BDMS - 2Q68: กำไรสุทธิเป็นไปตามคาด

2Q68: กำไรสุทธิเป็นไปตามตามคาด BDMS รายงานกำไรสุทธิ 2Q68 ที่ 3.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 5% YoY แต่ลดลง 20% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ ปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนให้กำไรเติบโต YoY คือ รายได้ที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะจากบริการผู้ป่วยต่างชาติ ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาล

 

รายการที่สำคัญ

• รายได้ 2Q68 อยู่ที่ 2.57 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 4% YoY แต่ลดลง 5% QoQ เมื่อจำแนกตามสัญชาติ รายได้จากบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติ (28% ของรายได้) เติบโตอย่างแข็งแกร่งมากขึ้นที่ 6% YoY (แต่ลดลง 16% QoQ) โดยได้แรงหนุนจากผู้ป่วยจากการ์ตา (+45% YoY), เมียนมา (+19% YoY) และสหรัฐฯ (+13% YoY) ซึ่งช่วยชดเชยรายได้ผู้ป่วยจากกัมพูชาที่ลดลง (-23% YoY, 3% ของรายได้) สืบเนื่องมาจากความขัดแย้งระหว่างไทยกับกัมพูชาที่ทำให้เดินทางไม่สะดวก บริการผู้ป่วยชาวไทย (72% ของรายได้) เติบโต 3% YoY และทรงตัว QoQ เมื่อจำแนกตามสถานที่ตั้ง รายได้จากโรงพยาบาลนอกกรุงเทพฯ เติบโต 5% YoY (สูงกว่าในกรุงเทพฯ ที่เติบโต 3% YoY) โดยคิดเป็น 45% ของรายได้จากธุรกิจโรงพยาบาลทั้งหมด
• EBITDA margin อยู่ที่ 22.8% ใน 2Q68 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 22.3% ใน 2Q67 แต่ลดลงจาก 25.5% ใน 1Q68
• อัตราภาษีที่แท้จริงอยู่ที่ 18% ใน 2Q68 เพิ่มขึ้นจาก 18% ใน 2Q67 แต่ลดลงจาก 19.4% ใน 1Q68 BDMS ได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษีจาก BOI ในโครงการการใช้เทคโนโลยีดิจิทัลเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพ รวมถึงโครงการประหยัดพลังงาน

 

คาดกำไรแข็งแกร่งขึ้นใน 3Q68 กำไรปกติ 1H68 อยู่ที่ 7.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 6% YoY เรายังคงประมาณการกำไรของเราไว้เช่นเดิม และคาดว่าการดำเนินงานและกำไรจะปรับตัวดีขึ้น YoY และ QoQ ใน 3Q68 โดยได้รับแรงหนุนจากปัจจัยฤดูกาล เรามองว่าผู้ป่วยจากกัมพูชาจะยังลดลงต่อเนื่องใน 3Q68 แต่คาดว่าผลกระทบจะมีจำกัด เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BDMS ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 30 บาท โดยอิงกับ WACC ที่ 7.3% และการเติบโตระยะยาวที่ 3%

 

ความเสี่ยง เราเราจะจับตาดูการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกและความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจทำให้เกิดการชะลอการรักษาโรคที่ไม่เร่งด่วนและความไม่สะดวกของผู้ป่วยต่างชาติที่จะเดินทางมารับการรักษาพยาบาลในประเทศไทย อย่างไรก็ดี เรามองว่าความเสี่ยงนี้น่าจะลดทอนลงได้ เนื่องจาก BDMS มีฐานรายได้ขนาดใหญ่จากผู้ป่วยชาวไทย ในขณะที่รายได้จากการให้บริการผู้ป่วยชาวต่างชาติมีการกระจายตัว เรามองว่าปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ ความปลอดภัยของผู้ป่วย (S) ซึ่ง BDMS ได้นำเอาระบบบริหารคุณภาพต่างๆ มาใช้สำหรับกระบวนการดูแลผู้ป่วยอย่างต่อเนื่อง

 

 

2Q25: Earnings in line with projections

 

BDMS reported 2Q25 net profit of Bt3.5bn, up 5% YoY but down 20% QoQ, in line with INVX and market estimates. Behind the YoY growth was higher revenue, especially from international patient services; the QoQ earnings drop was due to seasonality. We expect stronger earnings in 3Q25. Although the share price has risen 15% over the past month, valuation is undemanding at 22x 2025PE at below -2SD of its historical average. BDMS is on our top pick list. We rate it Outperform with an end-2025 DCF TP of Bt30.

 

2Q25: In line with estimates. BDMS reported 2Q25 net profit of Bt3.5bn, up 5% YoY but down 20% QoQ, in line with INVX and market estimates. Behind the YoY earnings growth was revenue growth, especially from international patient services; the QoQ earnings drop was due to seasonality.

 

Highlights:

• 2Q25 revenue was Bt25.7bn, up 4% YoY but down 5% QoQ. By nationality, international patient services (28% of revenue) grew more strongly at 6% YoY (but fell 16% QoQ), driven by patients from Qatar (+45% YoY), Myanmar (+19% YoY) and the US (+13% YoY), offsetting fewer patients from Cambodia (-23% YoY, 3% of revenue) due to the Thailand-Cambodia conflict that has made travel difficult. Thai patient services (72% of revenue) grew 3% YoY and were flat QoQ. By location, revenue from hospitals outside Bangkok grew 5% YoY, beating Bangkok’s 3% YoY, to contribute 45% of total hospital revenue.
• EBITDA margin was at 22.8% in 2Q25, up slightly from 22.3% in 2Q24 but down from 25.5% in 1Q25.
• Effective tax rate was 18.8% in 2Q25, up from 18% in 2Q24 but down from 19.4% in 1Q25. BDMS is receiving BoI tax privileges for its digital transformation project and energy-saving initiatives.
  
  

Expect stronger earnings in 3Q25. 1H25 core earnings were Bt7.8bn, up 6% YoY. We maintain our earnings forecast and expect operations and earnings to improve YoY and QoQ in 3Q25 on seasonality. We expect the fall in patients from Cambodia to continue in 3Q25, but to have limited impact. We rate BDMS as Outperform with an end-2025 DCF TP of Bt30, based on WACC at 7.3% and long-term growth at 3%.

 

Risks. We are keeping an eye on the global economic slowdown and geopolitical risk that may cause clients to delay elective medical care and make it inconvenient for international patients to come to Thailand for treatment. However, we see this risk as diluted by BDMS’ large revenue base of Thai patients and its diversified portfolio of international patient services. We see ESG risk as patient safety (S): BDMS has adopted a variety of quality assurance systems to provide continuous patient care.

 

Download EN version click >> BDMS250814_E.pdf