AEONTS - พรีวิว 3QFY68: คาดกำไรสุทธิลดลงทั้ง QoQ และ YoY

พรีวิว 3QFY68: คาดกำไรสุทธิลดลงทั้ง QoQ และ YoY AEONTS จะประกาศผลประกอบการ 3QFY68 ในวันที่ 7 ม.ค. นี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง 18% QoQ และ 18% YoY มาอยู่ที่ 650 ลบ. ใน 3QFY68 (ก.ย.-พ.ย.) โดยอิงกับการคาดการณ์ดังต่อไปนี้:

1) Non-NII: -10% QoQ (เนื่องจากไม่มีกำไรจากการขาย NPL) และ -3% YoY (เนื่องจากไม่มีกำไรจากการขายเงินลงทุนในบริษัทย่อยที่เมียนมา) อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้หนี้สูญรับคืนจะยังคงแข็งแกร่งเหมือนใน 2QFY68

2) Credit cost: +6 bps QoQ และ +72 bps YoY จากเหตุการณ์น้ำท่วมในภาคใต้และบริษัทย่อยในกัมพูชา

3) สินเชื่อ: -0.4% QoQ และ -2% YoY

4) NIM: +5 bps QoQ และ +15 bps YoY จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง

5) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (Opex): +2% QoQ จากค่าใช้จ่ายการตลาดที่สูงขึ้น แต่ -5% YoY

แต่คาดว่ากำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ใน 4QFY68 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะฟื้นตัวดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ใน 4QFY68 โดยใน 4QFY68 เราคาดว่า AEONTS จะมีกำไรจากการขาย NPL NIM ที่ดีขึ้นจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง และ ECL ที่ลดลง QoQ จากการตั้งสำรอง management overlay น้อยลงและไม่มีการตั้ง ECL สำหรับเหตุการณ์น้ำท่วม

ขยายระยะเวลามาตรการผ่อนปรนอัตราการชำระขั้นต่ำบัตรเครดิต ธปท. ได้ขยายระยะเวลามาตรการผ่อนปรนอัตราการชำระขั้นต่ำของบัตรเครดิตเป็นการชั่วคราวออกไป โดยคงอัตราการชำระขั้นต่ำไว้ที่ 8% (เทียบกับอัตราปกติ 10%) และลูกหนี้ที่ผ่อนชำระหนี้ขั้นต่ำมากกว่าหรือเท่ากับ 8% จะได้รับเครดิตเงินคืนเทียบเท่ากับการลดดอกเบี้ย 0.25% ของยอดค้างชำระ เพื่อจูงใจให้ลูกหนี้ปิดจบหนี้เร็วขึ้นและมีภาระดอกเบี้ยลดลง AEONTS มีการตั้งสำรอง management overlay จำนวน 160 ลบ. เพื่อรองรับการกลับมาใช้อัตราชำระขั้นต่ำ 10% ไว้แล้ว ดังนั้นการเลื่อนระยะเวลาการกลับมาใช้อัตราชำระขั้นต่ำ 10% ออกไปจะทำให้ AEONTS สามารถโอนกลับสำรอง management overlay จำนวน 160 ลบ. ได้ในปี FY2569 ดังนั้นเราจึงคาดว่า credit cost จะลดลง 5 bps มาอยู่ที่ 8.05% ในปี FY2569

ปรับลดประมาณการกำไร เราปรับประมาณการกำไรปี FY2568 ลดลง 2% เนื่องจากเราปรับประมาณการ credit cost เพิ่มขึ้น 5 bps เป็น 8.1% เพื่อสะท้อน ECL จากเหตุการณ์น้ำท่วมในภาคใต้และบริษัทย่อยในกัมพูชาจากเศรษฐกิจชะลอตัว สำหรับปี FY2568 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้น 6% โดยได้รับปัจจัยหนุนจาก non-NII ที่เติบโต 7% จากรายได้หนี้สูญรับคืน แม้ว่าสินเชื่อจะทรงตัว NIM จะแคบลง 29 bps และ credit cost จะเพิ่มขึ้น 7 bps สำหรับปี FY2569 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยที่ 4% โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก non-NII ที่เพิ่มขึ้น 6% จากรายได้หนี้สูญรับคืน credit cost ที่ลดลง 5 bps จากการตั้งสำรอง management overlay ที่น้อยลง สินเชื่อที่เติบโต 1% และ NIM ที่เพิ่มขึ้น 6 bps จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง

