พาณิชย์ – SSS มิ.ย. อ่อนแอ ปรับคาดการณ์กำไร 2Q69 เป็นทรงตัว YoY

SSS กลุ่มพาณิชย์อ่อนตัวลงในเดือนมิ.ย. โดยได้รับผลกระทบทั้งจากกลุ่มสินค้าไม่จำเป็นและกลุ่มสินค้าจำเป็น SSS กลุ่มพาณิชย์ลดลง 2.1% YoY ในเดือน มิ.ย. อ่อนแอลงจาก -0.8% YoY ในเดือน พ.ค. โดยได้รับผลกระทบทั้งจากกลุ่มสินค้าไม่จำเป็นและกลุ่มสินค้าจำเป็น โดย SSS กลุ่มสินค้าไม่จำเป็นลดลง 3% YoY (จาก -0.9% YoY ในเดือน พ.ค.) เนื่องจากราคาเหล็กที่ปรับตัวลดลงทำให้ราคาเหล็กเส้นปรับลงมาใกล้ระดับก่อนสงครามในช่วงเดือนม.ค.–ก.พ. ในขณะที่ราคาเหล็กโครงสร้างที่เป็นเหล็กรูปพรรณยังคงอยู่ในระดับที่สูงกว่าก่อนสงครามเล็กน้อย ลูกค้าจึงเลือกรอดูสถานการณ์ท่ามกลางราคาที่ปรับตัวลง ส่งผลให้ปริมาณการขายอ่อนตัวลง ในขณะที่ SSS กลุ่มสินค้าจำเป็นปรับตัวลดลง 0.5% YoY (พลิกจาก +0.4% YoY ในเดือน พ.ค.) เพราะได้รับแรงกดดันจากโครงการ ไทยช่วยไทยพลัส ในช่วงครึ่งแรกของเดือน มิ.ย. ซึ่งผู้ประกอบการค้าปลีกสมัยใหม่ไม่ได้รับสิทธิเข้าร่วมโครงการ แม้ยอดขายจะค่อยๆ ฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังของเดือนก็ตาม

 

ในกลุ่มสินค้าจำเป็น SSS ของ CPALL ชะลอตัวลงมาอยู่ในระดับทรงตัว YoY ในขณะที่ SSS ของ BJC และ CPAXT (ธุรกิจ B2C) มีการหดตัวมากขึ้นที่ -2% YoY และ -5% YoY ตามลำดับ เพราะได้รับผลกระทบชั่วคราวจากโครงการ ไทยช่วยไทยพลัส ในช่วงครึ่งแรกของเดือนมิ.ย. แม้ยอดขายจะปรับตัวดีขึ้นในช่วงปลายเดือนก็ตาม อย่างไรก็ตาม CPAXT (ธุรกิจ B2B) เป็นข้อยกเว้น โดย SSS ปรับตัวดีขึ้นเป็น +0.4% YoY จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้นจากกลุ่มผู้ค้าปลีกอาหาร สำหรับกลุ่มสินค้าไม่จำเป็น ราคาเหล็กที่ลดลงทำให้ลูกค้าชะลอการซื้อ ส่งผลให้ SSS ของ GLOBAL (-5% YoY), HomePro (-3% YoY) และ MegaHome (-1% YoY) อ่อนตัวลง ในขณะที่ DOHOME ปรับตัวได้ดีกว่ากลุ่มโดยมีการเติบโตที่ +2% YoY ซึ่งได้รับแรงหนุนจากยอดขายโครงการภาครัฐที่แข็งแกร่งขึ้น ด้าน SSS ของ CRC ปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยที่ 0.2% YoY นำโดยยอดขายกลุ่มฟู้ดที่แข็งแกร่ง (+4% YoY) ในขณะที่กลุ่มแฟชั่น (-3% YoY) และกลุ่มฮาร์ดไลน์ (-1% YoY) ได้รับผลกระทบจากฐานสูงจากนักท่องเที่ยวตะวันออกกลางและความต้องการวัสดุก่อสร้างที่ชะลอตัวลง

 

