GEV งบ 2Q26 กำไรต่ำกว่าคาด แต่รายได้ดีกว่าคาด ด้านคำสั่งซื้อยังแข็งแกร่ง

1) สรุปภาพรวมผลประกอบการ

GE Vernova รายงานผลประกอบการ 2Q26 แบบผสม โดยรายได้อยู่ที่ $11.1 พันล้าน เพิ่มขึ้น 22% YoY และสูงกว่าที่ตลาดคาด จากยอดขายที่แข็งแกร่งในธุรกิจผลิตไฟฟ้าและอุปกรณ์ระบบโครงข่าย โดยเฉพาะกังหันก๊าซ หม้อแปลง สวิตช์เกียร์ และอุปกรณ์สำหรับศูนย์ข้อมูล 

อย่างไรก็ดี EPS อยู่ที่ $2.47 ต่ำกว่าคาดราว $3.13–3.18 และ Adjusted EBITDA ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย เนื่องจากผลขาดทุนในธุรกิจ Wind เพิ่มขึ้น ต้นทุนโครงการกังหันลมนอกชายฝั่งสูงขึ้น และมีค่าใช้จ่ายรองรับการขยายกำลังผลิต

ในเชิงคำสั่งซื้อ ภาพรวมยังแข็งแกร่งมาก โดยคำสั่งซื้อเพิ่มขึ้น 88% YoY เป็น $24.2 พันล้าน ขณะที่งานในมือเพิ่มขึ้น $13 พันล้าน QoQ เป็น $176 พันล้าน สะท้อนว่าอุปสงค์พื้นฐานไม่ได้อ่อนตัว 

2) รายละเอียดผลประกอบการ

ตารางสรุปผลประกอบการ 2Q26

 

รายการ	2Q26	การเปลี่ยนแปลง	เทียบกับคาดการณ์	ประเด็นสำคัญ
รายได้รวม	$11.10 พันล้าน	+22% YoY	สูงกว่าคาดที่ราว $10.8 พันล้าน	Power และ Electrification เติบโตแข็งแกร่ง
EPS	$2.47	+33% YoY	ต่ำกว่าคาดราว $3.13–3.18	ถูกกดดันจากผลขาดทุนใน Wind และต้นทุนโครงการ
กำไรสุทธิ	$649 ล้าน	+32% YoY	-	เพิ่มขึ้นจากรายได้และอัตรากำไรใน Power และ Electrification
Adjusted EBITDA	$1.25 พันล้าน	+62% YoY	ต่ำกว่าคาดเล็กน้อยที่ $1.29 พันล้าน	Wind และต้นทุนลงทุนเป็นแรงกดดัน
Adjusted EBITDA margin	11.3%	เพิ่มขึ้น 280–340 bps YoY	ต่ำกว่าคาด	ราคา ปริมาณขาย และประสิทธิภาพดีขึ้น แต่ยังถูกหักล้างบางส่วน
คำสั่งซื้อ	$24.2 พันล้าน	+88% YoY, +32% QoQ	แข็งแกร่ง	Power และ Electrification เป็นแรงขับเคลื่อน
งานในมือ	$176 พันล้าน	+$13 พันล้าน QoQ	สูงขึ้นต่อเนื่อง	รองรับรายได้ระยะยาว
กระแสเงินสดอิสระ	$5.11 พันล้าน	เพิ่มจาก $194 ล้าน YoY	สูงมาก	ได้แรงหนุนจากเงินมัดจำและสัญญาจองกำลังผลิต

 

รายได้และกำไรตามธุรกิจ

 

ธุรกิจ	รายได้ 2Q26	การเติบโต YoY	EBITDA/ขาดทุน	อัตรากำไร	ภาพรวม
Power	$5.48 พันล้าน	+14%	$1.03 พันล้าน	18.8%	กังหันก๊าซและบริการเติบโตแข็งแกร่ง
Electrification	$3.64 พันล้าน	+68%, +29% Organic	$671 ล้าน	18.4%	ได้แรงหนุนจากหม้อแปลง สวิตช์เกียร์ สถานีไฟฟ้า และ Prolec
Wind	$2.03 พันล้าน	-10%	ขาดทุน $275 ล้าน	ติดลบ	ปริมาณส่งมอบกังหันลมบนบกลดลงและต้นทุนโครงการนอกชายฝั่งสูงขึ้น

ธุรกิจ Power ยังคงเป็นแกนหลักของผลประกอบการ โดยรายได้เพิ่มขึ้นจากยอดส่งมอบกังหันก๊าซที่สูงขึ้น การปรับราคาขาย และรายได้บริการ ทั้งนี้ บริษัทส่งมอบกังหันก๊าซ 29 เครื่อง เพิ่มขึ้น 38% YoY ขณะที่อัตรากำไรเพิ่มขึ้นจากปริมาณขาย ราคา และประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้น

