Tesla 2Q26: รายได้ดีกว่าคาด แต่กำไรอ่อนแอ ขณะที่วงจรลงทุนและการเปิดตัวสินค้าใหม่ยังกดดันกระแสเงินสด

1) ผลประกอบการ: รายได้ดีกว่าคาด แต่กำไรและมาร์จิ้นต่ำกว่าคาดมาก

รายการ	ผลประกอบการ 2Q26	เติบโต YoY	เติบโต QoQ	เทียบคาดการณ์	ประเมิน
รายได้รวม	$28.24 พันล้าน	+26%	+26%	สูงกว่าคาด $26.32 พันล้านราว 7.3%	ดีกว่าคาด
รายได้ยานยนต์	$20.52 พันล้าน	+23%	—	สูงกว่าคาด $18.68 พันล้านราว 9.8%	ดีกว่าคาด
รายได้พลังงานและระบบกักเก็บพลังงาน	$3.14 พันล้าน	+13%	—	ต่ำกว่าคาด $3.77 พันล้านราว 16.7%	ต่ำกว่าคาด
รายได้บริการและอื่นๆ	$4.58 พันล้าน	+50%	—	สูงกว่าคาด $3.72 พันล้านราว 23.1%	ดีกว่าคาด
กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้ว	$0.33	ลดลงจาก $0.40	—	ต่ำกว่าคาด $0.51 ราว 35%	แย่กว่าคาด
กำไรจากการดำเนินงาน	$398 ล้าน	-57%	—	ต่ำกว่าคาด $1.39 พันล้านราว 71%	แย่กว่าคาดมาก
อัตรากำไรขั้นต้นรวม	16.8%	ลดจาก 17.2%	ลดจาก 21.1%	ต่ำกว่าคาด 19.4% ราว 2.6 จุด	แย่กว่าคาด
อัตรากำไรขั้นต้นยานยนต์ไม่รวมเครดิต	16.3%	—	ลดจาก 19.2%	ต่ำกว่าคาดราว 18.5%	แย่กว่าคาด
กระแสเงินสดอิสระ	ติดลบ $1.09 พันล้าน	จากบวก $146 ล้าน	จากบวก $1.44 พันล้าน	ดีกว่าคาดที่ติดลบ $3.64 พันล้าน	ดีกว่าคาด แต่กลับมาติดลบ
เงินลงทุน	$5.79 พันล้าน	+142%	เพิ่มขึ้น $3.3 พันล้าน	ต่ำกว่าคาด $6.59 พันล้านราว 12%	ต่ำกว่าคาด
สมาชิก FSD ที่ใช้งานอยู่	1.48 ล้านราย	+56%	+16%	สูงกว่าคาด 1.40 ล้านราย	ดีกว่าคาด

โดยรวม รายได้ดีกว่าคาดจากยอดส่งมอบรถยนต์ที่แข็งแรง แต่คุณภาพกำไรอ่อนแอกว่าคาดอย่างชัดเจน เนื่องจากราคาขายเฉลี่ยลดลง รายได้เครดิตด้านสิ่งแวดล้อมหดตัว ค่าใช้จ่ายดำเนินงานเพิ่มขึ้น 47% และต้นทุนของโครงการ AI หุ่นยนต์ และสินค้าใหม่เริ่มกดดันผลประกอบการ

2) แรงหนุนสำคัญ: ปริมาณขาย FSD และธุรกิจบริการ

• Tesla ส่งมอบรถยนต์ 480,126 คัน เพิ่มขึ้นประมาณ 25% YoY และสูงกว่าคาด โดยได้แรงหนุนจากยอดขายในยุโรป เอเชีย และตลาดใหม่หลายประเทศ ส่งผลให้รายได้ยานยนต์เพิ่มขึ้น 23% และยอดค้างส่งมอบรถยนต์สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2023 อย่างไรก็ดี การเติบโตด้านปริมาณมาพร้อมกับการลดราคาและส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่มีราคาต่ำลง จึงไม่สามารถเปลี่ยนเป็นกำไรได้เต็มที่
• จำนวนสมาชิก FSD เพิ่มขึ้น 56% YoY และ 16% QoQ เป็น 1.48 ล้านราย โดยกว่า 55% ของรถยนต์ที่ส่งมอบในอเมริกาเหนือเปิดใช้งาน FSD ณ เวลาส่งมอบ สะท้อนว่าซอฟต์แวร์เริ่มเป็นปัจจัยสนับสนุนการตัดสินใจซื้อรถยนต์และมีศักยภาพสร้างรายได้ประจำมากขึ้น
• รายได้บริการและอื่นๆ เพิ่มขึ้น 50% เป็น $4.58 พันล้าน และอัตรากำไรขยายจาก 9.2% เป็น 14.1% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ได้แรงหนุนจากธุรกิจรถยนต์มือสอง สถานีชาร์จ ศูนย์บริการ ประกันภัย และจำนวนรถยนต์ที่ใช้งานอยู่เพิ่มขึ้น
  