คงคำแนะนำ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายลดลง เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ AEONTS และปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 122 บาท มาอยู่ที่ 120 บาท (PBV 1 เท่า หรือ PE 9.35 เท่า สำหรับปี FY2569) เนื่องจากเราปรับ PBV เป้าหมายลดลงจาก 1.05 เท่า เป็น 1 เท่า โดย PBV เป้าหมายอิงกับ ROE ระยะยาวที่ 10.5% cost of equity ที่ 10.3% และการเติบโตระยะยาวที่ 1.5%

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบจากมาตรการแก้หนี้ครัวเรือนของธปท. และ 3) ความเสี่ยง ESG ด้านการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

Preview 3QFY25: Down QoQ, YoY

We expect 3QFY25 earnings to fall 18% QoQ and 18% YoY on the absence of gain on NPLs and investment and higher credit cost brought by the flooding in the south and from its Cambodia subsidiary. We expect earnings to recover both QoQ and YoY in 4QFY25, driven by gain on sale of NPLs, lower ECL and better NIM. We maintain our Neutral rating and trim TP to Bt120 from Bt122. We prefer to accumulate AEONTS on share price weakness.

Preview 3QFY25: Down QoQ, YoY. AEONTS’s 3QFY25 (September-November) results will be released on January 7. We expect an 18% QoQ and 18% YoY drop in earnings to Bt650mn on the following factors.

1) Non-NII: -10% QoQ (absence of gain on sale of NPLs) and -3% YoY (absence of gain on divestment of its Myanmar subsidiary). We expect bad debt recovery to remain as strong as in 2QFY25.

2) Credit cost: +6 bps QoQ and +72bps YoY from the flooding in the south and from its Cambodia subsidiary.

3) Loans: -0.4% QoQ and -2% YoY.

4) NIM: +5 bps QoQ and +15 bps YoY from lower cost of funds.

5) Opex: Up 2% QoQ from higher marketing expenses but down 5% YoY. 

But expect QoQ and YoY rise in 4QFY25. We expect earnings to recover both QoQ and YoY in 4QFY25, backed by gain on sale of NPLs, better NIM from lower cost of funds and a QoQ decrease in ECL from smaller management overlay and no repeat of ECL for the flooding. 

Extension of the relaxation of the credit card minimum payment. The BoT has extended the temporary relaxation of credit card minimum payment rate, keeping it at 8% (vs. the original 10%) with a 0.25% cash back on interest rate for those who make the 8% minimum payment to incentivize debtors to pay off their debts faster and reduce their interest burden. AEONTS had management overlay of Bt160mn in preparation for the resumption of the 10% minimum payment. This extension will allow AEONTS to release the Bt160mn management overlay in FY2026. We thus expect credit cost to ease 5 bps to 8.05% in FY2026.

Trim earnings forecast. We trim our FY2025 by 2% on a 5 bps raise in credit cost assumption to 8.1% to factor in ECL from the flooding in the south and at its Cambodia subsidiary from the economic downturn. In FY2025, we now expect earnings to rise 6%, driven by 7% growth in non-NII from bad debt recovery, mute loan growth, a 29 bps narrowing in NIM, and a 7 bps rise in credit cost. In FY2026, we expect a modest 4% recovery in earnings, underpinned by a 6% rise in non-NII from bad debt recovery, a 5 bps reduction in credit cost from lower management overlay, 1% loan growth, and a 6 bps rise in NIM from lower cost of funds.

Maintain Neutral with TP cut. We maintain our Neutral rating with a cut in TP to Bt120 (1x PBV or 9.35x PE for FY2026) from Bt122 as we de-rate our PBV target to 1x from 1.05x. Our target PBV of 1x is based on L-T ROE of 10.5%, cost of equity of 10.3% and L-T growth of 1.5%.

Key risks: 1) Asset quality risk from the economic slowdown, 2) regulatory risk from the BoT’s household debt measures, and 3) ESG risk from market conduct.

 

Download PDF Click > AEONTS260106_E.pdf