คาด SSS ใน 2Q69 ปรับตัวดีขึ้นจาก 1Q69 แม้โมเมนตัมอ่อนตัวลงในช่วงปลายไตรมาส เราคาดว่า SSS ของกลุ่มพาณิชย์จะลดลง 0.9% YoY ใน 2Q69 ปรับตัวดีขึ้นอย่างเห็นได้ชัดจาก -2.8% YoY ใน 1Q69 โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลักจากการฟื้นตัวของกลุ่มค้าปลีกสินค้าไม่จำเป็น ซึ่ง SSS ปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ -0.7% YoY จาก -6.6% YoY ใน 1Q69 ในขณะที่กลุ่มสินค้าจำเป็นปรับตัวลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ -0.2% YoY จาก +0.2% YoY ใน 1Q69 การปรับตัวดีขึ้นได้รับแรงหนุนจากยอดขายที่แข็งแกร่งในเดือนเม.ย. จากราคาวัสดุก่อสร้างที่สูงขึ้น ความต้องการในการสต็อกสินค้า และสภาพอากาศที่เอื้ออำนวย แม้ว่าโมเมนตัมจะค่อยๆ ชะลอตัวลงในเดือนพ.ค. และมิ.ย. เนื่องจากราคาเหล็กอ่อนตัวลงและโครงการ ไทยช่วยไทยพลัส ส่งผลกระทบชั่วคราวต่อยอดขายสินค้าจำเป็นในช่วงต้นเดือน มิ.ย.

 

สำหรับ SSS รายบริษัท CPALL ยังคงเป็นผู้เล่นกลุ่มสินค้าจำเป็นที่แข็งแกร่งที่สุด (+1% YoY) ในขณะที่ DOHOME (+2.5% YoY) และ CRC (+1.4% YoY) เป็นผู้นำการเติบโตของ SSS สำหรับกลุ่มค้าปลีก ทั้งนี้ SSS ของ HMPRO (-0.8% YoY) และ GLOBAL (-2.3% YoY) ปรับตัวดีขึ้นจาก 1Q69 แม้อุปสงค์ในเดือน มิ.ย. จะยังคงได้รับแรงกดดันจากราคาเหล็กที่ปรับตัวลดลงและการชะลอการซื้อสินค้า ในทางกลับกัน BJC (-2% YoY) และ CPAXT (B2C, -3.5% YoY) มี SSS ที่อ่อนแอกว่ากลุ่ม สะท้อนถึงการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ชะลอตัวลงและแรงกดดันชั่วคราวจากโครงการ ไทยช่วยไทยพลัส

 

คาดกำไร 2Q69 ของกลุ่มพาณิชย์จะอยู่ในระดับทรงตัว YoY อ่อนแอกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ว่าจะเติบโตเล็กน้อย YoY โดยมีสาเหตุหลักมาจาก SSS เดือนมิ.ย. ที่อ่อนแอกว่าคาดทั้งกลุ่มสินค้าจำเป็นและสินค้าไม่จำเป็น ซึ่งกดดันโมเมนตัมในช่วงปลายไตรมาส แม้ว่าจะมีต้นทุนโลจิสติกส์ที่เพิ่มขึ้นจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น แต่ผู้ประกอบการส่วนใหญ่ยังคงมีอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวเพิ่มขึ้นจากสัดส่วนสินค้าที่ดีขึ้นและการปรับขึ้นราคาสินค้าแบบเฉพาะเจาะจง (ยกเว้น BJC และ CPAXT)

 

ในรายบริษัท HMPRO และ GLOBAL น่าจะยังรายงานกำไรเติบโต YoY ได้จากการขยายสาขาและมาร์จิ้นที่ กว้างขึ้น ในขณะที่คาดว่า CPALL จะรายงานกำไรเติบโตเล็กน้อยจาก SSS ธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) ที่แข็งแกร่งและมาร์จิ้นสินค้าที่ดีขึ้น ในทางกลับกัน BJC และ CPAXT จะเผชิญกับแรงกดดันด้านกำไร และ CRC มีแนวโน้มที่จะเห็นกำไรลดลง YoY เนื่องจากการไม่มีส่วนแบ่งกำไรจาก Rinascente เข้ามาช่วย

 

หุ้นเด่น: GLOBAL HMPRO CPALL GLOBAL และ HMPRO เป็นหุ้นที่เราคาดว่ากำไร 2Q69 จะเติบโตดีที่สุดในกลุ่มพาณิชย์ (เพิ่มขึ้น YoY) โดยได้รับแรงหนุนจากการขยายตัวของมาร์จิ้นและการเปิดสาขาใหม่ ความต้องการเหล็กมีแนวโน้มกลับสู่ภาวะปกติใน 3Q69 เมื่อราคากลับสู่ระดับปกติและมีการระบายสต็อกหลังจากที่มีการชะลอการซื้อ 1–2 เดือน  ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้ยอดขายฟื้นตัว ในขณะที่คาดว่าจะเห็นกำไร 2Q69 ของ CPALL เติบโตเล็กน้อย YoY โดยได้รับแรงหนุนจาก SSS และมาร์จิ้นธุรกิจ CVS ที่ขยายตัว

 

ความเสี่ยงสำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงนโยบายของรัฐบาลและกำลังซื้อ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญคือการจัดการพลังงานและของเสีย, ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และการจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์, แนวปฏิบัติด้านแรงงาน และความเป็นส่วนตัวของข้อมูล (S)

 

Weak June SSS resets 2Q26F earnings to flat YoY

 

Sector SSS weakened to -2.1% YoY in June (from -0.8% YoY in May), pressured by softer staples demand in early June following the Thai Help Thai Plus program and slower discretionary spending amid declining steel prices. We now expect 2Q26F commerce sector earnings to be flat YoY (vs prior slight growth YoY), as weaker sales momentum toward quarter-end offsets the benefit of gross margin expansion. Despite higher oil prices lifting transportation and logistics costs, most operators still delivered margin improvement, supported by better product mix and selective price adjustments. GLOBAL, HMPRO and CPALL are our picks for YoY earnings growth in 2Q26F.

 

Sector SSS softened in June, affected by both discretionary and staples. Sector SSS declined 2.1% YoY in June, weakening from -0.8% YoY in May, dragged by both discretionary and staples. Discretionary SSS fell 3% YoY (from -0.9% YoY in May) as continued steel price declines brought rebar prices to near pre-war levels seen in Jan–Feb, while structural steel remained slightly elevated. This kept customers in a wait-and-see mode amid falling prices, leading to softer sales volumes. Staples SSS slipped 0.5% YoY (reversing from +0.4% YoY in May), pressured by Thai Help Thai Plus in the first half of June, as modern trade operators were excluded from the program, though sales gradually recovered in the second half of the month.

 

Within staples, CPALL’s SSS slowed to flat YoY, while BJC and CPAXT B2C saw deeper contractions at -2% YoY and -5% YoY, respectively, due to the temporary impact of Thai Help Thai Plus in the first half of the month, although sales improved toward month-end. CPAXT B2B was the exception, with SSS improving to +0.4% YoY on stronger demand from food retailers. Within discretionary retail, falling steel prices continued to delay purchasing decisions, resulting in weaker SSS at GLOBAL (-5% YoY), HomePro (-3% YoY) and MegaHome (-1% YoY), while DOHOME outperformed with +2% YoY growth, supported by stronger government project sales. CRC’s SSS rose slightly by 0.2% YoY, led by resilient food sales (+4% YoY), while fashion (-3% YoY) and hardline (-1% YoY) were hit by a high base on Middle East tourists and weaker demand for construction materials.

 

2Q26F SSS improved from 1Q26, though momentum softened toward quarter-end. Sector SSS is expected to decline 0.9% YoY in 2Q26F, a marked improvement from -2.8% YoY in 1Q26, driven primarily by a recovery in discretionary retail, where SSS improved to -0.7% YoY from -6.6% YoY in 1Q26, while staples slipped slightly to -0.2% YoY from +0.2% YoY in 1Q26. The improvement was supported by stronger sales in April from higher construction material prices, stockpiling demand and favorable weather conditions, although momentum gradually eased in May and June as steel prices softened and Thai Help Thai Plus temporarily weighed on staples sales in early June.

 

For SSS by company, CPALL remained the strongest staples player (+1% YoY). DOHOME (+2.5% YoY) and CRC (+1.4% YoY) led sector SSS growth. HMPRO (-0.8% YoY) and GLOBAL (-2.3% YoY) improved from 1Q26, though June demand was still pressured by falling steel prices and delayed purchases. In contrast, BJC (-2% YoY) and CPAXT (B2C, -3.5% YoY) lagged, reflecting softer consumer spending and temporary pressure from the Thai Help Thai Plus program.

 

2Q26F commerce sector earnings are now expected to be flat YoY, softer than our earlier expectation of slight growth YoY, mainly due to softer-than-expected June SSS across staples and discretionary, which weighed on momentum toward quarter-end. Despite higher oil-driven logistics costs, most operators still delivered gross margin expansion from mix improvement and selective price hikes (except BJC and CPAXT).

By company, HMPRO and GLOBAL should still post YoY growth on store expansion and wider margins, while CPALL is expected to deliver slight growth from resilient CVS SSS and better product margins. In contrast, BJC and CPAXT face earnings pressure, and CRC is likely to see a YoY decline due to the absence of Rinascente contribution.

 

Top picks: GLOBAL, HMPRO, CPALL. GLOBAL and HMPRO are the sector’s leading 2Q26F earnings growers (up YoY), driven by margin expansion and store rollout. Steel demand tends to normalize in 3Q26F as prices return to normal and inventory unwinds after 1–2 months of delayed purchases, supporting sales recovery. CPALL 2Q26F earnings should see slight YoY growth, backed by resilient CVS SSS and margins.

 

Key risks are changes in government policies and purchasing power. Key ESG risks are energy & waste management, sustainable products (E) and product quality management, labor practices and data privacy (S).

 

Download EN version click >> COMMERCE260708_E.pdf