลดไปแล้ว 1 ครั้งในการประชุมครั้งนี้) สู่ 3.63% (ช่วงคาดการณ์ที่ 3.50-3.75%)
• เหตุผลในการปรับลดการคาดการณ์การลดดอกเบี้ยของ Fed ได้แก่ (1) เรามองว่า Fed ยอมโอนอ่อนผ่อนตามทรัมป์มากขึ้น โดยเฉพาะเมื่อ Stephen Miran เข้ามารับตำแหน่ง (2) Fed ปรับน้ำหนักความสำคัญของตลาดแรงงานที่ชะลอลงมากขึ้น และลดความสำคัญของเงินเฟ้อที่พุ่งขึ้นลง (3) Fed น่าจะต้องการเร่งการปรับลดดอกเบี้ยให้เร็วขึ้น เพื่อตอบสนองต่อตลาดแรงงานที่อ่อนกำลังลง ขณะที่เงินเฟ้อยังไม่เป็นความเสี่ยงมากนัก
• ทั้งนี้ เราปรับประมาณการเงินเฟ้อให้วิ่งเข้าสู่ 3.3% ในปลายปีนี้ จาก 3.6% ในช่วงก่อน ซึ่งจะทำให้ดอกเบี้ยนโยบาย ณ สิ้นปี ที่ 3.63% ยังสูงกว่าเงินเฟ้อที่ 3.3% ขณะที่ในปี 2026 เราเชื่อว่า Fed จะลดดอกเบี้ยได้อีก 1 ครั้ง ไปสู่ 3.38% ขณะที่เงินเฟ้อเร่งขึ้นสู่ 3.7% ทำให้นโยบายการเงินอยู่ในโหมด Accommodative stance
  
  
• INVX คาดว่าผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐจะต่ำในปี 2025 ก่อนเร่งตัวขึ้นในปี 2026 และปรับค่าเงินบาทปี 2025 สู่ 32.4 บาท/ดอลลาร์
• ด้วยสัญญาณการปรับลดดอกเบี้ยที่แรงขึ้นของ Fed ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ (โดยเฉพาะตัวยาว) มีแนวโน้มอยู่ในระดับต่ำในปีนี้ แต่จะเร่งตัวแรงขึ้นในปีหน้าหลังความเสี่ยงเงินเฟ้อในปีหน้า ผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปี มีโอกาสวิ่งขึ้นจากประมาณ 4.1% ในปัจจุบันสู่ 5.0% ในปลายปีหน้า
• ด้านค่าเงินดอลลาร์ เรามองว่าจะอ่อนแรงขึ้นในช่วงปลายปี ตามทิศทางดอกเบี้ย Fed ที่ Dovish ซึ่งจะทำให้เงินบาทแข็งขึ้นกว่าระดับปัจจุบัน โดยเราคาดการณ์ว่าเงินบาทจะวิ่งสู่ระดับ 30-31 บาทในช่วงปลายปี โดยเฉลี่ยที่ 31.7 บาท และ 31.5 บาทต่อดอลลาร์ใน 4Q25 และ 1Q26 ตามลำดับ ทำให้เฉลี่ยปี 2025 อยู่ที่ 32.4 บาทต่อดอลลาร์ และ 32.1 บาท ต่อดอลลาร์ในปี 2026

Summary of FOMC Meeting Results from September 16-17 and INVX's Forecast Adjustments

• Fed Meeting and Interest Rate Cut Decision
• The Federal Reserve voted 11-1 to reduce the interest rate to 4.00-4.25% (midpoint 4.13%), which is the first rate cut since last December after holding rates steady for 5 consecutive meetings. Only one committee member, Stephen Miran (recently appointed by Trump), voted to cut rates by 0.5%. The Fed revised its economic projections by raising GDP for 2025 to 1.6% from 1.4% and for 2026 to 1.8% from 1.6%, while the unemployment rate is expected to be at 4.5% in 2025 and Core PCE inflation is expected to be at 3.1% in 2025 and 2.6% in 2026. According to the Dot Plot for 2025, 10 committee members believe rates should be cut at least 2 more times this year.
  
  
• INVX Adjusts Fed Rate Cut Forecast to 3 Times in 2025
• We have revised our Fed rate cut forecast from 2 cuts this year to 4.1% to 3 cuts this year (with 1 already cut in this meeting) to 3.63% (forecast range of 3.50-3.75%). The reasons for adjusting the Fed rate cut forecast include: (1) We believe the Fed is becoming more accommodative to Trump, especially with Stephen Miran taking office; (2) The Fed is placing greater weight on the slowing labor market and reducing the importance of rising inflation; (3) The Fed likely wants to accelerate rate cuts to respond to the weakening labor market while inflation is not yet a major risk.
• Additionally, we have adjusted our inflation forecast to reach 3.3% by the end of this year, down from 3.6% previously, which would keep the policy rate at year-end at 3.63% still above inflation at 3.3%. Meanwhile, in 2026, we believe the Fed will be able to cut rates one more time to 3.38% while inflation accelerates to 3.7%, placing monetary policy in an Accommodative stance.
  
  
• INVX Expects US Treasury Yields to be Low in 2025 Before Accelerating in 2026 and Adjusts Thai Baht for 2025 to 32.4 Baht/Dollar
• With stronger Fed rate cut signals, US Treasury yields (especially long-term ones) are likely to remain at low levels this year but will accelerate strongly next year following inflation risks next year. The 10-year Treasury yield has the opportunity to rise from approximately 4.1% currently to 5.0% by the end of next year. Regarding the US dollar, we view it will weaken further in late this year, following the Fed's dovish interest rate direction, which will make the Thai baht stronger than current levels. We forecast that the Thai baht will move to the 30-31 baht level in late this year, averaging 31.7 baht and 31.5 baht per dollar in Q4 2025 and Q1 2026 respectively, resulting in a 2025 average of 32.4 baht per dollar and 32.1 baht per dollar in 2026.
  
  Download PDF Click > Macro-making-sense-250918_E.pdf