SK Hynix เริ่มปรับจังหวะการขยายกำลังผลิต HBM4 โดยชะลอการเปลี่ยนบางสายการผลิตจาก HBM3E ไปเป็น HBM4 และหันไปเพิ่มน้ำหนักในตลาด DRAM ทั่วไปที่กำลังขาดแคลนมากกว่า เหตุผลหลักคือกำไรของ DRAM ทั่วไปเริ่มสูงกว่า HBM และอาจแตะระดับสูงมากในปีนี้ ขณะที่ SK Hynix มีส่วนแบ่ง HBM แข็งแรงอยู่แล้ว จึงไม่จำเป็นต้องเร่งเพิ่ม HBM จนเสี่ยงเสียโอกาสกำไรจาก DRAM รอบนี้ มุมมองการลงทุนจึงเป็นบวกต่อกลุ่มเมมโมรีทั้ง SK Hynix, Samsung Electronics และ Micron
1) SK Hynix ชะลอการเร่งผลิต HBM4
- SK Hynix กำลังชะลอการเปลี่ยนบางสายการผลิตจาก HBM3E ไปเป็น HBM4 จากเดิมที่ควรเร่งเดินหน้าในเทคโนโลยี HBM รุ่นถัดไป กลายเป็นการจัดสรรกำลังผลิตบางส่วนกลับไปหา DRAM ทั่วไป เพราะตลาด DRAM ทั่วไปกำลังขาดแคลนและให้ผลตอบแทนดีขึ้น
2) เหตุผลหลักคือ DRAM ทั่วไปทำกำไรดีกว่า HBM
- แม้ราคาต่อหน่วยของ DRAM ทั่วไปยังต่ำกว่า HBM แต่ส่วนต่างกำไรของ DRAM ทั่วไปสูงกว่า HBM แล้วมากกว่า 15 จุดเปอร์เซ็นต์ และบางมุมมองคาดว่าอัตรากำไรจาก DRAM ทั่วไปอาจขึ้นถึงระดับใกล้ 90% ได้ในปีนี้ สะท้อนว่ารอบขาขึ้นของ DRAM ทั่วไปแรงมากจนดึงดูดให้ SK Hynix ปรับกลยุทธ์
3) SK Hynix ไม่จำเป็นต้องเร่งแข่ง HBM แบบสุดตัว
- SK Hynix มีตำแหน่งแข็งแรงใน HBM อยู่แล้ว โดยรายได้จาก HBM มีสัดส่วนมากกว่า 40% และส่วนแบ่งตลาด HBM เคยอยู่ที่ 57% ในไตรมาส 4 ปีก่อน ดังนั้น การรักษาความเป็นผู้นำใน HBM ระดับหนึ่งอาจเพียงพอ มากกว่าการเร่งลงทุน HBM4/HBM4E จนพลาดโอกาสทำกำไรใน DRAM ทั่วไป
4) ดีมานด์ HBM4 อาจไม่ได้เร่งเท่าที่เคยคาด
- อีกเหตุผลหนึ่งคือแนวโน้มปริมาณการผลิตชิป Rubin รุ่นถัดไปของ Nvidia ซึ่งจะใช้ HBM4 มีสัญญาณถูกปรับลดลง ทำให้ SK Hynix อาจไม่จำเป็นต้องรีบเร่งเปลี่ยนสายการผลิตไป HBM4 หากดีมานด์ปลายทางยังไม่ชัดเจนเท่าที่ตลาดคาดไว้ก่อนหน้า
5) DRAM cycle กลายเป็นตัวขับกำไรหลักของ SK Hynix
- Morgan Stanley มองว่าแรงขับสำคัญของมูลค่า SK Hynix ไม่ได้อยู่แค่การป้องกันส่วนแบ่ง HBM แต่ขึ้นกับวัฏจักรราคาเมมโมรีโดยรวม โดยคาดว่า ราคาขายเฉลี่ย DRAM ปี 2026 อาจเพิ่มขึ้น 62% และปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 56–63% สะท้อนว่าตลาดเริ่มให้ความสำคัญกับ DRAM รอบใหญ่ มากกว่าโฟกัสเฉพาะ HBM เพียงอย่างเดียว
6) สัญญา DDR5 กับ Microsoft ช่วยเพิ่มความชัดเจนของรายได้
- SK Hynix ระบุในผลประกอบการไตรมาส 1 ว่า ราคาขายเฉลี่ย DRAM เพิ่มขึ้นระดับ กลาง 60% และบริษัทจะเน้นตอบสนองความต้องการเซิร์ฟเวอร์ความจุสูงและมือถือ นอกจากนี้ การทำสัญญา DDR5 ระยะ 3 ปีกับ Microsoft ยังช่วยเพิ่มความชัดเจนของรายได้ระยะยาวในตลาด DRAM ทั่วไป
7) Samsung อาจได้โอกาสเพิ่มส่วนแบ่ง HBM
- หาก SK Hynix ชะลอ HBM4 จริง Samsung Electronics อาจมีโอกาสเพิ่มส่วนแบ่งในตลาด HBM โดยเฉพาะหากสามารถผลิต HBM4 ได้สำเร็จในครึ่งหลังของปีนี้ ซึ่งอาจทำให้ส่วนแบ่งของ SK Hynix ลดลงมาอยู่แถว 50–60% ได้ แต่ก็ยังถือว่าเป็นระดับผู้นำตลาด
มุมมองของ InnovestX
- ประเด็นนี้ไม่ได้แปลว่า HBM หมดรอบ แต่สะท้อนว่า DRAM ทั่วไปกำลังกลับมาเป็นแหล่งกำไรหลักของเมมโมรี ในช่วงที่อุปทานตึงตัวมากขึ้น เชิงลงทุนจึงเป็นบวกต่อกลุ่มเมมโมรีทั้ง SK Hynix, Samsung Electronics และ Micron
