Coherent เผยงบ 3Q26 โตเด่น แต่หุ้นลงแรง....?

Coherent ทำอะไร?

Coherent คือผู้นำโลกด้าน Photonics หรือเทคโนโลยีที่ใช้ "อนุภาคแสง" ในการทำงาน โดยสินค้าเรือธงที่ทำให้หุ้นตัวนี้กลายเป็น "AI Winner" คือ Optical Transceivers

เปรียบเทียบให้เห็นภาพ: ใน Data Center ขนาดใหญ่ที่มีชิป GPU เป็นหมื่นตัววางเรียงกัน การจะให้ชิปพวกนี้คุยกันด้วยสายไฟแบบเดิมจะเกิดความร้อนสูงและช้ามาก Coherent จึงสร้างอุปกรณ์ที่ทำหน้าที่ "แปลงไฟฟ้าเป็นแสง" เพื่อยิงข้อมูลผ่านสายไฟเบอร์ออปติกด้วยความเร็วระดับ 800G และกำลังก้าวไปสู่ 1.6T (เร็วพอที่จะโหลดหนัง 4K นับร้อยเรื่องใน 1 วินาที)

 

ผลประกอบการ 3Q26 ดีกว่าที่คาดการณ์เล็กน้อย (Modest Beat)

• รายได้จริงสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดไว้ 5% และกำไรต่อหุ้นทำได้ตามเป้าพอดี แม้จะมีอุปสรรคเรื่องการขาดแคลนวัตถุดิบในการผลิตอุปกรณ์เลเซอร์และตัวรับสัญญาณแสง แต่ความต้องการที่สูงมากจากลูกค้ารายใหญ่อย่าง Nvidia ช่วยพยุงให้ตัวเลขออกมาเป็นบวก

 

รายละเอียดทางการเงิน

• บริษัทมีรายได้ 1,806 ล้านดอลลาร์ (โต 20.5% YoY, 7.1% QoQ) และมีอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 39.6% (เพิ่มขึ้น 1.05% YoY, 0.57% QoQ) ในขณะที่กำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 366 ล้านดอลลาร์ (โต 31.1% YoY, 8.9% QoQ) ส่งผลให้กำไรต่อหุ้นพุ่งสูงถึง 1.41 ดอลลาร์ หรือเติบโตเกือบ 55% เมื่อเทียบกับปีก่อนจากการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ

 

วิเคราะห์งบดุลและกระแสเงินสด

• เงินลงทุน (CAPEX): บริษัทระบุว่ามีการเร่งลงทุนเพิ่มเพื่อขยายกำลังการผลิตให้ทันต่อความต้องการของลูกค้า AI
• สภาพคล่อง: มีการบริหารจัดการหนี้ได้ดีขึ้น โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้นช่วยให้ความสามารถในการชำระหนี้ (Net Debt/EBITDA) แข็งแรงขึ้น
• ข้อสังเกต: ตัวเลข "ลูกหนี้การค้า" และ "สินค้าคงคลัง" เพิ่มขึ้นเล็กน้อย ซึ่งเป็นปกติของการเตรียมตัวขยายการส่งมอบสินค้าในไตรมาสถัดไปที่ตั้งเป้าไว้สูงขึ้น

 

รายการพิเศษ

• มีการขายธุรกิจในส่วนของ Munich product division ออกไป ซึ่งอาจทำให้รายได้ในระยะสั้นดูลดลงเล็กน้อยแต่ช่วยให้โครงสร้างบริษัทคล่องตัวขึ้น
• มีการปรับปรุงวิธีการคำนวณงบแบบ Non-GAAP ในปีก่อนเพื่อให้สะท้อนการดำเนินงานจริงได้แม่นยำขึ้น

 

ปัจจัยขับเคลื่อนและตลาดหลัก

• AI Data Center (เพิ่มขึ้นอย่างมาก): ความต้องการอุปกรณ์รับส่งสัญญาณความเร็วสูง (800G) เป็นตัวขับเคลื่อนหลัก
• Telecom (เพิ่มขึ้น): เติบโตได้ดีกว่ากลุ่มศูนย์ข้อมูลในไตรมาสนี้เนื่องจากมีการติดตั้งระบบโครงข่ายใหม่ๆ
• อุตสาหกรรมทั่วไป (ฟื้นตัวช้าๆ): คำสั่งซื้อเริ่มกลับมาตามวงรอบเศรษฐกิจ แต่ยังไม่หวือหวาเท่ากลุ่ม AI
• ตลาดเซมิคอนดักเตอร์: ความต้องการเครื่องจักรที่ใช้ผลิตชิปยังคงแข็งแกร่ง

 

แนวโน้มและเป้าหมายในอนาคตมีการปรับคาดการณ์ขึ้น (Raise)

• รายได้ไตรมาส 4: คาดว่าจะอยู่ที่ $1.91 - $2.05 พันล้าน (สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์เดิม 4%)
• กำไรต่อหุ้น: คาดว่าจะอยู่ที่ $1.52 - $1.72 (สูงกว่าคาดเดิม 6%)
• สมมติฐานหลัก: การผลิตวัสดุสำคัญ (Indium Phosphide) จะเริ่มทำได้ดีขึ้น และการส่งมอบอุปกรณ์รุ่นใหม่จะเริ่มรับรู้รายได้มากขึ้น

 

มุมมองผู้บริหาร

• บริษัทอยู่ในจุดที่ได้เปรียบที่สุดในการรับประโยชน์จากโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่กำลังขยายตัวไปทั่วโลก
• เน้นย้ำเรื่องการรักษาวินัยทางการเงินและการขยายอัตรากำไรผ่านการลดต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต

 

สัญญาณต่ออุตสาหกรรม

• Peer (Lumentum / Corning): สะท้อนว่าความต้องการโครงข่ายแสง (Optical Connectivity) กำลังเป็นคอขวดของ AI ทำให้ผู้ผลิตในกลุ่มนี้มีอำนาจต่อรองราคา (Pricing Power) สูงขึ้น
• Nvidia: การที่ Nvidia ยอมลงทุนเงินล้านดอลลาร์ในบริษัทกลุ่มนี้ ยืนยันว่าการส่งข้อมูลคือหัวใจสำคัญของการขยายระบบ AI ในอนาคต

 

ความเสี่ยงและข้อกังวล (Risks & Concerns)

• ข้อจำกัดการผลิต: หากไม่สามารถขยายกำลังการผลิตได้ทันตามแผน อาจทำให้เสียโอกาสในการเติบโตในระยะสั้น
• ความผันผวนของราคาหุ้น: หุ้นปรับตัวขึ้นมาสูงมาก (86% ตั้งแต่ต้นปี) ทำให้มีความเสี่ยงที่จะถูกขายทำกำไรหากตัวเลข "ดีตามคาด" แต่ไม่มี "เซอร์ไพรส์ที่รุนแรง"
• ความขัดแย้งระหว่างประเทศ: ผลกระทบจากสงครามในตะวันออกกลางและมาตรการกีดกันทางการค้าอาจกระทบต่อซัพพลายเชน

มุมมองของเรา

เรามีมุมมองว่าการลงทุนในธีม AI กำลังก้าวข้ามยุคของสมองประมวลผล (Compute) เข้าสู่ยุคของระบบส่งประสาทและหน่วยความจำ (Connectivity & Memory) อย่างเต็มตัว ซึ่งเป็นจิ๊กซอว์สำคัญที่จะปลดล็อกขีดจำกัดของชิป GPU ในปัจจุบัน:

• เมื่อชิป GPU เร็วขึ้น "คอขวด" จึงย้ายมาอยู่ที่การส่งข้อมูลระหว่างกัน หากไม่มีอุปกรณ์รับส่งสัญญาณแสง (Optical Transceivers) ที่ทรงพลังจาก Coherent ชิปประมวลผลที่แพงที่สุดก็ไม่สามารถทำงานร่วมกันเป็น Cluster ขนาดใหญ่ได้
• การเติบโตของ Coherent จึงเป็นสัญญาณยืนยัน (Confirmation Signal) ว่างบลงทุน (CAPEX) ของยักษ์ใหญ่กลุ่ม Hyperscalers ยังคงถูกอัดฉีดเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานอย่างเป็นระบบ ไม่ใช่เพียงแค่การแย่งชิงชิป แต่เป็นการสร้างทางด่วนข้อมูลให้รองรับปริมาณ Data มหาศาล
• เรายังมองบวกต่อบริษัทที่เป็นเจ้าของเทคโนโลยีต้นน้ำในห่วงโซ่นี้:
  • TSM: ในฐานะผู้ผลิตชิปพื้นฐาน (Foundry) ที่คุมต้นน้ำทั้งหมด
  • SK Hynix & MU: ผู้กุมกุญแจสำคัญด้านหน่วยความจำความเร็วสูง (HBM) ซึ่งเป็นคอขวดคู่ขนานไปกับระบบส่งข้อมูล
  • Coherent: ในฐานะ "ทางด่วนแสง" ที่เชื่อมต่อทุกอย่างเข้าด้วยกัน