  

3) CAPEX กดดัน FCF: วงจรลงทุนยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น

• Tesla ใช้เงินลงทุน $5.79 พันล้านใน 2Q26 เพิ่มขึ้นมากกว่า 2 เท่าจากปีก่อนและเพิ่มขึ้น $3.3 พันล้าน QoQ ส่งผลให้กระแสเงินสดอิสระกลับมาติดลบ $1.09 พันล้านเป็นครั้งแรกในรอบมากกว่า 2 ปี แม้ตัวเลขดังกล่าวจะดีกว่าตลาดคาดว่าจะติดลบ $3.64 พันล้าน
• บริษัทคงเป้าเงินลงทุนปี 2026 มากกว่า $25 พันล้าน และระบุว่า CAPEX จะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องอีก 2–3 ปี เพื่อรองรับ Robotaxi, Optimus, Cybercab, Tesla Semi, Megapack 3, โรงงานชิป Terafab, กำลังประมวลผล AI โรงงานแบตเตอรี่ และกำลังผลิตพลังงานแสงอาทิตย์
• อย่างไรก็ดี Tesla ใช้เงินลงทุนเพียงราว $8.3 พันล้านในครึ่งปีแรก จึงต้องเร่งการลงทุนอย่างมากในครึ่งปีหลังเพื่อให้บรรลุเป้าหมายทั้งปี การเร่งลงทุนดังกล่าวมีแนวโน้มกดดัน FCF ต่อเนื่อง รวมถึงเพิ่มค่าเสื่อมราคา ค่าใช้จ่ายก่อนเริ่มผลิต และต้นทุนวิจัยและพัฒนาในระยะถัดไป
• ประเด็นสำคัญคือ Tesla ยังไม่มีรายได้ขนาดใหญ่จาก Robotaxi, Optimus หรือ Cybercab มาชดเชยการลงทุน ดังนั้น CAPEX ปัจจุบันจึงมีลักษณะเป็นการลงทุนล่วงหน้าที่ต้องอาศัยความสำเร็จด้านเทคโนโลยี การผลิต และกฎระเบียบในอนาคต แตกต่างจากธุรกิจรถยนต์หลักที่มีรายได้รองรับอยู่แล้ว
  
  

4) แผนการเปิดตัวและเพิ่มกำลังผลิตสินค้าใหม่

ผลิตภัณฑ์/โครงการ	สถานะล่าสุด	กำหนดการหรือทิศทาง	ประเด็นที่ต้องติดตาม
Cybercab	เริ่มผลิตแล้วใน 2Q26	จะเพิ่มจำนวนรถตามความพร้อมของระบบขับขี่และข้อมูลเฉพาะตัวรถ	ยังต้องสะสมระยะทางและพิสูจน์ความปลอดภัยก่อนขยายฝูงรถ
Robotaxi	ให้บริการในหลายเมืองของเทกซัสและฟลอริดา	บริษัทคาดว่าจำนวนไมล์ไร้คนขับจะเพิ่มขึ้นในอัตราสองหลักรายสัปดาห์	จำนวนรถยังต่ำ พื้นที่ให้บริการจำกัด และการขยายยังขึ้นกับกฎระเบียบแต่ละรัฐ
Optimus	กำลังติดตั้งสายการผลิตรุ่นแรกที่ Fremont	คาดเริ่มผลิตรุ่นแรกภายในปี 2026	การเพิ่มกำลังผลิตช่วงแรกจะช้า เพราะชิ้นส่วนใหม่และยังไม่มีห่วงโซ่อุปทานที่สมบูรณ์
Tesla Semi	เริ่มเข้าสู่ขั้นผลิตและปรับสายการผลิต	ตั้งเป้าเพิ่มกำลังผลิตหลังโรงงานพร้อม	ความพร้อมของแบตเตอรี่และชิ้นส่วนยังเป็นข้อจำกัด
Megapack 3 และ Megablock	อยู่ระหว่างเตรียมเริ่มผลิต	คาดเริ่มผลิตภายในปี 2026	อุปสงค์แข็งแรง แต่การแข่งขันและต้นทุนรับประกันกดดันมาร์จิ้น
Terafab	อยู่ระหว่างสั่งซื้ออุปกรณ์และเตรียมประกาศสถานที่	เป็นโครงการระยะยาวสำหรับชิป AI หน่วยความจำ และบรรจุภัณฑ์	ใช้เงินลงทุนสูง มีความซับซ้อนด้านเทคโนโลยีและจังหวะเปิดดำเนินงาน
AI5/AI6	อยู่ระหว่างพัฒนา	AI5 มีเป้าหมายเข้าสู่การผลิตปริมาณมากราวกลางปี 2027	ต้องพึ่งพากำลังผลิตจาก TSMC, Samsung และผู้ผลิตหน่วยความจำ
พลังงานแสงอาทิตย์	เตรียมขยายการผลิตตั้งแต่ต้นน้ำถึงแผงโซลาร์	มุ่งสร้างฐานการผลิตขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ	ต้องติดตามขนาดการลงทุน ต้นทุน และความสามารถแข่งขันกับผู้ผลิตจีน

