Stock Note - SNNP บมจ. ศรีนานาพร มาร์เก็ตติ้ง

ก่อนไปคิดอะไร

• คาดว่าทิศทางผลประกอบการของ 4Q68 จะฟื้นตัวได้ QoQ จากยอดขายในประเทศที่ตามปัจจัยฤดูกาลและหนุนด้วยมาตรการรัฐ “คนละครึ่งพลัส” อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์น้ำท่วมในหลายพื้นที่ โดยเฉพาะในภาคใต้เรากังวลว่าจะทำให้ยอดขายต่ำกว่าที่คาดไว้ ขณะที่ยอดขายต่างประเทศคาดว่าจะดีขึ้นโดยเฉพาะในประเทศเวียดนาม

หลังไปได้อะไร

• แนวโน้ม 4Q68 ฟื้นตัว QoQ คาดการบริโภคใน 4Q68 จะฟื้นตัวจากการกระตุ้นการบริโภคด้วยโครงการคนละครึ่งพลัส อย่างไรก็ตามผลกระทบจากน้ำท่วมภาคใต้คาดจะกดดันยอดขายรวมลดลงประมาณ 30 ล้านบาทต่อเดือน ขณะที่ยอดขายในต่างประเทศโดยเฉพาะในประเทศเวียดนาม คาดจะเติบโตได้โดดเด่นทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ประมาณ 200-220 ล้านบาทจากการบริหารจัดการการกระจายสินค้าได้ดีขึ้นด้วย local partner เรามองรายได้ของ 4Q68 ที่ 1,577 ล้านบาท (-5% YoY แต่ +11% QoQ) และคาดกำไรสุทธิที่ 155 ล้านบาท (-8% YoY แต่ +19% QoQ)
• คงประมาณการปี 2568 โดย downside อาจเกิดจากผลกระทบน้ำท่วม และปรับลดประมาณการปี 2569 เราคงประมาณการปี 2568 เนื่องจากประมาณการปัจจุบันเราต่ำกว่าที่ SNNP ตั้งเป้าไว้ ดังนั้นหากรวมสมุมติฐานของ SNNP ที่คาดว่าผลกระทบของน้ำท่วมในเดือน พ.ย. จะกดดันให้รายได้โดยรวมไม่เติบโตจากเดิมที่ตั้งไว้เติบโตในเลขหลักเดียวระดับต่ำ เราคาดรายได้ปี 2568 ที่ 5,777 ล้านบาท (-3%) ด้วยสัดส่วนรายได้ในประเทศที่ 76% และยอดขายรวมทรงตัว และ 24% จากยอดขายรวมต่างประเทศที่ยอดขายลดลง 15% และคาดกำไรสุทธิที่ 585 ล้านบาท (-10%) และในปี 2569 SNNP จะเน้นที่ core brand ของแต่ละกลุ่มสินค้า และออกสินค้าในแต่ละช่วงเวลาเพื่อย้ำ brand โดย SNNP ตั้งเป้ารายได้เติบโตต่อเนื่องในเลขหลักเดียวในระดับสูงโดยมองการบริโภคยังฟื้นตัวช้า ซึ่งประมาณการของเรายังคงใกล้เคียง โดยเรามองรายได้ที่ 5,979 ล้านบาท (+3%) อย่างไรก็ตามเราปรับเพิ่มสมมุติฐาน SG&A ขึ้น และทำให้กำไรสุทธิเท่ากับ 610 ล้านบาทเติบโตเพียง 4% จากเดิมที่ 7%
• การปรับจำนวนหุ้น จากการซื้อหุ้นคืนไปจำนวน 60 ล้านหุ้น ทำให้จำนวนหุ้นปัจจุบันหลังซื้อหุ้นคืนอยู่ที่ 900 ล้านหุ้น อย่างไรก็ตามเราไม่คาดว่า DPS จะเพิ่มขึ้นและเราปรับลดประมาณการ payout ratio จาก 88% (เท่ากับปี 2567) ลงเป็น 75% จากภาระหนี้ระยะสั้นที่สูงขึ้นซึ่งเป็นระดับใกล้เคียงเฉลี่ยย้อนหลังและสูงกว่าขั้นต่ำที่ 60%
• ความเสี่ยง : การบริหารต้นทุนและความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ การบริหารโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงินและเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการบริโภคที่ฟื้นตัวช้า
• SNNP อยู่ใน SET ESG Ratings ปี 2567 ที่ระดับ A ratings โดย ด้านสิ่งแวดล้อมบริษัทมุ่งเน้นด้านการลดก๊าซเรือนกระจก เน้นใช้บรจุภัณฑ์ที่นำกลับมาใช้ใหม่หรือย่อยสลายได้ตามธรรมชาติ ด้านสังคมเน้นเรื่องสิทธิมนุษยชนและสุขภาพของผู้บริโภค