เศรษฐกิจจีนที่อ่อนแรงลงในหลายมิติและมีโอกาสพลาดเป้า 5% ในปีนี้

• ปริมาณเงิน (M2) เดือน ส.ค. ที่เติบโต 8.8%YoY เท่ากับเดือนก่อน ขณะที่ ยอดปล่อยกู้เงินหยวน (Local Currency Bank Loan) ชะลอตัวลงเป็น 6.6%YoY (vs. 6.8% เดือนก่อน) แสดงให้เห็นว่า สภาพคล่องที่มีอยู่ไม่ได้ถูกแปลงเป็นสินเชื่อใหม่เข้าสู่ระบบเศรษฐกิจจริง ปัญหานี้สะท้อนถึงการที่กลไกการส่งผ่านนโยบายการเงินทำงานไม่เต็มประสิทธิภาพ แม้ PBoC จะผ่อนคลายนโยบายการเงินผ่านการลดดอกเบี้ยนโยบายและ RRR ในช่วงกลางปี แต่ภาคเอกชนยังคงระมัดระวังจาก

1. ความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจอ่อนแอ
2. ภาคธุรกิจชะลอการลงทุน โดยเฉพาะอสังหาริมทรัพย์และอุตสาหกรรมได้รับผลกระทบจากนโยบายภาษีและ
3. ฝั่งธนาคารเองก็ยังระมัดระวังในการปล่อยสินเชื่อใหม่ให้กับภาคส่วนที่มีความเสี่ยงสูง

• ดังนั้น แม้ M2 จะเติบโตคงที่ในระดับสูง แต่ credit creation ผ่านการปล่อยกู้กลับชะลอ แสดงถึงลักษณะของกับดักสภาพคล่อง คือ เงินหมุนเวียนอยู่ในระบบการเงิน แต่ไม่สามารถถูก channel ไปสู่การลงทุนและการบริโภคจริงในระบบเศรษฐกิจ
• กิจกรรมเศรษฐกิจของจีนในเดือน ส.ค. 2025 อ่อนแรงลงในหลายมิติและต่ำกว่าตลาดคาด โดย ยอดปล่อยสินเชื่อ, การผลิตภาคอุตสาหกรรม (IP), การลงทุนสินทรัพย์ถาวร (FAI), ยอดค้าปลีกต่างชะลอลง สะท้อนแรงกดดันจากทั้งภาคอสังหาฯ ที่ซบเซา ภาคส่งออกที่ชะลอตัวและความไม่เร่งรีบของภาครัฐในการออกมาตรการกระตุ้นการลงทุนเพิ่มเติม
• เศรษฐกิจจีนกำลังเผชิญภาวะชะลอตัวที่ชัดเจนขึ้น โดยมีความเสี่ยงที่จะพลาดเป้าหมาย 5%ในปีนี้ โดยเรามองว่าเศรษฐกิจจีนจะเติบโตเพียง 4.4% ในปี 2025 และ 4.0% ในปี 2026
• อย่างไรก็ตามภายใต้การประชุมโปลิตบูโรเดือน ก.ค. ทางการได้วางกรอบนโยบายเศรษฐกิจครึ่งหลังปี 2025 โดยสะท้อนความระมัดระวังที่จีนกำลังเลี่ยงมาตรการกระตุ้นขนาดใหญ่ เรามองว่าทางการจีนจะเลือกแนวทาง “สนับสนุนต่อเนื่องแต่ไม่เร่งกระตุ้น” เพื่อเน้นการรักษาเสถียรภาพของเศรษฐกิจในระยะยาว ขณะเดียวกันเดินหน้าปรับโครงสร้างสู่เศรษฐกิจที่พึ่งพาการบริโภคและนวัตกรรมมากขึ้น แทนการอิงอสังหาริมทรัพย์และโครงสร้างพื้นฐานแบบเดิม โดยทางการจีนได้ออกโครงการ Trade-in program ตั้งแต่ปี 2024 รวมถึงในช่วงกลางเดือน ส.ค. รัฐบาลจีนประกาศ 2 โครงการใหม่เพื่ออุดหนุนสินเชื่อ ตั้งแต่ 1 ก.ย. 2025 – 31 ส.ค. 2026 ครอบคลุม สินเชื่อผู้บริโภคส่วนบุคคล: อุดหนุนดอกเบี้ยสูงสุด 3,000 หยวน/คน และสินเชื่อธุรกิจบริการ 8 ประเภท: เช่น ร้านอาหาร–โรงแรม, สุขภาพ, ดูแลผู้สูงอายุ/เด็ก, บริการทำความสะอาด, วัฒนธรรม, ท่องเที่ยว, กีฬา ให้สิทธิ์ลดดอกเบี้ย 1% ต่อปี นานไม่เกิน 1 ปี วงเงินกู้สูงสุด 1 ล้านหยวน โดยรัฐบาลกลางรับภาระ 90% และท้องถิ่นรับ 10%
• ทั้งนี้ต้องติดตามประสิทธิผลของมาตรการอุดหนุนสินเชื่อ ท่ามกลางความเสี่ยงจากภาคการบริโภคที่อ่อนแอและภาคอสังหาฯที่ยังคงกดดันเศรษฐกิจจีน

ยอดปล่อยกู้เงินหยวนชะลอตัวลงต่อเนื่อง สะท้อนถึงความต้องการสินเชื่อในภาคครัวเรือนและภาคธุรกิจที่ยังซบเซา

• ยอดระดมทุนสุทธิคงค้างในระบบ (Outstanding TSF) ชะลอตัวลงเป็น 8.8% YoY (vs. 9.0% เดือนก่อน) ยอดระดมทุนรวมสุทธิ (Total Social Financing) เดือน ส.ค. เพิ่มขึ้น 2.57 ล้านล้านหยวน (vs. 1.13 ล้านล้านหยวนเดือนก่อน)
• ปริมาณเงิน (M2) เดือน ส.ค. เติบโตที่ 8.8%YoY เท่ากับเดือนก่อน
• ยอดปล่อยกู้เงินหยวน (Local Currency Bank Loan) เดือน ส.ค. เพิ่มขึ้น 0.62 ล้านล้านหยวน (vs. -0.43 ล้านล้านหยวนเดือนก่อน) โดยสินเชื่อครัวเรือนใหม่เพียง 0.30 ล้านล้านหยวน (vs. 0.19 ล้านล้านหยวนปีก่อน) ขณะที่สินเชื่อธุรกิจใหม่อยู่ที่ 0.59 ล้านล้านหยวน (vs. 0.84 ล้านล้านหยวนปีก่อน)
• ด้านยอดออกพันธบัตรรัฐบาล (Government Bonds) อยู่ที่ RMB1,370bn (vs. RMB1,244bn เดือนก่อน) เเละยอดออกหุ้นกู้เอกชน (Corporate Bonds) อยู่ที่ RMB130bn (vs. RMB279.1bn เดือนก่อน) ชะลอตัวลง
• ส่วนสินเชื่อนอกภาคธนาคาร (Shadow Banking Credit) ได้แก่ Trust Loans เเละ Entrusted Loans อยู่ที่ RMB18.4bn (vs. RMB-2.8bn เดือนก่อน)