ภาพรวมแผนสินค้าใหม่สะท้อนว่า Tesla กำลังลงทุนพร้อมกันในหลายโครงการ แต่ส่วนใหญ่ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นการผลิตหรือการทดสอบเชิงพาณิชย์ การเปิดตัวจึงอาจไม่เปลี่ยนเป็นรายได้และกำไรอย่างมีนัยสำคัญในทันที โดยเฉพาะ Optimus และ Robotaxi ซึ่งยังต้องพิสูจน์ทั้งความน่าเชื่อถือ ต้นทุนต่อหน่วย และความสามารถในการเพิ่มกำลังผลิต

5) แนวโน้ม: รายได้มีแรงหนุน แต่กำไรยังถูกกดดัน

• แนวโน้มรายได้รถยนต์ยังได้รับแรงสนับสนุนจากยอดค้างส่งมอบสูง การฟื้นตัวในตลาดต่างประเทศ และ FSD ที่ช่วยเพิ่มความต้องการซื้อรถยนต์ อย่างไรก็ดี การเติบโตอาจถูกจำกัดจากกำลังผลิตแบตเตอรี่ ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ ต้นทุนวัตถุดิบ และการสิ้นสุดเงินอุดหนุนรถยนต์ไฟฟ้า $7,500 ในสหรัฐฯ
• ด้านกำไร แนวโน้มยังอ่อนแอกว่าที่ตลาดคาด เนื่องจาก Tesla ต้องรักษาราคาขายให้อยู่ในระดับแข่งขันได้ ขณะที่รายได้เครดิตด้านสิ่งแวดล้อมลดลง ค่าใช้จ่ายวิจัยและพัฒนาเพิ่มขึ้น และต้นทุนก่อนเริ่มผลิตสินค้าใหม่จะอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง
• ธุรกิจพลังงานมีแนวโน้มเติบโตตามความต้องการ Megapack สำหรับศูนย์ข้อมูล AI และการรักษาเสถียรภาพของโครงข่ายไฟฟ้า แต่บริษัทคาดว่าอัตรากำไรระยะยาวจะอยู่เพียงระดับ 20% ต้นถึงกลาง ต่ำกว่า 39.5% ใน 1Q26 สะท้อนผลประโยชน์พิเศษที่ไม่เกิดซ้ำและการแข่งขันด้านราคาที่เพิ่มขึ้น
  
  

6) ประเด็นสำคัญจาก Earnings Call

• Elon Musk ระบุว่าปี 2026 เป็นปีแห่งการลงทุนขนาดใหญ่ และบริษัทต้องการใช้เงินลงทุนให้เร็วที่สุดเท่าที่ทำได้โดยไม่สิ้นเปลืองมากเกินไป พร้อมเชื่อว่าการลงทุนใน Robotaxi, Optimus, AI Compute, Terafab และระบบพลังงานจะสร้างผลตอบแทนสูงในระยะยาว
• สำหรับ Robotaxi ฝ่ายบริหารระบุว่าระบบมีระยะทางขับขี่แบบไร้ผู้ควบคุมมากกว่า 380,000 ไมล์ และไม่มีเหตุการณ์สำคัญ แต่ข้อจำกัดในการขยายบริการอยู่ที่การเพิ่มระดับความน่าเชื่อถือ ความปลอดภัย การสะสมข้อมูลของ Cybercab และข้อกำหนดที่แตกต่างกันในแต่ละเมืองและรัฐ
• สำหรับ Optimus ฝ่ายบริหารยอมรับว่าเป็นสินค้าที่เพิ่มกำลังผลิตยากที่สุดของ Tesla เนื่องจากชิ้นส่วนจำนวนมากต้องพัฒนาใหม่และไม่มีห่วงโซ่อุปทานเดิมรองรับ การผลิตรุ่นแรกจึงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นช้า ก่อนขยายตัวตามรูปแบบเส้นโค้งการผลิตในระยะถัดไป
• ด้านชิปและห่วงโซ่อุปทาน Tesla ระบุว่าได้รับการจัดสรรหน่วยความจำในปริมาณมากจาก Micron และได้รับการสนับสนุนกำลังผลิตจาก Samsung และ TSMC แต่ความตึงตัวของชิปและหน่วยความจำยังเป็นข้อจำกัดต่อการขยาย Optimus, Robotaxi และ AI Compute

7) ความเสี่ยง

• ความเสี่ยงหลักคือยอดขายรถยนต์ที่เพิ่มขึ้นยังต้องแลกกับราคาขายเฉลี่ยและอัตรากำไรที่ลดลง โดยอัตรากำไรยานยนต์ไม่รวมเครดิตอยู่ที่ 16.3% ขณะที่รายได้เครดิตด้านสิ่งแวดล้อมลดลงเกือบ 67% เหลือ $146 ล้าน ทำให้กำไรจากธุรกิจรถยนต์มีความเปราะบางมากขึ้น
• วงจร CAPEX ขนาดใหญ่ยังเพิ่มความเสี่ยงต่อกระแสเงินสด เนื่องจากบริษัทลงทุนในหลายโครงการพร้อมกัน ขณะที่ Robotaxi, Optimus และ Cybercab ยังไม่สร้างรายได้ในระดับที่เพียงพอ หากกำหนดการผลิตหรือการอนุมัติล่าช้า ระยะเวลาคืนทุนอาจยาวกว่าคาด
• นอกจากนี้ Tesla เผชิญการแข่งขันด้านราคาจากผู้ผลิตรถยนต์จีน ความเสี่ยงจากการลดเงินสนับสนุน EV ต้นทุนวัตถุดิบและดอกเบี้ย รวมถึงประวัติการเลื่อนกำหนดการของผลิตภัณฑ์ใหม่ ซึ่งอาจลดความเชื่อมั่นต่อเป้าหมายของฝ่ายบริหาร
  
  

8) มุมมอง InnovestX

• เรามองผลประกอบการครั้งนี้เป็นลบต่อ Tesla เนื่องจากแม้รายได้และยอดส่งมอบรถยนต์ดีกว่าคาด แต่การเติบโตมาพร้อมกับราคาขายเฉลี่ยที่ลดลง อัตรากำไรต่ำกว่าคาด และค่าใช้จ่ายดำเนินงานเพิ่มขึ้น 47% ส่งผลให้กำไรต่อหุ้นและกำไรจากการดำเนินงานต่ำกว่าคาดมาก สะท้อนว่าธุรกิจ EV หลักยังเผชิญแรงกดดันด้านราคาและความสามารถทำกำไร
• อย่างไรก็ดี ประเด็นสำคัญต่อการประเมิน TSLA ในปัจจุบันไม่ได้อยู่ที่ธุรกิจ EV เพียงอย่างเดียว เนื่องจากมูลค่าหุ้นขึ้นอยู่กับความคาดหวังต่อธุรกิจใหม่ ได้แก่ Robotaxi, FSD, Optimus, Cybercab และโครงสร้างพื้นฐาน AI มากขึ้น การลงทุนในหุ้นจึงเปลี่ยนจากการพิจารณายอดขายรถยนต์และมาร์จิ้น ไปสู่การประเมินว่า Tesla สามารถเปลี่ยนโครงการเหล่านี้ให้เป็นธุรกิจที่สร้างรายได้และกระแสเงินสดได้จริงหรือไม่
• ในระยะสั้น การลงทุนขนาดใหญ่ยังเป็นภาระต่อกระแสเงินสดมากกว่าเป็นแหล่งรายได้ ขณะที่หลายโครงการยังมีความเสี่ยงด้านกำหนดการ ความปลอดภัย การเพิ่มกำลังผลิต และกฎระเบียบ เราจึงยังไม่แนะนำเพิ่มน้ำหนัก TSLA เนื่องจากราคาหุ้นสะท้อนความสำเร็จของธุรกิจใหม่ไว้สูงแล้ว กลยุทธ์ควรรอหลักฐานที่ชัดเจนจากการขยายจำนวน Robotaxi รายได้ FSD การผลิต Optimus เชิงพาณิชย์ และเส้นทางสู่การทำกำไรของธุรกิจ AI และหุ่นยนต์ มากกว่ารอเพียงการฟื้นตัวของยอดขาย

