MINT - พรีวิว 3Q68: คาดกำไรปกติเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

พรีวิว 3Q68: กำไรปกติจะเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล เราคาดว่า MINT จะรายงานกำไรปกติ 3Q68 ที่ 2.9 พันลบ. เพิ่มขึ้น 10% YoY แต่ลดลง 15% QoQ โดยกำไรปกติที่เติบโต YoY จะได้แรงหนุนจากการดำเนินงานโรงแรมที่เติบโตและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง ในขณะที่กำไรปกติที่ลดลง QoQ เป็นผลมาจากช่วงโลว์ซีซั่นในยุโรป เมื่อพิจารณาจากค่าเงินบาทเทียบกับดอลลาร์สหรัฐที่ทรงตัว QoQ เราคาดว่าขนาดรายการพิเศษจากกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากตราสารอนุพันธ์ทางการเงินจะไม่เป็นนัยยะสำคัญ ด้วยเหตุนี้ กำไรสุทธิของ MINT จะเติบโตก้าวกระโดดจากกำไรสุทธิระดับต่ำที่ 149 ลบ. ใน 3Q67 แต่จะลดลง 6% QoQ โดย MINT จะประกาศผลประกอบการในวันที่ 13 พ.ย.

 

ธุรกิจโรงแรม: RevPAR ของยุโรปจะเติบโต YoY แม้ฐานสูง RevPAR ของไทยจะอ่อนตัวลงจากการปรับปรุงโรงแรม ใน 3Q68 ที่ Minor Hotels Europe & Americas (เดิมชื่อ NH Hotel ซึ่งเป็นธุรกิจหลักของ MINT ในยุโรป คิดเป็น 65% ของรายได้) เราประเมินว่า RevPAR จะเติบโต 2% YoY แต่จะลดลง 8% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล โดยการเติบโต YoY เพียงเล็กน้อยเป็นผลมาจากฐานสูงในปีก่อน ซึ่งได้รับแรงหนุนจากกิจกรรมพิเศษ เช่น โอลิมปิก 2024 และ ยูโร คัพ 2024 สำหรับโรงแรมในประเทศไทย เราประเมินว่า RevPAR จะยังคงอ่อนตัวลงต่อเนื่องจาก 2Q68 โดยจะลดลง 7% YoY และ 1% QoQ เนื่องจากมีการปรับปรุงโรงแรมหลักหลายแห่งที่เริ่มตั้งแต่เดือนเม.ย. และคาดว่าจะแล้วเสร็จในเดือน พ.ย.

 

ธุรกิจร้านอาหาร: การดำเนินงานปรับตัวดีขึ้น เราประเมินได้ว่า SSS โดยรวมจะลดลงเล็กน้อยที่ 0.8% ใน 3Q68 ดีขึ้นจากที่ลดลง 1.7% ใน 2Q68 ปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญ คือ การดำเนินงานในประเทศไทยซึ่งเราประเมินว่า SSS จะอยู่ในระดับทรงตัว พลิกกลับจากที่ลดลง 2.9% ใน 2Q68 โดยได้แรงหนุนจากกลยุทธ์ของ MINT ในการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ในแบรนด์หลักๆ ได้แก่ Swensen’s, Dairy Queen และ Bonchon

 

ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะลดลง เราคาดว่า MINT จะได้รับประโยชน์จากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงมาอยู่ที่ 2.5 พันลบ. ลดลง 22% YoY จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง แต่ทรงตัว QoQ

 

คงประมาณการกำไร กำไรปกติที่เราประเมินได้ใน 3Q68 บ่งชี้ว่ากำไรปกติ 9M68 จะคิดเป็น 69% ของประมาณการกำไรปกติเต็มปีของเรา และเรายังคงประมาณการกำไรของเราไว้เช่นเดิม เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q68 ของ MINT จะเติบโตเล็กน้อย YoY โดยได้รับแรงหนุนจากการดำเนินงานโรงแรมที่เติบโต โดยเฉพาะในประเทศไทยหลังจากปรับปรุงโรงแรมแล้วเสร็จ แต่ประโยชน์จากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงจะลดน้อยลง อย่างไรก็ตาม กำไรปกติ 4Q68 จะลดลง QoQ จากพอร์ตโรงแรมในยุโรปที่อ่อนแอตามฤดูกาล เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ MINT โดยให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2569 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 32 บาท/หุ้น (WACC ที่ 7.0% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 1.5%)

 

ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง และ 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ การบริหารจัดการก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และขยะ ที่มีประสิทธิภาพ (E)

 

 

Preview 3Q25: Up YoY but down QoQ

 

We expect MINT to report 3Q25 core profit of Bt2.9bn, up 10% YoY on growing hotel operations and lower interest expense but down 15% QoQ on a lower season in Europe. We expect profit to continue to decline QoQ in 4Q25–1Q26 due to the low season in Europe, which will likely result in a lack of short-term catalyst for MINT. We maintain our Neutral rating with a mid-2026 DCF TP of Bt32.

 

3Q25: Core profit to grow YoY but drop QoQ on seasonality. We estimate 3Q25 core profit at Bt2.9bn, up 10% YoY on growing hotel operations and lower interest expense but down 15% QoQ on a lower season in Europe. Given a QoQ stable baht against the US$, we expect the extra item of unrealized FX gain/loss on currency derivatives to be insignificant. We thus expect net profit to jump from a low of Bt149mn in 3Q24 but slip 6% QoQ. It will release results on November 13.

 

Hotel: Europe’s RevPAR to grow YoY despite the high base; Thailand’s RevPAR to soften due to renovations. In 3Q25, at Minor Hotels Europe & Americas (previously NH Hotel, MINT’s lead operations in Europe, accounting for 65% of revenue), we estimate RevPAR growth of 2% YoY but a drop of 8% QoQ on seasonality. The modest YoY growth is off a high base last year, which had special events such as the 2024 Olympics and the 2024 Euro Cup. For hotels in Thailand, we expect RevPAR to continue to slip from 2Q25, declining 7% YoY and 1% QoQ, due to renovations at several flagship hotels that began in April and are expected to be completed in November.

 

Restaurant: Improving operations. We estimate a small drop in overall SSS of 0.8% in 3Q25, improving from a contraction of 1.7% in 2Q25. Underwriting this is Thailand operations, where we expect SSS to be flat, up from a contraction of 2.9% in 2Q25, driven by its strategy to introduce new products in key brands including Swensen’s, Dairy Queen and Bonchon.

 

Lower interest expense. We expect MINT to benefit from lower interest expense at Bt2.5bn, down 22% YoY from lower financing cost, and flat QoQ.

 

Earnings forecast maintained. Our preview suggests 9M25 core profit will account for 69% of our full-year forecast and we maintain our projection. We expect a slight YoY growth in MINT’s core profit in 4Q25, backed by growing hotel operations, especially in Thailand after renovations are completed, with fading benefit from lower interest expense, but drop QoQ due to seasonal weakness in its European hotel portfolio. We maintain Neutral on MINT with a mid-2026 DCF TP of Bt32e (WACC at 7.0%, LT growth at 1.5%).

 

Risks. 1) Economic slowdown derailing travel demand and 2) cost inflation damaging profitability. We see ESG risk as effective environmental management of greenhouse gases, energy, wastewater, and waste (E).

 

Download EN version click >> MINT251030_E.pdf