คาด SET แกว่งตัว กังวล Stagflation

ประเด็นสำคัญ

• รมว. กลาโหมสหรัฐฯ ประกาศเปิดฉากโจมตีอิหร่านอย่างเข้มข้น (10 มี.ค.) มุ่งเป้าทำลายโรงงาน/คลังขีปนาวุธ, กองทัพเรือ และฐานนิวเคลียร์ ขณะที่พบ 24 ชม. ที่ผ่านมาอิหร่านได้ยิงขีปนาวุธในจำนวนน้อยที่สุดเทียบกับความสามารถที่ยิงได้
• ซาอุดิ อารามโก เตือนโลกเสี่ยงเผชิญภาวะหายนะหากสงครามยืดเยื้อ กระทบภาคการบิน เกษตร และยานยนต์ เป็นลูกโซ่ พร้อมเน้นย้ำเร่งฟื้นฟูเส้นทางเดินเรือช่องแคบฮอร์มุซ ส่วนโรงกลั่น Ras Tanura เตรียมกลับมาดำเนินการหลังเกิดเหตุเพลิงไหม้สัปดาห์ก่อน
• ภาคอุตสาหกรรมไทยได้รับผลกระทบจากสงครามตะวันออกกลางทำให้วัตถุดิบปิโตรเคมีขาดตลาด โดย SCG หยุดโรงงานโอเลฟินส์ระยองหลังขาดวัตถุดิบ, TOA ชี้สต็อกวัตถุดิบมีเหลือแค่ 20 วัน, TFMAMA ระบุขาดแคลนเม็ดพลาสติก สำหรับผลิตฟิล์มบรรจุภัณฑ์ โดยซัพพลายเออร์ปฎิเสธรับออเดอร์มาแล้ว 1สัปดาห์ มองเป็นลบต่อ SCC, TOA, TFMAMA และหากสถานการณ์ยืดเยื้อจะเสี่ยงกดดันเพิ่มต่อกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภค (อาหารสำเร็จรูปและเครื่องดื่ม) ที่จะต้องเผชิญภาวะของขาดตลาดและการปรับขึ้นราคาในระยะถัดไป เนื่องจากต้นทุนบรรจุภัณฑ์และค่าขนส่งเพิ่มขึ้น
• จำนวน นทท. ต่างชาติเดินทางเข้าไทยในสัปดาห์ก่อนลดลง 9%WoW และพลิกลดลง 4%YoY กดดันจากกลุ่ม นทท. ระยะไกล รวมถึงกลุ่มตะวันออกกลางและยุโรปที่ได้รับผลกระทบจากสงคราม ส่วน นทท. จีนลดลง 23%WoW แต่เพิ่มขึ้น 38%YoY ระยะสั้นยังมีมุมมองระมัดระวังกลุ่มท่องเที่ยวจากวิกฤติในตะวันออกกลาง
• ครม. สั่งหน่วยงานรัฐบาล-รัฐวิสาหกิจให้ทำงาน Work From Home และงดเดินทางไปดูต่างประเทศชั่วคราวเพื่อรับมือวิกฤติพลังงานชะงักจากตะวันออกกลาง (สอดคล้องกับเวียดนาม ปากีสถาน บังคลาเทศ) มองเป็นบวกต่อผู้จำหน่ายอุปกรณ์ IT อย่าง COM7 ADVICE SYNEX

 

กลยุทธ์การลงทุน

ช่วงสั้นมองวิกฤติในตะวันออกกลางกำลังยกระดับเข้าสู่ Scenario 3 (สงครามยืดเยื้อและขยายตัวระดับภูมิภาค) ทำให้ตลาดหุ้นทั่วโลก รวมทั้ง SET จะเข้าสู่ภาวะ Bear Market และเสี่ยงเกิดแรงเทขายหนัก (Forced Sell) เพื่อโยกเงินไปพักในสินทรัพย์ปลอดภัยแทน (Safe Haven) อาทิ ทองคำ, USD และตราสารหนี้ระยะสั้น ส่วน GDP ไทยและ EPS SET ที่เดิมคาด 1.7% และ 95.7 บาท จะลดลงเป็น 1.1% และ 91 บาท ตามลำดับ ซึ่งหากอิง PER 14 เท่า ซึ่งเป็นระดับก่อนเงินทุนไหลเข้ารอบใหญ่ จะได้ SET ที่ระดับ 1275 จุด อย่างไรก็ดี มีโอกาสค่า Equity Risk Premium  จะสูงขึ้น (Yield Gap แคบลง) จนทำให้ Valuation ถูก De-rating ลงไปเทรดที่ PER 12 เท่าในกรณีเลวร้ายที่สุด (Worst-case) ที่ระดับ 1100 จุด เพื่อสะท้อนเงินทุนที่ไหลออกอย่างรุนแรงได้ (ในอดีต SET เคยลงไปแตะระดับ 12 เท่าในช่วงวิกฤตหนักๆ เช่น COVID-19)

 

ล็อกเป้าลงทุนประจำสัปดาห์

ช่วงสั้นมอง SET เกิดภาวะ Extreme Risk off จากวิกฤติในตะวันออกกลาง ดังนั้นหากนักลงทุนรับความเสี่ยงได้ต่ำและกังวลสงครามยืดเยื้อ แนะนำ

1. ถือเงินสดมากขึ้น (Cash is King) และลดน้ำหนักลงทุนในหุ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะ 1) หุ้นที่อ่อนไหวง่ายต่อต้นทุนน้ำมัน อาทิ กลุ่มปิโตรเคมี สายการบิน ยานยนต์ ท่องเที่ยว โรงไฟฟ้า SPP อิเล็กทรอนิกส์ รวมทั้ง รพ. ระดับบนที่มีฐานลูกค้าตะวันออกกลาง และ 2) หุ้นที่หนี้ต่างประเทศสูงจากบาทอ่อนค่า อาทิ สายการบิน
2. Strategic Hedging โดยมองบวกต่อหุ้นกลุ่มพลังงานต้นน้ำ ได้แก่ PTTEP PTT เพื่อ Hedging พอร์ตตามราคาน้ำมันที่ทรงตัวสูง (ควรตั้งจุด Trailing Stop หรือจุดล็อคกำไร เพราะหากสถานการณ์คลี่คลายจะเกิด sell on fact)
   
   

ส่วนนักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้สูงและต้องการเก็งกำไรโดยมอง “วิกฤตคือโอกาส" ควรใช้ 'Strategic Layering' โดยแบ่งไม้สะสมที่แนวรับสำคัญ 1320-1350/1275/1100 ใน 3 กลุ่ม ดังนี้

1. หุ้น High Dividend เพื่อสร้างกระแสเงินสดและลดความเสี่ยงให้แก่พอร์ตลงทุนระยะสั้น (สะสมก่อนขึ้น XD ใน มี.ค.-พ.ค. นี้) โดยเลือกหุ้นที่จ่ายเงินปันผลจากกำไรปี 2568 (หักเงินปันผลจ่ายระหว่างกาลแล้ว) ซึ่งให้ Yield เกิน 5% และราคาหุ้นผันผวนต่ำ (Beta < 1) อีกทั้งมีกำไรและฐานะการเงินที่มั่นคง ได้แก่ SIRI KTB KTC KBANK KKP TISCO BAM AP TLI
2. หุ้น Fast Rebound เพื่อดักเด้งหุ้นคุณภาพที่ลงแรงเกินเหตุ (Panic Sell) จากวิกฤติในอิหร่าน โดยเลือกหุ้น SET50 ที่มีค่า Beta > 1 ซึ่งหลังเกิดเหตุราคาหุ้นปรับลงแรงกว่า SET ขณะที่กำไรได้รับผลกระทบโดยตรงจำกัดจากต้นทุนน้ำมันขึ้น ซึ่งคาดหวังตลาดฟื้นตัวจะมีเม็ดเงินไหลกลับ ได้แก่ GULF DELTA BJC HMPRO OSP CBG SAWAD MTC TIDLOR
3. หุ้น Sector Rotation (เน้นสลับเมื่อวิกฤติคลี่คลาย) เพื่อเข้ากลุ่มที่เสียประโยชน์จากต้นทุนน้ำมันขึ้นและมีฐานลูกค้าตะวันออกกลาง โดยเลือกหุ้น SET100 ที่มีค่า Beta > 1 และราคาหุ้นปรับลงแรงกว่า SET เพราะจะเป็นกลุ่มที่วิ่งแรงที่สุดในรอบถัดไป ซึ่งคาดหวังจะเกิด Short Covering ได้แก่ GPSC BGRIM AOT MINT CENTEL AWC ERW AAV IVL PTTGC IRPC TOP BH KCE

 

Daily Top Picks

KTB: ปัจจัยกระตุ้นระยะสั้นจากเงินปันผลสูงที่ 2.24 บาท/หุ้น หรือคิดเป็น Div. Yield ที่ 6.5% โดยจะขึ้น XD วันที่ 10 เม.ย. 69 และมีแนวโน้มอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง ขณะที่มี ROE สูงและความเสี่ยงคุณภาพสินทรัพย์ต่ำกว่ากลุ่ม เรามีมุมมองที่ดีขึ้นต่อผลประกอบการปี 69 จาก Credit Cost ที่มีแนวโน้มลดลง เป้าหมายระยะสั้นที่ 35.25 บาท

AMATA: ปัจจัยกระตุ้นจากแนวโน้มผลประกอบการปี 69 ที่คาดจะเติบโต จากการลงทุน Data Center ในไทย, การขยายตัวในเวียดนาม และนิคมอุตสาหกรรมใหม่ในลาว และคาดราว 50% ของ Backlog มูลค่า 2.1 หมื่นลบ. จะถูกบันทึกเป็นรายได้ในปีนี้ Valuation น่าสนใจ ซื้อขายด้วย PE 6x ที่ระดับ -1S.D. เป้าหมายระยะสั้นที่ 18.60 บาท

 

Stagflation concern is back

 

The SET is expected to fluctuate and consolidate as the market weighs persistent Middle East uncertainty; despite hopes for a quick resolution, retaliatory strikes continue, fueling stagflation fears. Foreign investors have net sold over Bt24bn in Thai stocks for four sessions. The key focus today is the release of the US February inflation (CPI) report. Technically, while the index has bounced, it remains highly volatile. Sustaining above the 1385/1370 support level would indicate a solid base, with resistance at 1420/1435.

 

Today’s highlights

• The US Defense Secretary announced intensified strikes on Iran (March 10), targeting missile facilities, the navy, and nuclear bases. Observations from the past 24 hours indicate that Iran’s retaliatory missile launches were significantly fewer than its known operational capacity.
• Saudi Aramco warned of a global "catastrophic" impact on aviation, agriculture, and automotive sectors if the war is prolonged. The CEO emphasized the urgent need to restore shipping through the Strait of Hormuz. The Ras Tanura refinery is preparing to resume operations following a fire last week.
• Thai industries are facing acute petrochemical shortages. SCG suspended its Rayong olefins plant due to feedstock disruptions, while TOA reported only 20 days of raw material stock. TFMAMA (Mama noodles) noted a severe shortage of plastic resin for packaging. These disruptions are negative for SCC, TOA, and TFMAMA, with potential price hikes for consumer goods ahead.
• Foreign tourist arrivals fell 9% WoW and 4% YoY last week. Long-haul travelers from the Middle East and Europe declined sharply due to the conflict, and Chinese arrivals fell 23% WoW. The short-term outlook for the tourism and airline sectors is cautious.
• The Cabinet has ordered government agencies and state enterprises to implement work from home (WFH) and suspend all non-essential overseas travel to mitigate the energy crisis. Similar measures have been adopted in several neighboring countries, creating positive sentiment for IT distributors like COM7, ADVICE, and SYNEX.

 

Strategy today

In the short term the Middle East crisis is escalating toward scenario 3 (prolonged war with regional expansion), which is expected to push global equity markets — including the SET — into a bear market, with significant risk of forced selling as investors rotate into safe haven assets such as gold, USD, and short-term bonds. Thailand's GDP and SET EPS forecasts, previously estimated at 1.7% and Bt95.7, respectively, are being revised down to 1.1% and Bt91. Applying a PER of 14x — the valuation level prior to the major capital inflow cycle — the SET index would land at 1275. However, there is a possibility the equity risk premium will rise (the yield gap narrows), triggering a valuation de-rating down to a PER of 12x in the worst-case scenario, implying a SET level of 1100 — reflecting the impact of severe capital outflows. Historically, the SET has touched the 12x PER level during major crises such as COVID-19.

 

Trading today

In the short term the SET faces “extreme risk-off” from the war in the Middle East. For low-risk investors who are concerned the war will be prolonged, we recommend:

1. Hold cash (cash is king) and reduce investment weight in: 1) stocks sensitive to oil cost – Petrochemicals, Airlines, Automotive, Tourism, Utilities (SPP), Electronic Components and Healthcare (those with a high proportion of patients from the Middle East); and 2) stocks with a high proportion of foreign debt, affected by a weakening baht – Airlines.
2. Strategic hedging on upstream energy– PTTEP and PTT to hedge portfolios against higher oil price (determining trailing stop or lock profit in case of sell on fact if the situation eases).

 

For high-risk investors who want to speculate (“every crisis is an opportunity”), recommend “strategic layering” - buying at supports of 1320-1350/ 1275/ 1100 in three themes:

1. High dividend stocks to generate cash flow and reduce short-term risk (buy before XD in Mar-May), select stocks paying a 2025 dividend, after interim, giving yield of above 5%, low price volatility (beta <1) and stable profit and financial position – SIRI, KTB, KTC, KBANK, KKP, TISCO, BAM, AP and TLI.
2. Stocks that rebound rapidly to speculate on quality stocks after panic selling; select SET50 stocks with beta >1 and limited impact from higher oil cost, on expectations of the return of fund inflows – GULF, DELTA, BJC, HMPRO, OSP, CBG, SAWAD, MTC and TIDLOR.
3. Sector rotation stocks (switching after the crisis eases) that are pressured by higher oil cost and have customer bases in the Middle East; SET100 with beta >1, price has fallen more than the SET and short covering expected – GPSC, BGRIM, AOT, MINT, CENTEL, AWC, ERW, AAV, IVL, PTTGC, IRPC, TOP, BH and KCE..

 

Daily Top Picks

KTB: Short-term catalyst from a high DPS of Bt2.24 (6.5% yield), XD April 10. The bank maintains a high ROE and lower asset quality risks than peers. The 2026 outlook is positive due to an expected decline in credit costs. Short-term TP is Bt35.25.

AMATA: Catalyst from projected 17% net profit growth in 2026, driven by data center investment in Thailand, expansion in Vietnam, and new industrial estates in Laos. Approximately 50% of the Bt21bn backlog is expected to be recognized as revenue this year. Valuation remains attractive, trading at 6x PE (-1S.D.). Short-term TP is Bt18.60.

 

Download EN version click >>  Daily260311_E.pdf