9) กลุ่มที่ได้ประโยชน์จากการลงทุนและงบของ TSLA

ผลประกอบการของ Tesla ให้ภาพ Read-across แบบผสม โดยยอดส่งมอบและสมาชิก FSD ที่แข็งแรงเป็นบวกต่อห่วงโซ่อุปทานรถยนต์ไฟฟ้าและชิป AI แต่กำไรและมาร์จิ้นที่ต่ำกว่าคาดสะท้อนว่าการเพิ่มปริมาณขายยังต้องแลกกับการลดราคา ขณะที่การลงทุนใน Robotaxi, Optimus, โรงงานชิป และระบบพลังงานจะหนุนผู้ผลิตชิ้นส่วนในระยะกลาง แต่ยังมีความเสี่ยงด้านจังหวะการรับรู้รายได้

กลุ่ม/หุ้น	Read-across	เหตุผล
ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำ: MU, SK Hynix, Samsung Electronics	บวก	Tesla ระบุว่าได้รับการจัดสรรหน่วยความจำระยะยาวจาก Micron และยังต้องใช้ชิปเพิ่มสำหรับ AI, Robotaxi และ Optimus
โรงหล่อชิป: TSMC, Samsung Electronics, INTC	บวก	การพัฒนา AI4, AI5, AI6 และโครงการ Terafab สนับสนุนความต้องการกำลังผลิตชิปขั้นสูงและบรรจุภัณฑ์
ผู้ผลิตอุปกรณ์ชิป	บวกในระยะกลาง	การสร้างโรงงานชิปและขยายกำลังผลิตภายในสหรัฐฯ เพิ่มโอกาสคำสั่งซื้อเครื่องจักรและอุปกรณ์การผลิต
แบตเตอรี่และระบบกักเก็บพลังงาน	บวกต่อปริมาณ แต่ผสมต่อมาร์จิ้น	ความต้องการ Megapack จากศูนย์ข้อมูล AI แข็งแรง แต่การแข่งขันด้านราคาและค่าใช้จ่ายรับประกันสินค้ากดดันความสามารถทำกำไร
ผู้ผลิตวัตถุดิบแบตเตอรี่	บวกจำกัด	Tesla ขยายกำลังผลิตแบตเตอรี่ ลิเทียม และวัสดุแคโทด แต่การเพิ่มการผลิตภายในอาจลดการพึ่งพาผู้ขายภายนอกบางส่วน
หุ่นยนต์และระบบอัตโนมัติ	บวกเชิงธีม	การติดตั้งสายการผลิต Optimus และการสร้างห่วงโซ่อุปทานใหม่หนุนอุปสงค์มอเตอร์ ตัวขับเคลื่อน เซ็นเซอร์ และชิ้นส่วนเฉพาะทาง
ผู้ให้บริการเรียกรถ: UBER, LYFT	ลบในระยะยาว แต่จำกัดระยะสั้น	Robotaxi ของ Tesla อาจเพิ่มการแข่งขันในอนาคต แต่การขยายฝูงรถยังช้าและยังไม่สร้างรายได้อย่างมีนัยสำคัญ
ผู้ผลิตรถยนต์ไฟฟ้ารายอื่น	ผสมถึงลบ	การเติบโตของยอดขาย Tesla สนับสนุนภาพรวมอุปสงค์ EV แต่การลดราคาเพิ่มแรงกดดันต่อการแข่งขันและมาร์จิ้นทั้งอุตสาหกรรม
ผู้ผลิตอุปกรณ์ไฟฟ้าและระบบศูนย์ข้อมูล	บวก	การลงทุน AI Compute, โรงงาน และระบบพลังงานเพิ่มความต้องการระบบไฟฟ้า ระบบสำรองไฟ และโครงสร้างพื้นฐาน
Tesla	ลบต่อกำไรระยะสั้น	รายได้ดีกว่าคาด แต่กำไร มาร์จิ้น และกระแสเงินสดอ่อนแอ ขณะที่ผลตอบแทนจาก Robotaxi และ Optimus ยังต้องใช้เวลา

ภาพรวมของ Tesla เป็นบวกต่อผู้ผลิตชิป หน่วยความจำ ระบบกักเก็บพลังงาน และห่วงโซ่อุปทานหุ่นยนต์ แต่ผลบวกยังขึ้นอยู่กับการเร่ง CAPEX และการขยายกำลังผลิตจริง ขณะที่สำหรับกลุ่มรถยนต์ไฟฟ้า ภาพยังเป็นลบต่อมาร์จิ้นจากการแข่งขันด้านราคาและต้นทุนการลงทุนที่สูงขึ้น

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน