MTC - เติบโตแข็งแกร่งพร้อมกับ PEG ระดับต่ำ

เป้าหมายทางการเงินปี 2569 – แนวโน้มเติบโตดี เป้าหมายทางการเงินปี 2569 ของ MTC สอดคล้องกับประมาณการของเรา โดยสะท้อนถึงแนวโน้มการเติบโตที่ดีดังนี้

1. การเติบโตของสินเชื่อ: ตั้งเป้าเติบโต 10-15% เทียบกับ 12% ในปี 2568 โดยเน้นสินเชื่อที่มีหลักประกันวงเงินต่ำเพื่อคุมคุณภาพสินทรัพย์
2. Credit cost: ไม่เกิน 6% ทรงตัวเมื่อเทียบกับ 2.57% ในปี 2568
3. NPL ratio: ไม่เกิน 55% ทรงตัวเมื่อเทียบกับ 2.56% ในปี 2568
4. LLR coverage: ไม่ต่ำกว่า 140% เทียบกับ 143% ในปี 2568
5. ต้นทุนทางการเงิน: 45% เทียบกับ 4.53% ในปี 2568 โดยมีหนี้สินประมาณ 4.0 หมื่นลบ. (หุ้นกู้ 3.0 หมื่นลบ. และเงินกู้ยืมธนาคาร 1.0 หมื่นลบ.) ที่จะทำการรีไฟแนนซ์ ซึ่งคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะลดลง 100 bps
6. อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: 47-48% เทียบกับ 48% ในปี 2568 โดยบริษัทวางแผนปรับลดการเปิดสาขาใหม่ลงเหลือประมาณ 300 แห่ง เทียบกับ 570 แห่งในปี 2568 เพื่อให้มีสาขารวมทั้งสิ้น 9,000 แห่ง
   
   

กำไรจะเติบโตอย่างยั่งยืนและแข็งแกร่งที่สุด เราคาดว่า MTC จะยังคงรายงานกำไรเติบโตแข็งแกร่งที่สุดเมื่อเทียบกับหุ้นในกลุ่มเดียวกันอย่างต่อเนื่องที่ 15% ในปี 2569 โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อที่ 11% (สูงที่สุดในกลุ่ม) NIM ที่ขยายตัว 9 bps จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง credit cost ที่ทรงตัว และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง เราคาดว่า MTC จะยังคงรายงานการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มที่ 11% โดยมีปัจจัยหนุนจากเครือข่ายสาขาที่ใหญ่ที่สุดที่ 8,673 แห่ง ณ สิ้นปี 2568 ทั้งนี้ MTC มีแผนที่จะชะลอการขยายสาขาตั้งแต่ปี 2569 ซึ่งจะช่วยให้อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ลดลง

แรงหนุนจากการเลือกตั้งต่อคุณภาพสินทรัพย์ MTC มีการจัดเก็บหนี้ที่ดีขึ้นในเดือนม.ค. โดยได้รับแรงหนุนจากการเลือกตั้งองค์การบริหารส่วนตำบล (อบต.) ในเดือนม.ค. และการเลือกตั้งทั่วไปทั่วประเทศในเดือนก.พ. ดังนั้นเราจึงคาดว่าจะมี NPL ไหลเข้าน้อยลงใน 1Q69

เสริมความแข็งแกร่งงบดุลเพื่อรองรับการปรับเพิ่มอันดับเครดิต MTC เสริมความแข็งแกร่งให้กับงบดุล โดยลดอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน และเพิ่ม LLR coverage โดยหวังว่าจะได้รับการปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือ เราคาดว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนจะลดลงอีกจาก 3.5 เท่า ณ สิ้นปี 2568 เป็น 3.2 เท่า ณ สิ้นปี 2569 และลงมาอยู่ที่ 2.9 เท่า ณ สิ้นปี 2570 ในขณะที่ LLR coverage จะเพิ่มขึ้นจาก 143% ณ สิ้นปี 2568 เป็น 148% ณ สิ้นปี 2569

คงคำแนะนำ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายเดิม เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ MTC ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 44 บาท (อิงกับ PBV 1.85 เท่า หรือ PE 12 เท่า สำหรับปี 2569) โดยได้รับแรงหนุนจากการคาดการณ์ว่ากำไรจะเติบโตดีอย่างยั่งยืนที่ 15% และ valuation น่าสนใจที่ PEG ปี 2569 ที่ 0.7 เท่า

ปัจจัยเสี่ยง 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและความเสี่ยงจากสงครามการค้า 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคาร 4) ความเสี่ยงด้านกฎหมาย และ 5) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

Solid growth with low PEG

Post analyst meeting, we keep MTC as Outperform with an unchanged TP of Bt44, backed by expected sustainable 15% earnings growth and an attractive valuation at PEG of 0.7x for 2026. As expected, its 2026 financial targets reflect a continued decent loan growth outlook, easing cost of funds and stable asset quality. It got tailwinds from elections on debt collection and aims to continue strengthening its balance sheet in hopes of getting a credit rating upgrade.

2026 financial targets – Decent growth outlook. In line with our estimates, MTC’s 2026F financial targets reflect a decent growth outlook. They are presented below.

1. Loan growth: Targets growth of 10-15% vs. 12% in 2025, focusing on small-ticket secured loans to maintain asset quality.
2. Credit cost: Not exceeding 2.6%, stable from 2.57% in 2025.
3. NPL ratio: Not exceeding 2.55%, stable from 2.56% in 2025.
4. LLR coverage: Not less than 140% vs. 143% in 2025.
5. Cost of funds: 4.45% vs. 4.53% in 2025. It will refinance debt of ~Bt40bn (Bt30bn debentures and Bt10bn bank loans); expects cost to be 100 bps less.
6. Cost to income ratio: 47-48% vs. 48% in 2025. It plans to cut new branches to ~300 from 570 in 2025 to reach a total of 9,000 branches.
   
   

Sustainable and strongest earnings growth. We expect MTC to continue exhibiting the strongest earnings growth among peers at 15% in 2026, driven by 11% loan growth (sector’s highest) and a 9 bps expansion in NIM from easing cost of funds, stable credit cost and lower cost to income ratio. We expect it to continue with the strongest loan growth of peers at 11%, backed by the largest network at 8,673 branches at YE2025. MTC plans to slow branch expansion from 2026, which will ease its cost to income ratio.  

Election tailwinds on asset quality. Debt collection improved in January due to tailwinds from the Subdistrict Administrative Organization (SAO) elections in January and the nationwide general election in February. We thus expect an ease in NPL inflow in 1Q26.

Strengthening balance sheet to get credit rating upgrade. MTC has been strengthening its balance sheet by easing D/E ratio and raising LLR coverage in hopes of getting a credit rating upgrade. We expect its D/E to ease from 3.5x at YE2025 to 3.2x at YE2026 and 2.9x at YE2027 and LLR coverage to rise from 143% at YE2025 to 148% at YE2026.

Maintain Outperform with an unchanged TP. We maintain our Outperform rating with an unchanged TP of Bt44 (based on 1.85x PBV or 12x PE for 2026F) on the back of expected sustainable good earnings growth at 15% and an attractive valuation at PEG of 0.7x for 2026.

Risks. 1) Asset quality risk from the economic slowdown and risk from the trade war, 2) credit cost risk from falling used car prices, 3) rising competition from banks, 4) regulatory risk and 5) ESG risk from market conduct.

Download PDF Click > MTC_HighConviction260223_E.pdf