SCCC - 3Q68: กำไรตามคาด; ASP ที่สูงขึ้นจะช่วยหนุนกำไร 4Q68

กำไรสุทธิ 3Q68 เป็นไปตามตลาดคาด SCCC รายงานกำไรสุทธิ 3Q68 ที่ 906 ลบ. เป็นไปตามตลาดคาด หากตัดขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนออกไป กำไรปกติอยู่ที่ 949 ลบ.เพิ่มขึ้น 15.8% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากธุรกิจซีเมนต์ที่มี EBITDA เพิ่มขึ้น 13.7% YoY จากการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ และต้นทุนถ่านหินที่ลดลง ขณะที่ยอดขายปรับขึ้นเล็กน้อย 1.5% YoY โดยได้แรงหนุนจากจากเวียดนาม (+14% YoY) ที่รัฐบาลฯ มีการเร่งดำเนินโครงการโครงสร้างพื้นฐานภาครัฐ แต่ถูกลดทอนไปบางส่วนโดยการแข่งขันด้านราคาในเวียดนาม EBITDA ของ LANNA อยู่ที่ 549 ลบ. ใน 3Q68 ลดลง 35.3% QoQ จากราคาถ่านหินที่ลดลง เมื่อเทียบ QoQ กำไรปกติลดลง 3.9% จากปัจจัยฤดูกาล

 

กำไร 4Q68 จะปรับตัวดีขึ้น YoY อย่างต่อเนื่อง กำไรปกติ 9M68 คิดเป็น 77% ของประมาณกำไรปกติทั้งปีของเรา เราคาดว่ากำไร 4Q68 จะชะลอตัวลง QoQ เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่นที่สุดของปี แต่ยังคาดว่ากำไรจะยังปรับเพิ่มขึ้นได้ YoY จากราคาขายซีเมนต์ที่ทยอยปรับขึ้นสำหรับ bulk cement ที่มีสัญญา fixed ราคาซีเมนต์ไว้ประมาณ 6-12 เดือน ทยอยทำสัญญาใหม่ที่ราคาสูงขึ้น และโครงการลดต้นทุน

 

ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารคาดว่าตลาดซีเมนต์ในประเทศไทยจะค่อนข้างทรงตัวในระยะ 2-3 ไตรมาสข้างหน้า โดยการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานภาครัฐที่เพิ่มขึ้นจะช่วยชดเชยความต้องการที่อ่อนแอจากภาคเอกชนและภาคที่อยู่อาศัย เราคาดว่าความต้องการซีเมนต์จะยังไม่ฟื้นตัวจนกว่าสถานการณ์การเมืองจะชัดเจน แต่ในขณะเดียวกัน ราคาซีเมนต์ที่ปรับขึ้นจะช่วยสนับสนุนผลการดำเนินงาน เนื่องจากจะมีการทยอยทำสัญญาใหม่ในราคาที่สูงขึ้น เวียดนามยังคงเป็นตลาดที่เติบโตเร็วที่สุดในอาเซียน โดยได้รับแรงหนุนจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง ซึ่งสะท้อนให้เห็นจาก GDP ที่เติบโตสูงถึง 7.8% ในช่วง 9M68 และคาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องในอีก 2-3 ปีข้างหน้า ซึ่งจะผลักดันให้ความต้องการซีเมนต์เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม การแข่งขันด้านราคายังคงกดดันมาร์จิ้น ศรีลังกายังอยู่ในทิศทางทยอยฟื้นตัว ขณะที่กัมพูชาเห็นการฟื้นตัวของรายได้ และ EBITDA margin จากที่นำเข้าจากประเทศไทยไม่ได้หลังมีการปิดด่านชายแดนไทย-กัมพูชา ทำให้ต้องใช้ซีเมนต์จากผู้ผลิตในประเทศกัมพูชามากขึ้น โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ กำลังการผลิต 84MW ซึ่งเป็นโครงการร่วมทุนระหว่าง SCCC (75%) กับ BGRIM (25%) คาดว่าจะ COD ได้ในช่วงปลายปีนี้ โดยคาดว่าโครงการนี้จะทำให้ SCCC ประหยัดต้นทุนได้ประมาณ 270 ลบ./ปี

 

Valuation และคำแนะนำ เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ SCCC เราคาดว่ากำไรปกติจะได้รับการสนับสนุนจากราคาซีเมนต์ที่สูงขึ้นจากการทยอยทำสัญญาใหม่ หุ้น SCCC ซื้อขายที่ PE ปี 2569 เพียง 10.2 เท่า และให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงที่ 7.1% ราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ของเราอยู่ที่ 200 บาท อ้างอิง PE 14.5 เท่า หรือ -0.5SD ของ PE เฉลี่ย 10 ปี

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น และปัญหาด้านภูมิรัฐศาสตร์ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน และการปล่อยก๊าซเรือนกระจกในระดับสูง

 

3Q25: In line; higher ASP to support 4Q25

 

SCCC’s 3Q25 net profit lined up with market estimates, up 15.8% YoY on continued improvement in the cement business on lower coal cost. Though 4Q25 is the low season for cement demand, profit is expected to slip only slightly QoQ, supported by the gradually higher effective cement ASP. We maintain our Outperform rating on cheap valuation and high dividend yield with a mid-2026 TP of Bt200, based on 14.5x PE or -0.5 S.D. of 10-year PE mean.

 

3Q25 net profit in line with market estimates. SCCC reported a net profit of Bt906mn in 3Q25, in line with market expectations. Excluding FX losses, core profit was Bt949mn, up 15.8% YoY, primarily driven by the cement business, where EBITDA grew 13.7% YoY due to effective cost control and lower coal costs. Revenue inched up 1.5% YoY, driven by Vietnam (+14% YoY), where the government has accelerated public infrastructure projects. However, this increase was partially offset by price competition in Vietnam. LANNA's EBITDA stood at Bt549mn in 3Q25, down 35.3% QoQ due to falling coal prices. On a QoQ basis, core earnings declined 3.9% due to seasonality.

 

4Q25 to continue improving YoY. 9M25 core earnings represent 77% of our full-year core profit forecast. We expect 4Q25 earnings to slip QoQ as it is the lowest season of the year. However, we expect earnings to grow YoY on the gradual rise in cement ASP for bulk cement—as fixed-price contracts (typically 6-12 months) are being renewed at higher prices—and the ongoing cost savings program.

 

Takeaway from analyst meeting. Management expects the domestic cement market to be relatively flat over the next 2-3 quarters, with increased public infrastructure spending offsetting weaker private and residential sector demand. We do not expect cement demand to strengthen until the political climate clears, but at the same time, rising cement price will support performance, as new contracts are gradually being renewed at higher rates. Vietnam continues to be the fastest-growing market in ASEAN, driven by robust economic activities. This is reflected in the high GDP growth of 7.8% recorded in 9M25, and continuous growth is expected over the next 2-3 years, driving sustained cement demand. However, price competition still pressures margins. Sri Lanka is gradually moving towards recovery. Cambodia saw a recovery in both revenue and EBITDA margin after imports from Thailand were halted following the closure of the Thai-Cambodian border. The 84 MW solar project, a joint venture between SCCC (75%) and BGRIM (25%), is expected to come on line by the end of this year. This project is anticipated to generate by Bt270mn in cost savings per year for SCCC.

 

Valuation & recommendation. We maintain our Outperform rating on SCCC. We expect to see core earnings supported by higher cement price as contracts are renewed. SCCC trades at only 10.2X 2026F PE with high dividend yield of 7.1%. Our mid-2026 target price is Bt200 based on 14.5x PE or -0.5 S.D. of 10-year PE mean.

 

Key risks: Changes in purchasing power, higher energy costs and geopolitical issues. Key ESG risks are energy management and high greenhouse gas emissions.

 

Download PDF Click > SCCC251127_E.pdf