ภาพการแข่งขัน AI ล่าสุดเริ่มชัดว่าไม่ได้วัดกันเพียงว่าใครมีโมเดลเก่งที่สุด แต่รวมถึงการมีพลังประมวลผลเพียงพอ ต้นทุนที่แข่งขันได้ และช่องทางเข้าถึงลูกค้าองค์กรด้วย ฝั่งสหรัฐฯ Anthropic เร่งล็อกกำลังประมวลผลระยะยาว ขณะที่จีนเห็นพัฒนาการเร็วทั้ง Z.AI, MiniMax และ Moonshot โดยเฉพาะโมเดลแบบเปิดที่มีต้นทุนต่ำและเริ่มได้รับการยอมรับนอกประเทศมากขึ้น อย่างไรก็ตาม การแข่งขันที่รุนแรงยังแลกมากับค่าใช้จ่ายวิจัยและโครงสร้างพื้นฐานที่สูง ทำให้ความสามารถในการสร้างรายได้และควบคุมต้นทุนเป็นปัจจัยสำคัญขึ้นเรื่อยๆ เรามองว่าผู้ได้ประโยชน์ที่ชัดเจนยังอยู่ใน ชิป AI, Cloud, Data Center และโครงสร้างพื้นฐานพลังงาน
1. Anthropic ล็อกกำลังประมวลผล $45bn รองรับการเติบโตของ Claude
• Anthropic ตกลงใช้จ่ายราว $45bn ในช่วง 6 ปี เพื่อเช่ากำลังประมวลผลจาก Nscale ที่ศูนย์ข้อมูล Monarch ในรัฐ West Virginia คิดเป็นกำลังไฟประมาณ 460 MW และจะใช้ชิปรุ่น Nvidia Vera Rubin ซึ่งคาดว่าจะเริ่มให้บริการช่วงปลายปี 2027
• โครงการ Monarch ทั้งหมดมีแผนพัฒนากำลังไฟถึง 1.35 GW โดยดีล Anthropic ครอบคลุมอาคารแรกจากทั้งหมด 3 อาคาร สะท้อนว่าความต้องการพลังประมวลผลของบริษัท AI ชั้นนำยังอยู่ในระดับสูงมาก
• Anthropic มีปัญหากำลังประมวลผลตึงตัวจากความต้องการใช้ Claude ที่เพิ่มขึ้น และได้ทำข้อตกลงด้านโครงสร้างพื้นฐานหลายแห่งทั้ง AMD, SpaceX, Google และ Broadcom เพื่อเพิ่มความมั่นคงด้านกำลังประมวลผล
• ประเด็นนี้ตอกย้ำว่า ข้อจำกัดของอุตสาหกรรม AI กำลังย้ายจากตัวโมเดลไปสู่ Data Center ชิป และพลังงาน และเป็นบวกต่อผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่สามารถส่งมอบกำลังประมวลผลได้จริง
2. MiniMax รายได้โตเกือบ 4 เท่า แต่ต้นทุนการแข่งขันยังสูง
• MiniMax รายงานรายได้ 1H26 ที่ $116.6mn เพิ่มขึ้น 283% YoY จาก $30.4mn ขณะที่ตลาดคาดว่ารายได้ทั้งปีอาจเติบโตประมาณ 360% สะท้อนการนำ AI ไปสร้างรายได้เริ่มเร่งตัวอย่างชัดเจน
• รายได้จากบริการสำหรับองค์กรและแพลตฟอร์ม AI เพิ่มเป็น $73.9mn จาก $9.2mn ขณะที่รายได้จากผลิตภัณฑ์ AI เพิ่มเป็น $42.6mn จาก $21.2mn และอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเป็น 17.9% จาก 12.1%
• อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายวิจัยเพิ่มขึ้นมากกว่า 2 เท่าเป็นเกือบ $300mn ทำให้ขาดทุนจากการดำเนินงานยังเพิ่มขึ้น โดยสะท้อนว่าการแข่งขันด้านคุณภาพโมเดลและต้นทุนการให้บริการยังต้องใช้เงินลงทุนสูง
• จุดเด่นของ MiniMax อาจอยู่ที่ AI ที่รองรับหลายรูปแบบและการใช้งานสำหรับผู้บริโภค เช่น H3 สำหรับสร้างวิดีโอ รวมถึง MiniMax Agent และเครื่องมือทำงานต่างๆ มากกว่าการแข่งขันด้านโมเดลภาษาเพียงอย่างเดียว
3. Z.AI ส่ง Ox Alpha ขึ้นอันดับ 1 สะท้อนจีนไล่ตามด้านคุณภาพเร็ว
• Z.AI หรือ Zhipu เปิดเผยว่าเป็นผู้พัฒนา Ox Alpha ซึ่งขึ้นอันดับ 1 ด้านการใช้งานบน OpenRouter และมีปริมาณใช้งานมากกว่า DeepSeek มากกว่า 2 เท่าในช่วงเปิดตัว
• Ox Alpha ถูกออกแบบสำหรับงาน เขียนโปรแกรม การให้ AI ทำงานหลายขั้นตอน และรองรับข้อความ ภาพ และวิดีโอ โดย Z.AI เตรียมเปิดเผยน้ำหนักของโมเดลให้ผู้พัฒนาสามารถนำไปต่อยอดได้
• จุดสำคัญคือโมเดลจีนรุ่นใหม่สามารถทำผลงานใกล้เคียงหรือเหนือคู่แข่งในบางการทดสอบ ขณะที่มีต้นทุนต่ำกว่าอย่างมาก ทำให้ช่องว่างด้าน AI ระหว่างจีนกับสหรัฐฯ แคบลงต่อเนื่อง
• การเปิดโมเดลให้ใช้งานและพัฒนาต่อได้ยังช่วยเร่งจำนวนผู้ใช้และระบบนิเวศ ซึ่งอาจเป็นยุทธศาสตร์สำคัญของบริษัทจีนในการแข่งขันกับผู้เล่นสหรัฐฯ ที่ยังใช้โมเดลปิดเป็นหลัก
4. Moonshot พยายามพา Kimi K3 เข้าสู่ Cloud สหรัฐฯ
• Moonshot AI กำลังเจรจากับ Microsoft, Amazon และ Google เพื่อให้ Kimi K3 สามารถให้บริการผ่าน Azure, AWS และ Google Cloud พร้อมขอส่วนแบ่งรายได้สูงสุดประมาณ 30% จากบริการที่เกี่ยวข้องกับ K3
• หากเกิดขึ้นจริง จะเป็นหนึ่งในข้อตกลงสำคัญครั้งแรกที่โมเดล AI จากจีนเข้าไปสร้างรายได้ผ่านผู้ให้บริการ Cloud รายใหญ่ของสหรัฐฯ และสะท้อนว่าโมเดลจีนกำลังได้รับการยอมรับมากขึ้นในตลาดต่างประเทศ
• Kimi K3 ทำผลงานได้ดีในการทดสอบจากบุคคลที่สาม โดยมีความสามารถใกล้เคียงโมเดลชั้นนำของสหรัฐฯ ในงานซับซ้อนหลายขั้นตอน ขณะที่โมเดลมีขนาดถึง 2.8 ล้านล้านพารามิเตอร์ ทำให้ลูกค้าส่วนใหญ่ยังต้องพึ่ง Cloud ในการใช้งาน
• อย่างไรก็ตาม การเจรจายังอยู่ในระยะต้น และยังมีประเด็นเรื่องการแบ่งรายได้ การเข้าถึงข้อมูล และการตรวจสอบปริมาณการใช้งาน รวมถึงความเสี่ยงด้านกฎระเบียบระหว่างสหรัฐฯ–จีน
ตารางสรุป AI Update: โมเดล–เงินทุน–โครงสร้างพื้นฐาน
|
บริษัท / ประเด็น |
พัฒนาการสำคัญ |
ตัวเลขสำคัญ |
จุดเด่น / ความเสี่ยง |
มุมมองต่อการลงทุน |
|
Anthropic |
ทำสัญญาเช่ากำลังประมวลผลจาก Nscale เพื่อรองรับ Claude และการขยาย AI |
$45bn / 6 ปี, 460 MW |
ใช้ Nvidia Vera Rubin และช่วยลดความเสี่ยงกำลังประมวลผลไม่เพียงพอ |
บวกต่อ AI Infrastructure มากกว่าตัวผู้พัฒนาโมเดลเอง |
|
Nscale |
ได้ Anthropic เป็นลูกค้าหลักของอาคารแรกในโครงการ Monarch |
โครงการรวม 1.35 GW |
ยืนยันความต้องการเช่าศูนย์ข้อมูล AI ขนาดใหญ่ยังแข็งแรง |
บวกต่อกลุ่ม Neocloud / Data Center |
|
Nvidia (NVDA) |
ชิป Vera Rubin จะถูกใช้ในโครงการ Anthropic–Nscale |
460 MW ของกำลังประมวลผล |
ได้ประโยชน์โดยตรงจากการขยายกำลังประมวลผล AI |
บวกโดยตรง ต่อความต้องการ GPU รุ่นใหม่ |
|
MiniMax |
รายได้โตเร็วจากแพลตฟอร์ม AI และผลิตภัณฑ์สำหรับผู้บริโภค |
รายได้ 1H26 $116.6mn, +283% YoY |
รายได้เร่งตัว แต่ต้นทุนวิจัยสูงและขาดทุนยังมาก |
บวกต่อการใช้งาน AI จีน แต่ต้องระวัง การเผาเงินสดและการแข่งขันด้านราคา |
|
MiniMax – กำไร |
ลงทุนหนักเพื่อพัฒนาโมเดลและรองรับการใช้งาน |
R&D เกือบ $300mn |
ต้นทุนประมวลผลและวิจัยเพิ่มเร็วกว่ารายได้ |
สะท้อนว่าผู้พัฒนาโมเดลขนาดเล็กยังมีความเสี่ยงด้านกำไรสูง |
|
Z.AI / Zhipu |
เปิดตัว Ox Alpha และเตรียมเปิดน้ำหนักโมเดล |
การใช้งานบน OpenRouter มากกว่า DeepSeek >2 เท่า |
เด่นด้านเขียนโปรแกรม งานหลายขั้นตอน และรองรับข้อความ–ภาพ–วิดีโอ |
บวกต่อธีม Open-weight AI จีน และการขยายระบบนิเวศ |
|
Moonshot AI |
เจรจานำ Kimi K3 ขึ้น Azure, AWS และ Google Cloud |
ขอส่วนแบ่งรายได้สูงสุด 30% |
หากสำเร็จจะช่วยขยายโมเดลจีนสู่ลูกค้าองค์กรทั่วโลก |
บวกต่อการสร้างรายได้ของ AI จีน แต่มีความเสี่ยงด้านกฎระเบียบสหรัฐฯ–จีน |
|
Microsoft (MSFT) |
อยู่ระหว่างเจรจาให้บริการ Kimi K3 ผ่าน Azure |
— |
ได้ปริมาณการใช้งานเพิ่มหากโมเดลจีนได้รับความนิยม |
บวกเล็กน้อยต่อ Cloud usage |
|
Amazon (AMZN) |
AWS อยู่ในการเจรจาเดียวกับ Moonshot |
— |
Cloud เป็นช่องทางหลักสำหรับโมเดลขนาดใหญ่ที่ลูกค้ารันเองได้ยาก |
บวกต่อปริมาณการใช้ AWS หากดีลเกิดขึ้น |
|
Alphabet (GOOGL) |
Google Cloud อยู่ระหว่างเจรจารองรับ Kimi K3 |
— |
เพิ่มความหลากหลายของโมเดลบน Cloud |
บวกต่อปริมาณการใช้ Google Cloud หากดีลสำเร็จ |
หุ้นที่เกี่ยวข้องกับธีมนี้
|
กลุ่ม |
หุ้นที่เกี่ยวข้อง |
เหตุผล |
|
ชิป AI |
Nvidia (NVDA) |
ดีล Anthropic–Nscale จะใช้ชิป Vera Rubin โดยตรง สะท้อนความต้องการ GPU รุ่นใหม่ต่อเนื่อง |
|
AMD (AMD) |
Anthropic มีข้อตกลงเพิ่มกำลังประมวลผลกับ AMD อยู่แล้ว สะท้อนการกระจายแหล่งชิป AI นอกเหนือจาก Nvidia |
|
|
Broadcom (AVGO) |
เป็นอีกพันธมิตรโครงสร้างพื้นฐานของ Anthropic และได้ประโยชน์จากการเติบโตของระบบ AI/Custom Silicon |
|
|
AI Data Center / Neocloud |
CoreWeave (CRWV) |
Bloomberg Intelligence ระบุว่าดีล Nscale เป็น read-through เชิงบวกต่อ CoreWeave, Nebius และ Nscale เพราะยืนยันความต้องการเช่ากำลังประมวลผลขนาดใหญ่ |
|
Nebius (NBIS) |
ได้ประโยชน์ในลักษณะเดียวกับ CoreWeave จากความต้องการ AI compute ที่สูงและลูกค้าต้องการผู้ให้บริการที่มีกำลังไฟพร้อม |
|
|
Cloud |
Microsoft (MSFT) |
Moonshot กำลังเจรจานำ Kimi K3 ขึ้น Azure ทำให้ Cloud กลายเป็นช่องทางหลักในการกระจายโมเดล AI สู่ลูกค้าองค์กร |
|
Amazon (AMZN) |
AWS อยู่ในการเจรจาเดียวกัน และมีโอกาสได้ปริมาณการใช้งานเพิ่มหากโมเดลจีนได้รับความนิยม |
|
|
Alphabet (GOOGL) |
Google Cloud เป็นอีกแพลตฟอร์มที่ Moonshot ต้องการนำ Kimi K3 ไปให้บริการ |
|
|
โครงสร้างพื้นฐาน Data Center |
Aker (AKER NO) |
ถือหุ้นใน Nscale ซึ่งได้รับสัญญา AI compute ราว $45bn จาก Anthropic จึงเป็นหุ้นจดทะเบียนที่เชื่อมโยงกับดีลนี้โดยตรง |
มุมมองของ InnovestX
- เรามองภาพรวม เป็นบวกต่อธีม AI แต่การแข่งขันกำลังเปลี่ยนจาก “ใครมีโมเดลดีที่สุด” ไปสู่ “ใครมีทั้งโมเดล ต้นทุน และโครงสร้างพื้นฐานที่พร้อมกว่า” ฝั่ง Anthropic สะท้อนความต้องการชิป Data Center และพลังงานที่ยังเพิ่มขึ้นอย่างมาก ขณะที่ฝั่งจีน Z.AI, MiniMax และ Moonshot แสดงให้เห็นว่าคุณภาพโมเดลและความสามารถในการสร้างรายได้กำลังพัฒนาเร็ว โดยเฉพาะโมเดลแบบเปิดที่ช่วยเร่งการใช้งานทั่วโลก
- อย่างไรก็ตาม ผู้พัฒนาโมเดลขนาดเล็กยังเผชิญความเสี่ยงจากค่าใช้จ่ายวิจัยและกำลังประมวลผลสูง จึงมองว่าผู้ได้ประโยชน์ที่ชัดเจนกว่ายังอยู่ใน ชิป AI, Cloud, Data Center อย่าง NVDA, CRWV/NBIS, MSFT/AMZN/GOOGL, AMD/AVGO และโครงสร้างพื้นฐานพลังงาน อย่าง VRT, ETN, GEV, PWR
ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว
INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน
