TU: ข่าวการยื่นฟ้องประเด็น Red Lobster เป็น overhang ระยะสั้น แต่ยังไม่มีผลกระทบต่อปัจจัยพื้นฐาน

What’s new? (CNBC, Seafoodsource)

• TU เข้าลงทุนใน Red Lobster ครั้งแรกในปี 2016 ในฐานะ strategic partner และผู้ถือหุ้นส่วนน้อย ก่อนเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นในปี 2020 จนมีอำนาจควบคุมกิจการมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการของ Red Lobster ถูกกดดันจาก COVID-19 ต้นทุนวัตถุดิบและค่าแรงที่สูงขึ้น รวมถึงดอกเบี้ยที่ปรับตัวขึ้น ทำให้ TU ประกาศแผนถอนการลงทุนในเดือนม.ค. 2024 พร้อมบันทึก impairment จำนวน Bt18.5bn ใน 4Q23 และปรับมูลค่าการลงทุนเหลือศูนย์ ต่อมา Red Lobster ยื่น Chapter 11 ในเดือนพ.ค. 2024 ก่อนที่ Fortress Credit Corp. จะเข้าซื้อกิจการผ่านกระบวนการล้มละลาย โดยการซื้อขายเสร็จสมบูรณ์ในเดือนก.ย. 2024 ส่งผลให้ TU เปลี่ยนบทบาทจากผู้ถือหุ้นมาเป็นเพียง supplier ของ Red Lobster และไม่มีการรับรู้ผลประกอบการหรือภาระผูกพันจาก Red Lobster อีกต่อไป  
• คดีที่เกี่ยวข้องกับ Red Lobster คดีแรก เริ่มจากการที่ Thai Union North America (TUNA) ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ TU ได้ให้ Limited Guarantee วงเงิน US$65mn แก่ Fortress ในปี 2022 เพื่อสนับสนุนภาระทางการเงินของ Red Lobster ต่อมาเมื่อ Red Lobster ล้มละลาย Fortress ได้ยื่นฟ้อง TUNA ในเดือนต.ค. 2024 โดยอ้างว่า TUNA ต้องชำระเงินตามสัญญาค้ำประกันดังกล่าว ขณะที่ TU ยืนยันว่าภาระค้ำประกันสิ้นสุดลงแล้วตั้งแต่ปี 2023 เนื่องจาก Red Lobster บรรลุเงื่อนไข EBITDA และมีการแต่งตั้ง CEO/CFO ตามที่กำหนดไว้ในสัญญา จึงไม่มีภาระต้องชำระเงินหรือบันทึกสำรองเพิ่มเติม  
• ในครั้งนี้เป็นคดีที่เกี่ยวข้องกับ Red Lobster คดีที่สอง เริ่มต้นในเดือนพ.ค. 2026 เมื่อ Red Lobster GUC Trust ซึ่งเป็นตัวแทนเจ้าหนี้ของ Red Lobster ยื่นฟ้อง TU และอดีตผู้บริหารบางรายในศาลฟลอริดา โดยกล่าวหาว่า TU ใช้อำนาจในฐานะผู้ถือหุ้นใหญ่เพื่อเอื้อประโยชน์ให้ตนเอง ผ่านการผลักดันให้ Red Lobster ซื้อกุ้งจาก TU ในราคาสูง จำกัดการซื้อจาก supplier รายอื่น และสนับสนุนให้โปรโมชัน “US$20 Ultimate Endless Shrimp” กลายเป็นโปรโมชันถาวรในปี 2023 แม้จะมีสัญญาณว่าขาดทุน โดยโจทก์ระบุว่าการดำเนินการดังกล่าวมีส่วนทำให้บริษัทเข้าสู่ภาวะล้มละลาย  

Comment

• ในมุมมองของเรา ประเด็นข่าวดังกล่าวอาจจะเป็น overhang สำหรับราคาหุ้นในระยะสั้น (สาเหตุที่ทำให้ราคาหุ้นผันผวนในวันนี้) แม้จะยังไม่เห็นประเด็นผลกระทบกับผลการดำเนินงาน/ปัจจัยพื้นฐาน
• สำหรับทั้งสองคดี ภายหลังข่าวการยื่นฟ้อง TU ยังอยู่ในขั้นตอนการเจรจา โดยบริษัทไม่มีการเปิดเผยความคืบหน้าของคดีและมูลค่าความเสียหายที่โจทก์เรียกร้อง
• ทั้งนี้ TU ประเมินโอกาสเกิดความเสียหายจากทั้งสองคดีอยู่ในระดับต่ำ จึงไม่มีการตั้ง provision expenses ที่เกี่ยวข้องกับคดีทั้งหมด: 1) คดีแรก (ต.ค. 2024) TU ประเมินว่าบริษัทได้ปฏิบัติตามเงื่อนไขตามสัญญาค้ำประกันถูกต้องทุกประการ (ทำให้ Red Lobster บรรลุเงื่อนไข EBITDA ในระยะเวลาที่กำหนด และมีการแต่งตั้ง CEO/CFO ตามเงื่อนไขที่กำหนด) ก่อนจะสิ้นสุดระยะเวลาในการค้ำประกันเงินกู้;  2) คดีที่สอง (พ.ค. 2026) TU ประเมินว่าอำนาจในการตัดสินใจในการดำเนินงาน Day to day operation (ซึ่งรวมถึงการจัดทำโปรโมชั่น) เป็นขอบข่ายของผู้บริหาร Red Lobster (ไม่มีความเกี่ยวข้องกับคณะกรรมการ ที่เกี่ยวข้องเพียงการตัดสินใจเชิงนโยบายระยะยาว ซึ่ง TU มีที่นั่งใน board ตามสิทธิผู้ถือหุ้นส่วนน้อยเท่านั้น)
• ยังคงคำแนะนำ Outperform สำหรับ TU

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf