Amazon 2Q26: AWS เร่งตัวแรงและมาร์จิ้นสูงกว่าคาด แต่ CAPEX กดดัน FCF

Amazon 2Q26: AWS เร่งตัวแรงและมาร์จิ้นสูงกว่าคาด แต่ CapEx กดดันกระแสเงินสด

1. ผลประกอบการ 2Q26

• Amazon รายงานผลประกอบการ 2Q26 ดีกว่าคาดอย่างชัดเจนทั้งรายได้และกำไรจากการดำเนินงาน โดยรายได้รวมเพิ่มขึ้น 20% YoY สู่ 200.6 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่าตลาดคาด 197.0 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 43% YoY สู่ 27.5 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่าคาดประมาณ 16%
• ปัจจัยสนับสนุนหลักมาจาก AWS ซึ่งรายได้เร่งตัวเป็น 37% YoY สูงสุดในรอบ 18 ไตรมาส ประกอบกับธุรกิจโฆษณา ร้านค้าออนไลน์ และบริการผู้ขายบุคคลที่สามยังเติบโตแข็งแกร่ง ขณะที่การควบคุมต้นทุนและประสิทธิภาพของศูนย์ข้อมูลช่วยให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น
• อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิ 62.6 พันล้านดอลลาร์และกำไรต่อหุ้น 5.75 ดอลลาร์ ไม่ควรใช้สะท้อนกำไรพื้นฐานทั้งหมด เนื่องจากรวมกำไรก่อนภาษีจากการตีมูลค่าเงินลงทุนใน Anthropic ถึง 53.4 พันล้านดอลลาร์ ดังนั้น ตัวเลขที่สะท้อนคุณภาพการดำเนินงานได้ชัดกว่าคือกำไรจากการดำเนินงานและอัตรากำไรของแต่ละธุรกิจ

ตารางผลประกอบการรวม

รายการ	2Q26	เติบโต YoY	ตลาดคาด	เทียบคาด	มุมมอง
รายได้รวม	200.61 พันล้านดอลลาร์	+20%	197.01 พันล้านดอลลาร์	ดีกว่าคาด 1.8%	เติบโตเร่งตัวและกระจายหลายธุรกิจ
กำไรจากการดำเนินงาน	27.46 พันล้านดอลลาร์	+43%	23.61 พันล้านดอลลาร์	ดีกว่าคาด 16.3%	คุณภาพกำไรแข็งแกร่ง
อัตรากำไรจากการดำเนินงาน	13.7%	เพิ่มจาก 11.4%	12.0%	สูงกว่าคาด 1.7 จุด	ได้แรงหนุนจาก AWS และประสิทธิภาพต้นทุน
กำไรสุทธิ	62.65 พันล้านดอลลาร์	+245%	—	—	รวมกำไรจาก Anthropic จำนวนมาก
กำไรต่อหุ้น	5.75 ดอลลาร์	+242%	ประมาณ 1.82 ดอลลาร์	สูงกว่าคาดมาก	เปรียบเทียบตรง ๆ ได้จำกัดจากรายการพิเศษ
กระแสเงินสดจากการดำเนินงานย้อนหลัง 12 เดือน	161.40 พันล้านดอลลาร์	+33%	—	—	ธุรกิจหลักยังสร้างเงินสดแข็งแกร่ง
กระแสเงินสดอิสระย้อนหลัง 12 เดือน	-7.60 พันล้านดอลลาร์	จาก +18.18 พันล้านดอลลาร์	ประมาณ -3.9 พันล้านดอลลาร์	ต่ำกว่าคาด	ถูกกดดันจากการลงทุน AI และศูนย์ข้อมูล
Cash CapEx ในไตรมาส	53.1 พันล้านดอลลาร์	เพิ่มขึ้นมาก	—	—	เน้น AWS และ Generative AI

ผลประกอบการรายธุรกิจ

ธุรกิจ	รายได้ 2Q26	เติบโต YoY	ตลาดคาด	เทียบคาด	กำไรจากการดำเนินงาน	อัตรากำไร
AWS	42.23 พันล้านดอลลาร์	+37%	40.57 พันล้านดอลลาร์	ดีกว่าคาด 4.1%	16.62 พันล้านดอลลาร์	39.4%
North America	116.18 พันล้านดอลลาร์	+16%	113.94 พันล้านดอลลาร์	ดีกว่าคาด 2.0%	9.12 พันล้านดอลลาร์	7.9%
International	42.20 พันล้านดอลลาร์	+15%	42.71 พันล้านดอลลาร์	ต่ำกว่าคาด 1.2%	1.72 พันล้านดอลลาร์	4.1%
ร้านค้าออนไลน์	70.43 พันล้านดอลลาร์	+15%	69.92 พันล้านดอลลาร์	ดีกว่าคาด 0.7%	—	—
บริการผู้ขายบุคคลที่สาม	46.78 พันล้านดอลลาร์	+16%	46.15 พันล้านดอลลาร์	ดีกว่าคาด 1.4%	—	—
โฆษณา	19.81 พันล้านดอลลาร์	+26%	19.32 พันล้านดอลลาร์	ดีกว่าคาด 2.5%	—	—
Subscription Services	13.73 พันล้านดอลลาร์	+12%	13.75 พันล้านดอลลาร์	ใกล้เคียงคาด	—	—

ปัจจัยสนับสนุนผลประกอบการ

• AWS เป็นปัจจัยหลักที่สุด รายได้เพิ่มขึ้น 37% YoY จาก 28% ในไตรมาสก่อน และเร่งตัวต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 5 สะท้อนทั้งอุปสงค์บริการ AI การย้ายระบบขึ้น Cloud และการเติบโตของบริการพื้นฐาน เช่น หน่วยประมวลผล ฐานข้อมูล และระบบจัดเก็บข้อมูล
• ธุรกิจ AI บน AWS และธุรกิจชิปของ Amazon ต่างมีรายได้ต่อปีในระดับมากกว่า 25 พันล้านดอลลาร์ และเติบโตมากกว่า 100% YoY ขณะที่ Trainium, Graviton และ Bedrock เริ่มมีขนาดที่สร้างผลกระทบต่อผลประกอบการอย่างมีนัยสำคัญ
• ธุรกิจค้าปลีกได้แรงหนุนจากการเลื่อน Prime Day มาอยู่ใน 2Q26 การเพิ่มความเร็วในการจัดส่ง และยอดขายสินค้าอุปโภคบริโภคกับของสด ขณะที่ธุรกิจโฆษณายังเติบโต 26% YoY จาก Sponsored Products, Prime Video และโฆษณาที่เชื่อมกับระบบแนะนำสินค้าด้วย AI
• กำไรจากการดำเนินงานยังได้รับประโยชน์พิเศษประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ ประกอบด้วยเงินคืนภาษีศุลกากร 600 ล้านดอลลาร์ และกำไรจากการตีมูลค่าสัญญาพลังงานของ AWS อีกประมาณ 600 ล้านดอลลาร์ หากตัดรายการหลังออก อัตรากำไร AWS จะยังเพิ่มขึ้นประมาณ 5.2 จุด YoY จึงถือว่าคุณภาพกำไรพื้นฐานยังแข็งแกร่ง

 

2. แนวโน้มและประมาณการ 3Q26

Amazon คาดรายได้ 3Q26 ที่ 197–202 พันล้านดอลลาร์ หรือเติบโต 9–12% YoY ต่ำกว่าตลาดคาด 203.9 พันล้านดอลลาร์ ส่วนกำไรจากการดำเนินงานคาดที่ 22.5–26.5 พันล้านดอลลาร์ โดยค่ากลาง 24.5 พันล้านดอลลาร์ต่ำกว่าตลาดคาดเล็กน้อย

ตารางแนวโน้ม 3Q26

รายการ	Guidance	ตลาดคาด	เทียบคาด	ประเด็นสำคัญ
รายได้	197–202 พันล้านดอลลาร์	203.9 พันล้านดอลลาร์	ค่ากลางต่ำกว่าคาด 2.2%	ถูกกดดันจากฐาน Prime Day
การเติบโตของรายได้	+9% ถึง +12% YoY	—	ชะลอจาก +20% ใน 2Q26	ไม่ได้สะท้อนการชะลอตัวพื้นฐานทั้งหมด
กำไรจากการดำเนินงาน	22.5–26.5 พันล้านดอลลาร์	25.1–25.4 พันล้านดอลลาร์	ค่ากลางต่ำกว่าคาดเล็กน้อย	กรอบบนยังสูงกว่าปีก่อนมาก
อัตรากำไรโดยประมาณ ณ ค่ากลาง	12.3%	ประมาณ 12.4%	ใกล้เคียงคาด	ยังอยู่ในระดับสูง
ผลกระทบอัตราแลกเปลี่ยน	-0.8 จุดต่อการเติบโต	—	—	เป็นแรงกดดันเพิ่มเติม

• แนวโน้มรายได้ที่ต่ำกว่าคาดส่วนใหญ่เกิดจาก ความแตกต่างของช่วงเวลา Prime Day เนื่องจากปี 2025 Prime Day อยู่ในไตรมาส 3 แต่ปี 2026 ถูกเลื่อนมาอยู่ไตรมาส 2 ฝ่ายบริหารระบุว่า หากตัดผลของ Prime Day ทั้งสองปีออก การเติบโตของรายได้ 3Q26 จะสูงขึ้นเกือบ 4 จุด
• ดังนั้น Guidance ที่ต่ำกว่าคาดไม่ควรถูกตีความว่าอุปสงค์ AWS หรือธุรกิจค้าปลีกอ่อนตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยทิศทางพื้นฐานยังเป็นบวก โดยเฉพาะ AWS ซึ่งอุปสงค์ยังสูงกว่ากำลังการผลิตที่บริษัทมีอยู่

 

3. ประเด็นสำคัญจาก Earnings Call และมุมมองผู้บริหาร

AWS ยังอยู่ในช่วงต้นของวัฏจักร AI

• Andy Jassy มองว่า AWS อยู่ในตำแหน่งที่ได้เปรียบจากการเปลี่ยนผ่านสู่ AI เนื่องจากลูกค้ามีข้อมูลและระบบงานเดิมอยู่บน AWS จำนวนมาก เมื่อเริ่มนำ AI ไปใช้งานจริง ลูกค้าจึงต้องใช้ทั้งหน่วยประมวลผล AI และบริการ Cloud พื้นฐานควบคู่กัน
• ฝ่ายบริหารมองว่าตลาด AI ในปัจจุบันมีลักษณะ “สองขั้ว” คือกลุ่มห้องปฏิบัติการ AI ที่ใช้กำลังประมวลผลสูงมาก และกลุ่มองค์กรที่ใช้ AI ลดต้นทุนหรือเพิ่มผลิตภาพ ขณะที่การนำ AI ไปฝังในระบบงานหลักขององค์กรยังอยู่ในระยะเริ่มต้น ซึ่งส่วนนี้อาจกลายเป็นแหล่งอุปสงค์ที่ใหญ่ที่สุดในระยะยาว

อุปสงค์ยังสูงกว่ากำลังการผลิต

• Amazon ระบุว่า แม้เพิ่มงบลงทุนปี 2026 เป็น 220 พันล้านดอลลาร์ แต่กำลังการผลิตยังไม่เพียงพอต่ออุปสงค์ทั้งหมดในปี 2026 และมีแนวโน้มเกิดสถานการณ์เดียวกันในปี 2027
• กำลังการผลิตส่วนใหญ่ของปี 2027 ถูกจองแล้ว และบริษัทเริ่มเห็นการจองสำหรับปี 2028 ในระดับสูง ขณะที่ Amazon ยังคงเป้าหมายเพิ่มกำลังไฟฟ้าของศูนย์ข้อมูล ณ สิ้นปี 2027 เป็นสองเท่าจากระดับปี 2025
• ฝ่ายบริหารมั่นใจในผลตอบแทนจาก CapEx

ฝ่ายบริหารแบ่งการลงทุนออกเป็นสองส่วน ได้แก่

1. ศูนย์ข้อมูล มีอายุการใช้งานมากกว่า 30 ปี แต่ต้องเริ่มลงทุนราว 2 ปีก่อนสร้างรายได้
2. เซิร์ฟเวอร์และอุปกรณ์เครือข่าย ซื้อก่อนเริ่มใช้งานเพียงไม่กี่เดือน โดยเฉลี่ยคืนทุนในเวลาไม่ถึง 3 ปี และมีอายุการใช้งานอย่างน้อย 5–6 ปี

กำลังการผลิต AI ส่วนใหญ่มีสัญญาลูกค้าอย่างน้อย 5 ปี จึงช่วยลดความเสี่ยงด้านผลตอบแทน ฝ่ายบริหารคาดว่าเมื่อศูนย์ข้อมูลเริ่มเปิดใช้งานและรายได้เติบโตเร็วกว่าการลงทุนส่วนเพิ่ม กระแสเงินสดอิสระและผลตอบแทนต่อเงินลงทุนจะปรับดีขึ้น

AWS อาจมีขนาดถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ในอนาคต

AWS มีรายได้ต่อปีในปัจจุบันประมาณ 169 พันล้านดอลลาร์ และ Backlog อยู่ที่ 496 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นมากกว่า 100% YoY ฝ่ายบริหารมองว่า AWS อาจเติบโตเป็นธุรกิจที่มีรายได้ต่อปีถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ในระยะยาว จากการย้ายระบบขึ้น Cloud และการใช้ AI ในระบบงานองค์กร

กลยุทธ์ชิปของ Amazon

• รายได้ธุรกิจชิปของ Amazon มีขนาดมากกว่า 25 พันล้านดอลลาร์ต่อปี โดย Trainium ได้รับคำสั่งซื้อระยะยาวระดับหลายกิกะวัตต์จาก Anthropic และ OpenAI ขณะที่ Graviton ถูกใช้งานโดยลูกค้า EC2 รายใหญ่ 98% ของ 1,000 รายแรก
• Amazon ยังยืนยันว่าจะรักษาความสัมพันธ์เชิงลึกกับ Nvidia และต้องการให้ AWS เป็นสถานที่หลักสำหรับการใช้งานชิป Nvidia ควบคู่กับการผลักดันชิปของตนเอง เพื่อเพิ่มทางเลือกและลดต้นทุนให้ลูกค้า
  
  

อัตรากำไร AWS มีความยั่งยืนเพียงใด

• อัตรากำไร AWS เพิ่มขึ้นเป็น 39.4% จาก 32.9% ในปีก่อน ส่วนหนึ่งได้แรงหนุนจากกำไรจากสัญญาพลังงานประมาณ 600 ล้านดอลลาร์ หากตัดรายการดังกล่าวออก อัตรากำไรยังเพิ่มขึ้นประมาณ 5.2 จุด YoY
• ฝ่ายบริหารระบุว่ามาร์จิ้นจะผันผวนตามสัดส่วน AI การลงทุน และการเปิดกำลังการผลิตใหม่ แต่การเพิ่มขึ้นไม่ได้เกิดจากปัจจัยชั่วคราวทั้งหมด โดยได้รับแรงหนุนจากการจัดสรรกำลังการผลิตที่ดีขึ้น ชิปของ Amazon ที่มีต้นทุนต่ำกว่า และการบริหารต้นทุนคงที่

 

4. CapEx และภาพรวมการเติบโตของ Cloud

ตัวเลขสำคัญด้าน CapEx

รายการ	ตัวเลข	การเปลี่ยนแปลง/มุมมอง
Cash CapEx 2Q26	53.1 พันล้านดอลลาร์	ส่วนใหญ่ลงทุนใน AWS และ Generative AI
การซื้อสินทรัพย์และอุปกรณ์ 2Q26	54.2 พันล้านดอลลาร์	+68% YoY
การซื้อสินทรัพย์และอุปกรณ์สุทธิย้อนหลัง 12 เดือน	169.0 พันล้านดอลลาร์	+64% YoY
ประมาณการ Cash CapEx ปี 2026 ใหม่	220 พันล้านดอลลาร์	เพิ่มจากเดิม 200 พันล้านดอลลาร์
เหตุผลที่ปรับเพิ่ม	ราคาหน่วยความจำสูงขึ้น	ไม่ได้เกิดจากการเพิ่มกำลังการผลิตเพียงอย่างเดียว
กระแสเงินสดอิสระย้อนหลัง 12 เดือน	-7.6 พันล้านดอลลาร์	จาก +18.2 พันล้านดอลลาร์ปีก่อน
Property and Equipment สุทธิ	446.0 พันล้านดอลลาร์	เพิ่มจาก 357.0 พันล้านดอลลาร์สิ้นปี 2025

CapEx ปี 2026 เพิ่มขึ้น 10% จากประมาณการเดิม โดยฝ่ายบริหารระบุว่าแรงกดดันหลักเพิ่มเติมมาจากราคาหน่วยความจำ ฮาร์ดไดรฟ์ และอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม บริษัทยืนยันว่ามีความชัดเจนของอุปสงค์ก่อนสั่งซื้อเซิร์ฟเวอร์ และกำลังการผลิต AI ส่วนใหญ่มีสัญญาระยะยาวรองรับ

Cloud โตดีหรือไม่...?

AWS ถือว่าเติบโต ดีกว่าคาดอย่างมาก ทั้งในด้านรายได้ อัตราการเติบโต และกำไร

ตัวชี้วัด AWS	2Q25	1Q26	2Q26	แนวโน้ม
รายได้	30.87 พันล้านดอลลาร์	37.59 พันล้านดอลลาร์	42.23 พันล้านดอลลาร์	เร่งตัวต่อเนื่อง
การเติบโต YoY	+17%	+28%	+37%	สูงสุดใน 18 ไตรมาส
กำไรจากการดำเนินงาน	10.16 พันล้านดอลลาร์	14.16 พันล้านดอลลาร์	16.62 พันล้านดอลลาร์	+64% YoY
อัตรากำไร	32.9%	37.7%	39.4%	สูงกว่าคาดและขยายตัว
รายได้ต่อปีโดยประมาณ	—	—	169 พันล้านดอลลาร์	ขนาดเพิ่มขึ้นชัดเจน
Backlog	—	—	496 พันล้านดอลลาร์	เพิ่มมากกว่า 100% YoY
รายได้ธุรกิจ AI	—	—	มากกว่า 25 พันล้านดอลลาร์ต่อปี	เติบโตมากกว่า 100%
รายได้ธุรกิจชิป	—	—	มากกว่า 25 พันล้านดอลลาร์ต่อปี	เติบโตมากกว่า 100%

จุดสำคัญคือ AWS ไม่ได้เติบโตเฉพาะบริการประมวลผล AI แต่บริการ Cloud พื้นฐานก็เร่งตัวตาม เนื่องจากการฝึกเสริม การใช้งาน Agent ฐานข้อมูลแบบเวกเตอร์ การจัดเก็บข้อมูล และระบบงานที่เชื่อมกับ AI ต้องใช้ CPU และโครงสร้างพื้นฐานทั่วไปจำนวนมาก

 

5. ความเสี่ยง

กระแสเงินสดอิสระติดลบ

       แม้กำไรจากการดำเนินงานแข็งแกร่ง แต่กระแสเงินสดอิสระย้อนหลัง 12 เดือนลดลงเป็น -7.6 พันล้านดอลลาร์ จาก +18.2 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากการลงทุนสินทรัพย์และอุปกรณ์เพิ่มขึ้น 66.1 พันล้านดอลลาร์ YoY

หากการเปิดใช้งานศูนย์ข้อมูลล่าช้า อัตราการใช้กำลังการผลิตต่ำกว่าคาด หรือรายได้ AI ไม่สามารถเติบโตทัน CapEx จะเพิ่มความเสี่ยงต่อกระแสเงินสดและผลตอบแทนต่อเงินลงทุน

ต้นทุนหน่วยความจำและอุปกรณ์สูงขึ้น

      การปรับเพิ่ม CapEx เป็น 220 พันล้านดอลลาร์มีสาเหตุสำคัญจากราคาหน่วยความจำที่สูงขึ้น สะท้อนว่า Amazon อาจเผชิญต้นทุนสูงกว่าคาด แม้จำนวนกำลังประมวลผลที่ติดตั้งไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก

      สัญญาลูกค้าเดิมอาจไม่สามารถปรับราคาได้ทันที ขณะที่สัญญาใหม่สามารถสะท้อนต้นทุนที่สูงขึ้นได้ จึงอาจมีช่วงเวลาที่ต้นทุนเพิ่มเร็วกว่ารายได้

อัตรากำไร AWS อาจลดลงจากระดับสูง

      อัตรากำไร AWS ที่ 39.4% มีส่วนประกอบจากกำไรตีมูลค่าสัญญาพลังงาน และอาจผันผวนตามการลงทุน การเปิดกำลังการผลิตใหม่ และสัดส่วนรายได้จาก AI หากกำลังการผลิตใหม่ยังมีอัตราการใช้งานต่ำ มาร์จิ้นอาจลดลงชั่วคราว

กำไรสุทธิได้รับอิทธิพลจาก Anthropic

    กำไรสุทธิ 2Q26 ได้แรงหนุนจากกำไรก่อนภาษีจากการลงทุนใน Anthropic ถึง 53.4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นรายการที่อาจกลับทิศได้ตามการตีมูลค่า จึงไม่ควรใช้กำไรต่อหุ้น 5.75 ดอลลาร์เป็นฐานในการประเมินกำไรปกติ

การแข่งขันใน Cloud และ AI

    AWS ยังเผชิญการแข่งขันจาก Microsoft Azure, Google Cloud และผู้ให้บริการเฉพาะด้าน AI รวมถึงความเสี่ยงที่ลูกค้ารายใหญ่พัฒนาชิปหรือโครงสร้างพื้นฐานของตนเอง

    ในด้านชิป Amazon ต้องรักษาสมดุลระหว่างการผลักดัน Trainium กับการรองรับ Nvidia เนื่องจากลูกค้าจำนวนมากยังต้องการระบบนิเวศซอฟต์แวร์ของ Nvidia

ความเสี่ยงด้านเงินทุนและหนี้สิน

     หนี้สินระยะยาวเพิ่มขึ้นจาก 65.6 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 เป็น 128.9 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้น 2Q26 ฝ่ายบริหารยอมรับว่าอาจพิจารณาแหล่งเงินทุนหลายรูปแบบเพิ่มเติมเพื่อรองรับการขยาย AWS

ธุรกิจค้าปลีกยังมีแรงกดดันต้นทุน

     ต้นทุนเชื้อเพลิงและการขนส่งสูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางและข้อจำกัดด้านคนขับ แม้ Amazon สามารถชดเชยบางส่วนด้วยค่าธรรมเนียมเชื้อเพลิงและประสิทธิภาพจากระบบอัตโนมัติ

 

6. Read Across the Board

กลุ่ม/หุ้น	ผลกระทบ	เหตุผลสำคัญ
Amazon	บวก	AWS โต 37% YoY สูงกว่าคาด พร้อมมาร์จิ้น 39.4% สะท้อนว่า CapEx ด้าน AI เริ่มแปลงเป็นรายได้และกำไรได้จริง แม้กระแสเงินสดอิสระยังถูกกดดัน
Microsoft, Alphabet	บวกต่อภาพอุตสาหกรรม	ยืนยันว่าอุปสงค์ Cloud, AI inference และการย้ายระบบขึ้น Cloud ยังแข็งแกร่ง แต่การแข่งขันด้านราคา กำลังการผลิต และชิปเฉพาะทางจะเพิ่มขึ้น
Nvidia	บวกระยะใกล้ แต่มีความเสี่ยงระยะยาว	Amazon ยังยืนยันการใช้ชิป Nvidia ต่อเนื่อง และอุปสงค์ยังสูงกว่ากำลังการผลิต แต่ Trainium ที่โตมากกว่า 100% และอาจขายนอก AWS เพิ่มความเสี่ยงต่อส่วนแบ่งในอนาคต
Micron, SK Hynix, Samsung Electronics	บวก	การปรับเพิ่ม CapEx จากต้นทุนหน่วยความจำที่สูงขึ้นสะท้อนอุปสงค์และอำนาจการกำหนดราคาที่แข็งแกร่งในกลุ่มหน่วยความจำสำหรับศูนย์ข้อมูล
TSMC และกลุ่ม Advanced Packaging	บวก	การขยาย Trainium, Graviton และชิปเครือข่ายเฉพาะทางหนุนคำสั่งผลิตชิปขั้นสูงและบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงต่อเนื่อง
Broadcom, Marvell, Arista Networks	บวก	การลงทุนเซิร์ฟเวอร์และเครือข่ายจำนวนมากหนุนความต้องการชิปเชื่อมต่อ สวิตช์ และอุปกรณ์เครือข่ายความเร็วสูง
Coherent, Lumentum และกลุ่ม Optical	บวก	การเพิ่มกำลังศูนย์ข้อมูลถึงปี 2027–2028 หนุนความต้องการ Transceiver และอุปกรณ์ Optical สำหรับการเชื่อมต่อ AI Cluster
Vertiv, Eaton, GE Vernova	บวกชัดเจน	CapEx 220 พันล้านดอลลาร์และการสร้างศูนย์ข้อมูลต่อเนื่องหนุนความต้องการระบบไฟฟ้า ระบบระบายความร้อน หม้อแปลง และโครงสร้างพื้นฐานพลังงาน
กลุ่มผู้รับเหมาศูนย์ข้อมูลและระบบไฟฟ้า	บวก	Amazon ต้องลงทุนโครงสร้างพื้นฐานล่วงหน้าหลายปี ขณะที่กำลังการผลิตปี 2027 ส่วนใหญ่ถูกจองแล้ว ช่วยเพิ่มความชัดเจนของคำสั่งซื้อ
กลุ่มโฆษณาดิจิทัลและ Retail Media	บวก	รายได้โฆษณา Amazon โต 26% YoY สะท้อนว่างบโฆษณาที่เชื่อมกับธุรกรรมและข้อมูลผู้บริโภคยังแข็งแกร่ง
กลุ่ม E-commerce	บวกเล็กน้อย	ร้านค้าออนไลน์โต 15% YoY และการจัดส่งเร็วขึ้นช่วยเพิ่มความถี่การซื้อ แต่ 2Q26 ได้แรงหนุนจากการย้าย Prime Day จึงไม่ควรตีความว่าเป็นการเร่งตัวทั้งหมด
ผู้ให้บริการ Neocloud	ผสม	อุปสงค์ AI Compute สูงเป็นบวกต่อการใช้กำลังการผลิต แต่การแข่งขันจาก Hyperscaler ที่มีเงินทุน ชิปของตนเอง และสัญญาระยะยาวอาจกดดันมาร์จิ้น

 

โดยภาพรวม งบไตรมาสนี้เป็น บวกต่อ Amazon และห่วงโซ่ AI Infrastructure อย่างชัดเจน จุดเด่นคือ AWS เติบโตเร็วกว่าคาดพร้อมมาร์จิ้นสูง ส่วนข้อจำกัดหลักอยู่ที่ CapEx 220 พันล้านดอลลาร์ กระแสเงินสดอิสระติดลบ และกำไรสุทธิที่มีรายการพิเศษจาก Anthropic จำนวนมาก

มุมมอง InnovestX

• ระยะสั้น เรายังมองบวกหลังผลประกอบการ Amazon ออกมาโตดีและ AWS เติบโตและทำกำไรได้ดีกว่าที่ตลาดกังวล แสดงให้เห็นว่า CapEx ด้าน AI เริ่มแปลงเป็นรายได้และกำไรได้จริง ขณะที่ธุรกิจค้าปลีกและโฆษณายังช่วยกระจายแหล่งรายได้ได้ดี
• ขณะที่การลงทุนควรให้น้ำหนักกับ กำไรจากการดำเนินงานของ AWS, Backlog และแนวโน้มกระแสเงินสดอิสระ มากกว่ากำไรต่อหุ้นที่สูงจากการตีมูลค่า Anthropic ซึ่งภาพนี้ทำให้ในระยะถัดไป เราแนะติดตามจุดสำคัญใน 2–3 ไตรมาสข้างหน้าคือ AWS จะรักษาการเติบโตเหนือ 30% และมาร์จิ้นระดับสูงได้หรือไม่ รวมถึง CapEx ที่เพิ่มขึ้นจะเริ่มสร้างรายได้ทันจนกระแสเงินสดกลับมาเป็นบวกได้เร็วเพียงใด

 

 

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน