Strategy อาจพิจารณา “ขาย Bitcoin” หากเข้า 2 เงื่อนไข สถานการณ์ทางการเงินเริ่มกดดันโครงสร้างทุนของบริษัท
บริษัท Strategy บริษัทมหาชนผู้ถือ Bitcoin มากที่สุดในโลก แม้จะเน้นย้ำมาตลอดว่าจะไม่ขาย Bitcoin และต้องการเพิ่ม BTC ต่อหุ้นในระยะยาว แต่ล่าสุด Phong Le CEO ของ Strategy ได้เปิดเงื่อนไขสำคัญสองประการที่อาจทำให้บริษัทจำเป็นต้องขาย BTC ตามเงื่อนไขดังนี้
- เมื่อ ราคาหุ้นของบริษัทต่ำกว่า NAV (mNAV < 1)
- เมื่อ บริษัทไม่สามารถระดมทุนเพิ่มได้
นักลงทุนจึงควรจับตาทั้ง mNAV และสภาวะการระดมทุนควบคู่ไปกับทิศทางราคา Bitcoin เพื่อประเมินความเสี่ยงโดยรวมได้อย่างแม่นยำยิ่งขึ้น
1. ราคาหุ้นของบริษัทต่ำกว่า NAV (mNAV < 1)
ในสถานการณ์ที่ราคาหุ้นต่ำกว่ามูลค่าสุทธิของสินทรัพย์ บริษัทไม่สามารถใช้โมเดล “ระดมทุนแล้วซื้อ Bitcoin เพิ่ม” ได้อย่างมีประสิทธิภาพ และอาจต้องพิจารณาขาย BTC เพื่อหลีกเลี่ยงความเสียหายต่อผู้ถือหุ้น
mNAV คืออะไร ?
ณ เวลาที่รายงาน บริษัท Strategy มีมูลค่าตลาด 50.6 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่มูลค่า Bitcoin ที่ถืออยู่ 650,000 เหรียญเท่ากับ 56.7 พันล้านดอลลาร์
ตัวชี้วัดสำคัญคือค่า mNAV หรืออัตราส่วนระหว่างมูลค่าองค์กรเชิงทฤษฎี (Enterprise Value) กับมูลค่า Bitcoin ที่ถืออยู่ ซึ่งอยู่ที่ 1.19 หมายความว่ามูลค่าองค์กรของบริษัทสูงกว่ามูลค่า Bitcoin สุทธิประมาณ 19%
ปัจจุบัน ตัวเลข mNAV อยู่ที่ประมาณ 1.19 ณ วันที่ 1 ธันวาคม 2025
Source : Strategy as of 1 December 2025
2. บริษัทไม่สามารถระดมทุนเพิ่มได้
หากตลาดทุนไม่เอื้อหรือความเชื่อมั่นในหุ้นลดลงจนไม่สามารถออกหุ้นใหม่ได้ บริษัทอาจจำเป็นต้องพึ่งพาการขาย Bitcoin เพื่อรักษาสภาพคล่องและรองรับภาระทางการเงินที่มีอยู่
ประเด็นสำคัญที่นักลงทุนน่าจับตามอง:
- Phong Le CEO ของ Strategy แจ้ง บริษัทมีภาระปันผลคงที่สูง (750–800 ล้านดอลลาร์ต่อปี) ซึ่งต้องใช้สภาพคล่องสม่ำเสมอในการชำระ
- หากไม่สามารถออกหุ้นในราคาที่เหมาะสมได้ บริษัทจะขาดเครื่องมือระดมทุนหลัก ทำให้ต้องหาทางเลือกอื่นเพื่อบริหารงบดุล
- การขาย BTC กลายเป็น “ทางเลือกสุดท้าย” ที่กระทบผู้ถือหุ้นน้อยกว่า เมื่อเทียบกับการออกหุ้นใหม่ในราคาต่ำจนเกิด Dilution รุนแรง
ในภาพรวม แม้ Strategy จะยังเชื่อมั่นใน Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์ทางเลือก แต่เงื่อนไขด้านโครงสร้างทุนทำให้บริษัทต้องพิจารณาต้องขาย Bitcoin เป็นทางเลือกสุดท้าย ทั้งสองปัจจัยนี้ไม่ได้สะท้อนการเปลี่ยนมุมมองของบริษัทต่อ Bitcoin เป็นการปกป้องผู้ถือหุ้นด้วยหลักวินัยทางการเงินในภาวะตลาดที่ผันผวนสูง นักลงทุนจึงควรติดตามทั้งระดับ mNAV ความสามารถในการระดมทุนของบริษัท และทิศทางราคา Bitcoin ควบคู่กัน เพื่อประเมินความเสี่ยงเชิงโครงสร้างได้อย่างครบถ้วนและแม่นยำยิ่งขึ้น
คำเตือน: ผู้ลงทุนควรศึกษา ทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน การลงทุนในต่างประเทศมีความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน
คริปโทเคอร์เรนซีและโทเคนดิจิทัลมีความเสี่ยงสูง ท่านอาจสูญเสียเงินลงทุนได้ทั้งจำนวน โปรดศึกษาและลงทุนให้เหมาะสมกับระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้
