SPRC: กำไร 2Q26 ย่อลงจากไตรมาสที่แล้ว แต่ดีกว่าคาด

• SPRC รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 6.9 พัน ลบ. ลดลง 6.8% QoQ แต่พลิกจากขาดทุนสุทธิ 812 ลบ. ใน 2Q25 ขณะที่หากตัดผลกระทบจากขาดทุนสต๊อกน้ำมันและ LCM กำไรปกติ (Adjusted net income) อยู่ที่ 7.2 พัน ลบ. เพิ่มขึ้นถึง 332% QoQ และ 1,361% YoY สะท้อนการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งของผลการดำเนินงานหลัก โดยได้รับแรงหนุนจากค่าการกลั่นที่สูงขึ้น อัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นหลังโรงกลั่นกลับมาดำเนินงานตามปกติ และการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ
• รายได้จากการขายเพิ่มขึ้น 42.6% YoY และ 60.5% QoQ จากทั้งราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้นและปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น หลังเสร็จสิ้นการหยุดซ่อมบำรุงใหญ่ (T&I) ใน 1Q26 อย่างไรก็ตาม
• ธุรกิจโรงกลั่นยังเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของผลประกอบการ โดย EBITDA ของธุรกิจโรงกลั่นลดลงเพียง 3.8% QoQ จากผลกระทบด้านสต๊อกน้ำมัน ขณะที่ค่าการกลั่นตลาด (Market GRM) ปรับเพิ่มขึ้นอย่างมากเป็น US$23.7/bbl จาก US$12.8/bbl ใน 1Q26 และ US$5.1/bbl ใน 2Q25 เนื่องจาก crack spread ของผลิตภัณฑ์ทุกชนิด โดยเฉพาะกลุ่ม middle distillates เช่น diesel และ jet fuel ปรับตัวสูงขึ้นจากข้อจำกัดด้านอุปทานในตะวันออกกลางและปัญหาการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซ
• อัตราการใช้กำลังการกลั่นฟื้นตัวสู่ 85.4% จาก 63.2% ในไตรมาสก่อน หลังกลับมาเดินเครื่องตามปกติหลัง T&I ส่งผลให้ปริมาณน้ำมันดิบที่เข้าสู่กระบวนการกลั่นเพิ่มขึ้น 36.7% QoQ ขณะที่ OPEX ลดลงเหลือเพียง US$1.74/bbl จาก US$2.90/bbl ใน 1Q26
• ผลประกอบการของธุรกิจการตลาด (Commercial) อ่อนตัวลง โดย EBITDA พลิกเป็นขาดทุน จากที่มีกำไรใน 1Q26 สาเหตุหลักมาจากการขาดทุนสต๊อกสุทธิ US$23.1mn ประกอบกับส่วนต่างกำไรในกลุ่มลูกค้า C&I และ Bulk sales ที่อ่อนตัวลงจากภาวะอุปทานส่วนเกินภายใต้ข้อจำกัดการส่งออกน้ำมันดีเซล แม้ว่าปริมาณขายของธุรกิจการตลาดจะเพิ่มขึ้น 10.4% QoQ เป็น 7.9 ล้านบาร์เรล
• ผลการดำเนินงานใน 1H26 SPRC มีกำไรสุทธิรวม 14.3 พัน ลบ. เทียบกับขาดทุนสุทธิ 99 ลบ. ใน 1H25 ขณะที่กำไรปกติ เพิ่มขึ้นเกือบ 8 เท่า YoY จากการปรับตัวดีขึ้นของค่าการกลั่นทั่วทั้งภูมิภาค รวมถึงการรับรู้กำไรสต๊อกน้ำมันสุทธิในช่วงครึ่งปีแรก บริษัทสามารถสร้าง Enterprise Margin ได้ถึง US$20.7/bbl เพิ่มขึ้นจากเพียง US$5.9/bbl ใน 1H25 แม้ปริมาณขายรวมจะลดลงจากผลกระทบของการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นในช่วงต้นปี
• ฐานะการเงินยังคงแข็งแกร่ง โดย ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2026 D/E Ratio ลดลงเหลือ 0.45 เท่า และ Net Interest-bearing Debt to Equity อยู่ในระดับเงินสดสุทธิ (Net Cash Position) สะท้อนความแข็งแกร่งของงบดุล แม้ว่าลูกหนี้การค้าจะเพิ่มขึ้นจากเงินค้างรับจากกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิง
• SPRC ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับผลการดำเนินงาน 1H26 ที่ Bt0.50/share (XD: 28 ส.ค.) คิดเป็น 15% ของกำไรต่อหุ้น และเทียบเท่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 9% ต่อปี (คิดจากราคาปิดวันที่ 14 ส.ค.)
• กำไร 1H26 ดีกว่าที่เราคาดไว้เดิมมาก ทำให้เราต้องทบทวนประมาณการอีกครั้งหนึ่ง

ข้อสงวนสิทธิ์

ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf