ผลประกอบการ 4QFY68 สะท้อนถึงรายได้หนี้สูญรับคืนที่สูงกว่าคาด กำไรจากการขาย NPL สินเชื่อที่หดตัวลง NIM ที่ลดลง และคุณภาพสินทรัพย์ที่ปรับตัวดีขึ้น โดย ECL ลดลง QoQ แม้ว่าจะมีการตั้งสำรอง management overlay เพิ่มเติมเพื่อรองรับวิกฤตพลังงานก็ตาม AEONTS ประกาศจ่าย DPS งวด 2HFY68 ที่ 2.95 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 3.3% เราคาดว่ากำไรปี FY2569 จะอยู่ในระดับทรงตัว เนื่องจากเราคาดว่า credit cost ที่สูงขึ้นจะถูกชดเชยด้วย NIM ที่ดีขึ้นและรายได้หนี้สูญรับคืน เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ AEONTS ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 101 บาท
4QFY68: กำไรสุทธิดีกว่าคาดจาก non-NII กำไรสุทธิ 4QFY68 เพิ่มขึ้น 48% QoQ และ 26% YoY มาอยู่ที่ 913 ลบ. สูงกว่าที่ INVX คาดการณ์ไว้ 14% และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 11% หลักๆ เกิดจากรายได้หนี้สูญรับคืนที่สูงกว่าคาดและกำไรจากการขาย NPL สำหรับปี FY2568 กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 8% โดยสรุปรายละเอียดของผลประกอบการได้ดังนี้
1) คุณภาพสินทรัพย์: ใน 4QFY68 NPL ลดลง 2% QoQ พร้อมกับ NPLไหลเข้าที่ลดลง สินเชื่อ stage 2 ลดลง 7% QoQ ขณะที่ credit cost ลดลง 80 bps QoQ (+212 bps YoY) มาอยู่ที่ 8.19% ใน 4QFY68 เนื่องจาก NPL ไหลเข้าลดลงและไม่มีการตั้งสำรอง management overlay สำหรับเหตุการณ์น้ำท่วมในภาคใต้ อย่างไรก็ตาม บริษัทได้ตั้งสำรอง management overlay เพื่อรองรับความเสี่ยงจากวิกฤตพลังงานที่เกิดจากความขัดแย้งในช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งส่งผลกระทบต่อราคาพลังงานในประเทศ
2) NIM: -9 bps QoQ (-5 bps YoY) อัตราผลตอบแทนจากเงินให้สินเชื่อลดลง 17 bps QoQ (-23 bps YoY) ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 8 bps QoQ (-7 bps YoY)
3) สินเชื่อ: -0.3% QoQ (-2% YoY) จากนโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้น โดยเฉพาะสินเชื่อส่วนบุคคล
4) Non-NII: +31% QoQ (+41% YoY) โดยมีปัจจัยหนุนมาจากกำไรจากการขาย NPL จำนวน 193 ลบ. และรายได้หนี้สูญรับคืนที่เพิ่มขึ้น (+15% QoQ, +31% YoY)
5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -5 bps QoQ (-409 bps YoY) โดยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 5% QoQ (-4% YoY)
แนวโน้มกำไรปี FY2569: ทรงตัว ในปี FY2569 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ในระดับทรงตัว โดยมีปัจจัยหนุนจากสินเชื่อที่เติบโตในระดับต่ำ NIM ที่เพิ่มขึ้น 13 bps จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง credit cost ที่เพิ่มขึ้น 15 bps สู่ระดับสูงสุดในรอบ 10 ปีที่ 8.65% และการเติบโตของ non-NII ที่ 7% จากรายได้หนี้สูญรับคืน
อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจ AEONTS ประกาศจ่าย DPS งวด 2HFY68 ที่ 2.95 บาท (เท่ากับงวด 2HFY67) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 3.3% XD วันที่ 27 เม.ย. สำหรับปี FY2569 เราคาดว่าบริษัทจะคง DPS ไว้ที่ 5.5 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 6.2%
คงคำแนะนำ NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมายเดิม เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ AEONTS ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 101 บาท (อิงกับ PBV 0.85 เท่า หรือ PE 8.15 เท่า สำหรับปี FY2569)
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและแรงกดดันเงินเฟ้อจากวิกฤตพลังงานอันเป็นผลมาจากสงครามในตะวันออกกลาง 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพื่อรับมือกับเงินเฟ้อที่สูงขึ้น และ 3) ความเสี่ยง ESG ด้านการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
4QFY25: Beat on non-NII
4QFY25 results reflect larger-than-expected bad debt recovery, gains on NPL sales, shrinking loan growth, slipping NIM and improving asset quality with a QoQ ease in ECLs despite addition of management overlay for the energy crisis. It announced a 2HFY25 DPS of Bt2.95, equivalent to 3.3% yield. We forecast little change in FY2026 earnings, with higher credit cost offset by better NIM and bad debt recovery. We maintain our NEUTRAL rating with an unchanged TP of Bt101.
4QFY25: Beat on non-NII. 4QFY25 earnings surged 48% QoQ and 26% YoY to Bt913mn, above INVX forecast by 14% and consensus forecast by 11%, largely on higher-than-expected bad debt recovery and gain on NPL sales. In FY2025, earnings grew 8%. We detail the results below.
1) Asset quality: In 4QFY25, NPLs slipped 2% QoQ on slowing NPL inflow. Stage 2 loans decreased by 7% QoQ. Credit cost fell 80 bps QoQ (+212 bps YoY) to 8.19% on lower NPL inflow and absence of management overlay for the floods in the south. However, this quarter, it set aside management overlay for the energy crisis stemming from the conflict in the Strait of Hormuz, which is raising domestic energy prices.
2) NIM: -9 bps QoQ (-5 bps YoY). Yield on loans fell 17 bps QoQ (-23 bps YoY). Cost of funds decreased 8 bps QoQ (-7 bps YoY).
3) Loans: -0.3% QoQ (-2% YoY) on a tighter credit policy, particularly for personal loans.
4) Non-NII: +31% QoQ (+41% YoY) attributable to Bt193mn gain on NPL sales and a rise in bad debt recovery (+15% QoQ, +31% YoY).
5) Cost to income ratio: -5 bps QoQ (-409 bps YoY). Opex rose 5% QoQ
(-4% YoY).
FY2026 earnings outlook: Flattish. In FY2026, we expect earnings to be essentially unchanged, with mute loan growth, a 13 bps rise in NIM from lower cost of funds, a 15 bps rise in credit cost to a 10-year peak of 8.65% and 7% growth in non-NII from bad debt recovery.
Decent dividend yield. AEONTS announced its 2HFY25 DPS at Bt2.95 (on par with 2HFY24), equivalent to 3.3% dividend yield. XD is on April, 27th. For FY2026, we expect the company to sustain DPS at Bt5.5, translating to 6.2% dividend yield.
Maintain NEUTRAL with an unchanged TP. We maintain our NEUTRAL rating with an unchanged TP of Bt101 (based on 0.85x PBV or 8.15x PE for FY2026).
Key risks: 1) Asset quality risk from a slow economy and inflationary pressure from the energy crisis as a result of the war in the Middle East, 2) NIM risk from a possible hike in the policy rate to cope with rising inflation, and 3) ESG risk from market conduct.
Download PDF Click > AEONTS260408_E.pdf