ธุรกิจ Electrification เติบโตเด่นที่สุด โดยคำสั่งซื้อเพิ่มขึ้น 66% แบบ Organic เป็น $6.35 พันล้าน และมีอัตราส่วนคำสั่งซื้อต่อรายได้ราว 1.7 เท่า ความต้องการแข็งแกร่งในหม้อแปลง สวิตช์เกียร์ ระบบส่งไฟฟ้าแรงสูง และสถานีไฟฟ้า โดยคำสั่งซื้อจากศูนย์ข้อมูลใน 1H26 สูงกว่า $5 พันล้าน มากกว่าเต็มปี 2025 กว่าเท่าตัว

3) ปัญหาผลขาดทุนธุรกิจ Wind และผลต่อหุ้นกลุ่มเดียวกัน

ธุรกิจ Wind ยังคงเป็นจุดอ่อนสำคัญ โดยผลขาดทุน EBITDA เพิ่มขึ้นเป็น $275 ล้าน จาก $165 ล้านในช่วงเดียวกันของปีก่อน สาเหตุหลักมาจากยอดส่งมอบกังหันลมบนบกในสหรัฐฯ ที่ลดลง หลังคำสั่งซื้อช่วงก่อนหน้าอ่อนแอ ประกอบกับความล่าช้าในการอนุมัติโครงการ ความไม่แน่นอนด้านภาษีและกฎระเบียบ รวมถึงต้นทุนที่สูงขึ้นในโครงการกังหันลมนอกชายฝั่ง

ฝ่ายบริหารระบุว่าจะไม่เข้าประมูลโครงการกังหันลมนอกชายฝั่งใหม่ และจะมุ่งบริหารโครงการเดิมและรายได้บริการ พร้อมเน้นคำสั่งซื้อใหม่ในธุรกิจบนบกมากกว่า แนวทางดังกล่าวช่วยจำกัดความเสี่ยงในอนาคต แต่การฟื้นตัวของธุรกิจ Wind ยังไม่มีจุดเปลี่ยนที่ชัดเจน และยังขึ้นอยู่กับนโยบายภาครัฐ ต้นทุนวัตถุดิบ ภาษีนำเข้า และความสามารถในการควบคุมต้นทุนโครงการ

ในเชิงการประเมินไปยังอุตสาหกรรม ประเด็นนี้เป็นลบต่อธุรกิจกังหันลมบนบกที่เหลืออยู่ของ Siemens Energy ผ่าน Siemens Gamesa เนื่องจากสะท้อนว่าตลาดสหรัฐฯ ยังเผชิญความไม่แน่นอนด้านคำสั่งซื้อและกฎระเบียบ อย่างไรก็ดี ผลกระทบต่อ Siemens Energy โดยรวมมีจำกัดกว่าในอดีต เนื่องจากธุรกิจ Gas Services และ Grid Technologies มีแนวโน้มแข็งแกร่งและสามารถชดเชยความอ่อนแอของ Wind ได้บางส่วน

สำหรับบริษัทในห่วงโซ่กังหันลมโดยตรง ภาพรวมยังควรระมัดระวัง โดยเฉพาะบริษัทที่มีความเสี่ยงจากสัญญาราคาคงที่ ต้นทุนโครงการ และการพึ่งพาคำสั่งซื้อกังหันลมนอกชายฝั่ง ขณะที่ผู้ให้บริการซ่อมบำรุงหรือผู้ผลิตชิ้นส่วนที่มีฐานติดตั้งขนาดใหญ่อาจมีความเสี่ยงต่ำกว่า เนื่องจากรายได้บริการมีความสม่ำเสมอกว่า

4) แนวโน้มและประมาณการของบริษัท

 

ตารางแนวโน้มปี FY26

 

รายการ	เป้าหมายใหม่	เป้าหมายเดิม	การเปลี่ยนแปลง
รายได้รวม	$45.5–46.5 พันล้าน	$44.5–45.5 พันล้าน	ปรับขึ้น $1 พันล้าน
อัตรากำไร Adjusted EBITDA	12–14%	12–14%	คงเดิม
กระแสเงินสดอิสระ	$11.5–12.5 พันล้าน	$6.5–7.5 พันล้าน	ปรับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
Power organic revenue growth	18–20%	16–18%	ปรับขึ้น
Power EBITDA margin	17–19%	17–19%	คงเดิม
Electrification revenue	$14.5–15.0 พันล้าน	$14.0–14.5 พันล้าน	ปรับขึ้น
Electrification EBITDA margin	18–20%	18–20%	คงเดิม
Wind organic revenue	ลดลงระดับเลขสองหลักช่วงต้น	-	คงเดิม
Wind EBITDA	ขาดทุนราว $400 ล้าน	-	คงเดิม

การปรับเพิ่มเป้ารายได้มาจากยอดขาย Power และ Electrification ที่แข็งแกร่งกว่าคาด รวมถึงการเพิ่มกำลังการผลิตและการรวมผลประกอบการของ Prolec ขณะที่การปรับเพิ่มกระแสเงินสดอิสระส่วนใหญ่เกิดจากเงินมัดจำล่วงหน้าจากคำสั่งซื้อกังหันก๊าซและสัญญาจองกำลังผลิต

อย่างไรก็ดี บริษัทคงเป้าอัตรากำไร EBITDA ที่ 12–14% สะท้อนว่ารายได้ส่วนเพิ่มยังไม่ได้เปลี่ยนเป็นกำไรทั้งหมด เนื่องจากบริษัทมีค่าใช้จ่ายในการเพิ่มกำลังผลิต การวิจัยและพัฒนา การลงทุนด้านระบบอัตโนมัติ ต้นทุนเงินเฟ้อ และผลขาดทุนจาก Wind

สมมติฐานสำคัญ

บริษัทคาดว่าจะเพิ่มอัตราการผลิตกังหันก๊าซเป็น 20 GW ต่อปีตั้งแต่ 3Q26 เพิ่มเป็น 24 GW ในปี 2028 และ 30 GW ในปี 2030 โดยใช้โรงงานเดิม การเพิ่มเครื่องจักร การเพิ่มกะทำงาน และการปรับปรุงประสิทธิภาพ มากกว่าการสร้างโรงงานใหม่ขนาดใหญ่

 

ในด้านอุปสงค์ บริษัทคาดว่ากังหันก๊าซภายใต้สัญญาจะเพิ่มจาก 116 GW เป็นอย่างน้อย 125 GW ภายในสิ้นปี 2026 ส่งผลให้กำลังผลิตปี 2030 ถูกจองเกือบทั้งหมด และคาดว่ามากกว่าครึ่งของกำลังผลิตปี 2031 จะถูกทำสัญญาภายในสิ้นปี ขณะที่ยังมีการเจรจาสำหรับปี 2032 และหลังจากนั้น

บริษัทเตือนว่ากระแสเงินสดอิสระใน 2H26 จะต่ำกว่า 1H26 อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากเงินมัดจำจากสัญญาจองกำลังผลิตส่วนใหญ่รับรู้แล้วในครึ่งปีแรก และเมื่อสัญญาจองเปลี่ยนเป็นคำสั่งซื้อจริง เงินสดรับล่วงหน้าจะลดลง

5) มุมมองของผู้บริหารและประเด็นสำคัญจาก Earnings Call

ฝ่ายบริหารมองว่าอุตสาหกรรมไฟฟ้าโลกอยู่ในช่วงเริ่มต้นของวัฏจักรการลงทุนระยะยาวหลายทศวรรษ โดยแรงขับเคลื่อนไม่ได้มาจากศูนย์ข้อมูลเพียงอย่างเดียว แต่รวมถึงการเติบโตทางเศรษฐกิจ การปรับปรุงโครงข่ายไฟฟ้า ความมั่นคงด้านพลังงาน และการใช้ไฟฟ้าแทนพลังงานรูปแบบอื่น

แม้ตลาดให้ความสำคัญกับ AI และศูนย์ข้อมูล แต่ผู้บริหารระบุว่าลูกค้าศูนย์ข้อมูลคิดเป็นประมาณ 20% ของกำลังการผลิตกังหันก๊าซภายใต้สัญญา ขณะที่ราว 80% มาจากลูกค้าดั้งเดิม เช่น บริษัทสาธารณูปโภคและผู้ผลิตไฟฟ้าในหลายประเทศ จึงสะท้อนว่าอุปสงค์มีการกระจายตัวมากกว่าการพึ่งพาธีม AI เพียงอย่างเดียว

บริษัทเห็นอุปสงค์กังหันก๊าซแข็งแกร่งในสหรัฐฯ ไต้หวัน ซาอุดีอาระเบีย เม็กซิโก กาตาร์ และเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ อีกทั้งยังมองว่ากังหันก๊าซขนาดเล็กแบบ Aeroderivative สามารถใช้เป็นแหล่งไฟฟ้าชั่วคราวระหว่างรอกังหันขนาดใหญ่และโครงสร้างพื้นฐานหลัก
ในธุรกิจ Electrification บริษัทกำลังพัฒนา Solid-State Transformer และระบบสำรองไฟฟ้าแรงดันปานกลางสำหรับศูนย์ข้อมูล โดยฝ่ายบริหารประเมินว่าผลิตภัณฑ์ใหม่อาจเพิ่มมูลค่าอุปกรณ์ที่บริษัทขายต่อกำลังไฟฟ้า 1 GW ได้ประมาณ 2–3 เท่าจากระดับปัจจุบัน อย่างไรก็ดี คำสั่งซื้อเชิงพาณิชย์ขนาดใหญ่คาดว่าจะเริ่มชัดเจนตั้งแต่ปี 2027

ฝ่ายบริหารยังให้ความสำคัญกับรายได้บริการในระยะยาว เนื่องจากกังหัน HA ที่เปิดใช้งานแล้วมีเพียง 130 เครื่อง เทียบกับ 325 เครื่องที่อยู่ภายใต้สัญญา เมื่อกังหันเหล่านี้เริ่มเดินเครื่องและเข้าสู่รอบซ่อมบำรุงครั้งใหญ่ทุกประมาณสี่ปี จะช่วยสนับสนุนรายได้บริการที่มีอัตรากำไรสูงในช่วงทศวรรษ 2030

มุมมองของ INVX

ผลประกอบการและแนวโน้มของ GE Vernova ยังบ่งชี้ถึงปัจจัยพื้นฐานยังแข็งแกร่ง แม้ในระยะสั้นจะมีแรงกดดันจากธุรกิจ Wind

 

นอกจากนี้ยังยืนยันว่ากลุ่มที่ยังมีแนวโน้มแข็งแกร่ง ได้แก่ อุตสาหกรรมกังหันก๊าซ อุปกรณ์ระบบส่งและจำหน่ายไฟฟ้า หม้อแปลง สวิตช์เกียร์ ระบบไฟฟ้าแรงสูง และชิ้นส่วนสำหรับกังหันก๊าซ เนื่องจากคำสั่งซื้อ งานในมือ และระยะเวลารอส่งมอบยังอยู่ในระดับสูง ขณะที่ลูกค้าเริ่มทำสัญญากำลังผลิตล่วงหน้าไปถึงปี 2031

 

ในกลุ่มผู้ผลิตกังหันก๊าซ ผลประกอบการเป็นบวกต่อ Siemens Energy และ Mitsubishi Heavy Industries เนื่องจากยืนยันว่าตลาดกังหันขนาดใหญ่ยังมีอุปสงค์มากกว่ากำลังการผลิตในช่วงหลายปีข้างหน้า ราคาขายยังปรับตัวดีขึ้น และฐานติดตั้งที่เพิ่มขึ้นจะสนับสนุนรายได้บริการในอนาคต 

 

ในทางกลับกัน ผลขาดทุนของธุรกิจ Wind เป็นแนวโน้มเชิงลบต่ออุตสาหกรรมกังหันลม โดยเฉพาะธุรกิจกังหันลมนอกชายฝั่งและผู้ผลิตที่มีสัญญาราคาคงที่ เนื่องจากยังเผชิญปัญหาต้นทุนโครงการ ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ และคำสั่งซื้อในสหรัฐฯ ที่อ่อนแอ สำหรับ Siemens Energy ผลกระทบเชิงลบต่อ Siemens Gamesa ยังมีอยู่ แต่ถูกชดเชยบางส่วนจากแนวโน้มที่แข็งแกร่งของ Gas Services และ Grid Technologies

ในกลุ่มอุปกรณ์ระบบไฟฟ้า ผลประกอบการเป็นบวกต่อ Hitachi ผ่านธุรกิจ Hitachi Energy รวมถึงบริษัทที่ผลิตหม้อแปลง สวิตช์เกียร์ สถานีไฟฟ้า และอุปกรณ์ระบบส่งไฟฟ้า เนื่องจากคำสั่งซื้อจากทั้งบริษัทสาธารณูปโภคและศูนย์ข้อมูลยังเติบโต โดยเฉพาะตลาดอเมริกาเหนือ

ในกลุ่มชิ้นส่วนกังหันก๊าซ ผลประกอบการเป็นบวกต่อ Howmet, Woodward, Carpenter Technology, ATI และ Japan Steel Works จากการเพิ่มกำลังผลิตกังหันก๊าซ ปริมาณการส่งมอบที่สูงขึ้น และความต้องการชิ้นส่วนทนความร้อน งานหล่อ งานตีขึ้นรูป โลหะพิเศษ และระบบควบคุมเครื่องยนต์ 

 

 

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน